四把火，捆綁在牛尾巴上，瘋牛躥(cuan)進牛市(shi)大門里，終于一頭撞死了(le)，股(gu)災來了(le)。股(gu)災的三大正面價值，我(wo)們要珍視。

每經記者（以下簡稱NBD）：最(zui)近兩三年除了(le)在這個特刊上你(ni)會系統闡述對(dui)市場的(de)觀點以外，很少公(gong)開寫文(wen)章了(le)？

李偉（以(yi)下簡稱李）：市(shi)場(chang)(chang)每天(tian)都(dou)有(you)上萬個聲音談論(lun)著市(shi)場(chang)(chang)趨勢。在眾聲嘈雜的(de)時(shi)代里，還是不(bu)要再去(qu)增添噪音，認真(zhen)地做(zuo)一個沉默的(de)觀察者和研(yan)究者吧。

NBD：在(zai)《2015年投資特刊》的(de)院長訪談中，你提(ti)出“2015年我們站在(zai)牛市(shi)的(de)大門口，向牛市(shi)里張(zhang)望”，主旨是2015年是體制性(xing)牛市(shi)孕育之年，而非爆發之年？

李：是(shi)的。“體(ti)制性(xing)牛市(shi)”“改革牛市(shi)”，是(shi)在2013年(nian)(nian)底(di)(di)這(zhe)個(ge)時候我(wo)們第一次提出(chu)來的，也是(shi)最(zui)早提出(chu)來的，發布在《2014年(nian)(nian)投資特刊》上(shang)。我(wo)們當時認為(wei)，本屆政(zheng)府的全面深(shen)化改革，本質上(shang)將會徹底(di)(di)改善市(shi)場預(yu)期，誕生一輪(lun)“體(ti)制性(xing)牛市(shi)”。2014年(nian)(nian)底(di)(di)這(zhe)個(ge)時候，我(wo)們進(jin)一步認為(wei)，2015年(nian)(nian)應是(shi)這(zhe)個(ge)“改革牛市(shi)”的開局(ju)之年(nian)(nian)，布局(ju)之年(nian)(nian)。

NBD：所以2015年的特刊(kan)要命名為《序(xu)曲2015》？

李：是這樣的。我們(men)認為(wei)，這個體制性牛(niu)市(shi)、改革牛(niu)市(shi)，在(zai)2015年本(ben)質上是一個孕育期。但我們(men)始料未及的是，一系(xi)列因素把市(shi)場(chang)推向一個高峰接著(zhu)一個高峰，演變成(cheng)上半(ban)年一波急速暴漲(zhang)的大牛(niu)市(shi)。

NBD：現在(zai)反思起來，你有(you)何感想(xiang)？

李：其(qi)實，上半年(nian)牛市基因里也同時埋下了股(gu)災的種子。對此我在(zai)2015年(nian)4~5月底(di)，幾次每日經(jing)濟(ji)新聞(wen)研(yan)究院的內部(bu)研(yan)討會(hui)(hui)以及員(yuan)工(gong)大(da)會(hui)(hui)上，都曾(ceng)尖銳地談到。

4月(yue)底時(shi)，我說如果到現(xian)在(zai)你還(huan)在(zai)高比例融資或(huo)者配(pei)資，那就(jiu)只(zhi)等死路一(yi)條吧。5月(yue)底我再(zai)次提出警(jing)告，市(shi)(shi)場已經出現(xian)極(ji)端不正(zheng)常的(de)(de)現(xian)象(xiang)，我們無論作為研(yan)究者還(huan)是投(tou)資者，都(dou)必須異常冷靜。我當時(shi)說，非正(zheng)常的(de)(de)牛市(shi)(shi)越(yue)大，對(dui)財富的(de)(de)毀滅性就(jiu)越(yue)強。原因非常清楚，那時(shi)融資和場外配(pei)資瘋狂野蠻(man)生長，毫無節制的(de)(de)杠桿(gan)(gan)打(da)著(zhu)“改革牛”的(de)(de)旗(qi)號，借著(zhu)“改革牛”的(de)(de)聲(sheng)勢，各(ge)類(lei)杠桿(gan)(gan)資金像排山(shan)倒(dao)海的(de)(de)巨(ju)浪(lang)，把(ba)股(gu)市(shi)(shi)不斷(duan)推(tui)向高潮，攪動(dong)著(zhu)全國人民(min)最敏感的(de)(de)神(shen)經，短(duan)短(duan)半(ban)年時(shi)間，就(jiu)出現(xian)了2007年上半(ban)年全民(min)炒股(gu)全民(min)談股(gu)的(de)(de)景象(xiang)。

