每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記(ji)者 胡健    

◎每經記者 胡健

沒有懸(xuan)念。沒有意外(wai)(wai)。近10年來(lai)(lai)美聯儲首(shou)次(ci)加息(xi)終于在(zai)17日凌晨塵(chen)埃落(luo)定。加息(xi)25個(ge)基(ji)點，符合市場(chang)普(pu)遍預期。然而(er)，對于此次(ci)加息(xi)帶來(lai)(lai)的(de)深(shen)遠影響，在(zai)很長一(yi)段時間內將(jiang)會持續發酵(jiao)：很可能(neng)讓新興國家進一(yi)步深(shen)陷資本流出的(de)巨大壓力之下，或(huo)引發新興市場(chang)資產的(de)拋售潮甚至(zhi)金融危機。而(er)對中(zhong)國來(lai)(lai)說，可能(neng)會加劇人民幣走(zou)勢(shi)的(de)波動，同時也(ye)可能(neng)會加大資本外(wai)(wai)流的(de)風險等。如(ru)何應對？看看專家們(men)的(de)“出招”。

雖然(ran)并不(bu)意外，但美聯儲加息(xi)落地的消息(xi)還是占(zhan)領了各大媒(mei)體的頭條位置(zhi)。

12月17日，美聯儲宣布(bu)將聯邦(bang)基(ji)金利率上調25個(ge)基(ji)點，這(zhe)是美聯儲9年多(duo)以(yi)來的首次加(jia)息。

那么，已坐穩世界(jie)第二(er)大(da)經(jing)濟體位置的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)應如何應對(dui)輸入(ru)型通縮壓(ya)力加劇？中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)社科(ke)院學部委(wei)員余(yu)永定說(shuo)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)可以(yi)考慮(lv)擴(kuo)大(da)財(cai)政赤字，通過財(cai)政支出支持基礎設施建設，“在這(zhe)方(fang)面中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)還有(you)較大(da)的(de)政策空間(jian)。”中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)可以(yi)通過發行(xing)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)為刺激(ji)措施籌資，國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)的(de)發行(xing)對(dui)象應該(gai)是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)居(ju)民和中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融機構(gou)。

宏(hong)觀壓力(li)輸入性(xing)結構通縮或加劇

美聯儲加(jia)息的(de)影響將(jiang)逐漸顯現，而中(zhong)國(guo)(guo)的(de)抗壓(ya)能(neng)力總(zong)體沒有問題。中(zhong)國(guo)(guo)社(she)科院數經(jing)所(suo)副所(suo)長李雪松告訴《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者，一是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)目(mu)前貿易環境良好，仍處于盈余(yu)狀態(tai)；二是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)的(de)外匯儲備也很可觀，對于我(wo)們(men)來說(shuo)風(feng)險都在可以管控的(de)范圍內(nei)。

他表示，美聯儲加息(xi)以后(hou)對人民幣(bi)(bi)匯(hui)率會(hui)形成壓力(li)，因為雖然現在人民幣(bi)(bi)匯(hui)率主要參(can)考一(yi)籃子貨幣(bi)(bi)，但(dan)美元在這(zhe)一(yi)籃子貨幣(bi)(bi)中所(suo)占的權重很大，需要我(wo)們(men)提早防范匯(hui)率風險(xian)。

此外，還(huan)需要(yao)防范的(de)(de)是輸入型通(tong)縮(suo)的(de)(de)風險。我國進口產品價格總指(zhi)數連續4個月同比(bi)降幅超過(guo)10%。工業(ye)生產者購進價格指(zhi)數同比(bi)增速從去年6月1.5%下(xia)降到(dao)今年11月-6.9%，呈現明顯(xian)的(de)(de)輸入性結(jie)構通(tong)縮(suo)特(te)征。

此次加(jia)息則(ze)更有可(ke)能加(jia)劇這種(zhong)情況(kuang)。海通證券觀點認為(wei)，今年以(yi)(yi)來，鐵(tie)礦石、天然氣、焦煤、原油(you)、鋅等(deng)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)跌幅均在(zai)30%以(yi)(yi)上(shang)，而短期中國需(xu)求下滑、供給過剩等(deng)利(li)空因素均未(wei)改善，大宗(zong)商品或(huo)繼續(xu)走弱。交行也認為(wei)，大宗(zong)商品價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)仍(reng)將在(zai)低位(wei)震(zhen)蕩甚至(zhi)進一(yi)步下行，輸入(ru)性價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下降帶(dai)來工業生產(chan)者購進價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)降幅可(ke)能繼續(xu)擴大，全(quan)球市場的需(xu)求疲弱和供給充足導致國際原油(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)缺乏反彈動力，石油(you)相關工業制品價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)負增長局面難以(yi)(yi)扭轉。

但這恰(qia)恰(qia)不利(li)于中國經(jing)濟(ji)低位企穩。余永定直(zhi)言，當(dang)前中國宏(hong)觀經(jing)濟(ji)的主要(yao)挑戰就是產能過剩和通貨收縮(suo)。

