每經編輯｜每經記者 余(yu)強 左越 ;   

◎每(mei)經記者 余強 左越

轉眼間，6個月沒有大股東和(he)董監高減(jian)持(chi)的(de)“美好時光”一晃而過。股災期間證監會的(de)“減(jian)持(chi)禁令”即將于(yu)2016年1月8日到期。屆時，萬億元(yuan)級別、壓抑已(yi)久的(de)“潛在解禁市(shi)值”，對A股市(shi)場來說就(jiu)如同黑云壓頂。

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者注意到(dao)，目前市(shi)場(chang)(chang)上，存在多種(zhong)減持(chi)(chi)動能，不少上市(shi)公司股(gu)東已(yi)經(jing)開始(shi)籌劃減持(chi)(chi)。此外，據記者從不愿具名人士處了解，近(jin)期(qi)已(yi)經(jing)有部分股(gu)東開始(shi)聯(lian)系(xi)買家(jia)，準(zhun)備通過大宗(zong)交易過橋(qiao)減持(chi)(chi)，而(er)通過大宗(zong)交易過橋(qiao)減持(chi)(chi)的股(gu)份往往會在次日通過二級市(shi)場(chang)(chang)拋售，對市(shi)場(chang)(chang)造成(cheng)一定的沖擊。多方(fang)人士表示，不排除監管層(ceng)出臺相關(guan)措施，進(jin)行(xing)疏(shu)導。

多公司股東預備減持

2015年7月8日，證監(jian)(jian)會要求6個月內，上市(shi)公司控股股東和持股5%以(yi)上股東及(ji)董事(shi)、監(jian)(jian)事(shi)、高級(ji)管理(li)人(ren)員不得通過二級(ji)市(shi)場減(jian)持本公司股份。

對于二級市場(chang)普(pu)通投資者來說(shuo)，“美好(hao)時代(dai)”即將(jiang)結束。對于不(bu)少公司重要(yao)股東而言，接(jie)下來一(yi)段時間或許是他(ta)們的“美好(hao)時代(dai)”。

從解(jie)禁(jin)規(gui)模(mo)來看，據(ju)中金統計：考慮(lv)7月8日至2016年1月的(de)(de)(de)解(jie)禁(jin)總(zong)規(gui)模(mo)（1.55萬億元），并排除其(qi)中的(de)(de)(de)因禁(jin)令(ling)期間增(zeng)持(chi)所以不能在1月減持(chi)的(de)(de)(de)規(gui)模(mo)（約1400億元），以及不受禁(jin)令(ling)限(xian)(xian)制(zhi)的(de)(de)(de)小(xiao)股(gu)(gu)東（約3200億元），測(ce)算1月份來自于大(da)股(gu)(gu)東和高管的(de)(de)(de)限(xian)(xian)售股(gu)(gu)解(jie)禁(jin)規(gui)模(mo)為(wei)1.1萬億元左右，占(zhan)A股(gu)(gu)自由(you)流通(tong)(tong)市值的(de)(de)(de)5.2%；一(yi)季(ji)度大(da)股(gu)(gu)東和高管的(de)(de)(de)解(jie)禁(jin)規(gui)模(mo)接近1.5萬億，占(zhan)自由(you)流通(tong)(tong)市值的(de)(de)(de)7.1%。

當(dang)然，對(dui)于公(gong)司(si)(si)重(zhong)要股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)而言，想要減持(chi)(chi)(chi)免不了提前公(gong)布(bu)。記者注意(yi)到，沉寂數(shu)月(yue)后，近(jin)期市場上公(gong)告(gao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)準備減持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)多了起來。11月(yue)24日(ri)，印記傳媒公(gong)告(gao)，因個(ge)人資金需(xu)求，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)張(zhang)彬未來6個(ge)月(yue)內，擬通過協議轉讓、大宗交易等(deng)(deng)方式減持(chi)(chi)(chi)其(qi)所持(chi)(chi)(chi)有的(de)(de)部分公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份。據悉，張(zhang)彬持(chi)(chi)(chi)有公(gong)司(si)(si)8009.5萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，占公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份總(zong)數(shu)的(de)(de)7.24%。隨(sui)后，金貴銀業、羅頓發展等(deng)(deng)多家(jia)公(gong)司(si)(si)相(xiang)繼(ji)發布(bu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)減持(chi)(chi)(chi)計劃(hua)。最近(jin)則是易聯(lian)眾股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)古培堅擬在2016年1月(yue)11日(ri)起的(de)(de)6個(ge)月(yue)內計劃(hua)減持(chi)(chi)(chi)數(shu)量不超過4200萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份，即(ji)不超過公(gong)司(si)(si)總(zong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)本的(de)(de)9.77%。如果以12月(yue)29日(ri)收盤(pan)價計算，上述股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權價值高達(da)12億元(yuan)。

