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每經記者 萬敏

高懸已久的(de)靴子終于落地，美聯儲終于作出加息決定，讓市場“松了(le)一(yi)口氣”。北京時間17日凌晨，美聯儲宣(xuan)布將(jiang)聯邦基金利(li)率提(ti)高0.25個百分點，目標利(li)率將(jiang)維持在(zai)0.25%至0.50%。隨后全球多(duo)數股市大漲，而(er)離岸人民幣大跌，未來中國(guo)(guo)的(de)貨幣政策是否會(hui)發生變化？中國(guo)(guo)是否會(hui)面臨新(xin)一(yi)輪的(de)輸入性通脹壓力？國(guo)(guo)內企業又會(hui)在(zai)美元(yuan)加息之后受到(dao)什么樣的(de)影(ying)響？A股又會(hui)走向何方(fang)？這些(xie)問(wen)題(ti)，將(jiang)在(zai)《每日經(jing)濟新(xin)聞》本期01~08版(ban)的(de)特別報(bao)道(dao)中，一(yi)一(yi)得到(dao)解答。

北(bei)京時(shi)間12月(yue)17日，美(mei)(mei)聯儲(chu)宣布將聯邦基(ji)金(jin)利率(lv)上調25個基(ji)點到(dao)0.25%至(zhi)0.5%水平，正式(shi)結束了美(mei)(mei)元長達近10年的“零利率(lv)”時(shi)代，全球資本流動方向也將隨之發(fa)生變(bian)化。

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到，中國11月外匯(hui)儲備和央行口(kou)徑外匯(hui)占款均出(chu)現大幅(fu)下降，未來(lai)(lai)或將(jiang)有更多資本流(liu)向美(mei)元，業內人士(shi)認為，中國目前不宜降息(xi)，應主要通過降準來(lai)(lai)對沖影響，但目前流(liu)動性(xing)仍充裕，貨幣政(zheng)策是否有必要進(jin)一步寬(kuan)松仍有懸念(nian)。

結售匯逆差加大

11月，中國外匯儲備(bei)單月下降(jiang)872億(yi)(yi)美元，創8月以(yi)來(lai)最大降(jiang)幅，同時，11月央行口徑人民(min)(min)幣外匯占款下降(jiang)至25.56萬億(yi)(yi)元人民(min)(min)幣，環比減少了3158.02億(yi)(yi)元，創有數據記(ji)錄以(yi)來(lai)第二大單月降(jiang)幅。

招(zhao)商(shang)銀行同業金融總部高級分(fen)析師劉(liu)東亮認為，外匯儲(chu)備在10月短暫企穩后再度大幅縮水，根(gen)本原因仍(reng)然是人民幣兌美元(yuan)的貶值預期和(he)人民幣資產(chan)回報下(xia)降雙重壓(ya)力下(xia)，資金外流壓(ya)力的體現。

12月17日，外管局(ju)公布(bu)了11月銀(yin)行結(jie)售匯數據顯示，在美元(yuan)加息預期較(jiao)強(qiang)時，企業與個人對(dui)美元(yuan)資產的(de)(de)偏好上(shang)升。外管局(ju)公布(bu)數據顯示，11月銀(yin)行結(jie)售匯逆差548億(yi)美元(yuan)，較(jiao)上(shang)月的(de)(de)201億(yi)美元(yuan)大(da)增1.7倍。其中銀(yin)行代客結(jie)售匯逆差434億(yi)美元(yuan)，銀(yin)行自(zi)身結(jie)售匯逆差114億(yi)美元(yuan)。

外管(guan)局(ju)網(wang)站數據還顯示(shi)，11月(yue)(yue)銀行代客遠(yuan)期(qi)凈(jing)(jing)售匯67億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，較10月(yue)(yue)的17億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)增(zeng)2.9倍；截至11月(yue)(yue)末(mo)，遠(yuan)期(qi)未到期(qi)凈(jing)(jing)售匯844億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，較10月(yue)(yue)末(mo)的892億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)略減(jian)。

