每(mei)經編輯｜每(mei)經記(ji)者(zhe) 賈(jia)麗娟    

私有化浪潮來襲  

港股低估值(zhi)公司(si)很(hen)有可能(neng)被別(bie)(bie)人看上，轉手就賣個好(hao)價錢。如果暫時沒被別(bie)(bie)人看上呢？在(zai)港股中(zhong)，股價低到不(bu)少大股東自己(ji)都看不(bu)下去(qu)時，怎么辦？私有化！

12月15日(ri)，港(gang)股(gu)國(guo)(guo)際精(jing)密（00929，HK）停牌(pai)，而A股(gu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)寶安(an)(an)(an)（000009，SZ）發了一則公(gong)告(gao)，稱全(quan)資(zi)子公(gong)司寶安(an)(an)(an)科(ke)技計劃以每股(gu)1.5港(gang)元(yuan)的價格，有(you)條件全(quan)面要約收購(gou)國(guo)(guo)際精(jing)密股(gu)權(quan)，并注銷目(mu)標(biao)公(gong)司尚未行使的全(quan)部期(qi)權(quan)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)寶安(an)(an)(an)稱，要約收購(gou)是基于(yu)(yu)對目(mu)標(biao)公(gong)司投(tou)資(zi)價值(zhi)和(he)發展前景的看好，如該(gai)項收購(gou)成功，可為(wei)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)寶安(an)(an)(an)產(chan)業(ye)經營和(he)運作提供(gong)新的空(kong)間和(he)平(ping)臺，有(you)助(zhu)于(yu)(yu)產(chan)業(ye)規模和(he)盈(ying)利(li)水平(ping)。

此次交易的(de)(de)價格為每股(gu)1.5港元(yuan)，較國際精密停牌前的(de)(de)1.1港元(yuan)的(de)(de)價格溢價36%！國際精密總股(gu)本為9.28億股(gu)，完成收購需要(yao)13.92億港元(yuan)。

A股“土豪”公司出手如(ru)此(ci)大方的原因(yin)是什么？

國際(ji)精密(mi)(mi)2015年(nian)中報(bao)顯示，公(gong)司(si)主要從(cong)事精密(mi)(mi)金(jin)屬零(ling)件制(zhi)造及銷售(shou)，產品應用(yong)于硬(ying)盤驅動器、液壓設備(bei)、汽車零(ling)件、電子(zi)及其他儀器等(deng)。截(jie)至2015年(nian)6月30日，公(gong)司(si)毛利率為27.6%，每股(gu)盈利0.048港(gang)元，每股(gu)凈資產為1.63港(gang)元。也(ye)就是(shi)說(shuo)，公(gong)司(si)股(gu)價(jia)(jia)已經(jing)長期低于凈資產，即使(shi)中國寶(bao)安(an)此次大幅(fu)溢價(jia)(jia)收(shou)購(gou)，每股(gu)收(shou)購(gou)價(jia)(jia)仍(reng)處于凈資產之(zhi)下(xia)，按(an)照(zhao)國際(ji)精密(mi)(mi)全年(nian)接近(jin)0.1港(gang)元的盈利來估算，此次收(shou)購(gou)的市盈率也(ye)不過15倍。

再來(lai)看兩(liang)個月(yue)前(qian)的另(ling)一樁(zhuang)私有化案(an)例。10月(yue)20日(ri)，物(wu)美商業(ye)（01025，HK）發布公告稱控股股東將(jiang)(jiang)就H股及內資股進行自(zi)愿有條(tiao)件要(yao)約，倘落實，此舉將(jiang)(jiang)導(dao)致物(wu)美商業(ye)退市。

物(wu)(wu)美大(da)股(gu)(gu)(gu)東給出的H股(gu)(gu)(gu)要約價(jia)格為每股(gu)(gu)(gu)6.22港元(yuan)。這(zhe)一價(jia)格與(yu)停牌前的3.27港元(yuan)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)，足足溢價(jia)了(le)90%！不過，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)2012年(nian)的最高(gao)價(jia)18.88港元(yuan)，在私(si)有化公(gong)告發布(bu)前，物(wu)(wu)美的股(gu)(gu)(gu)價(jia)已經跌(die)去了(le)八成有余(yu)，而公(gong)司凈(jing)資(zi)產為每股(gu)(gu)(gu)3.97港元(yuan)，3.27港元(yuan)的股(gu)(gu)(gu)價(jia)已經破凈(jing)。

私有化之路并不平坦  

比起(qi)收購港股公司的部分(fen)股權(quan)，想要對一(yi)家港股公司進行私有化，難(nan)度實在不低。就物美的例(li)子來說，想要退(tui)市(shi)完成，必須至少75%的H股股東及內資股股東均(jun)同意這一(yi)決議(yi)，且(qie)反對票(piao)不能超過各自的10%。

目前，要約人持(chi)有約55.03%的(de)股(gu)份，也就是說(shuo)，其余約45%的(de)股(gu)東(dong)中(zhong)必須要四分之三同意這一決議，退市(shi)才可(ke)以完(wan)成。

而港股(gu)私(si)有(you)(you)化素有(you)(you)“數(shu)人頭”的(de)做法，持股(gu)數(shu)很(hen)少的(de)小股(gu)東也有(you)(you)發言權。一個拖了(le)很(hen)久的(de)例子(zi)是恒(heng)盛地產（00845，HK），該(gai)公司在2013年11月(yue)便提(ti)出了(le)私(si)有(you)(you)化方案(an)，1.8港元的(de)要約價(jia)雖(sui)然較(jiao)當(dang)時1.24港元的(de)收盤價(jia)溢價(jia)50%，但仍較(jiao)凈資產低不少。這導致小股(gu)東反對，私(si)有(you)(you)化因此沒了(le)下文(wen)。

今年3月，公司大(da)股東(dong)張志熔再提私有(you)化，但進程依然緩慢(man)，眼下2015年都快結束了，仍然沒有(you)突(tu)破性的進展。目(mu)前，恒盛地產股價為(wei)0.89港(gang)元，每(mei)股凈資(zi)產為(wei)2.35港(gang)元。

還有女裝(zhuang)股(gu)(gu)寶(bao)姿(zi)（00589，HK，現稱(cheng)寶(bao)國國際(ji)），已經放棄了私有化。今年2月25日，寶(bao)姿(zi)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份要(yao)約(yue)已經成為無條件(jian)，但每股(gu)(gu)3港元的(de)(de)(de)要(yao)約(yue)價格遠(yuan)低(di)于4.66港元的(de)(de)(de)每股(gu)(gu)凈資產(chan)，這讓小股(gu)(gu)東頗為不滿。

今年6月(yue)，寶姿(zi)將(jiang)公(gong)(gong)司名稱(cheng)更改為寶國國際。7月(yue)25日，公(gong)(gong)司大(da)股(gu)(gu)東以(yi)每(mei)股(gu)(gu)4.58港元(yuan)的(de)價格(ge)，將(jiang)手中近5%的(de)股(gu)(gu)票出售(shou)給了第三方，至此(ci)公(gong)(gong)司重新滿足了公(gong)(gong)眾股(gu)(gu)東持股(gu)(gu)25%的(de)要求。截至昨日收盤，公(gong)(gong)司股(gu)(gu)價報收于(yu)2.86港元(yuan)，較凈資產(chan)4.78港元(yuan)低了四成(cheng)。