◎張敬偉

北京時間12月17日(ri)凌(ling)晨，美聯(lian)儲宣布加息，加息幅度為25個(ge)基(ji)點。至此，美聯(lian)儲維持7年(nian)的零(ling)利率政策(ce)正(zheng)式結束。

美(mei)(mei)(mei)聯儲沒有理(li)由再推遲加息。9月(yue)份，因為A股(gu)市(shi)場動蕩、人民幣匯率調(diao)整，以及新興(xing)市(shi)場的(de)不(bu)(bu)景氣表現(xian)，美(mei)(mei)(mei)聯儲不(bu)(bu)得不(bu)(bu)再次讓加息預期(qi)成空。美(mei)(mei)(mei)聯儲的(de)謹慎小心(xin)現(xian)在看來(lai)(lai)有些(xie)多(duo)余(yu)。美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)復蘇的(de)勢頭不(bu)(bu)減，尤其是考驗美(mei)(mei)(mei)國人的(de)失業率維持在危(wei)機以來(lai)(lai)的(de)最低水平(ping)，其他如居(ju)民消費(fei)、制造業和房(fang)地產市(shi)場等(deng)持續向好。而(er)且，9月(yue)中旬以來(lai)(lai)，美(mei)(mei)(mei)國通(tong)脹率也在下降(jiang)，市(shi)場預期(qi)未(wei)來(lai)(lai)10年的(de)平(ping)均通(tong)脹率為1.47%。因而(er)，美(mei)(mei)(mei)聯儲加息可謂(wei)水到(dao)渠成，毫無懸念。

此次(ci)加息(xi)(xi)還(huan)算是(shi)溫(wen)和，只有25個基點，不(bu)像(xiang)市場(chang)預測的(de)有50個基點的(de)幅度。但是(shi)，美聯儲此次(ci)加息(xi)(xi)不(bu)在(zai)于(yu)加多少(shao)，而在(zai)于(yu)進入了(le)加息(xi)(xi)通道，來年可(ke)能還(huan)有3~4次(ci)加息(xi)(xi)，呈現(xian)出(chu)一個周(zhou)期(qi)的(de)遞加態勢。

對(dui)美(mei)聯儲和(he)全(quan)球(qiu)市場而言，此次加息猶如“靴子落地”。美(mei)聯儲加息不是一場游戲，而是一個謹慎嚴肅的(de)決策(ce)。耶倫(lun)必須(xu)從美(mei)國的(de)經(jing)濟(ji)利益(yi)出發(fa)，既要(yao)做到通(tong)脹率(lv)、失業率(lv)、經(jing)濟(ji)增長率(lv)等一攬子經(jing)濟(ji)數據符合(he)加息的(de)基(ji)本要(yao)求，又必須(xu)觀(guan)照全(quan)球(qiu)市場的(de)變化。經(jing)歷危機(ji)考驗的(de)美(mei)國，也(ye)深知不能任(ren)性偏離經(jing)濟(ji)全(quan)球(qiu)化的(de)軌道，必須(xu)和(he)全(quan)球(qiu)市場的(de)脈(mo)搏同步。

對(dui)全球(qiu)(qiu)而言，“靴子(zi)落地(di)”包含(han)著兩(liang)層(ceng)含(han)義：一是意(yi)味著美(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)(ji)真正(zheng)復蘇(su)。之(zhi)前美(mei)國(guo)量化寬(kuan)松退(tui)出，但貨幣政策并未正(zheng)常化，凸顯美(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)(ji)并未真正(zheng)實現(xian)復蘇(su)，或者(zhe)說復蘇(su)的勢頭很弱。現(xian)在(zai)貨幣政策正(zheng)常化，美(mei)國(guo)人篤(du)信本國(guo)經濟(ji)(ji)(ji)真正(zheng)走(zou)出了泥(ni)潭(tan)。這也將給全球(qiu)(qiu)市場帶來信心。作為全球(qiu)(qiu)經濟(ji)(ji)(ji)引擎，美(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)(ji)復蘇(su)會(hui)讓全球(qiu)(qiu)市場振奮。

