每經編輯｜每經記者 楊建    

每經記者 楊建

2016年3月1日起，中國股(gu)市將翻開(kai)新篇章，迎來“注(zhu)冊制(zhi)時代”。那(nei)么，注(zhu)冊制(zhi)會對A股(gu)產生怎樣(yang)的影響？

對(dui)此(ci)，來自私募排排網的訪(fang)談資料顯(xian)示，多(duo)數私募大佬認為，注(zhu)(zhu)冊制(zhi)一旦(dan)實(shi)行，A股(gu)(gu)的估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)體系(xi)將會受到(dao)一定影響(xiang)(xiang)。具(ju)體來看，注(zhu)(zhu)冊制(zhi)會讓A股(gu)(gu)的估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)中樞下移，尤其是中小盤股(gu)(gu)的估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)會受到(dao)明顯(xian)影響(xiang)(xiang)。但長(chang)期(qi)來看，實(shi)施注(zhu)(zhu)冊制(zhi)是推(tui)進市場健康(kang)發(fa)展的重(zhong)要步(bu)驟(zou)。此(ci)外，有(you)多(duo)位私募人士指出，注(zhu)(zhu)冊制(zhi)的實(shi)施將會推(tui)動(dong)A股(gu)(gu)進入(ru)慢牛模(mo)式。

現有估值體系將洗牌

注冊制下的A股(gu)價值體系會(hui)有怎么樣的變(bian)化？

對(dui)此，凱石益正(zheng)投資經理孫秋波認為，注冊(ce)制(zhi)(zhi)推出對(dui)A股(gu)市場短(duan)期偏(pian)空(kong)，長(chang)期利(li)(li)多(duo)(duo)(duo)。短(duan)期而言，外(wai)(wai)延因素(su)的(de)影響更多(duo)(duo)(duo)，新增上(shang)市公(gong)司(si)數量(liang)還不多(duo)(duo)(duo)，這(zhe)(zhe)對(dui)存量(liang)部分個股(gu)是(shi)利(li)(li)空(kong)；長(chang)期而言，新成長(chang)公(gong)司(si)層出不窮，時間越長(chang)，投資者的(de)選擇越多(duo)(duo)(duo)，可以更多(duo)(duo)(duo)地參與(yu)企業初期的(de)快(kuai)速發展，享受更多(duo)(duo)(duo)的(de)利(li)(li)潤(run)。此外(wai)(wai)，由(you)于證監會將(jiang)控制(zhi)(zhi)注冊(ce)制(zhi)(zhi)放開的(de)節奏、時間等，這(zhe)(zhe)就使得這(zhe)(zhe)個偏(pian)空(kong)的(de)幅度得到控制(zhi)(zhi)。

至(zhi)于(yu)注冊(ce)制(zhi)對創業(ye)板的影響(xiang)，孫秋波(bo)認為(wei)，長期而言，利多因素更(geng)多。首(shou)先是注冊(ce)制(zhi)會(hui)降低上市公(gong)司(si)(si)門檻(jian)，對于(yu)希望(wang)融(rong)資(zi)(zi)的中小企業(ye)而言，有了更(geng)多的融(rong)資(zi)(zi)通(tong)道，增加了他們被并(bing)購時的話(hua)語權，縮小了一、二(er)級市場(chang)差價。這對于(yu)依靠(kao)外延并(bing)購帶(dai)動(dong)股價上漲的部分公(gong)司(si)(si)來(lai)說(shuo)，影響(xiang)偏負面。與此(ci)同(tong)時，如(ru)果(guo)后續創業(ye)板公(gong)司(si)(si)中有大(da)量的如(ru)百度等真(zhen)成長的公(gong)司(si)(si)，對于(yu)投(tou)資(zi)(zi)者而言，也具有了更(geng)多的機會(hui)。

前海方(fang)舟總裁鐘海波認為，注冊(ce)制推出(chu)后(hou)，短期對市(shi)場資金面和(he)(he)估值(zhi)都會有一定影響，市(shi)場需(xu)要重新(xin)(xin)(xin)建立估值(zhi)平衡和(he)(he)流(liu)動(dong)性平衡，注冊(ce)制是對新(xin)(xin)(xin)三板(ban)和(he)(he)戰(zhan)略新(xin)(xin)(xin)興(xing)板(ban)的(de)補充，三塊(kuai)市(shi)場會存在一個估值(zhi)和(he)(he)流(liu)動(dong)性的(de)差異。注冊(ce)制推出(chu)后(hou)，如果新(xin)(xin)(xin)三板(ban)估值(zhi)在20~30倍，那么創業板(ban)50~70倍的(de)估值(zhi)也是合理的(de)，戰(zhan)略新(xin)(xin)(xin)興(xing)板(ban)估值(zhi)可能(neng)向中小板(ban)靠(kao)攏。

