截(jie)至(zhi)目前，已有(you)7家上市銀行的11只優先股(gu)產品在滬深交易(yi)所(suo)掛牌(pai)，總成交額逾31億(yi)元

再(zai)融資(zi)猛于虎，但優(you)先股確實是個(ge)例外。

據《證券日報》記者統計(ji)，從去年5月份(fen)至今，16家上(shang)(shang)市銀(yin)行(xing)中，已經(jing)有15家披露(lu)(或已實施(shi))優(you)先(xian)股發行(xing)計(ji)劃，合計(ji)募(mu)資金(jin)額上(shang)(shang)限(xian)超過6000億元，目前實際完成(cheng)(cheng)募(mu)集逾(yu)4000億元；其中，有7家銀(yin)行(xing)的11只優(you)先(xian)股產品已經(jing)在上(shang)(shang)交(jiao)所(suo)或深交(jiao)所(suo)掛牌，部分產品在今年二季(ji)度和三(san)季(ji)度有所(suo)成(cheng)(cheng)交(jiao)；另有1家銀(yin)行(xing)完成(cheng)(cheng)了境外優(you)先(xian)股的首次(ci)發行(xing)。

4000億元體量支撐一級資本

總(zong)額逾(yu)4000億元的上市(shi)銀行股權再融(rong)資，卻并沒有在二(er)級市(shi)場掀起更多波瀾。

寧波銀行(xing)2015年非公開發(fa)行(xing)優(you)先(xian)股(gu)12月(yue)9日(ri)在深(shen)圳(zhen)證券交易所(suo)正式(shi)掛牌轉讓(rang)，這是自(zi)國務院(yuan)發(fa)布《關于(yu)(yu)開展優(you)先(xian)股(gu)試點的(de)指導意(yi)見(jian)》以來，首只在深(shen)交所(suo)成功發(fa)行(xing)并(bing)掛牌轉讓(rang)的(de)優(you)先(xian)股(gu)。據了解，寧波銀行(xing)于(yu)(yu)2015年5月(yue)29日(ri)取得銀監會批復，10月(yue)27日(ri)取得證監會批文，于(yu)(yu)11月(yue)11日(ri)完(wan)成發(fa)行(xing)、11月(yue)16日(ri)完(wan)成繳款(kuan)、12月(yue)9日(ri)掛牌轉讓(rang)，整個(ge)流程(cheng)可謂(wei)高效。

從(cong)去年5月份(fen)至(zhi)今(jin)，16家上(shang)市銀(yin)行(xing)中(zhong)，已經有15家披露(lu)(或已實施)優(you)先(xian)股(gu)發行(xing)計劃，合計募資金額上(shang)限超過6000億(yi)元，目前(qian)實際完成(cheng)募集逾4000億(yi)元；其中(zhong)，有7家銀(yin)行(xing)的11只優(you)先(xian)股(gu)產品已經在(zai)(zai)上(shang)交(jiao)(jiao)所或深交(jiao)(jiao)所掛牌，部分產品在(zai)(zai)今(jin)年二季(ji)度和三季(ji)度有所成(cheng)交(jiao)(jiao)，合計成(cheng)交(jiao)(jiao)額逾31億(yi)元，而在(zai)(zai)今(jin)年5月份(fen)之前(qian)，銀(yin)行(xing)優(you)先(xian)股(gu)僅僅是偶(ou)有成(cheng)交(jiao)(jiao)。

從二(er)級(ji)市場(chang)反(fan)應來(lai)看，優(you)先股(gu)(gu)(gu)(gu)對(dui)(dui)二(er)級(ji)市場(chang)的影響目前確實微乎其微。對(dui)(dui)于(yu)絕大多數上市銀行(xing)來(lai)說(shuo)，發(fa)行(xing)優(you)先股(gu)(gu)(gu)(gu)“補血”已經是其再(zai)融資的首要(yao)選擇。事實上，上市銀行(xing)優(you)先股(gu)(gu)(gu)(gu)體量巨大但并未造成二(er)級(ji)市場(chang)恐慌其實并不偶然，畢竟“債性強”是優(you)先股(gu)(gu)(gu)(gu)不同(tong)于(yu)傳(chuan)統A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)權再(zai)融資之處。

從實(shi)施效果(guo)來看，截至(zhi)今年三季度末，上(shang)市(shi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)一級資(zi)本充足(zu)率(lv)在(zai)(zai)9.38%-12.73%之間(由于(yu)部(bu)分(fen)(fen)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)優先(xian)股發(fa)行(xing)(xing)是在(zai)(zai)四季度完成的(de)(de)，數據(ju)較(jiao)三季度末還會有所上(shang)升(sheng))，其中(zhong)發(fa)行(xing)(xing)體量(liang)較(jiao)大的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)對于(yu)一級資(zi)本充足(zu)率(lv)的(de)(de)提升(sheng)接(jie)近(jin)一個百分(fen)(fen)點(dian)。如果(guo)沒有優先(xian)股的(de)(de)幫助，部(bu)分(fen)(fen)上(shang)市(shi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)一級資(zi)本充足(zu)率(lv)面(mian)臨跌破監管(guan)警戒的(de)(de)風(feng)險。

