每經編輯｜祝裕(yu)

近日，國(guo)務(wu)院常務(wu)會議審(shen)議通過的(de)擬(ni)提請(qing)全國(guo)人大(da)常委會審(shen)議的(de)草案明確，在(zai)決定施行(xing)(xing)之日起兩年內，授(shou)權對(dui)擬(ni)在(zai)滬深交易所上(shang)市(shi)交易的(de)股票公開發行(xing)(xing)施行(xing)(xing)注冊制度。

有(you)(you)觀點(dian)認(ren)為兩年內(nei)實(shi)行(xing)注冊(ce)制(zhi)，其實(shi)施時間有(you)(you)很(hen)大彈性。筆者(zhe)認(ren)為，這個觀點(dian)沒有(you)(you)充分認(ren)識到注冊(ce)制(zhi)即將來臨(lin)的緊迫性。投資者(zhe)應直面(mian)注冊(ce)制(zhi)改(gai)革現實(shi)，摒棄投機賭博(bo)觀念，踏踏實(shi)實(shi)價值投資。

當前(qian)一(yi)些投(tou)(tou)資者(zhe)還(huan)心存投(tou)(tou)機幻想(xiang)，認為注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制比較遙遠，在(zai)注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制推(tui)行之前(qian)，還(huan)可以投(tou)(tou)機炒(chao)作(zuo)幾個(ge)(ge)來回。但注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制正以很多人想(xiang)不到的速度推(tui)進，其實施時間(jian)主(zhu)要(yao)取(qu)決于證(zheng)監(jian)會準備工作(zuo)進展情況(kuang)。其中一(yi)項(xiang)主(zhu)要(yao)工作(zuo)就(jiu)是制定《股票公開發行注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)(ce)管理辦法》等部門(men)規(gui)章。筆(bi)者(zhe)估計最快或許在(zai)3~4個(ge)(ge)月后就(jiu)可正式(shi)實施注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制，一(yi)旦實施就(jiu)可在(zai)這(zhe)個(ge)(ge)臨時制度框架下實施兩年(nian)。

推行注(zhu)冊制，有(you)利于提高(gao)資本市(shi)場(chang)服務實(shi)體(ti)經濟的(de)效率(lv)，實(shi)現投融資功能(neng)平衡(heng)協(xie)調和資本市(shi)場(chang)長期(qi)穩定健康發展；另(ling)一方面，對(dui)目前市(shi)場(chang)估值體(ti)系也將(jiang)產生影(ying)響，由于新股、小盤股持續上(shang)市(shi)，上(shang)市(shi)資格的(de)殼價值將(jiang)大(da)幅下降(jiang)，垃圾股、小盤股等估值將(jiang)可能(neng)被大(da)幅拉低，這(zhe)是(shi)值得各方高(gao)度重視的(de)。

當然，A股(gu)推行的(de)注冊(ce)制也(ye)將是(shi)有“中國特色”的(de)注冊(ce)制。此次注冊(ce)制改(gai)革或許主要(yao)是(shi)形式(shi)上的(de)改(gai)革，證(zheng)監會回歸監管者角色，但(dan)還要(yao)對發行節奏和發行價格進行一定程度的(de)調控(kong)。

注冊制改(gai)革的(de)最(zui)終目的(de)就是要實(shi)現(xian)新股(gu)發行(xing)“市(shi)場化”。而市(shi)場化的(de)最(zui)主要體現(xian)，就是新股(gu)發行(xing)節奏和發行(xing)價格完全由市(shi)場自主決定。

筆者(zhe)(zhe)認(ren)為(wei)，“中(zhong)國特色”的(de)注冊制(zhi)是暫時的(de)，最終會(hui)過(guo)渡到(dao)完全市場化的(de)注冊制(zhi)。筆者(zhe)(zhe)建(jian)議(yi)要盡(jin)快縮(suo)短(duan)過(guo)渡期(qi)，否則上市節奏(zou)受到(dao)控制(zhi)，上市資格(ge)仍是個“寶貝”，爆(bao)炒垃圾股(gu)(gu)、殼股(gu)(gu)、小盤股(gu)(gu)的(de)投機(ji)之(zhi)風還會(hui)肆虐(nve)。注冊制(zhi)改革(ge)所能夠產(chan)生的(de)好處，也將所剩無幾。

7、8月份股(gu)(gu)(gu)市(shi)大跌之后，市(shi)場(chang)爆炒(chao)小盤題(ti)材概念(nian)股(gu)(gu)(gu)、垃圾股(gu)(gu)(gu)、殼股(gu)(gu)(gu)等，這類股(gu)(gu)(gu)票股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)甚至創出歷(li)史新高。推行注冊(ce)制(zhi)改革，可(ke)能會對這類股(gu)(gu)(gu)票形成巨(ju)大股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)沖擊。但不推行注冊(ce)制(zhi)，扭曲的A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)將更(geng)難走出惡性循環困局。

因此，掃除利(li)益(yi)障礙，堅決推(tui)行注冊(ce)制(zhi)是不二選擇。當然，要(yao)防止注冊(ce)制(zhi)對市場(chang)造成巨大(da)沖(chong)擊，關(guan)鍵是要(yao)將有(you)關(guan)風險(xian)提(ti)前(qian)緩(huan)慢釋放。為此有(you)關(guan)部門應該加(jia)大(da)政(zheng)策宣傳力(li)度，要(yao)將推(tui)行注冊(ce)制(zhi)的步驟、對市場(chang)可(ke)能產生的影(ying)響，向市場(chang)各方予以告示，提(ti)前(qian)給投資者(zhe)(zhe)尤其是投機者(zhe)(zhe)打預防針、做好風險(xian)警示。

總而(er)言之，投(tou)資者(zhe)(zhe)應(ying)該從(cong)現(xian)在做起，摒棄投(tou)機賭博思維，時刻(ke)謹記“買者(zhe)(zhe)自負(fu)”原則(ze)。如果一味癡迷股票(piao)投(tou)機，所有的損失就(jiu)只能自己承擔，沒有理由再去找(zhao)政府穩定市場(chang)。

（作者為資本(ben)市場專業評(ping)論(lun)人）