應對之策刺(ci)激應以財政融(rong)資為主(zhu)

據記者了解(jie)，中央經濟工作會議將于本周召開，在定調明年經濟調控時，美元進入(ru)加息通道是(shi)個必(bi)需要(yao)考慮的因素(su)，對(dui)實體經濟而言，影響主要(yao)體現(xian)在資本外流和通縮壓力上。

余(yu)永定表示，根(gen)據1997到(dao)2002年(nian)通貨(huo)收(shou)縮(suo)(suo)時期(qi)的經(jing)驗，克服(fu)通貨(huo)收(shou)縮(suo)(suo)要(yao)先后(hou)做(zuo)四件事，一是(shi)(shi)去(qu)庫存(cun)，二是(shi)(shi)去(qu)過(guo)剩產(chan)能，三(san)是(shi)(shi)清(qing)理不良(liang)債權，四是(shi)(shi)找(zhao)到(dao)新的經(jing)濟增長引擎。目前中國(guo)依然處(chu)于去(qu)庫存(cun)階段，去(qu)產(chan)能才剛剛開始(shi)。

工(gong)信部(bu)副部(bu)長(chang)馮飛近日也(ye)表示，目(mu)前(qian)部(bu)分(fen)傳統制造行業產能嚴(yan)重過剩(sheng)問題進一(yi)步凸顯，特別是鋼鐵、水泥(ni)、平板玻璃、電解鋁(lv)、船舶等(deng)行業產能嚴(yan)重過剩(sheng)、供(gong)大于求的形(xing)勢比較嚴(yan)峻。

海通(tong)觀點認為，美聯(lian)儲加息增(zeng)加了美國(guo)資產吸引力，加劇資金(jin)外流，因而(er)我們應當提高(gao)國(guo)內資產回報率來應對(dui)，需要多管齊下，其(qi)中(zhong)重(zhong)要一環就是，加快(kuai)改革，提高(gao)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)的效率，上(shang)周無論是注冊制的加快(kuai)、居(ju)住證制度的實施，還是對(dui)中(zhong)央企業“僵尸企業”的清(qing)理決心(xin)，都標志著改革在加快(kuai)推(tui)進(jin)。

而在短期(qi)(qi)的政(zheng)策托底上，多位經濟(ji)學家都(dou)提到了財政(zheng)政(zheng)策的關鍵(jian)作(zuo)用。李雪松說(shuo)，經濟(ji)下行時，很多供給側改革著(zhu)眼于長期(qi)(qi)，效果恐怕(pa)短期(qi)(qi)難以體現(xian)，2016年加(jia)大積極(ji)財政(zheng)政(zheng)策的實(shi)施力度十分必要。

余永定(ding)也表示，當前若(ruo)要進行一定(ding)刺激，融資方式應該(gai)與(yu)四萬億時(shi)期有顯著不同，應該(gai)以財政融資為主，而不是依(yi)靠銀行信貸。因(yin)為中國(guo)財政狀況依(yi)然比(bi)較(jiao)好，財政赤字與(yu)GDP之比(bi)為2.5%，比(bi)所有發達國(guo)家都好得(de)多；中國(guo)的(de)公共債(zhai)務占GDP之比(bi)也不超過60%，更比(bi)所有的(de)發達國(guo)家好得(de)多。

“中國可(ke)以考慮(lv)擴(kuo)大(da)財政(zheng)赤字，通(tong)過財政(zheng)支(zhi)出支(zhi)持基礎(chu)設(she)施建設(she)。”余永定說，央行則(ze)應進一步實(shi)行寬松(song)貨幣政(zheng)策(ce)，為擴(kuo)張性財政(zheng)政(zheng)策(ce)提供支(zhi)持，這有助(zhu)于降(jiang)低國債(zhai)的發行成本。

他還特別提醒，只(zhi)有實行靈(ling)活(huo)的匯率政策(ce)，才能在美聯儲加息、超寬松貨(huo)幣(bi)政策(ce)退出的情況下實行擴(kuo)張性的貨(huo)幣(bi)政策(ce)。否則中國的貨(huo)幣(bi)政策(ce)將失去獨(du)立性。

◎挑戰大!

中國社科院數經所副(fu)所長李雪(xue)松表示(shi)，美聯儲(chu)加(jia)息以后(hou)對人民幣匯(hui)(hui)率會形成壓力，需要我們(men)提早防(fang)(fang)范(fan)匯(hui)(hui)率風(feng)險(xian)。此(ci)外，還需要防(fang)(fang)范(fan)的是輸入型通縮風(feng)險(xian)。

◎咋應對?

中國(guo)社(she)科院(yuan)學部委(wei)員余永定說，中國(guo)可以(yi)考慮擴大財政(zheng)赤字，通(tong)(tong)過(guo)財政(zheng)支(zhi)出支(zhi)持(chi)基礎(chu)設(she)施建設(she)，可以(yi)通(tong)(tong)過(guo)發行國(guo)債為刺激措施籌資(zi)。