二是代表著(zhu)(zhu)新經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)周期(qi)的開(kai)(kai)始。由于全球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展不(bu)平衡、市(shi)場生(sheng)態不(bu)兼容、資(zi)本對流不(bu)完(wan)整(zheng)、資(zi)源配置(zhi)不(bu)公平，全球性(xing)危機是警示也是調(diao)適。而世(shi)界(jie)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)具有周期(qi)性(xing)，美聯儲加(jia)息意味著(zhu)(zhu)一個舊的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)周期(qi)結束，新的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)周期(qi)開(kai)(kai)始。

新(xin)經(jing)(jing)濟(ji)周(zhou)期的(de)(de)(de)(de)(de)(de)最大特點(dian)是(shi)(shi)，傳統(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)秩序已(yi)經(jing)(jing)發生了根本(ben)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)逆轉。美(mei)國和美(mei)元的(de)(de)(de)(de)(de)(de)地位依(yi)然牢固(gu)，但(dan)是(shi)(shi)在主(zhu)導全球(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)力量配比方面不如從前(qian)，這是(shi)(shi)布雷(lei)頓森林(lin)體系(xi)瓦(wa)解(jie)后的(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)變局。最突出的(de)(de)(de)(de)(de)(de)特點(dian)就是(shi)(shi)中國主(zhu)導的(de)(de)(de)(de)(de)(de)亞投行(xing)和美(mei)國主(zhu)宰的(de)(de)(de)(de)(de)(de)世界銀行(xing)已(yi)經(jing)(jing)平起平坐，在全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)治理中，中國獲得了更多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)話語權。當中國加(jia)入(ru)歐洲復興(xing)銀行(xing)時，傳統(tong)(tong)秩序再次(ci)接(jie)納新(xin)生力量。此外，人民幣納入(ru)SDR貨幣籃(lan)子(zi)，也是(shi)(shi)影響(xiang)深遠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)全球(qiu)金(jin)融治理大事件。

當然，美聯(lian)儲(chu)加息對全球(qiu)市場而言，也可(ke)能是風箏斷線。美國(guo)經濟一枝獨秀，全球(qiu)市場依然在新平庸中(zhong)徘(pai)徊。

分(fen)析家們對于美(mei)(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)的常識性解讀是，美(mei)(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)將導致美(mei)(mei)元升值，以至(zhi)于新興(xing)市場資本外(wai)流和貨幣貶值，從(cong)而引發(fa)新興(xing)市場動(dong)蕩。的確如此，從(cong)美(mei)(mei)國(guo)QE退市到每(mei)一(yi)次的美(mei)(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)預期，新興(xing)市場都會(hui)引發(fa)資本流的波動(dong)，以及貨幣貶值的壓力。

即使中國，在美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)息預期和人民幣“入籃”的(de)雙(shuang)重因(yin)素下，也出現了(le)連(lian)續(xu)貶(bian)值的(de)情形(xing)。雖然(ran)美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)息預期多(duo)次緩釋(shi)了(le)全球(qiu)市場的(de)壓力，但加(jia)息一旦成真(zhen)，對(dui)于市場依然(ran)有沖擊(ji)力。

重要(yao)的(de)不是條件反(fan)射(she)般的(de)市場沖(chong)擊。觀察家們看重的(de)是，美聯儲加息對(dui)全(quan)球大宗商品(pin)價格的(de)拉(la)低(di)作用，這對(dui)全(quan)球市場的(de)需求不振帶來了新的(de)壓力(li)。

必須指出的(de)(de)是，危機帶給全球市場的(de)(de)后遺癥(zheng)是生產(chan)和生活的(de)(de)雙通縮，但是從美國(guo)、日本、歐洲乃至中國(guo)來看，主要(yao)經濟(ji)體(ti)的(de)(de)應對舉措(cuo)只(zhi)是貨(huo)幣政策寬(kuan)松一(yi)途。美聯(lian)儲加息，其他主要(yao)經濟(ji)體(ti)依然要(yao)通過貨(huo)幣寬(kuan)松政策保持足(zu)夠(gou)的(de)(de)流通性。這似乎(hu)是南(nan)轅(yuan)北轍——美國(guo)這只(zhi)風箏掙脫了(le)全球經濟(ji)新(xin)平(ping)庸(yong)的(de)(de)束縛，其他經濟(ji)體(ti)看上(shang)(shang)去只(zhi)能自(zi)怨自(zi)艾。但一(yi)枝獨秀的(de)(de)美國(guo)，又能在復蘇之路(lu)上(shang)(shang)走(zou)多遠？

（作者為察哈爾學會研究(jiu)員）