每經(jing)編輯(ji)｜孫宇婷    

每經記者 孫宇婷

在過去(qu)幾十年中，我國資(zi)本市場迅猛發展，市場參與(yu)主體(ti)的結構(gou)也開(kai)始出現變化(hua)：公募基金、保(bao)險(xian)、券商、社保(bao)基金、QFII和私募這六(liu)大機(ji)構(gou)逐漸成長為A股的主要(yao)機(ji)構(gou)投資(zi)者。

記者統(tong)計機(ji)構(gou)過往持倉發現，QFII和私募(mu)近幾年迅(xun)速崛起，但A股中(zhong)小散(san)戶占(zhan)主導(dao)地(di)位的投(tou)資者結構(gou)仍(reng)然(ran)未(wei)改善。截(jie)至今年三季度末，個人投(tou)資者持股占(zhan)流通市值比(bi)重達到(dao)83.55%。

私募QFII迅速崛起

通過(guo)梳理2011年(nian)來A股市場(chang)機構(gou)持倉(cang)情況，《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者發現，伴隨(sui)滬(hu)深兩市規(gui)模擴張，公募(mu)(mu)基金、保(bao)(bao)險、券商、社保(bao)(bao)基金、QFII、私募(mu)(mu)等六大機構(gou)所(suo)持流通市值由2011年(nian)末(mo)(mo)的1.97萬億元(yuan)(yuan)，穩步(bu)上升(sheng)至2015年(nian)三季(ji)度(du)末(mo)(mo)的2.72萬億元(yuan)(yuan)。其(qi)中，公募(mu)(mu)基金、保(bao)(bao)險和券商是A股市場(chang)上機構(gou)投(tou)資(zi)主角。近幾(ji)年(nian)來，私募(mu)(mu)基金和以(yi)QFII為代表的境外機構(gou)投(tou)資(zi)者崛(jue)起勢頭明(ming)顯，社保(bao)(bao)基金持倉(cang)則延(yan)續(xu)了平穩增長。

（近年(nian)來(lai)散(san)戶持股(gu)(gu)占A股(gu)(gu)流通市值比(bi)重 數(shu)據來(lai)源(yuan)：Choice終端 ）

（三季度末各機構持股占A股流通股市值比重 數據來源：Choice終端）

根(gen)據Choice終端數據，在剔除大(da)股東所持流通(tong)股后，記者計(ji)算(suan)發現(xian)，截至2015年三季度末(mo)，A股公募(mu)(mu)基金(jin)、保(bao)險、券商、社保(bao)基金(jin)、QFII、私募(mu)(mu)等六大(da)機構持股市值占同期流通(tong)市值比例(li)為16.45%。其(qi)中，公募(mu)(mu)基金(jin)占比最(zui)高，達7.6%，保(bao)險次之（5.81%），券商（1.11%）、社保(bao)基金(jin)（0.91%）、QFII（0.48%）和私募(mu)(mu)（0.54%）緊隨其(qi)后；其(qi)余83.55%的部分均(jun)為散戶持股，A股“散戶化(hua)”的情(qing)況(kuang)可見一斑。

通過追蹤最近四年(nian)上述六大機(ji)構資金流(liu)趨勢，記者發現，公募基金持股市(shi)值(zhi)雖然一(yi)直在機(ji)構中一(yi)馬當先，但其(qi)持股市(shi)值(zhi)占流(liu)通市(shi)值(zhi)的(de)比例卻(que)在不斷縮(suo)小。

據(ju)記者計算，2011年~2014年，公募基(ji)金(jin)占比(bi)分別(bie)為(wei)17.46%、16.54%、14.27%和10.87%，下(xia)降趨勢(shi)非(fei)常明顯。而(er)同期社(she)保基(ji)金(jin)、QFII和私募持(chi)(chi)股(gu)市值(zhi)穩(wen)步上升。隨著市場(chang)的波動，保險公司持(chi)(chi)倉亦較為(wei)浮動。

進入2014年(nian)(nian)，尤(you)其(qi)是下半年(nian)(nian)A股一(yi)路高歌猛(meng)進，滬(hu)指全年(nian)(nian)暴漲52.87%，機構持(chi)倉隨之水(shui)漲船(chuan)高，持(chi)股市值(zhi)(zhi)較(jiao)上年(nian)(nian)同(tong)期大(da)漲1.05萬億元。但在這(zhe)一(yi)階段，機構持(chi)股市值(zhi)(zhi)占流通市值(zhi)(zhi)反而同(tong)比(bi)下滑至21.59%，籌(chou)碼逐漸分散，QFII異(yi)軍突起，超(chao)過了(le)社保基金和券商持(chi)股市值(zhi)(zhi)，私(si)募持(chi)倉也出現(xian)較(jiao)大(da)幅度(du)增(zeng)長。

A股仍是“散戶為王”

在素有“散戶市(shi)”之(zhi)稱的(de)A股市(shi)場，個(ge)人投(tou)資者仍第一(yi)大投(tou)資力量，對市(shi)場起著舉足輕(qing)重的(de)作用。

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)計算發現，2011年至2014年間，個人投資(zi)者(zhe)持(chi)(chi)股市值占流(liu)通股比重分別(bie)為73.3%、72.98%、77.02%、78.41%。算上(shang)今(jin)年第三季(ji)度末的83.55%，總體上(shang)看，個人投資(zi)者(zhe)持(chi)(chi)倉占流(liu)通市值比重呈上(shang)升(sheng)趨勢。

