注冊制正式實(shi)施后(hou)，將給A股市場現有的市場定(ding)價(jia)機制帶(dai)來重構。價(jia)值(zhi)重構必然(ran)帶(dai)來價(jia)格的重新定(ding)位，大幅震蕩(dang)必然(ran)難免(mian)。然(ran)而從中長(chang)期來看(kan)，A股開(kai)啟牛市新征(zheng)程確定(ding)無疑。

每經記者(zhe)（以下簡稱NBD）：綜合(he)來看，這一系列巨變將如何(he)影響(xiang)2016年(nian)的(de)市場？

李偉（以下簡稱李）：目前在市(shi)(shi)場上(shang)，很(hen)多人一看見(jian)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)的消息(xi)就會害怕(pa)，怕(pa)股市(shi)(shi)會跌。總體上(shang)我(wo)的觀點是：短期波動、甚至(zhi)是比(bi)較大的波動在所(suo)難免。但是，重(zhong)新尋找定位的震蕩一經結(jie)束(shu)，A股邁上(shang)真(zhen)正慢牛(niu)的道路也是必(bi)然(ran)的。任何一輪市(shi)(shi)場制(zhi)(zhi)度的大變革，都(dou)會帶來牛(niu)市(shi)(shi)。

NBD：對于現實的投資者來說，這(zhe)卻難以(yi)把握？

李(li)：股(gu)(gu)市(shi)從來(lai)都(dou)難以預(yu)測。如(ru)果非要說得具體一點(dian)，我們(men)可以借歷(li)史上的情(qing)況來(lai)對比。2005年股(gu)(gu)權分置甫一出臺，市(shi)場一片驚慌。都(dou)認(ren)為(wei)80%的非流通股(gu)(gu)一旦(dan)進(jin)入(ru)市(shi)場，將會是洪水猛(meng)獸。但是，當(dang)時我們(men)就在2005年9月和10月A股(gu)(gu)持續大跌中，在當(dang)時的《成都(dou)商報(bao)》證(zheng)券版上做(zuo)了連續幾周的大型專題，以《股(gu)(gu)市(shi)走進(jin)新時代》為(wei)總題目，高唱牛市(shi)。

我(wo)們當(dang)時認為，即使(shi)股(gu)改造(zao)就的(de)80%非流通股(gu)釋(shi)放出來，也是在一(yi)個長的(de)鎖定期以(yi)后(hou)，這給予了市場(chang)充分(fen)的(de)緩沖(chong)期，而(er)割除A股(gu)“腫瘤”如此重大的(de)利好(hao)，市場(chang)必定會認識其(qi)制度性價(jia)值。事(shi)實(shi)上，2006~ 2007年(nian)(nian)的(de)超級(ji)牛(niu)市，就是在股(gu)改的(de)實(shi)施高潮中完成(cheng)的(de)。邊股(gu)改，邊牛(niu)市，波瀾壯闊(kuo)。而(er)當(dang)2008年(nian)(nian)初期，過半的(de)非流通股(gu)到期后(hou)，特別(bie)是2010年(nian)(nian)徹底全流通后(hou)，市場(chang)才真正進入熊(xiong)市。

注冊制(zhi)的實(shi)施(shi)也同(tong)樣會有一個(ge)緩沖期(qi)。全國人大通過(guo)授權以(yi)后，要各項工作全部(bu)落實(shi)完(wan)成再到實(shi)施(shi)，還有一個(ge)緩沖期(qi)。再加上資金因素，股市在(zai)注冊制(zhi)正式落地(di)之前，應該是(shi)可以(yi)穩定的。

NBD：資金因素在(zai)其中能(neng)占多(duo)大的分量？

李(li)：資(zi)(zi)金(jin)(jin)因素占的(de)分量如何，看看近一年來保險資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)動(dong)向，特別是(shi)(shi)(shi)寶能(neng)和(he)萬(wan)科股(gu)權之(zhi)爭，就可以看到。寶能(neng)和(he)萬(wan)科之(zhi)爭，表面上(shang)(shang)是(shi)(shi)(shi)公司控制權的(de)爭奪，本(ben)(ben)質(zhi)上(shang)(shang)是(shi)(shi)(shi)中國(guo)(guo)在(zai)(zai)工業化(hua)結束、金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)本(ben)(ben)時代來臨后，資(zi)(zi)產配置荒的(de)極端體(ti)現。目前豐沛(pei)的(de)流動(dong)性、沉淀下(xia)來的(de)龐大金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)本(ben)(ben)和(he)社會(hui)資(zi)(zi)本(ben)(ben)總要找到出路。可出路在(zai)(zai)哪里呢？出國(guo)(guo)尋找投資(zi)(zi)機(ji)會(hui)，那不是(shi)(shi)(shi)一般(ban)資(zi)(zi)金(jin)(jin)可以做的(de)。唯有股(gu)市成了必(bi)然選擇。因此我們看到，即使(shi)在(zai)(zai)美聯儲(chu)加息這樣(yang)的(de)利空(kong)下(xia)，A股(gu)還是(shi)(shi)(shi)不為所動(dong)，自顧自地上(shang)(shang)漲。

所以，考察(cha)研究2016年股市行情(qing)，在其(qi)他基本(ben)面因素之外，金融資本(ben)、社(she)會資金，是一個必然的參考對象。

NBD：能概括起來說說2016年行情嗎？

李：綜(zong)合(he)起來我們認為(wei)，第一，在(zai)注冊(ce)(ce)制實(shi)施前的(de)緩沖期內，加上充裕、龐(pang)大(da)的(de)流動性(xing)支持，股市是機會(hui)(hui)大(da)于風險，結(jie)構性(xing)機會(hui)(hui)將層出不(bu)窮。在(zai)2016年后(hou)半段，隨(sui)著注冊(ce)(ce)制實(shi)施的(de)現(xian)實(shi)落地，現(xian)有公(gong)司股價(jia)在(zai)重新尋求定位的(de)過程中，必然帶來大(da)幅(fu)震蕩。第二，整(zheng)體來看，待一切塵埃落定以后(hou)，注冊(ce)(ce)制將真正開啟中國(guo)資本市場(chang)的(de)牛市征途(tu)。

NBD：該(gai)談的，我們(men)都談到了。謝(xie)謝(xie)你！