每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 黃修眉(mei)     

每經記者 黃修眉

“貶有(you)多深，色有(you)多強”，在人民幣匯(hui)率連跌和美聯儲加息預期逼近雙重因素(su)下，國(guo)內(nei)商(shang)品市場卻有(you)一個板塊連續走強，那(nei)就(jiu)是(shi)有(you)色金(jin)屬板塊。

《每日經濟新聞(wen)》記者注意到，前幾日，上海(hai)期貨交易(yi)所的(de)(de)錫(xi)、鋅、鉛、鎳、銅(tong)等(deng)有(you)色金屬(shu)期貨主(zhu)力約合連(lian)續上漲，給(gei)跌入熊市許久的(de)(de)大宗商品市場添上一抹(mo)亮色。但值得注意的(de)(de)是，截至12月(yue)15日，有(you)色金屬(shu)期貨板塊均出現了不(bu)同程度的(de)(de)回調(diao)。

在(zai)業內人士看來(lai)，有(you)色金屬(shu)(shu)期貨板塊上漲(zhang)背后(hou)有(you)人民(min)幣兌美(mei)元走低、人民(min)幣計價的金屬(shu)(shu)價格上升的因素。但隨(sui)著美(mei)聯儲加(jia)息預期逼近(jin)，加(jia)息前迎來(lai)一波跌勢情有(you)可原(yuan)。中金公司研報就認為，若12月美(mei)聯儲首次加(jia)息靴子落地，金屬(shu)(shu)價格會有(you)小(xiao)幅(fu)反彈，將帶來(lai)波段性投(tou)資機會。

金屬期貨受益上漲

一石激起千層浪，人民(min)幣(bi)匯率(lv)走低為國內有色金(jin)屬(shu)期貨板塊(kuai)吹去(qu)清風。截至12月15日，人民(min)幣(bi)兌美(mei)元(yuan)(yuan)中間價七連跌，累計跌超708個基(ji)點(dian)，由前(qian)一日的1美(mei)元(yuan)(yuan)兌人民(min)幣(bi)6.3851元(yuan)(yuan)跌至的1美(mei)元(yuan)(yuan)兌人民(min)幣(bi)6.4559元(yuan)(yuan)。而(er)在人民(min)幣(bi)匯率(lv)走低的這(zhe)7天里，國內大(da)宗商品市(shi)場有色金(jin)屬(shu)板塊(kuai)迎來(lai)一波漲(zhang)勢。

截至12月(yue)(yue)15日(ri)，滬(hu)(hu)錫期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)(zhu)力合(he)約(yue)(yue)1601有5個(ge)交易日(ri)收陽(yang)，共漲(zhang)6.04%至88820元(yuan)/噸；滬(hu)(hu)鋅期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)(zhu)力合(he)約(yue)(yue)1603在(zai)7個(ge)交易日(ri)共漲(zhang)1.52%，報12725元(yuan)/噸，滬(hu)(hu)鋁期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)(zhu)力合(he)約(yue)(yue)1601則從本月(yue)(yue)初就開啟了一波連續上揚走(zou)勢，至今(jin)已(yi)漲(zhang)4.24%，報10575/噸；滬(hu)(hu)銅期(qi)(qi)貨(huo)(huo)主(zhu)(zhu)力合(he)約(yue)(yue)1602則在(zai)7個(ge)交易日(ri)內上漲(zhang)2.92%，報35620元(yuan)/噸。

深(shen)究其背(bei)后的(de)(de)(de)邏輯(ji)，廣(guang)發證券分析師巨國賢等(deng)在《貶(bian)有(you)多深(shen)，色有(you)多強》的(de)(de)(de)報(bao)告中認為，近期人(ren)民幣(bi)兌美元(yuan)走(zou)(zou)低帶(dai)動國內(nei)金(jin)屬價(jia)格上漲。全球大宗商品金(jin)屬定價(jia)核(he)心在美元(yuan)，走(zou)(zou)低造成人(ren)民幣(bi)計價(jia)的(de)(de)(de)金(jin)屬價(jia)格上升。因此未(wei)來若(ruo)美元(yuan)繼續走(zou)(zou)強，有(you)色金(jin)屬期貨(huo)走(zou)(zou)勢值得關注。

《每日經濟新聞》記者也注(zhu)意到，從2011年起，全球大宗商品(pin)市場逐漸(jian)跌入熊(xiong)市深水(shui)區，包(bao)括(kuo)中國在內的商品(pin)市場備受煎熬。為(wei)了抵御大宗商品(pin)“寒冬”，各行(xing)業強力推(tui)行(xing)供給側改(gai)革，有色金屬行(xing)業掀起了一波聯合減產潮(chao)。

有業(ye)內(nei)人士向(xiang)記者表示(shi)，減產對短期(qi)走勢形成支撐作用。

國金證券分析師陳炳輝最新發布的研報(bao)就(jiu)指出，在(zai)需求低(di)迷之際，行(xing)業(ye)協議減(jian)產有助于大(da)宗(zong)商(shang)品品種價格與(yu)企業(ye)利潤(run)的回升(sheng)。目前供給側改革與(yu)收縮的進(jin)行(xing)正在(zai)推進(jin)，預(yu)計效果將不斷顯現(xian)，特別是年關前后，企業(ye)退出的數(shu)量將會增加，為(wei)此(ci)看(kan)好有色金屬在(zai)當前至明年一季度的行(xing)情(qing)。