優先股股息率下調與央行降息“基本同步”

去年(nian)11月中旬以(yi)來，央行(xing)已(yi)經6次降(jiang)息。從(cong)存(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)來看(kan)，三年(nian)期存(cun)款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)則下降(jiang)150個基(ji)(ji)(ji)點(原有(you)的(de)五(wu)年(nian)期存(cun)款(kuan)(kuan)現在已(yi)經不設基(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv))；從(cong)貸款(kuan)(kuan)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)來看(kan)，三年(nian)以(yi)上期限貸款(kuan)(kuan)的(de)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)下降(jiang)165個基(ji)(ji)(ji)點。

而上市銀行優先股股息率的下降(jiang)速(su)度(du)顯然更快一些。

2014年10月(yue)(yue)中旬，中國(guo)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)成功(gong)發(fa)行(xing)(xing)境外優先股(gu)(gu)(gu)，最終(zhong)發(fa)行(xing)(xing)規模64.998億(yi)美元(yuan)(約合400億(yi)元(yuan)人民幣)，票面利率(lv)6.75%，此后的(de)2014年10月(yue)(yue)底，農業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)了上(shang)市銀(yin)(yin)行(xing)(xing)境內的(de)首只(zhi)優先股(gu)(gu)(gu)，股(gu)(gu)(gu)息(xi)率(lv)為6%。而近期最新(xin)完成優先股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)工作的(de)工行(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)息(xi)率(lv)已(yi)經降至4.5%；12月(yue)(yue)9日建設銀(yin)(yin)行(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)的(de)境外優先股(gu)(gu)(gu)的(de)初始(shi)股(gu)(gu)(gu)息(xi)率(lv)則是4.65%。

從上述數據來(lai)看，境內優先股(gu)的(de)股(gu)息(xi)(xi)率(lv)的(de)調整力度基(ji)本與(yu)央行(xing)降(jiang)息(xi)(xi)同步(bu)，而境外(wai)優先股(gu)的(de)股(gu)息(xi)(xi)率(lv)的(de)下(xia)降(jiang)幅度則大于央行(xing)降(jiang)息(xi)(xi)的(de)力度。

“今年(nian)以來(lai)，境(jing)外的資金成(cheng)本降幅其實并沒有國內(nei)大，甚至市場一(yi)直在擔心(xin)美聯(lian)儲加息(xi)(xi)，但是(shi)從(cong)匯(hui)率的變動來(lai)看(kan)，今年(nian)人(ren)民幣對美元貶值的幅度較(jiao)為明顯，因此，雖(sui)然上市銀行發行優(you)先股的股息(xi)(xi)率票(piao)面利率大幅度下降，但是(shi)其未來(lai)的實際(ji)結算成(cheng)本還是(shi)有不確(que)定(ding)(ding)性(xing)的，關鍵是(shi)看(kan)優(you)先股發行條款對于匯(hui)率的約定(ding)(ding)”，一(yi)位股份(fen)制(zhi)銀行資產管理業務負責人(ren)對《證券(quan)日報(bao)》記者表(biao)示。

《證券(quan)日報》記者注意到，中(zhong)國銀行(xing)日前(qian)首(shou)次兌(dui)(dui)付(fu)了(le)境(jing)外優(you)先(xian)股(gu)股(gu)息(xi)，根據(ju)該行(xing)外優(you)先(xian)股(gu)發行(xing)條款，境(jing)外優(you)先(xian)股(gu)按照(zhao)1美(mei)(mei)(mei)元兌(dui)(dui)人(ren)民幣6.1448元的固定(ding)匯率以美(mei)(mei)(mei)元支(zhi)付(fu)和(he)結算，也就是說，該行(xing)成(cheng)功(gong)避免(mian)了(le)今(jin)年(nian)人(ren)民幣對美(mei)(mei)(mei)元快速貶值帶來的匯率風險。

煙草系公司和險資是最大買主

從上市銀行(xing)優先股(gu)的(de)發行(xing)情(qing)況來看，險資(zi)和煙草公(gong)(gong)司參與的(de)熱度最高。大(da)多(duo)數上市銀行(xing)的(de)發行(xing)對象(xiang)都被險資(zi)及(ji)其(qi)旗下的(de)資(zi)管公(gong)(gong)司以及(ji)煙草系(xi)(xi)公(gong)(gong)司“包銷”大(da)部(bu)分。最近剛(gang)剛(gang)完成發行(xing)的(de)工商(shang)銀行(xing)優先股(gu)有26個發行(xing)對象(xiang)，而險資(zi)和煙草系(xi)(xi)公(gong)(gong)司合計(ji)達到14個。

