每經(jing)(jing)編輯｜每經(jing)(jing)記者(zhe) 趙(zhao)靜林    

自從私募基金(jin)納入基金(jin)業協(xie)(xie)會管理以來，無論(lun)市場(chang)曝光度(du)還是監管力度(du)都明顯(xian)加強。近期基金(jin)業協(xie)(xie)會更(geng)是推出(chu)了“私募基金(jin)地圖(tu)”并(bing)翻譯(yi)轉發了《美國(guo)私募基金(jin)統計報告（2014）》（以下簡稱美國(guo)私募報告）。

今年初，我國(guo)基(ji)(ji)金業(ye)協會(hui)開始大力推(tui)行私募(mu)基(ji)(ji)金登(deng)記備案并于(yu)每月(yue)公布相關(guan)數據(ju)，使業(ye)界能及時了解國(guo)內私募(mu)基(ji)(ji)金行業(ye)發展情況。對(dui)比(bi)美(mei)國(guo)私募(mu)報(bao)告，中(zhong)美(mei)私募(mu)發展究竟(jing)有(you)何差異？

為此，火山財富（微(wei)信號：huoshan5188）選取了能獲(huo)取到的最新(xin)數(shu)據，盡力(li)為投資者展現(xian)兩國私募基金行業的全貌(mao)。

需要說明的是(shi)，美國私(si)募報告由美國證券交易委員會(hui)（以下簡稱SEC）于今年(nian)10月(yue)(yue)底公布，也是(shi)其發布的首(shou)份私(si)募基金行業(ye)統計報告，相關數據(ju)截至2014年(nian)12月(yue)(yue)底，我國私(si)募登(deng)記則從2015年(nian)1月(yue)(yue)開始(shi)，因(yin)而火山財富選取我國基金業(ye)協會(hui)今年(nian)10月(yue)(yue)底的數據(ju)與美國私(si)募報告中2014年(nian)底數據(ju)進行比(bi)較(jiao)。

此(ci)外，SEC進行統(tong)計(ji)登記時，對符合一(yi)定條件(jian)的(de)風(feng)險投資基(ji)(ji)金(jin)與資產規模在1.5億美元(yuan)以下的(de)私(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)管理人(ren)采取(qu)豁免登記，因此(ci)其部分私(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)的(de)數(shu)量和規模并未包(bao)含在統(tong)計(ji)數(shu)據中。

美國2694家私募管理資產近10萬億美元

數據(ju)顯示，國內私(si)(si)(si)(si)(si)募基(ji)金分(fen)為私(si)(si)(si)(si)(si)募證(zheng)券基(ji)金、私(si)(si)(si)(si)(si)募股權基(ji)金、創投(tou)管理(li)基(ji)金和(he)其他基(ji)金四類；從管理(li)人數量、基(ji)金數量和(he)規模(mo)來看，主要以私(si)(si)(si)(si)(si)募證(zheng)券基(ji)金和(he)私(si)(si)(si)(si)(si)募股權基(ji)金為主。

截(jie)至2015年(nian)10月(yue)底，我國基金(jin)業(ye)協會已(yi)登記私(si)(si)募(mu)(mu)基金(jin)管(guan)理人(ren)21821家，其中私(si)(si)募(mu)(mu)證(zheng)券(quan)管(guan)理人(ren)9632家，私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)管(guan)理人(ren)10195家，占(zhan)比(bi)分別為44%和46%。已(yi)備案(an)私(si)(si)募(mu)(mu)基金(jin)20853只(zhi)(zhi)，其中私(si)(si)募(mu)(mu)證(zheng)券(quan)基金(jin)12407只(zhi)(zhi)，私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)基金(jin)6382只(zhi)(zhi)，占(zhan)比(bi)分別為60%和30%。私(si)(si)募(mu)(mu)基金(jin)認繳規模4.89萬億(yi)元(yuan)（約合7700億(yi)美(mei)元(yuan)），其中私(si)(si)募(mu)(mu)證(zheng)券(quan)基金(jin)總規模19038億(yi)元(yuan)，私(si)(si)募(mu)(mu)股(gu)(gu)權(quan)基金(jin)總規模25532億(yi)元(yuan)，占(zhan)比(bi)分別為39%和52%。