此外，根(gen)據(ju)中登公司(si)月報數據(ju)，截(jie)至今年6月底(di)，在A股(gu)所有(you)(you)個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)中，20.52%的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)持(chi)有(you)(you)股(gu)票流通(tong)市(shi)(shi)值不足(zu)1萬(wan)元人(ren)民(min)幣，48.16%的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)持(chi)有(you)(you)股(gu)票流通(tong)市(shi)(shi)值位于1萬(wan)元和10萬(wan)元之間(jian)，23.44%的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)持(chi)有(you)(you)股(gu)票流通(tong)市(shi)(shi)值在10萬(wan)元至50萬(wan)元之間(jian)，持(chi)有(you)(you)股(gu)票流通(tong)市(shi)(shi)值在50萬(wan)元以上的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)加起來不足(zu)8%。

由于6月底A股流(liu)(liu)通市值高達47萬億元，這意味著，超(chao)過2/3的(de)投資者所持(chi)股票市值總額(e)不足(zu)總流(liu)(liu)通市值的(de)5%，九成(cheng)左右個人投資者持(chi)有的(de)已(yi)上市A股流(liu)(liu)通市值不足(zu)總流(liu)(liu)通市值的(de)17%。

可見，個人投資(zi)者仍以(yi)持股10萬(wan)元以(yi)下的(de)散(san)戶為主。在(zai)散(san)戶主導的(de)市(shi)(shi)場(chang)結構下，股市(shi)(shi)短(duan)視(shi)和非(fei)理(li)性(xing)特征明顯(xian)。

與之相(xiang)對應的(de)是，截至2013年(nian)，美(mei)國投資(zi)基金(jin)、養老金(jin)和保險(xian)三(san)類機(ji)(ji)構投資(zi)者持股(gu)市(shi)值(zhi)占美(mei)股(gu)流通(tong)市(shi)值(zhi)的(de)45%，而今年(nian)第三(san)季度(du)止(zhi)，A股(gu)三(san)類機(ji)(ji)構投資(zi)者持股(gu)市(shi)值(zhi)占同(tong)期(qi)流通(tong)市(shi)值(zhi)比重不足15%。一(yi)位券(quan)商人士在(zai)接(jie)受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，上(shang)(shang)述三(san)類機(ji)(ji)構投資(zi)者在(zai)股(gu)市(shi)中的(de)權重，在(zai)一(yi)定程度(du)上(shang)(shang)反映(ying)出標的(de)市(shi)場(chang)是否(fou)健(jian)康(kang)成熟。

目前，我(wo)國養(yang)老(lao)金(jin)(jin)入市(shi)(shi)的(de)規模(mo)和(he)時間表(biao)是備受市(shi)(shi)場(chang)關注的(de)兩(liang)大問(wen)題，據證券日報(bao)報(bao)道(dao)，我(wo)國基(ji)(ji)本(ben)養(yang)老(lao)保(bao)險基(ji)(ji)金(jin)(jin)結余資金(jin)(jin)委(wei)托投資運(yun)營正在提速，目前人社(she)部、全國社(she)保(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)理事會正在起草養(yang)老(lao)金(jin)(jin)運(yun)營管理細(xi)則。據測算，最高將有(you)6000億元的(de)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)入市(shi)(shi)，也(ye)有(you)望(wang)在一(yi)定程度上優(you)化A股投資者(zhe)結構。

今(jin)年(nian)以來，另一大(da)亮點是私(si)(si)募產品呈(cheng)爆發式成(cheng)(cheng)長。據私(si)(si)募排(pai)排(pai)網不完全統(tong)計，截至2015年(nian)10月底(di)，2015年(nian)國(guo)內新成(cheng)(cheng)立的私(si)(si)募產品數量達(da)15633只，早已(yi)超(chao)過2014年(nian)全年(nian)的發行量。

隨(sui)著私募基(ji)金(jin)逐步得到市場認可(ke)，私募行業已經吸引越(yue)來越(yue)多機(ji)構加(jia)盟(meng)，今年以來多家(jia)(jia)銀行、信托(tuo)等(deng)開(kai)始備案私募基(ji)金(jin)管理人(ren)。根據(ju)中國基(ji)金(jin)業協(xie)會數據(ju)，截(jie)至(zhi)10月底，已備案的(de)私募基(ji)金(jin)管理規模(mo)達到4.89萬(wan)億元(yuan)，比上(shang)月增(zeng)加(jia)3870億元(yuan)；百億以上(shang)私募機(ji)構達到85家(jia)(jia)，環比增(zeng)加(jia)10家(jia)(jia)。

隨著國家(jia)政策大力鼓勵(li)機(ji)構入市以及A股(gu)市場化(hua)程度進一步加深，機(ji)構投資(zi)者未(wei)來市場權重上升(sheng)可期，前述券(quan)商人士向記者表示，“機(ji)構投資(zi)者占(zhan)主(zhu)導(dao)，一方面有利于A股(gu)‘去(qu)散(san)戶’化(hua)，同(tong)時機(ji)構也需(xu)要解決投資(zi)風(feng)格散(san)戶化(hua)的特征，提(ti)升(sheng)自(zi)身投資(zi)能力，進而吸引散(san)戶通過機(ji)構投資(zi)者間接參與股(gu)市。”