監管層會否出手？

2015年7月(yue)證監(jian)會(hui)發布減持禁令以后，大(da)宗交易(yi)市(shi)場(chang)一直都頗為冷清。Choice金(jin)融終端數據顯示(shi)，2015年7月(yue)，滬深(shen)兩市(shi)大(da)宗交易(yi)額(e)一路(lu)猛跌，全(quan)月(yue)交易(yi)額(e)尚不(bu)足250億(yi)元(yuan)，8月(yue)成交額(e)也不(bu)足300億(yi)元(yuan)，而到了(le)9月(yue)則(ze)跌破了(le)百億(yi)關口，僅有90多(duo)億(yi)元(yuan)。

而(er)在2015年前5月(yue)，大(da)(da)宗交易(yi)額分別為417億(yi)(yi)元、507億(yi)(yi)元、881億(yi)(yi)元、1023億(yi)(yi)元和1347億(yi)(yi)元。雖然10月(yue)、11月(yue)的(de)大(da)(da)宗交易(yi)數據(ju)又有所回暖，但(dan)與(yu)2015年上半(ban)年的(de)“盛(sheng)況”相比差(cha)距不小，不過最近幾個月(yue)大(da)(da)宗交易(yi)市場的(de)“暗流(liu)涌動”已(yi)經值得關(guan)注。

一位大宗交(jiao)易資深人士也(ye)向記者感嘆(tan)道(dao)，“與前幾個月(yue)的清閑相比，最(zui)近一段時(shi)間又開始忙碌(liu)起來。”

他表示，“最(zui)(zui)近(jin)聯系我們(men)的(de)(de)(de)(de)人又多(duo)了起來(lai)，其中不少都(dou)(dou)是(shi)(shi)券商托管(guan)的(de)(de)(de)(de)相關人員，而他們(men)表達的(de)(de)(de)(de)也大多(duo)是(shi)(shi)上市公司(si)重要股(gu)(gu)東減(jian)持(chi)(chi)(chi)意愿。雖然減(jian)持(chi)(chi)(chi)禁令還沒到期，但是(shi)(shi)不少重要股(gu)(gu)東已經開始行動起來(lai)，準備通過大宗(zong)交易(yi)來(lai)減(jian)持(chi)(chi)(chi)手里的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)。我們(men)最(zui)(zui)近(jin)遇到的(de)(de)(de)(de)不少都(dou)(dou)是(shi)(shi)在(zai)尋找合適(shi)的(de)(de)(de)(de)大宗(zong)交易(yi)接盤機構，提前做準備嘛。一(yi)方(fang)面是(shi)(shi)如果減(jian)持(chi)(chi)(chi)禁令到期再找接盤機構恐怕來(lai)不及，畢竟(jing)1月后可以(yi)減(jian)持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)東不在(zai)少數(shu)。另一(yi)方(fang)面，不少重要股(gu)(gu)東減(jian)持(chi)(chi)(chi)套現的(de)(de)(de)(de)欲望也是(shi)(shi)很強烈(lie)的(de)(de)(de)(de)。”

從(cong)表(biao)面來看，重(zhong)要股(gu)東通(tong)過大(da)(da)宗(zong)交易減持并不(bu)經(jing)過二(er)級市場(chang)，但(dan)事(shi)實上，大(da)(da)宗(zong)交易同樣對二(er)級市場(chang)影響(xiang)不(bu)小。“與當前股(gu)價相比，重(zhong)要股(gu)東在大(da)(da)宗(zong)交易上與接(jie)盤(pan)機(ji)(ji)構的交易價格通(tong)常(chang)都是有折價的。而接(jie)盤(pan)機(ji)(ji)構在大(da)(da)宗(zong)交易低價拿(na)到的股(gu)票，完(wan)全可以在二(er)級市場(chang)上出貨”，上述人士向《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者解釋說。

