每經編輯(ji)｜每經記者 楊(yang)建     

新華(hua)百貨于12月16日披露了(le)上(shang)海(hai)寶銀(yin)創贏投資管(guan)理有限公司（以下簡(jian)稱上(shang)海(hai)寶銀(yin)）的(de)收(shou)購報告書(shu)，在(zai)合(he)計持股比例已達32%的(de)基礎上(shang)，崔軍方(fang)面表態未來不(bu)排除發起“要約收(shou)購”，但在(zai)新華(hua)百貨面臨退市風險的(de)情形(xing)下，上(shang)海(hai)寶銀(yin)不(bu)會以要約方(fang)式收(shou)購新華(hua)百貨股份。

與(yu)此同(tong)時(shi)，上(shang)海寶銀披露(lu)(lu)崔軍收到上(shang)海寶贏投資管(guan)理(li)中(zhong)心合(he)伙人(ren)要求(qiu)退(tui)(tui)伙的(de)訴(su)件。從(cong)披露(lu)(lu)的(de)數據(ju)來(lai)(lai)看(kan)，目前要求(qiu)退(tui)(tui)伙的(de)資金(jin)規模不算大，崔軍方面(mian)稱(cheng)上(shang)海寶贏投資管(guan)理(li)中(zhong)心合(he)伙人(ren)與(yu)收購新華百貨的(de)資金(jin)無(wu)關。不過，這也暴露(lu)(lu)了一種風險，即合(he)伙產(chan)品陷入上(shang)市公司股權爭(zheng)(zheng)奪僵局時(shi)，部(bu)分合(he)伙人(ren)可能會不再堅持，就會給產(chan)品帶來(lai)(lai)較大的(de)流動性風險，同(tong)時(shi)也折射出陽光私募基金(jin)在與(yu)產(chan)業資本的(de)爭(zheng)(zheng)奪中(zhong)可能面(mian)臨長期資金(jin)的(de)考驗。

要約收購被退市風險封堵

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意到(dao)，據新華百(bai)貨(huo)披(pi)露的收(shou)購報(bao)告書顯示，12月8日(ri)，上(shang)海寶銀旗(qi)下(xia)基金“上(shang)海寶銀創贏最具巴(ba)菲特潛(qian)力(li)對沖基金3期”賬戶通過上(shang)證所交易系統(tong)增(zeng)持新華百(bai)貨(huo)股(gu)份，占新華百(bai)貨(huo)已(yi)發行(xing)總股(gu)份2%，導致上(shang)海寶銀及其一致行(xing)動人合計持有新華百(bai)貨(huo)32%股(gu)份。此次增(zeng)持的價(jia)格區間為29.31元至33.75元。

報告書還稱，上海(hai)寶(bao)銀是(shi)新(xin)華(hua)(hua)百(bai)貨的(de)第一(yi)大股東，但并非實際控制人，不(bu)排除在未來的(de)12個月內(nei)以“要約收購(gou)”或其(qi)他(ta)方(fang)式繼續增持(chi)新(xin)華(hua)(hua)百(bai)貨的(de)股份。上海(hai)寶(bao)銀同時表示(shi)，在新(xin)華(hua)(hua)百(bai)貨面臨退(tui)市風險(xian)的(de)情形下，上海(hai)寶(bao)銀不(bu)會以要約方(fang)式收購(gou)新(xin)華(hua)(hua)百(bai)貨股份。為此記者(zhe)電(dian)話(hua)采訪了崔軍，他(ta)告訴記者(zhe)，對于后期怎(zen)么處理，一(yi)切(qie)以公告為準。

但業內人士指出(chu)，新華(hua)百貨已經對可能(neng)發生(sheng)的(de)要(yao)約收購提出(chu)警告，稱截至2015年(nian)12月9日，新華(hua)百貨非(fei)社會(hui)公(gong)眾股的(de)持(chi)(chi)股比例(li)已達70.322%，上(shang)海寶銀(yin)如以要(yao)約方式收購新華(hua)百貨股份(fen)（不低于(yu)5%），公(gong)司(si)將因不具(ju)備上(shang)市條(tiao)件而面臨退市。這事實(shi)上(shang)已經堵住了(le)相關股東未來繼續大(da)幅增(zeng)持(chi)(chi)的(de)可能(neng)性。

此外，據報(bao)告(gao)書(shu)透(tou)露，12月(yue)6日，崔(cui)軍(jun)收到(dao)上(shang)(shang)海金山(shan)區法院應訴通(tong)知書(shu)，原告(gao)要(yao)求確認于2015年4月(yue)4日從(cong)崔(cui)軍(jun)擔(dan)任執行事(shi)務(wu)合伙(huo)人(ren)的上(shang)(shang)海寶贏投(tou)資管理中心（有(you)限合伙(huo)）退伙(huo)，請求判令被告(gao)立即向原告(gao)支付自2010年3月(yue)29日成立之后產(chan)生的有(you)限合伙(huo)企業利潤，暫估(gu)值327.43萬元，并支付相(xiang)應利息。從(cong)披露的數據來(lai)看(kan)，目前(qian)要(yao)求退伙(huo)的資金規模(mo)不算大(da)，但卻(que)暴露了一種風險，合伙(huo)產(chan)品若陷入上(shang)(shang)市(shi)公司(si)股(gu)權(quan)爭奪僵局，部分合伙(huo)人(ren)可能不愿意再堅(jian)持，就會(hui)給產(chan)品帶來(lai)較大(da)的流(liu)動性風險。