進一步按基(ji)(ji)金(jin)規模細(xi)分(fen)，資產規模在(zai)20億(yi)元(yuan)(yuan)以下的私(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)管理人為21388家(jia)，20億(yi)~50億(yi)元(yuan)(yuan)的260家(jia)，50億(yi)~100億(yi)元(yuan)(yuan)的88家(jia)，100億(yi)元(yuan)(yuan)以上的為85家(jia)。即是說，資產規模在(zai)20億(yi)元(yuan)(yuan)以下的管理人占比高達98%。

私(si)募股(gu)權基(ji)(ji)金(jin)雖然管理人數量只(zhi)有(you)私(si)募證券基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)一半左右(you)，基(ji)(ji)金(jin)總(zong)規模卻是后(hou)者的(de)(de)1.3倍。換個角度來講(jiang)，私(si)募股(gu)權基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)單(dan)只(zhi)規模為(wei)(wei)4億元(yuan)，是私(si)募證券基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)2.6倍，后(hou)者的(de)(de)單(dan)只(zhi)規模為(wei)(wei)1.53億元(yuan)。

美國的(de)私(si)募基金劃分則(ze)更(geng)加細致(zhi)，種類也更(geng)豐富。截至2014年四季度末，SEC統(tong)計資(zi)產(chan)(chan)規模(mo)(mo)在1.5億美元(yuan)以上的(de)私(si)募基金管(guan)(guan)理(li)人總計2694家，管(guan)(guan)理(li)總規模(mo)(mo)達到(dao)9.96萬(wan)億美元(yuan)（凈資(zi)產(chan)(chan)總規模(mo)(mo)為6.71萬(wan)億美元(yuan)）。粗略計算，美國私(si)募行業管(guan)(guan)理(li)資(zi)產(chan)(chan)總規模(mo)(mo)在中國10倍以上。

其(qi)中，美(mei)國對沖(chong)(chong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)1649家，私募股(gu)(gu)權(quan)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)919家，其(qi)他主要類(lei)型還有(you)(you)房地產基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、資產證(zheng)券化(hua)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、風(feng)險(xian)投(tou)資基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、流動性基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)等私募基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)。由于(yu)美(mei)國的(de)(de)私募基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)旗(qi)下可以(yi)有(you)(you)多(duo)種類(lei)別(bie)(bie)的(de)(de)私募基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，并且按照SEC的(de)(de)統(tong)(tong)計(ji)口(kou)徑，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理人(ren)(ren)(ren)可以(yi)分別(bie)(bie)上報不同的(de)(de)私募基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)類(lei)別(bie)(bie)，因此統(tong)(tong)計(ji)數據可能(neng)有(you)(you)所重疊。不過，仍能(neng)清楚看出，美(mei)國私募行業占主導地位的(de)(de)是對沖(chong)(chong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)和私募股(gu)(gu)權(quan)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)。這一點(dian)與我(wo)國情況大(da)致(zhi)相(xiang)同。

這2694家(jia)私(si)募基(ji)金(jin)(jin)管理(li)人旗(qi)下(xia)共有24725只(zhi)私(si)募基(ji)金(jin)(jin)，其中對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)8635只(zhi)，凈資產(chan)總(zong)規(gui)模(mo)為(wei)(wei)(wei)33990億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；私(si)募股(gu)權基(ji)金(jin)(jin)8407只(zhi)，凈資產(chan)總(zong)規(gui)模(mo)為(wei)(wei)(wei)17440億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。其中凈資產(chan)在5億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)以上的(de)(de)(de)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)又稱為(wei)(wei)(wei)合格(ge)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)，2014年(nian)四季度末共有525家(jia)合格(ge)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)管理(li)人，旗(qi)下(xia)有1541只(zhi)合格(ge)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)，凈資產(chan)總(zong)規(gui)模(mo)為(wei)(wei)(wei)26720億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。如果計(ji)算單只(zhi)私(si)募基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)規(gui)模(mo)，單只(zhi)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)平(ping)均規(gui)模(mo)為(wei)(wei)(wei)3.94億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，單只(zhi)私(si)募股(gu)權基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)平(ping)均規(gui)模(mo)為(wei)(wei)(wei)2.07億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，而(er)單只(zhi)合格(ge)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)平(ping)均規(gui)模(mo)高達17.34億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。