隨著(zhu)解禁(jin)潮的漸(jian)行(xing)漸(jian)近，市場各方也在好奇監管層是否會出(chu)臺政策來(lai)應(ying)對減持潮。事(shi)實上，在證監會18號文(wen)中(zhong)就有提及“在6個月(yue)后(hou)減持本公司(si)股(gu)份的具體辦法，另(ling)行(xing)規定(ding)”。這里提到的“另(ling)行(xing)規定(ding)”也給了(le)市場不少期待(dai)。

廣東(dong)環宇京茂律(lv)(lv)師(shi)事務所(suo)劉(liu)華浩律(lv)(lv)師(shi)向(xiang)記(ji)者(zhe)(zhe)表示，“另行規定”不排除(chu)證(zheng)監(jian)會可能會視情況出臺新的(de)(de)減持禁(jin)令或(huo)其他限制(zhi)措施。不過(guo)，“我認(ren)為不能依靠這種行政(zheng)手(shou)段來化解中小投資者(zhe)(zhe)的(de)(de)市場風(feng)險，保護中小投資者(zhe)(zhe)還(huan)得從完善民事賠償制(zhi)度(du)，加(jia)強民事賠償力度(du)及營造有利于中小投資者(zhe)(zhe)維權的(de)(de)氛圍著手(shou)。”

中(zhong)金公司也(ye)在研報中(zhong)預計(ji)，較為集中(zhong)的減(jian)持(chi)壓力將(jiang)對二級市場短期資金面形(xing)成一定(ding)(ding)的沖擊(ji)。因此不(bu)排除監管層將(jiang)有相應的政策出臺來減(jian)緩或對沖集中(zhong)減(jian)持(chi)的壓力，如通過制定(ding)(ding)規則限制減(jian)持(chi)的規模(mo)和速(su)度、安排預備資金對沖減(jian)持(chi)壓力等。

這些公司可能減持

事實上，對于股(gu)東減持(chi)，市場早有預期。不過，市場對于解禁潮(chao)到底會造(zao)成多大沖擊(ji)仍舊心(xin)里(li)沒(mei)底。

據中金分(fen)析，1月(yue)份潛在凈(jing)減(jian)持(chi)(chi)壓(ya)力(li)(li)(li)(li)或超(chao)過1500億元(yuan)，占自(zi)由(you)流(liu)通(tong)市值比例(li)0.7%以(yi)上。一(yi)方(fang)面(mian)，此(ci)前市場(chang)的(de)(de)一(yi)般情況下(xia)的(de)(de)凈(jing)減(jian)持(chi)(chi)力(li)(li)(li)(li)度（凈(jing)減(jian)持(chi)(chi)規模占流(liu)通(tong)市值與自(zi)由(you)流(liu)通(tong)市值差額(e)的(de)(de)比例(li)）和指數點(dian)位成(cheng)正比，由(you)此(ci)估(gu)算1月(yue)常態凈(jing)減(jian)持(chi)(chi)規模將在400億元(yuan)左右；另一(yi)方(fang)面(mian)，因6個月(yue)不得減(jian)持(chi)(chi)規定(ding)(ding)累積的(de)(de)潛在凈(jing)減(jian)持(chi)(chi)壓(ya)力(li)(li)(li)(li)將在千億元(yuan)以(yi)上。因此(ci)估(gu)算若無任何政策(ce)對沖的(de)(de)情況下(xia)，1月(yue)份規定(ding)(ding)到(dao)期后市場(chang)將直面(mian)至少(shao)1500億元(yuan)以(yi)上的(de)(de)凈(jing)減(jian)持(chi)(chi)壓(ya)力(li)(li)(li)(li)。

