每(mei)經編輯｜牟璇 楊(yang)建     

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昨天晚上寶(bao)哥洗漱完畢，正準備在大冬天美(mei)美(mei)地睡(shui)上一(yi)(yi)覺時，手(shou)機消息(xi)的提示聲又(you)咕咕響個不(bu)停(ting)，寶(bao)哥馬上預料(liao)到這個好覺沒(mei)辦法那么早開始了。果然，打開手(shou)機一(yi)(yi)看，朋友圈又(you)被(bei)一(yi)(yi)條(tiao)重磅消息(xi)刷爆了：

12月16日(ri)晚間，中(zhong)國證券投(tou)資(zi)基金(jin)業協會網站刊出關(guan)(guan)于(yu)就《私(si)募(mu)投(tou)資(zi)基金(jin)募(mu)集行(xing)為管(guan)理(li)辦(ban)(ban)法（試行(xing)）（征求意見稿）》征求意見的(de)通知，引起資(zi)本圈廣泛關(guan)(guan)注，不少大型私(si)募(mu)更是(shi)快速反(fan)應，直(zhi)言立即連夜(ye)組織(zhi)公(gong)司員工學(xue)習該管(guan)理(li)辦(ban)(ban)法的(de)內(nei)容，該管(guan)理(li)辦(ban)(ban)法對(dui)整個私(si)募(mu)行(xing)業的(de)影響可(ke)見一(yi)斑。

在此(ci)次(ci)管理(li)辦法中，“投資冷靜期”、“回(hui)訪確認”這些(xie)往(wang)常從未出(chu)現過的字眼引起(qi)了(le)私募人士的議論紛(fen)紛(fen)，相關私募人士指出(chu)，此(ci)管理(li)辦法的出(chu)臺象征著整個證券行業、整個私募行業的監管將會越來越嚴格，越來越法制化，從前(qian)各種(zhong)打擦邊(bian)球的行為將不被允許。

昨日晚間(jian)，寶哥緊(jin)急致電多家陽光私募管理(li)(li)人，包括玖逸投資(zi)總(zong)(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)戰軍濤(tao)(tao)、翼虎投資(zi)總(zong)(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)余定恒、中域投資(zi)總(zong)(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)袁鵬濤(tao)(tao)、西藏琳瑯(lang)投資(zi)總(zong)(zong)經(jing)(jing)理(li)(li)王琳、中興(xing)匯金投資(zi)研究總(zong)(zong)監李勇，他們(men)(men)也沒(mei)有(you)提早睡(shui)覺，為我們(men)(men)詳細解讀了此次的募集行為辦法亮點(dian)。更(geng)多股市資(zi)訊，請(qing)關注每(mei)經(jing)(jing)投資(zi)寶微信(xin)號（微信(xin)號：每(mei)經(jing)(jing)投資(zi)寶mjtzb2）

▲11月(yue)陽光私募(mu)發行量創近3月(yue)新高

▲歷年各類(lei)型新發產品數(shu)量（只）

來源(yuan)：朝陽(yang)永續數據(ju)庫

要發產品必須先備案

根據《募(mu)集行為(wei)辦法》第(di)二條：在中(zhong)國(guo)證券投資基(ji)金(jin)(jin)業協會(hui)(hui)(hui)（以下簡稱(cheng)中(zhong)國(guo)基(ji)金(jin)(jin)業協會(hui)(hui)(hui)）辦理私(si)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)管理人登記(ji)的(de)機構(gou)(gou)，在中(zhong)國(guo)證監會(hui)(hui)(hui)注冊取得(de)基(ji)金(jin)(jin)銷售業務資格且成為(wei)中(zhong)國(guo)基(ji)金(jin)(jin)業協會(hui)(hui)(hui)會(hui)(hui)(hui)員的(de)機構(gou)(gou)（以下簡稱(cheng)基(ji)金(jin)(jin)銷售機構(gou)(gou)）可(ke)以從事(shi)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)募(mu)集活動(dong)，其(qi)他任(ren)何(he)機構(gou)(gou)和個人不得(de)從事(shi)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)募(mu)集活動(dong)。

