經過(guo)三(san)季度(du)(du)市場慘烈的(de)(de)調整，控(kong)制風險成為高(gao)(gao)凈值(zhi)客戶考慮的(de)(de)首要因素。調查結果顯(xian)示，三(san)季度(du)(du)主動(dong)減倉(cang)的(de)(de)高(gao)(gao)凈值(zhi)客戶比(bi)例超過(guo)七成，持股比(bi)例超過(guo)60%的(de)(de)高(gao)(gao)倉(cang)位(wei)投資者(zhe)占比(bi)出現了(le)明(ming)(ming)顯(xian)下降。不過(guo)在具體(ti)減倉(cang)標(biao)的(de)(de)上并(bing)沒有(you)呈現出明(ming)(ming)顯(xian)的(de)(de)傾向性，超過(guo)三(san)分(fen)之二的(de)(de)客戶選擇了(le)“大小(xiao)盤股一起減”的(de)(de)策略。

經(jing)過本(ben)輪風險教(jiao)育后，高凈(jing)值(zhi)客戶群體(ti)在主動去杠(gang)桿的(de)(de)同時普遍表示未來對杠(gang)桿的(de)(de)使用會更(geng)為謹慎，甚至有兩(liang)成客戶明確表示“將不再(zai)使用兩(liang)融杠(gang)桿”。另外(wai)，在兩(liang)融工具的(de)(de)使用方式上(shang)有7%的(de)(de)高凈(jing)值(zhi)客戶在三季度(du)進(jin)行(xing)了“融券做空”，這一(yi)比(bi)例是近(jin)幾個季度(du)來的(de)(de)最高。

盡(jin)管對A股整體估值判(pan)斷仍(reng)有(you)分歧，但藍籌股估值已經獲得(de)絕大部分高凈值客戶的認可(ke)。從(cong)擇股種類上看，中小板股票仍(reng)是高凈值客戶最(zui)為(wei)鐘愛(ai)的板塊。

調查還顯示(shi)，“經(jing)濟超(chao)預期(qi)下滑”已經(jing)上升為投顧心目中股市頭號(hao)風險因素(su)，且(qie)持此觀點的(de)投顧比例接近六成(cheng)，集中程(cheng)度在以往的(de)調查中較為罕見，凸顯市場對于經(jing)濟的(de)擔(dan)憂(you)趨于顯性化(hua)和集中化(hua)。另外，超(chao)過五成(cheng)的(de)投顧認(ren)為今(jin)年以來(lai)的(de)“改革(ge)落實程(cheng)度不(bu)夠，效(xiao)果不(bu)及預期(qi)”，比例升至(zhi)近幾個季度來(lai)的(de)最高，顯示(shi)出該群體對改革(ge)的(de)預期(qi)有所回落。

對(dui)于四季(ji)度(du)的A股(gu)行情(qing)投顧(gu)(gu)群體整體看多(duo)，且看多(duo)比例較前一季(ji)度(du)還有所(suo)提升(sheng)。但在(zai)多(duo)數投顧(gu)(gu)看來(lai)，四季(ji)度(du)A股(gu)將是結構性(xing)行情(qing)主導，主題投資會很(hen)活躍(yue)，在(zai)此過程中創業板指(zhi)跑贏大盤(pan)的概率較大。

一、高凈值客戶主動去杠桿

藍籌股估值獲認可

>>>投資風格趨于保守

調查(cha)結(jie)果顯示，在(zai)投顧(gu)(gu)所服務的客(ke)戶(hu)(hu)資產區間(jian)上，“100萬(wan)(wan)左右”的比例為28%，相比前(qian)一(yi)季(ji)(ji)度大幅上升了6個百(bai)分點。與此同時，“100-300萬(wan)(wan)”、“300-500萬(wan)(wan)”的比例則分別較前(qian)一(yi)季(ji)(ji)度下降了3個百(bai)分點和4個百(bai)分點。整體來看，投顧(gu)(gu)客(ke)戶(hu)(hu)資產水平出現明顯下移，這(zhe)在(zai)以往(wang)的調查(cha)中并不多見。

“這里面有部(bu)分資(zi)金離場的(de)原因，但主要(yao)還是客(ke)戶資(zi)產縮水導(dao)致的(de)。畢竟三(san)季度大盤跌了那么(me)多，股票‘腰斬’很(hen)常見。”有投顧人員對記者表示。

經(jing)過三(san)季度(du)的(de)(de)(de)風(feng)險教育，投(tou)(tou)顧高凈值客戶在操作風(feng)格上也(ye)更趨保守。調查結(jie)果顯(xian)示，“進取型(xing)”投(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)比(bi)例(li)由前(qian)一(yi)季度(du)的(de)(de)(de)32%降(jiang)至目前(qian)的(de)(de)(de)23%，“平(ping)衡型(xing)”投(tou)(tou)資(zi)者比(bi)例(li)則由前(qian)一(yi)季度(du)的(de)(de)(de)55%上升至目前(qian)的(de)(de)(de)63%，“保守型(xing)”投(tou)(tou)資(zi)者也(ye)微升1個(ge)百分點至14%。

