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◎每經評論員 葉檀

美聯儲加(jia)息(xi)25個基點，對市場的影響是長遠的。這意(yi)味著歷(li)史上第一次大(da)規模量化寬松甚至負利率(lv)政(zheng)策有了邊(bian)界。

此前有市場分析人士(shi)認為(wei)，美聯(lian)儲的(de)貨幣政策基本(ben)上是不顧其他國(guo)家的(de)“流氓邏(luo)輯”。如果這樣的(de)說法成立，所謂(wei)“流氓邏(luo)輯”主要應該是指美國(guo)自上世紀70年代以(yi)來大規(gui)模發放貨幣，讓(rang)美元與黃金脫鉤，以(yi)保(bao)持美元原(yuan)本(ben)不可能(neng)保(bao)持的(de)世界第一(yi)貨幣地位。

在這種背景(jing)下，聯儲的(de)貨(huo)幣(bi)政策主(zhu)要視美國國內經(jing)濟而定，新興(xing)市場經(jing)濟體常(chang)常(chang)成為(wei)“上當一族”，或者說是(shi)“埋單群(qun)體”。

當(dang)時美國(guo)貨(huo)幣(bi)政策的(de)邏(luo)輯十(shi)分清(qing)晰——為(wei)解決美國(guo)國(guo)內金(jin)融危機，大(da)規模(mo)發行(xing)貨(huo)幣(bi)。1971年(nian)8月15日，美元(yuan)與黃金(jin)脫鉤，1976年(nian)國(guo)際貨(huo)幣(bi)基金(jin)組織批(pi)準新(xin)《國(guo)際貨(huo)幣(bi)基金(jin)協(xie)定》，明(ming)確國(guo)際貨(huo)幣(bi)體系非黃金(jin)化。此后紙(zhi)幣(bi)的(de)發行(xing)量大(da)增。

美(mei)聯儲并非所有的資產都公開。美(mei)聯儲前主席伯(bo)南克曾經在國(guo)(guo)會作證時承認，美(mei)聯儲瞞著國(guo)(guo)會從2007年9月(yue)到2009年3月(yue)秘密向美(mei)國(guo)(guo)金融機構注入了(le)77700億美(mei)元(yuan)。

每次隨著(zhu)美聯儲大規(gui)模(mo)發行貨(huo)幣、降(jiang)息(xi)與加息(xi)，都會有一個(ge)經濟體倒霉。

20世紀70年代第一次(ci)石油(you)(you)危機(ji)(ji)過后，美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲擴張貨(huo)幣、不斷降息(xi)，石油(you)(you)危機(ji)(ji)導致(zhi)油(you)(you)價大漲，石油(you)(you)生產國(guo)將石油(you)(you)美(mei)(mei)(mei)(mei)元存入(ru)歐(ou)洲銀行(xing)，當(dang)時GDP一枝(zhi)獨(du)秀的巴西等拉美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)家則借(jie)入(ru)大量(liang)美(mei)(mei)(mei)(mei)債。

出身于華爾街的美(mei)國前財(cai)政部長魯賓在其傳記中，詳細(xi)描寫了華爾街投行(xing)是如(ru)何設計債券面向(xiang)拉美(mei)發行(xing)，又如(ru)何撒上美(mei)國利率的糖霜，誘(you)惑(huo)拉美(mei)等靠(kao)投資拉動的經濟體吃下的。

1979年保羅·沃爾克(ke)就任美(mei)聯儲主席，采取強(qiang)硬手段抑制通脹上(shang)升。沃爾克(ke)將聯邦基金(jin)利率從10%以(yi)下提(ti)(ti)升到20%以(yi)上(shang)，貸款利率也提(ti)(ti)升至20%以(yi)上(shang)，點燃了拉美(mei)國家債(zhai)務危機的(de)導火索。