私(si)募(mu)解讀：該條規(gui)定要(yao)求，私(si)募(mu)基(ji)金(jin)必須獲得基(ji)金(jin)業協會備案后，才能夠發產品(pin)，而以(yi)前是(shi)(shi)沒有(you)這樣的規(gui)定的，無(wu)論是(shi)(shi)否備案都是(shi)(shi)可以(yi)發產品(pin)的。

銷售人員需有基金從業資格

第四條：從事私募基金(jin)募集(ji)業(ye)務的人(ren)員應當具有基金(jin)從業(ye)資格，應當遵守法(fa)律、行政(zheng)法(fa)規(gui)和(he)中國基金(jin)業(ye)協會(hui)的自律規(gui)則，恪守職業(ye)道(dao)德和(he)行為規(gui)范(fan)，應當參加后續執業(ye)培訓(xun)。

私(si)募(mu)解讀：過去對私(si)募(mu)營銷人員的(de)要求(qiu)是(shi)不(bu)嚴的(de)，而(er)此次是(shi)明確要求(qiu)要具(ju)有基(ji)金從業資格，這意(yi)味著(zhu)以后不(bu)是(shi)任何人都可以從事私(si)募(mu)產品的(de)銷售。

規范公開宣傳信息

第十五條(tiao)：募(mu)集機構僅可以通(tong)過(guo)合法途徑公開宣(xuan)傳私募(mu)基(ji)金管理人的(de)品牌(pai)、發(fa)展戰(zhan)略、投資策(ce)略以及(ji)由中國基(ji)金業協會公示的(de)已備案(an)私募(mu)基(ji)金的(de)基(ji)本信(xin)息。

募集機構(gou)應確保前述信息真實、準確、完整，且不得包含基金產品的推介內(nei)容。

私募(mu)解讀：一位私募(mu)人士表示，這(zhe)是首次提(ti)(ti)到(dao)可以通過合法(fa)途徑進(jin)行宣傳私募(mu)基金，以前(qian)往(wang)往(wang)是發行時通過銷(xiao)售機(ji)構對公司進(jin)行一些投(tou)資策略、過往(wang)業(ye)績、管(guan)理人的介紹(shao)，而此(ci)次首次提(ti)(ti)到(dao)品牌(pai)和發展戰略。更多股市資訊，請關注每(mei)經(jing)投(tou)資寶微(wei)信(xin)號(hao)（微(wei)信(xin)號(hao)：每(mei)經(jing)投(tou)資寶mjtzb2）

投資者評估結果有效期三年

第十七條(tiao)：募(mu)集機構應當在向投資者推介私募(mu)基金之前采(cai)取問卷調查(cha)等方式(shi)履行(xing)特定(ding)對(dui)象調查(cha)程序(xu)，對(dui)投資者風(feng)險(xian)識別(bie)能(neng)力(li)和風(feng)險(xian)承擔能(neng)力(li)進行(xing)評估，投資者簽字承諾其符合合格投資者標準。

投資(zi)者的(de)評(ping)(ping)估(gu)結果有(you)效期最長不得超過(guo)3年，逾期需重(zhong)新(xin)(xin)進行(xing)投資(zi)者風(feng)險(xian)評(ping)(ping)估(gu)。投資(zi)者風(feng)險(xian)承(cheng)擔(dan)能力發生(sheng)重(zhong)大變化時，可(ke)主動申請對自身風(feng)險(xian)承(cheng)擔(dan)能力進行(xing)重(zhong)新(xin)(xin)評(ping)(ping)估(gu)。

私募(mu)解讀(du)：以(yi)前是只要這位投資(zi)者他認購了我的產(chan)(chan)品，無論是通過私募(mu)自己(ji)營(ying)銷還(huan)是委(wei)托(tuo)機構營(ying)銷，都需要簽一些合同和(he)協(xie)議，只要風險揭示書(shu)完整就視(shi)為投資(zi)者是合格(ge)的。而現在是假設(she)這位投資(zi)者三年后(hou)又想認購我發行(xing)的新(xin)產(chan)(chan)品，就需要重新(xin)進行(xing)風險評估。

投資者冷靜期

第(di)二十九條：在完成合格投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)確(que)認程序后，募(mu)集(ji)機構應給予投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)不少于一天的投(tou)(tou)資(zi)冷(leng)靜期，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在冷(leng)靜期滿后方可(ke)簽署私募(mu)基金合同。