記者(zhe)注意到，上海(hai)寶(bao)銀旗(qi)下的最具巴(ba)(ba)菲特潛(qian)力對沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)3期(qi)、對沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)16期(qi)、對沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)1期(qi)，此外(wai)還有上海(hai)兆贏股(gu)權(quan)(quan)投資基(ji)(ji)金(jin)-最具巴(ba)(ba)菲特潛(qian)力500倍基(ji)(ji)金(jin)3期(qi)等多只產(chan)品參(can)與(yu)股(gu)權(quan)(quan)爭(zheng)奪戰(zhan)。但(dan)崔軍(jun)告(gao)訴記者(zhe)，“上海(hai)寶(bao)贏投資管(guan)理中心是他本人控制的有限合(he)伙(huo)企業(ye)，沒有參(can)與(yu)此次對新華百貨(huo)的股(gu)權(quan)(quan)爭(zheng)奪中，而且該(gai)(gai)情(qing)況(kuang)發生(sheng)(sheng)在今(jin)年4月(yue)份(fen)，此外(wai)該(gai)(gai)企業(ye)與(yu)上海(hai)寶(bao)銀不(bu)存在其他的關聯關系，不(bu)會對新華百貨(huo)和上海(hai)寶(bao)銀產(chan)生(sheng)(sheng)任何影響。”

私募產品舉牌存隱憂

對此，業(ye)內人士有(you)著不同的(de)理解，從合伙人退(tui)出來(lai)看，其(qi)(qi)揭示(shi)的(de)更深層(ceng)次東西是：像(xiang)上海(hai)寶銀旗下的(de)這類陽(yang)光(guang)私募產品(pin)(pin)，不可避免(mian)地會面臨類似(si)風險，這也是利(li)用(yong)產品(pin)(pin)募集(ji)的(de)資金(jin)與(yu)產業(ye)資本戰(zhan)斗(dou)中曝(pu)露(lu)出的(de)先天性缺(que)陷(xian)(xian)。對照上海(hai)寶銀和上海(hai)兆贏的(de)持(chi)股(gu)(gu)情(qing)況(kuang)來(lai)看，最具巴菲(fei)特潛力(li)對沖基金(jin)3期(qi)是其(qi)(qi)介入新華百貨的(de)主力(li)，單只(zhi)產品(pin)(pin)持(chi)有(you)的(de)新華百貨股(gu)(gu)份占到其(qi)(qi)總持(chi)股(gu)(gu)量的(de)近90%之(zhi)多(duo)。這么做最大的(de)風險是流動(dong)(dong)性風險，一旦有(you)較(jiao)多(duo)的(de)客戶贖回，陷(xian)(xian)入股(gu)(gu)權爭(zheng)奪僵(jiang)局(ju)的(de)產品(pin)(pin)肯(ken)定會面臨強大的(de)流動(dong)(dong)性壓(ya)力(li)。

此(ci)(ci)外，有私募人士表示，私募產(chan)品大多是為進行(xing)二級(ji)市(shi)場(chang)或財務投(tou)資(zi)而設(she)立(li)的(de)(de)，和市(shi)場(chang)上(shang)一般(ban)的(de)(de)產(chan)業資(zi)本舉牌不(bu)同，上(shang)海(hai)寶銀(yin)及其一致行(xing)動人上(shang)海(hai)兆贏屬于陽光(guang)私募，其資(zi)金(jin)主要從市(shi)場(chang)募集，隨著(zhu)二級(ji)市(shi)場(chang)股價的(de)(de)波動，其客戶有著(zhu)一定(ding)的(de)(de)流動性(xing)需求，此(ci)(ci)類產(chan)品并不(bu)適合做長周期的(de)(de)投(tou)資(zi)。

有意思的(de)是(shi)，原新(xin)華百貨大股(gu)東物美控(kong)股(gu)集(ji)團雖然已經連(lian)續兩(liang)次將上(shang)海寶銀一(yi)方(fang)(fang)擋在董事會(hui)的(de)門外，但(dan)精心(xin)設計的(de)定(ding)增方(fang)(fang)案最終被(bei)迫終止(zhi)，第一(yi)大股(gu)東的(de)位(wei)置(zhi)也已被(bei)占，在部分要約收購已經行不通的(de)情形(xing)下，物美控(kong)股(gu)集(ji)團將如何保衛自己的(de)控(kong)制權？在這種(zhong)棋至僵局(ju)、進退(tui)不得的(de)情況下，是(shi)否會(hui)隨著崔(cui)軍旗(qi)下合伙企業退(tui)伙訴(su)訟(song)的(de)出現而帶來一(yi)些新(xin)變(bian)化？

崔軍或許早已在為(wei)流動性做儲備(bei)，一個途徑(jing)是股票質押式回(hui)購業務。據披露(lu)，今年9月9日，上(shang)海寶(bao)銀已將“上(shang)海寶(bao)銀創贏最具巴菲特潛(qian)力對沖基(ji)金(jin)3期”所持有的新華百(bai)(bai)貨5100萬股（占新華百(bai)(bai)貨股份總數(shu)22.06%）質押給天風證(zheng)券(quan)，約定的回(hui)購交(jiao)易(yi)日為(wei)2016年3月8日。