招商證券(quan)宏觀(guan)研究主管謝亞軒(xuan)對《每日經(jing)濟新聞》記者表示，更反映真實情況的11月銀行結售(shou)匯逆差3490億(yi)元(yuan)（等(deng)值-548億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)），較上月減少(shao)2211億(yi)元(yuan)，其(qi)中(zhong)代客(ke)結售(shou)匯逆差2762億(yi)元(yuan)（等(deng)值-434億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)），與央行外匯占(zhan)款(kuan)逆差496億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，以及除(chu)去匯率波動因(yin)素(su)的央行官(guan)方外匯儲備余(yu)額下降500億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的規模基本接近，數據之(zhi)間相互驗證。

或降準對沖

11月外匯占款公布后，市(shi)場對中國央行降準的預期更加強烈。此次(ci)美元啟動(dong)加息周(zhou)期，業內人士認為，應啟動(dong)全(quan)面降準。

謝亞(ya)軒認為，央(yang)行可(ke)能(neng)會采(cai)取包括(kuo)降準、公開(kai)市(shi)場(chang)操作、SLO在(zai)(zai)內(nei)的(de)(de)多(duo)種方式積(ji)極對(dui)沖，以(yi)確保國(guo)內(nei)流(liu)動性的(de)(de)充裕和貨幣(bi)市(shi)場(chang)利率的(de)(de)穩定。“盡(jin)管(guan)12月(yue)資本外流(liu)的(de)(de)壓力上升，但(dan)是在(zai)(zai)美聯儲貨幣(bi)政策(ce)靴子落地之后(hou)，我們認為2016年1月(yue)的(de)(de)中國(guo)跨境資本外流(liu)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)階段性的(de)(de)改善，流(liu)出(chu)減少(shao)甚至可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)小幅正增長(chang)。”

海(hai)通證券認為，美(mei)國(guo)加(jia)(jia)息增加(jia)(jia)了(le)美(mei)國(guo)資(zi)(zi)產吸引力，加(jia)(jia)劇資(zi)(zi)金外流，我國(guo)應(ying)當提高國(guo)內資(zi)(zi)產回(hui)報率來(lai)應(ying)對，需要多(duo)管齊(qi)下，一是穩(wen)住國(guo)內經濟(ji)，11月(yue)工業投資(zi)(zi)出現底部反彈，預示著經濟(ji)或短期(qi)企穩(wen)，有助于(yu)增強對短期(qi)中國(guo)資(zi)(zi)產回(hui)報率的信心。二是短期(qi)需穩(wen)住利(li)率、不宜降息，應(ying)主要通過降準來(lai)對沖資(zi)(zi)金外流。三(san)是加(jia)(jia)快(kuai)改革，提高中國(guo)經濟(ji)的效率。

但從(cong)央行公布的(de)(de)11月信貸(dai)和(he)社會融(rong)資規模增量統計數(shu)據來看，當前整體流動性較(jiao)為充裕，11月末廣義貨(huo)幣(bi)(M2)余額137.40萬億(yi)元(yuan),同比增長(chang)(chang)13.7%，遠超年初制(zhi)定的(de)(de)12%的(de)(de)增長(chang)(chang)目標，同時人民(min)幣(bi)貸(dai)款增長(chang)(chang)也(ye)超出預期(qi)，對于貨(huo)幣(bi)政策(ce)是否有必要進(jin)一(yi)步寬松，決策(ce)層或將更為謹慎。

中國應對

11月外匯占款公布(bu)后，市場對中國央(yang)行(xing)降準就(jiu)有強烈預期(qi)(qi)。此(ci)次(ci)美(mei)元啟(qi)動加息周(zhou)期(qi)(qi)，業(ye)內人士認為(wei)，應(ying)啟(qi)動全面降準。