私(si)(si)募(mu)解讀(du)：在與私(si)(si)募(mu)交流的(de)(de)過程中(zhong)，多位私(si)(si)募(mu)也提到了這個(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)冷(leng)靜期概念。一(yi)位私(si)(si)募(mu)人士表示(shi)，從前是(shi)沒有投(tou)資(zi)(zi)冷(leng)靜期概念的(de)(de)，因此(ci)這次(ci)規定是(shi)比較新穎，同(tong)時(shi)也是(shi)希望能夠給投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)足夠的(de)(de)時(shi)間，充(chong)分評(ping)估后做出判斷。

必須進行回訪確認

第(di)三(san)十條(tiao)：私(si)募(mu)基金(jin)管(guan)理人應當(dang)(dang)在投資者(zhe)簽署基金(jin)合(he)同后，指令本機構的非基金(jin)推(tui)介業務人員以(yi)錄音(yin)電話、電郵等適(shi)當(dang)(dang)方式進(jin)行(xing)回(hui)訪(fang)，回(hui)訪(fang)過程不得出現誘導(dao)性陳述(shu)，須(xu)客觀確認合(he)格投資者(zhe)的身份及(ji)投資決定。未經回(hui)訪(fang)確認，私(si)募(mu)基金(jin)管(guan)理人不得簽署基金(jin)合(he)同。

基金合同(tong)可以約(yue)定(ding)，經回訪確認程序(xu)的合同(tong)方可生效。

私(si)募解讀：以前銷(xiao)(xiao)售過程中沒有回訪(fang)確認這一(yi)規定，簽(qian)訂(ding)合同后就視為生效(xiao)，而此次要求私(si)募基金本身進行回訪(fang)，確認是(shi)(shi)(shi)不是(shi)(shi)(shi)合格投(tou)資(zi)(zi)者，是(shi)(shi)(shi)否(fou)全面了解私(si)募產品的風險等情況，以防(fang)止(zhi)銷(xiao)(xiao)售機(ji)構未完(wan)整(zheng)向投(tou)資(zi)(zi)者告知相關事項。更多股市資(zi)(zi)訊，請關注每經(jing)投(tou)資(zi)(zi)寶(bao)微信號（微信號：每經(jing)投(tou)資(zi)(zi)寶(bao)mjtzb2）

要對特定對象進行詳細背景調查

在第三章(zhang)十(shi)五條至十(shi)九條對特定對象(xiang)進行詳(xiang)細背景調查作(zuo)出了細化。其(qi)中要求募集(ji)機構應確保前述信息真實、準確、完整，且不得(de)包(bao)含基金產品的推介(jie)內(nei)容。未經特定對象(xiang)調查程序，不得(de)向任(ren)何人推介(jie)私募基金。

私募(mu)解讀：募(mu)集(ji)機構(gou)(gou)應當在向投資(zi)者(zhe)(zhe)推介私募(mu)基金之(zhi)前采取(qu)問(wen)卷(juan)調查等方式(shi)履(lv)行特(te)定(ding)對象調查程序，對投資(zi)者(zhe)(zhe)風(feng)險(xian)(xian)識別能(neng)(neng)力和風(feng)險(xian)(xian)承擔(dan)能(neng)(neng)力進(jin)行評估，杜絕募(mu)集(ji)機構(gou)(gou)之(zhi)前或許存在一(yi)些“只(zhi)募(mu)錢不(bu)看人”，向一(yi)些不(bu)具備(bei)風(feng)險(xian)(xian)承擔(dan)能(neng)(neng)力的投資(zi)者(zhe)(zhe)銷(xiao)售私募(mu)基金，甚至向非合格投資(zi)者(zhe)(zhe)募(mu)集(ji)資(zi)金的現象。