《每日經濟新聞》記者注意到(dao)，1月市場減(jian)持壓力巨(ju)大，具(ju)體哪些(xie)公司更容易(yi)出(chu)現減(jian)持？。

首先是之前承諾減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)但是中途突遇市場調整，未能(neng)(neng)(neng)繼續(xu)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)的(de)股(gu)(gu)(gu)東(dong)，在(zai)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)禁(jin)令結束后，其(qi)(qi)仍然有減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)的(de)動能(neng)(neng)(neng)。不(bu)(bu)少個股(gu)(gu)(gu)從(cong)7月8日(ri)至今股(gu)(gu)(gu)價漲幅驚人(ren)，其(qi)(qi)潛在(zai)的(de)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)動能(neng)(neng)(neng)同樣不(bu)(bu)可忽視。例如中穎電(dian)子，其(qi)(qi)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)在(zai)6月12日(ri)公(gong)告(gao)(gao)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)計劃(hua)，擬(ni)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)不(bu)(bu)超過(guo)1200萬股(gu)(gu)(gu)，即不(bu)(bu)超過(guo)公(gong)司總股(gu)(gu)(gu)本的(de)7.75%。不(bu)(bu)過(guo)其(qi)(qi)還未能(neng)(neng)(neng)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)，禁(jin)令便已下(xia)達(da)。公(gong)司目前股(gu)(gu)(gu)價不(bu)(bu)僅(jin)超過(guo)了(le)公(gong)告(gao)(gao)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)時股(gu)(gu)(gu)價，并且創下(xia)了(le)歷史新(xin)高。類(lei)似還有棒杰(jie)股(gu)(gu)(gu)份，6月11日(ri)，公(gong)司實際控制人(ren)陶建(jian)偉及(ji)股(gu)(gu)(gu)東(dong)陶建(jian)鋒(feng)計劃(hua)減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)，不(bu)(bu)過(guo)隨后禁(jin)令出臺，減(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)計劃(hua)只能(neng)(neng)(neng)擱置。

此外，不少公(gong)司大股(gu)東及實(shi)控人(ren)在(zai)禁(jin)令期間增(zeng)(zeng)持(chi)了(le)公(gong)司股(gu)份，至今(jin)浮盈明顯。例如川大智能(neng)，在(zai)7月(yue)(yue)16日(ri)及7月(yue)(yue)17日(ri)，公(gong)司實(shi)控人(ren)增(zeng)(zeng)持(chi)1002.10萬元(yuan)，平均增(zeng)(zeng)持(chi)股(gu)價(jia)為29.05元(yuan)。到(dao)目前，川大智能(neng)股(gu)價(jia)相對于其增(zeng)(zeng)持(chi)均價(jia)接(jie)近翻倍，達到(dao)了(le)55.04元(yuan)。類(lei)似(si)還有海(hai)倫鋼琴，其實(shi)控人(ren)在(zai)7月(yue)(yue)中旬增(zeng)(zeng)持(chi)30萬股(gu)，當時公(gong)司價(jia)格(ge)僅為14元(yuan)左右，而目前公(gong)司股(gu)價(jia)已(yi)經達到(dao)了(le)30.84元(yuan)，增(zeng)(zeng)持(chi)部分浮盈明顯。

最后，減(jian)持禁(jin)令解(jie)除后，限(xian)售(shou)(shou)股(gu)規(gui)模(mo)大(da)的股(gu)票(piao)(piao)亦(yi)可能面臨更大(da)沖(chong)擊(ji)。例(li)如(ru)(ru)不少(shao)在(zai)2015年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)份上(shang)(shang)市的新股(gu)，其限(xian)售(shou)(shou)股(gu)將(jiang)在(zai)2016年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)大(da)量(liang)解(jie)禁(jin)，由(you)于次新股(gu)的炒作，這(zhe)部分股(gu)票(piao)(piao)很多股(gu)價已(yi)經(jing)“飛上(shang)(shang)天”，如(ru)(ru)果股(gu)東大(da)量(liang)減(jian)持，則對(dui)于市場(chang)拋壓嚴重。例(li)如(ru)(ru)浩豐科(ke)技，其在(zai)2015年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)22日登陸資本市場(chang)，從(cong)最初(chu)34.37元(yuan)已(yi)經(jing)漲到了216.10元(yuan)。不少(shao)股(gu)東將(jiang)在(zai)2016年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)解(jie)禁(jin)，相對(dui)于最初(chu)的發行(xing)價，股(gu)價已(yi)經(jing)翻了幾(ji)倍。類(lei)似個股(gu)還有鼎捷軟件、快(kuai)樂購等(deng)等(deng)，如(ru)(ru)果上(shang)(shang)述股(gu)東減(jian)持，勢必將(jiang)對(dui)市場(chang)造成一定沖(chong)擊(ji)。