另外(wai)，人民(min)幣(bi)匯率變動帶(dai)去有色金(jin)屬商品價(jia)格上漲，廣發(fa)證(zheng)券還提醒A股多個公司也(ye)會受(shou)益(yi)。巨國賢指出，假設人民(min)幣(bi)計價(jia)的金(jin)屬價(jia)格上漲10%，諸如(ru)中金(jin)黃金(jin)、西藏珠峰(feng)、云(yun)南銅業(ye)、馳宏鋅鍺和云(yun)鋁股份等礦業(ye)公司的每股收(shou)益(yi)將有不(bu)同(tong)程(cheng)度上漲，值得關注。

關注美聯儲加息 

至于12月15日有色金(jin)屬板塊出現的小幅(fu)回(hui)(hui)調(diao)，業內人士向記者表示，美(mei)聯儲加息(xi)結(jie)果(guo)公布(bu)在即，對商(shang)品(pin)價格形成壓制(zhi)情(qing)有可原。12月15日，除滬錫期(qi)貨(huo)主力(li)合約1601外，滬鎳、滬鋁、滬鋅、滬銅(tong)、期(qi)貨(huo)的主力(li)合約均有小幅(fu)度回(hui)(hui)調(diao)，比例在0.1~1.22%之間。

《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注意到，美聯(lian)儲加息(xi)結(jie)果將在北京(jing)時間(jian)17日(ri)凌晨(chen)3時公(gong)布，在此之前，全球股市(shi)(shi)情緒(xu)不(bu)一，漲(zhang)跌互(hu)現。以日(ri)經225指(zhi)數(shu)(shu)和香港恒指(zhi)為代(dai)表(biao)的(de)亞(ya)洲市(shi)(shi)場避險情緒(xu)嚴重(zhong)。而包(bao)括美國三大基準(zhun)股指(zhi)、德(de)國DAX指(zhi)數(shu)(shu)、法國CAC指(zhi)數(shu)(shu)在內(nei)的(de)歐美市(shi)(shi)場近(jin)期(qi)跌幅收漲(zhang)至微(wei)漲(zhang)，表(biao)明(ming)其逐(zhu)步消化美聯(lian)儲加息(xi)預(yu)期(qi)。

“美聯儲加(jia)(jia)(jia)息(xi)對有色金屬的價(jia)格(ge)影響(xiang)巨大。”中金公司分(fen)析員陳(chen)彥、董宇博(bo)在研報中表示，通過(guo)分(fen)析美聯儲過(guo)去(qu)四次加(jia)(jia)(jia)息(xi)周期(qi)(qi)中，首次加(jia)(jia)(jia)息(xi)時點前(qian)后的金、銅價(jia)格(ge)表現后發現：通常在首次加(jia)(jia)(jia)息(xi)前(qian)，金屬價(jia)格(ge)出現一(yi)輪提前(qian)下跌，以反映(ying)市(shi)場(chang)對加(jia)(jia)(jia)息(xi)的預期(qi)(qi)。而在首次加(jia)(jia)(jia)息(xi)完成之后，市(shi)場(chang)情緒釋(shi)放，價(jia)格(ge)存在小幅反彈的空間。

中(zhong)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司研究歷史數(shu)(shu)據后(hou)得出，有色金(jin)(jin)(jin)屬(shu)股(gu)票指數(shu)(shu)與(yu)CRB價格(ge)指數(shu)(shu)（美國商品(pin)(pin)調差局大宗(zong)商品(pin)(pin)指數(shu)(shu)）相(xiang)關系(xi)數(shu)(shu)達65%。以(yi)2004年(nian)以(yi)后(hou)的數(shu)(shu)據為基(ji)礎，分(fen)品(pin)(pin)種測(ce)算(suan)：黃金(jin)(jin)(jin)、銅、鉛鋅、鋁板塊股(gu)價與(yu)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)價格(ge)相(xiang)關系(xi)數(shu)(shu)分(fen)別為50%、69%、52%、32%，其(qi)中(zhong)金(jin)(jin)(jin)、銅板塊的相(xiang)關性較為顯(xian)著。因此，中(zhong)金(jin)(jin)(jin)認為，若金(jin)(jin)(jin)屬(shu)價格(ge)反彈，推動相(xiang)關系(xi)數(shu)(shu)較高的個(ge)股(gu)受益，存在(zai)一定的波段(duan)性行情機會。

但需(xu)要注(zhu)意的(de)(de)(de)是(shi)，中金公司也指出(chu)，首(shou)次(ci)加(jia)息后出(chu)現(xian)的(de)(de)(de)短期(qi)反(fan)彈，很大程度上是(shi)市(shi)場修正在前(qian)期(qi)加(jia)息預(yu)期(qi)中累積的(de)(de)(de)超跌，而不是(shi)一輪獨立的(de)(de)(de)行情。向(xiang)前(qian)看，明年需(xu)求仍然(ran)疲軟，總(zong)體價格中樞隨著中國(guo)進(jin)一步(bu)的(de)(de)(de)結構(gou)調整而向(xiang)下(xia)移(yi)動。同(tong)時(shi)值得關注(zhu)的(de)(de)(de)是(shi)，價格下(xia)移(yi)將導(dao)致的(de)(de)(de)礦山停產壓力加(jia)劇。由于關停時(shi)點難以(yi)預(yu)測，有色金屬或(huo)在價格下(xia)行的(de)(de)(de)大趨(qu)勢下(xia)有階段性(xing)的(de)(de)(de)反(fan)彈機會(hui)。