事(shi)實上，首批完成(cheng)優(you)先(xian)股發(fa)行(xing)的(de)(de)農(nong)行(xing)和(he)中(zhong)(zhong)行(xing)的(de)(de)發(fa)行(xing)對象(xiang)也是充(chong)滿了(le)險(xian)資(zi)(zi)(zi)和(he)煙(yan)(yan)草(cao)(cao)系公司(si)(si)的(de)(de)身影。以中(zhong)(zhong)國銀行(xing)為例，該行(xing)首批發(fa)行(xing)的(de)(de)320億元優(you)先(xian)股被(bei)共計30家機構(gou)認購。據《證(zheng)券日報》記(ji)者統計，中(zhong)(zhong)國煙(yan)(yan)草(cao)(cao)總(zong)公司(si)(si)(包括分公司(si)(si)、下屬(shu)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)公司(si)(si)和(he)地產公司(si)(si))等(deng)“煙(yan)(yan)草(cao)(cao)系公司(si)(si)”共計認購了(le)160億元，險(xian)資(zi)(zi)(zi)(包括其旗下的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)管公司(si)(si))則認購了(le)95.8億元。

分(fen)析人士指(zhi)出，從(cong)優(you)先股的(de)屬性來看，確實(shi)比較適合現金流(liu)(liu)頗為(wei)充(chong)裕(yu)的(de)險(xian)資(zi)和煙草系公司：一方面，優(you)先股注(zhu)重穩定回報，不(bu)太愿意承受高風險(xian)；另(ling)一方面，由于交易對(dui)象(xiang)等的(de)限制(zhi)，優(you)先股的(de)流(liu)(liu)動性要(yao)弱于普通股，對(dui)于出資(zi)人自身資(zi)金流(liu)(liu)動性的(de)考驗提(ti)升(sheng)。

此外(wai)，目前金(jin)融(rong)體(ti)系中，銀行理財產品(pin)的(de)(de)余額(e)已經(jing)突破了15萬億元，信(xin)托和各類資(zi)管產品(pin)也都是萬億元的(de)(de)量級(ji)，還有保險資(zi)金(jin)、養老(lao)資(zi)金(jin)、企業(ye)年(nian)金(jin)等(deng)，這(zhe)些資(zi)金(jin)多年(nian)來徘徊在(zai)A股市場(chang)(chang)之(zhi)外(wai)，而他們正是銀行優(you)先股努(nu)力爭取的(de)(de)對象，從(cong)這(zhe)一點來說，優(you)先股恰恰是從(cong)證(zheng)券市場(chang)(chang)外(wai)融(rong)資(zi)并為證(zheng)券市場(chang)(chang)注入了流動(dong)性，同時盡力減少投資(zi)者最為擔(dan)心的(de)(de)二級(ji)市場(chang)(chang)再融(rong)資(zi)。

發行時間窗打開 股息率處于下降通道

“對(dui)于上市銀行優先(xian)(xian)股的(de)(de)發(fa)行來(lai)說，只要(yao)定價(jia)合理，幾乎(hu)不存在發(fa)行失敗的(de)(de)可能，上市銀行普(pu)遍具(ju)有良好(hao)的(de)(de)信(xin)用(yong)資(zi)質，核心一級資(zi)本充(chong)足(zu)率距離損(sun)失吸收觸發(fa)值通常(chang)較(jiao)遠，對(dui)投資(zi)者而言有較(jiao)強(qiang)的(de)(de)安全邊際”，一位銀行業人士表示。今年以來(lai)，資(zi)金價(jia)格的(de)(de)一路走低為大體量上市銀行優先(xian)(xian)股的(de)(de)發(fa)行奠(dian)定了基礎。

“目前大體量優先(xian)(xian)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)發行(xing)(xing)窗口可(ke)(ke)(ke)以說已經打開(kai)了，當(dang)然(ran)，市場普遍預(yu)期未來一段時間還有降(jiang)息或降(jiang)準的(de)(de)(de)可(ke)(ke)(ke)能，也(ye)就(jiu)是說，上(shang)市銀(yin)行(xing)(xing)優先(xian)(xian)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)息率仍然(ran)處在下降(jiang)通道上(shang)，如(ru)果(guo)銀(yin)行(xing)(xing)資(zi)本(ben)充足率穩健，還可(ke)(ke)(ke)以相對放慢(man)節(jie)奏(zou)，再(zai)等一等或許(xu)也(ye)可(ke)(ke)(ke)以實現更低(di)的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)成(cheng)本(ben)”，資(zi)深投(tou)行(xing)(xing)人士對《證券日報》記者指(zhi)出，“當(dang)然(ran)，如(ru)果(guo)本(ben)月內完成(cheng)優先(xian)(xian)股(gu)(gu)發行(xing)(xing)，可(ke)(ke)(ke)以對今年的(de)(de)(de)報表值(zhi)產生影響”。