縱觀(guan)上半年導演(yan)這波非正常(chang)牛市(shi)的因素，第(di)(di)(di)一(yi)，違規(gui)杠桿是首(shou)要(yao)禍(huo)水，借著(zhu)改革牛的口(kou)號(hao)，各類資(zi)(zi)金(jin)違規(gui)入市(shi)；第(di)(di)(di)二，把一(yi)夜暴富(fu)投機思想演(yan)繹(yi)到極致，投機行(xing)為發展(zhan)到高(gao)峰；第(di)(di)(di)三(san)，產業資(zi)(zi)本(ben)和金(jin)融資(zi)(zi)本(ben)互相(xiang)勾結，打(da)著(zhu)市(shi)值管(guan)理旗(qi)號(hao)，坐在(zai)(zai)高(gao)高(gao)的“谷堆”上，講那動人的公司“故事”，聯合操縱炒作股價；第(di)(di)(di)四，在(zai)(zai)自媒體泛濫的時代，各類媒體推(tui)波助瀾(lan)，火上澆(jiao)油。

NBD：那么(me)，2015年策略《站在(zai)牛市的大(da)門口，向牛市里張望(wang)》，就(jiu)不(bu)是張望(wang)了，而是牛已經(jing)進了大(da)門了？

李：這個牛本(ben)身是(shi)進不了大門的，但牛尾巴(ba)上有四把火(huo)，特別是(shi)杠桿這把火(huo)，直接(jie)就把牛燒得像瘋牛一樣躥進了牛市大門，最(zui)后一頭(tou)撞死了——股災來了。

NBD：你后來在(zai)研(yan)究(jiu)院(yuan)內(nei)部會議上，也反(fan)復談到股災的價值。

李：后來(lai)我(wo)(wo)在(zai)總結時(shi)認(ren)為(wei)，這波(bo)股(gu)(gu)(gu)(gu)災雖然毀(hui)滅(mie)了(le)太多財富(fu)，但其正面價(jia)值也是(shi)巨大(da)的(de)(de)。第一，可以讓監管(guan)層徹底(di)反思和改革(ge)監管(guan)問題，這是(shi)一個巨大(da)的(de)(de)警醒和改革(ge)監管(guan)的(de)(de)良機；第二(er)，通過非(fei)正常牛市和股(gu)(gu)(gu)(gu)災對財富(fu)的(de)(de)巨大(da)毀(hui)滅(mie)效應，徹底(di)清算A股(gu)(gu)(gu)(gu)投資(zi)者的(de)(de)投機意識以及暴富(fu)心理(li)，徹底(di)降(jiang)低投資(zi)者長期(qi)形成的(de)(de)高(gao)收益預(yu)期(qi)，培(pei)養理(li)性投資(zi)和分(fen)(fen)散(san)風險的(de)(de)意識；第三，為(wei)未來(lai)股(gu)(gu)(gu)(gu)市長期(qi)健康發展掃清障礙。比如(ru)，我(wo)(wo)們(men)身邊很(hen)多朋友終于懂得資(zi)產分(fen)(fen)散(san)配置，以前則是(shi)把(ba)每一分(fen)(fen)錢都(dou)投在(zai)股(gu)(gu)(gu)(gu)市上的(de)(de)。

A股(gu)25年了(le)，是(shi)該長大(da)(da)的(de)時候了(le)，這(zhe)波股(gu)災就是(shi)讓A股(gu)長大(da)(da)的(de)重要催化劑。