未設置特定對象調查微信朋友圈不能推廣

在第四章私(si)募(mu)基金的推介(jie)對禁(jin)止(zhi)的推介(jie)行為和禁(jin)止(zhi)的推介(jie)載體都做了認定。

私募解讀：此外還(huan)在推(tui)介(jie)(jie)(jie)載(zai)體方(fang)(fang)面做了細化，比如不(bu)能在未設置特定(ding)對象(xiang)調查程(cheng)序的募集機構官方(fang)(fang)網站、微信朋友圈等互聯網媒(mei)介(jie)(jie)(jie)進(jin)行推(tui)介(jie)(jie)(jie)，還(huan)不(bu)能在未經邀約(yue)面向公眾的講(jiang)座、報告(gao)會(hui)、分析會(hui)上(shang)面進(jin)行推(tui)介(jie)(jie)(jie)。而(er)這些(xie)在此前都或(huo)多或(huo)少的存在一些(xie)問題，比如有些(xie)募集機構會(hui)通過自媒(mei)體等進(jin)行宣傳(chuan)推(tui)介(jie)(jie)(jie)。從源頭上(shang)杜絕虛假宣傳(chuan)、向非合格投資(zi)者募集資(zi)金、非法(fa)集資(zi)、非法(fa)吸收公眾存款(kuan)等違法(fa)違規現象(xiang)。

違規募集嚴肅追責

在(zai)第六章自(zi)律管理里，對私募(mu)的募(mu)集(ji)行為違(wei)規責任進行了認定(ding)。

若(ruo)私募(mu)(mu)基(ji)金管(guan)理人(ren)委托未取得基(ji)金銷售業(ye)(ye)務(wu)(wu)資格的機構(gou)募(mu)(mu)集私募(mu)(mu)基(ji)金的，基(ji)金業(ye)(ye)協會不予辦理私募(mu)(mu)基(ji)金備(bei)案業(ye)(ye)務(wu)(wu)。

對于一般違規募集(ji)的(de)責任，基金業(ye)(ye)(ye)協會可以視情(qing)節輕重對募集(ji)機構采取(qu)要(yao)求限(xian)期改正、行業(ye)(ye)(ye)內(nei)譴責、加入黑名單(dan)、公開譴責、暫停受理(li)或辦理(li)相關業(ye)(ye)(ye)務、撤銷管理(li)人(ren)登(deng)記等紀(ji)(ji)律處分(fen)；對相關工作(zuo)人(ren)員(yuan)采取(qu)要(yao)求參加強制培(pei)訓、行業(ye)(ye)(ye)內(nei)譴責、加入黑名單(dan)、公開譴責、認(ren)定為(wei)不(bu)適當人(ren)選(xuan)、暫停基金從業(ye)(ye)(ye)資(zi)格、取(qu)消(xiao)基金從業(ye)(ye)(ye)資(zi)格等紀(ji)(ji)律處分(fen)。

對(dui)于嚴重違(wei)規(gui)募集的責任，基金(jin)業協會可(ke)以視情節輕重對(dui)募集機構采(cai)取(qu)(qu)加(jia)入(ru)黑名單(dan)、公開譴(qian)責、撤(che)銷管理人登(deng)記等(deng)紀律(lv)處分(fen)；對(dui)相關工(gong)作人員采(cai)取(qu)(qu)行業內譴(qian)責、加(jia)入(ru)黑名單(dan)、公開譴(qian)責、取(qu)(qu)消基金(jin)從(cong)業資格等(deng)紀律(lv)處分(fen)。

情節嚴(yan)重的，移送中國證監會(hui)處理(li)。

私(si)(si)募(mu)(mu)解讀：我們可(ke)以看到，這次的(de)募(mu)(mu)集行(xing)為辦(ban)法中，對于責任的(de)劃分也是非(fei)常明確的(de)，例如，對私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)公司的(de)處(chu)罰、工作人員的(de)處(chu)罰等。這對于整個私(si)(si)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)行(xing)業(ye)的(de)法制化(hua)發展是非(fei)常有好處(chu)的(de)。