從(cong)以上數據(ju)來(lai)看，雖然我國私(si)募基金(jin)管理(li)人(ren)的數量(liang)(liang)要多(duo)于美國，管理(li)基金(jin)數量(liang)(liang)卻旗(qi)鼓相(xiang)當，資產規模則遠(yuan)遠(yuan)小于美國。在我國21821家私(si)募基金(jin)管理(li)人(ren)中，約(yue)(yue)有15000家管理(li)的資產規模為零，約(yue)(yue)占70%。

就資產(chan)規模(mo)來對比(bi)，美(mei)國單(dan)只對沖基(ji)金的平(ping)均規模(mo)為(wei)3.94億(yi)美(mei)元(yuan)（約(yue)合人(ren)(ren)民(min)幣25億(yi)元(yuan)），而我(wo)國與之類(lei)型相近的私募證券基(ji)金平(ping)均規模(mo)為(wei)人(ren)(ren)民(min)幣1.53億(yi)元(yuan)，僅為(wei)美(mei)國的1/16。我(wo)國私募股(gu)權基(ji)金的平(ping)均規模(mo)為(wei)人(ren)(ren)民(min)幣4億(yi)元(yuan)，美(mei)國同類(lei)型基(ji)金的平(ping)均規模(mo)為(wei)2.07億(yi)美(mei)元(yuan)（約(yue)合人(ren)(ren)民(min)幣13億(yi)元(yuan)），是(shi)前者的3倍(bei)多。

對沖、股權基金占主導

除(chu)了(le)數(shu)量和規模上(shang)的差距，中(zhong)美私募行業之間的另(ling)一(yi)不同就是美國私募基(ji)(ji)金種類更加多樣化。在SEC的統計中(zhong)，包含了(le)對沖基(ji)(ji)金、私募股權基(ji)(ji)金、資(zi)產證券化基(ji)(ji)金、房地產基(ji)(ji)金、流動(dong)性基(ji)(ji)金、風(feng)險投資(zi)基(ji)(ji)金和其他私募基(ji)(ji)金。

盡管統計數據有所重疊，對沖基金和私(si)募股(gu)權基金仍是(shi)美國私(si)募行業的(de)兩大巨頭。二者在所有私(si)募基金的(de)凈(jing)資產總值的(de)占比約為(wei)51%和26%，數量占比約為(wei)35%和34%。

除(chu)了較難歸類(lei)(lei)的4000余只(zhi)其(qi)他類(lei)(lei)私募基(ji)金(jin)，剩(sheng)下的四類(lei)(lei)私募基(ji)金(jin)中，資(zi)(zi)(zi)(zi)產證券化基(ji)金(jin)、房地產基(ji)金(jin)和流(liu)動(dong)性基(ji)金(jin)的凈資(zi)(zi)(zi)(zi)產總規模(mo)大致相當，都在2700億美元(yuan)左(zuo)右；風險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)的凈資(zi)(zi)(zi)(zi)產總規模(mo)僅370億美元(yuan)左(zuo)右。數量方面，截至2014年12月底，房地產基(ji)金(jin)和資(zi)(zi)(zi)(zi)產證券化基(ji)金(jin)分別(bie)有1789只(zhi)和1327只(zhi)；風險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)為504只(zhi)；流(liu)動(dong)性基(ji)金(jin)更(geng)少(shao)，僅69只(zhi)。

從單只(zhi)基(ji)金(jin)規(gui)(gui)模(mo)來看卻(que)是另一番(fan)景象。流動性(xing)基(ji)金(jin)雖然數量(liang)只(zhi)有69只(zhi)，資產總(zong)規(gui)(gui)模(mo)卻(que)是這幾(ji)類基(ji)金(jin)中較大(da)的。其中，單只(zhi)流動性(xing)基(ji)金(jin)的凈資產規(gui)(gui)模(mo)高達39.4億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，而單只(zhi)資產證券(quan)化基(ji)金(jin)、房(fang)地產基(ji)金(jin)和風險投資基(ji)金(jin)的凈資產規(gui)(gui)模(mo)分別為(wei)8590萬美(mei)元(yuan)、1.56億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)和7341萬美(mei)元(yuan)。