上(shang)(shang)世紀(ji)50年(nian)(nian)代(dai)、60年(nian)(nian)代(dai)、70年(nian)(nian)代(dai)，巴(ba)西(xi)GDP增長(chang)率分別(bie)達到6.7%、5.5%和8.7%。特別(bie)是從(cong)1968年(nian)(nian)到1973年(nian)(nian)，巴(ba)西(xi)GDP年(nian)(nian)均增長(chang)率達10%以上(shang)(shang)，被(bei)譽為(wei)巴(ba)西(xi)“經濟奇跡”。但在沃爾克的(de)措施出臺以后，巴(ba)西(xi)奇跡就此(ci)破(po)滅，直到現在仍(reng)處于(yu)滯(zhi)脹周期(qi)。此(ci)次(ci)美國加息，從(cong)長(chang)期(qi)來看，巴(ba)西(xi)、俄羅斯等國也會受較大(da)的(de)沖擊(ji)。

在(zai)上世紀80年代受(shou)到沖擊的(de)還有日(ri)本(ben)。金(jin)融危機后歐元(yuan)區個別(bie)國(guo)家爆發(fa)債(zhai)務(wu)危機，為了(le)防止玉(yu)石俱焚(fen)，這些國(guo)家通過貨幣互換保(bao)持歐元(yuan)、日(ri)元(yuan)的(de)穩定。雖然各國(guo)都(dou)在(zai)進行貨幣互換，但(dan)規(gui)模、使用條件等有很(hen)大(da)區別(bie)。

但(dan)美(mei)聯(lian)儲政策(ce)還有(you)一個出發點，就是要(yao)保持國(guo)民收(shou)入(ru)水平整體上升。美(mei)聯(lian)儲不斷印鈔不僅使(shi)全球貧富差距加大(da)，也擴大(da)了美(mei)國(guo)的貧富差距，這是無法(fa)阻擋的后遺癥。美(mei)國(guo)的做法(fa)是盡可(ke)能提高(gao)高(gao)收(shou)入(ru)階層的收(shou)入(ru)水準(zhun)。

12月初，美(mei)國獨立民(min)調機構(gou)皮尤研(yan)究中(zhong)心發表最(zui)新(xin)研(yan)究報告，指(zhi)出美(mei)國中(zhong)產(chan)階級家庭已不(bu)再是這(zhe)個國家的大多(duo)數，所占比例(li)從1971年的61%減少到目(mu)前的49.4%。這(zhe)并(bing)不(bu)是個好兆頭。但可以與(yu)此壞消息對沖的是，美(mei)國高收入家庭的數量與(yu)收入水平都在(zai)上升。

貧富差距(ju)加大是(shi)不(bu)爭的(de)事實，美國能夠做的(de)是(shi)增加中(zhong)(zhong)高收入家庭數量，而不(bu)是(shi)改變貧富差距(ju)。但對巴西這樣的(de)發展中(zhong)(zhong)國家來說，中(zhong)(zhong)等(deng)收入階(jie)層數量減少則(ze)是(shi)致命的(de)傷害。

美國(guo)(guo)(guo)制定貨幣(bi)政策(ce)會(hui)特別(bie)針對中(zhong)國(guo)(guo)(guo)嗎(ma)？應(ying)該(gai)不(bu)會(hui)。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經濟在美國(guo)(guo)(guo)加息以后可能付(fu)出部分(fen)代價(jia)，個別(bie)行業的(de)(de)日子會(hui)不(bu)太好(hao)過。但中(zhong)國(guo)(guo)(guo)還沒(mei)有實現個人(ren)資本項目下可兌換，人(ren)民幣(bi)也沒(mei)有徹底國(guo)(guo)(guo)際(ji)化，即使退一萬步，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)目前發生債務危(wei)機，美國(guo)(guo)(guo)從中(zhong)也收獲不(bu)了多少羊毛。因此他(ta)們(men)的(de)(de)考量應(ying)該(gai)是(shi)繼續布局(ju)。

美(mei)聯儲貨幣政策以(yi)內為(wei)主(zhu)，兼(jian)顧友邦。任何一項(xiang)政策如果專門(men)以(yi)盤剝他國為(wei)能(neng)事，眼睛盯著(zhu)別(bie)人的錢袋(dai)子(zi)，既無助于建立簡潔的法治市場體系，也不可能(neng)讓國家更加體面(mian)。