業內建言：

中興(xing)匯金李(li)勇：由于辦法(fa)規定發行(xing)產品要(yao)備案，將使(shi)得(de)灰色的(de)地(di)下私募(mu)(mu)將逐漸淡出(chu)。而符合(he)發行(xing)產品條(tiao)件的(de)的(de)私募(mu)(mu)機構如果不備案，而私自(zi)發行(xing)產品，就是違法(fa)，將會受到相(xiang)應(ying)懲(cheng)處。這(zhe)會大幅(fu)凈(jing)化私募(mu)(mu)行(xing)業的(de)競爭環境，打(da)擊利(li)用私募(mu)(mu)外殼(ke)非法(fa)集資(zi)(zi)或是違規承諾(nuo)甚至欺詐(zha)等(deng)丑(chou)化行(xing)業形(xing)象(xiang)的(de)現象(xiang)，規范的(de)私募(mu)(mu)公司(si)將占據主流(liu)地(di)位。到時候，不管(guan)是公募(mu)(mu)基(ji)金還是私募(mu)(mu)基(ji)金，最重要(yao)的(de)上帝(di)可能既不是監(jian)管(guan)部門也不是渠道，而是投資(zi)(zi)者。更多股市(shi)資(zi)(zi)訊(xun)，請關注每經投資(zi)(zi)寶微信(xin)號（微信(xin)號：每經投資(zi)(zi)寶mjtzb2）

西藏琳瑯投(tou)資王(wang)琳：有(you)(you)(you)利于優質私募(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)脫(tuo)穎而出(chu)。一般來說，經歷過幾輪牛熊(xiong)的(de)證券私募(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)大都(dou)具有(you)(you)(you)相對規(gui)范、有(you)(you)(you)自己在投(tou)資上(shang)的(de)法寶。這(zhe)(zhe)樣的(de)私募(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)都(dou)有(you)(you)(you)較(jiao)強的(de)競(jing)爭力。這(zhe)(zhe)次征求意見稿的(de)規(gui)定，無論(lun)是法律地位上(shang)，還是行業(ye)(ye)產業(ye)(ye)鏈的(de)配套服務(wu)方面，這(zhe)(zhe)類私募(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)都(dou)將(jiang)和(he)其他國有(you)(you)(you)投(tou)資公(gong)(gong)司(si)(si)擁有(you)(you)(you)相同(tong)的(de)平臺(tai)。這(zhe)(zhe)絕對有(you)(you)(you)利于這(zhe)(zhe)類私募(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)迅速融入財(cai)富(fu)管理的(de)行業(ye)(ye)中。

中域投(tou)資總經理袁鵬濤：此次募集(ji)行(xing)為辦法的(de)征(zheng)集(ji)出臺(tai)，會(hui)讓整個(ge)(ge)行(xing)業更(geng)加嚴(yan)格，更(geng)加法制(zhi)化，同時(shi)，整個(ge)(ge)金融行(xing)業也應該實行(xing)更(geng)嚴(yan)峻(jun)的(de)立法，更(geng)強(qiang)的(de)執行(xing)力度(du)。

翼虎投(tou)資總經理余定(ding)恒：整個(ge)(ge)私(si)(si)募(mu)行(xing)業(ye)(ye)有些(xie)魚龍(long)混雜(za)的現象(xiang)，以前沒有這個(ge)(ge)辦(ban)法時(shi)，一(yi)些(xie)機構可能(neng)進行(xing)一(yi)些(xie)非法集資、虛(xu)假宣傳等(deng)，破壞了私(si)(si)募(mu)行(xing)業(ye)(ye)。該(gai)辦(ban)法能(neng)夠(gou)讓整個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)更(geng)加規范，對(dui)一(yi)些(xie)民間私(si)(si)募(mu)的違法行(xing)為有一(yi)些(xie)打(da)擊(ji)。但對(dui)于陽光私(si)(si)募(mu)行(xing)業(ye)(ye)的沖擊(ji)不會那么大(da)，整個(ge)(ge)陽光私(si)(si)募(mu)行(xing)業(ye)(ye)基本還是比較健(jian)康的。

玖逸投(tou)資戰軍濤(tao)：包括投(tou)資冷靜期、回訪確(que)認以(yi)(yi)及如(ru)何處理(li)違(wei)規的(de)現象，這些規定，都是首次出(chu)現，也(ye)一定是對整個(ge)行(xing)業(ye)長期利好的(de)，加(jia)強監(jian)管，以(yi)(yi)制度建設(she)來(lai)促進行(xing)業(ye)健康和規范發展也(ye)是必須的(de)。

（編輯：何建(jian)川  審(shen)(shen)核(he)：宋戈  終審(shen)(shen)：蒲付強）

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