根據SEC的(de)(de)(de)官(guan)方(fang)釋義，流動(dong)(dong)性(xing)(xing)基金(jin)(jin)是指主要投(tou)資短(duan)期債務來獲取收益，從而(er)保持(chi)穩定(ding)的(de)(de)(de)單位凈資產，或追求(qiu)波動(dong)(dong)風險(xian)最小(xiao)化的(de)(de)(de)私募基金(jin)(jin)。類(lei)似(si)于(yu)貨幣基金(jin)(jin)，流動(dong)(dong)性(xing)(xing)基金(jin)(jin)由機構投(tou)資者管理，主要投(tou)資于(yu)銀行間短(duan)期的(de)(de)(de)借貸(dai)。其波動(dong)(dong)較小(xiao)、收益穩定(ding)的(de)(de)(de)特點或許(xu)是流動(dong)(dong)性(xing)(xing)基金(jin)(jin)較受關注(zhu)的(de)(de)(de)原(yuan)因之一。

從2013年到2014年基金(jin)規模增長情況來(lai)看，流動(dong)性基金(jin)的總規模在2014年第二(er)季度(du)以前(qian)都較(jiao)為平(ping)穩，約在2500億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)左右。2014年第二(er)季度(du)末(mo)，其大增9.64%至(zhi)2730億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；第三季度(du)末(mo)進一(yi)步增至(zhi)2830億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，但第四季度(du)末(mo)回落至(zhi)2720億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)。

流動性基金之(zhi)外，資產(chan)證券化基金在2014年(nian)上半年(nian)也(ye)有較(jiao)(jiao)為(wei)突出的(de)增長，第一(yi)、二季度的(de)凈(jing)資產(chan)規(gui)模分別增長了4.27%和3.28%；房地產(chan)基金年(nian)內運行較(jiao)(jiao)為(wei)平(ping)穩。

養老金為最大持有人

從(cong)持(chi)(chi)(chi)有(you)人結構(gou)來看，機構(gou)投資者是(shi)美國私募基金(jin)的主要持(chi)(chi)(chi)有(you)人，其(qi)中政府(fu)或(huo)金(jin)融機構(gou)設立的養(yang)老基金(jin)持(chi)(chi)(chi)有(you)份額最多。

美國私(si)募(mu)報告中(zhong)也公布了全部私(si)募(mu)基金(jin)(jin)的(de)受(shou)益所有(you)(you)(you)權情(qing)況。除了占比達(da)(da)20.2%的(de)私(si)募(mu)FOF（投資基金(jin)(jin)的(de)基金(jin)(jin)）外，州或(huo)市政(zheng)府養(yang)老(lao)金(jin)(jin)計(ji)(ji)劃(hua)和其他(ta)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)計(ji)(ji)劃(hua)占比最多(duo)，分別(bie)為12.8%和12.5%，合計(ji)(ji)達(da)(da)到(dao)25.3%，持有(you)(you)(you)資產(chan)總計(ji)(ji)達(da)(da)到(dao)13550億美元。而在私(si)募(mu)股權基金(jin)(jin)中(zhong)，養(yang)老(lao)金(jin)(jin)計(ji)(ji)劃(hua)的(de)受(shou)益所有(you)(you)(you)權占比更(geng)加集中(zhong)，州或(huo)市政(zheng)府養(yang)老(lao)金(jin)(jin)計(ji)(ji)劃(hua)占比23.6%，其他(ta)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)計(ji)(ji)劃(hua)占比9.6%，兩項合計(ji)(ji)為33.5%，持有(you)(you)(you)資產(chan)總計(ji)(ji)4230億美元。

除養老金(jin)計劃之外，非營利(li)機(ji)構、主權財富基金(jin)及外國官方機(ji)構、保險公司、銀行及其他儲(chu)蓄機(ji)構、經濟自營商、SEC注冊投資公司等機(ji)構，甚至(zhi)州或市政府本(ben)身也持(chi)有私募基金(jin)份額。

在這些機(ji)構當中，非(fei)營利(li)機(ji)構持(chi)有(you)(you)的受益所(suo)有(you)(you)權占(zhan)比(bi)(bi)最高，為10.3%；其次(ci)是主權財富基金及外國官方機(ji)構，占(zhan)比(bi)(bi)5.4%；保險公司占(zhan)比(bi)(bi)3.9%；銀行、政府(fu)和投(tou)資公司等持(chi)有(you)(you)份額(e)比(bi)(bi)例較小。

個人(ren)投資(zi)者也是私募基金(jin)的主要份額持有人(ren)，占(zhan)比約13.9%。其中，美國個人(ren)投資(zi)者占(zhan)比11%，非美國個人(ren)投資(zi)者占(zhan)比2.9%。