和(he)信華通投資(zi)(zi)部總經理馮(feng)志堅(jian)認為，目前計劃推出的(de)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)是一種受(shou)限制(zhi)(zhi)的(de)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)，真正(zheng)的(de)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)可能要(yao)等(deng)到兩(liang)年后，現在首先要(yao)解(jie)決排隊等(deng)待IPO的(de)600多個(ge)企業。為什么(me)說明年一定是牛市？保險(xian)資(zi)(zi)金為什么(me)敢大舉(ju)舉(ju)牌一些績優股(gu)和(he)行業龍頭(tou)股(gu)？因為只要(yao)手上有(you)足夠多股(gu)票市值，它就(jiu)能不斷認購新股(gu)。在未(wei)來，注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)真正(zheng)放開的(de)時(shi)候，會讓A股(gu)的(de)估(gu)值體(ti)系推倒重來。在創業板和(he)中小(xiao)板，如果有(you)同行業的(de)公(gong)司上市，可能上市后的(de)市盈(ying)率只有(you)30~40倍(bei)，那么(me)現在過百倍(bei)市盈(ying)率的(de)高估(gu)值品(pin)種會遭到市場打擊。

注冊制助力A股開啟慢牛模式

注冊(ce)制會對A股整體行情產生怎(zen)樣的(de)影(ying)響(xiang)？

對此，鼎(ding)鈞資本高級(ji)合伙(huo)人、資管部負責人汪培(pei)認為，注冊制推出首先是(shi)從間接融資時代邁(mai)進(jin)直接融資時代——資本市場將開啟慢牛(niu)時代；注冊制的推行也是(shi)我國資本市場改革的重要(yao)一環，是(shi)中國金(jin)融市場走向(xiang)國際化的重要(yao)標志。

而豐岒(qian)資(zi)本投(tou)(tou)資(zi)經理金斌也表示(shi)，注冊(ce)(ce)制是A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)走向(xiang)長(chang)期(qi)牛市(shi)(shi)的(de)基礎。因為注冊(ce)(ce)制會(hui)帶來(lai)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)資(zi)風格的(de)長(chang)期(qi)轉換。對于優質公(gong)司(si)來(lai)說，注冊(ce)(ce)制反(fan)而是一個重大(da)利好。過(guo)去幾(ji)年(nian)的(de)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，由于供(gong)給不(bu)充分，資(zi)源得不(bu)到(dao)有效配(pei)置，垃圾(ji)股(gu)(gu)吸(xi)引(yin)到(dao)了最多的(de)資(zi)金，殼公(gong)司(si)成(cheng)為過(guo)去幾(ji)年(nian)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)漲(zhang)幅最大(da)的(de)板塊，價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資(zi)者反(fan)而成(cheng)為市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)笑柄。但隨著注冊(ce)(ce)制的(de)推進，A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)將重新回到(dao)價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資(zi)的(de)軌道上來(lai)。

峻(jun)谷投資總經理(li)李樹(shu)偉(wei)表示，注冊制將是中國證券市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)大(da)(da)事，其影(ying)(ying)響力(li)堪比股權分置改革。注冊制對市(shi)場(chang)供應、殼資源價值、市(shi)場(chang)整體(ti)估值、行業結(jie)構(gou)估值、退市(shi)、投資風格等方面將產生重大(da)(da)而深(shen)遠的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響。但這種影(ying)(ying)響是漸進的(de)(de)(de)潛移默化的(de)(de)(de)，短期對市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響不顯(xian)著(zhu)，臨近推出及推出后，影(ying)(ying)響將逐漸顯(xian)著(zhu)。

國時資(zi)產投資(zi)總監王俊峰則認為，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)對A股市場(chang)會(hui)有一(yi)(yi)定(ding)影(ying)(ying)響，但(dan)影(ying)(ying)響有限。A股高(gao)估值(zhi)原因之一(yi)(yi)是股票供(gong)給不(bu)足，推出注(zhu)冊制(zhi)(zhi)，且資(zi)本(ben)管制(zhi)(zhi)放松，那么供(gong)給就(jiu)會(hui)大(da)量(liang)增加。從國家意志來看，政(zheng)府鼓勵(li)創(chuang)(chuang)業、創(chuang)(chuang)新(xin)，增加直接融資(zi)的(de)比重，這需要一(yi)(yi)個(ge)繁榮健(jian)康的(de)資(zi)本(ben)市場(chang)來支撐。因此，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)有濃重的(de)中國特(te)色，在(zai)初期還是會(hui)限價和限量(liang)，監管層仍會(hui)根據市場(chang)情況進(jin)行調節。