>>>三季度整體明顯減倉

從高凈值客(ke)戶當(dang)前的(de)(de)(de)倉位(wei)比(bi)重看，“80%以上(shang)”、“60-80%”的(de)(de)(de)高倉位(wei)投(tou)資者(zhe)占(zhan)比(bi)均較前一(yi)季度(du)明顯回落。其(qi)中(zhong)“60-80%”倉位(wei)的(de)(de)(de)投(tou)資者(zhe)占(zhan)比(bi)從前一(yi)季度(du)的(de)(de)(de)48%降至28%，不難發(fa)現高凈值客(ke)戶在(zai)過(guo)去一(yi)個季度(du)中(zhong)整(zheng)體減(jian)倉明顯。

盡(jin)管三(san)季度(du)市場調整來勢洶洶，但投顧高凈(jing)值客(ke)戶(hu)的(de)盈虧情(qing)況似乎并(bing)沒有(you)那(nei)么糟糕。調查結果(guo)顯(xian)示，三(san)季度(du)有(you)37%的(de)客(ke)戶(hu)“虧損10%以上”，有(you)16%的(de)客(ke)戶(hu)“虧損0-10%之間”，虧損的(de)投資者(zhe)整體占(zhan)比超過(guo)五(wu)成。但同(tong)時(shi)也有(you)約(yue)三(san)分之一(yi)的(de)高凈(jing)值客(ke)戶(hu)實現(xian)了盈利，其中近兩(liang)成投資者(zhe)甚(shen)至盈利幅度(du)超過(guo)了30%，顯(xian)示出良好的(de)抗風(feng)險能力。

調查結果還(huan)顯示，有(you)71%的(de)(de)高凈值客(ke)(ke)戶(hu)在三季度進行主動減(jian)(jian)倉，但仍有(you)近(jin)三成比例選擇一直持(chi)有(you)。從(cong)(cong)減(jian)(jian)倉的(de)(de)主要(yao)品種(zhong)看(kan)，超過(guo)三分之(zhi)(zhi)二的(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)“沒有(you)明確(que)標的(de)(de)，大小盤(pan)股(gu)一起減(jian)(jian)”；16%的(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)主要(yao)減(jian)(jian)倉“大盤(pan)藍(lan)籌股(gu)”；13%的(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)主要(yao)減(jian)(jian)倉“創業(ye)板(ban)股(gu)票(piao)”；6%的(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)主要(yao)減(jian)(jian)倉“中小板(ban)股(gu)票(piao)”。由此(ci)不難看(kan)出，在恐慌情緒大肆蔓延之(zhi)(zhi)際，投顧(gu)高凈值客(ke)(ke)戶(hu)在減(jian)(jian)倉時(shi)(shi)并(bing)未(wei)表(biao)現出明顯的(de)(de)品種(zhong)傾(qing)向。“迅速降低倉位抵(di)御系統(tong)性風險是(shi)主流思路(lu)，從(cong)(cong)當時(shi)(shi)實際的(de)(de)盤(pan)面情況看(kan)，事實上也沒有(you)什(shen)么品種(zhong)能夠抗住(zhu)這樣的(de)(de)風險。”有(you)投顧(gu)表(biao)示。

從減倉過程的(de)行(xing)為特征來看，“下(xia)跌過程中(zhong)不(bu)斷賣(mai)出(chu)，保(bao)持(chi)極低倉位”、“減至基本倉位，同時不(bu)斷參與反(fan)彈行(xing)情，快進快出(chu)”這兩類成(cheng)為主流，在高凈值客(ke)戶(hu)中(zhong)的(de)占比均達到了三分之一左(zuo)右。另外，選擇“下(xia)跌初期就大幅減倉，一直未買入”以(yi)及“一直持(chi)股不(bu)動”的(de)客(ke)戶(hu)比例(li)分別為8%和6%。

另(ling)據調查結果顯(xian)示(shi)，在過去的一個季度中(zhong)有41%的高凈值客戶(hu)表(biao)(biao)示(shi)“普遍贖回(hui)”了基金等相關權益類(lei)產品(pin)，53%的客戶(hu)表(biao)(biao)示(shi)“很少贖回(hui)”，6%的客戶(hu)表(biao)(biao)示(shi)“沒有贖回(hui)”。

>>>逾兩成客戶欲撤出股市資金

調(diao)查結(jie)(jie)果顯示(shi)，對于(yu)證券賬戶中(zhong)的(de)資(zi)產(chan)投(tou)入(ru)，有56%的(de)高(gao)凈(jing)值客(ke)戶近期“不打(da)算進行大幅調(diao)整”，有21%的(de)客(ke)戶“準備加大股(gu)市(shi)資(zi)金投(tou)入(ru)”，另外23%的(de)客(ke)戶則“準備從股(gu)市(shi)中(zhong)撤出資(zi)金”，這一結(jie)(jie)果與前一季(ji)度類似。相(xiang)比之前的(de)調(diao)查數據，最近兩個季(ji)度打(da)算撤離(li)股(gu)市(shi)的(de)高(gao)凈(jing)值客(ke)戶比例持(chi)續高(gao)企(qi)，顯示(shi)出這輪市(shi)場(chang)調(diao)整對于(yu)投(tou)資(zi)者信心打(da)擊不小。

在打算撤出資(zi)(zi)金的這部分客戶(hu)中，有52%的投資(zi)(zi)者(zhe)打算“保(bao)持不(bu)動，待股市企穩后重新轉(zhuan)入(ru)”，34%的投資(zi)(zi)者(zhe)“準備轉(zhuan)變投資(zi)(zi)方(fang)式，購買銀行理財等固收類產品(pin)”，另(ling)外14%的投資(zi)(zi)者(zhe)表示將“不(bu)再投入(ru)股市，用作他途”。

經歷三季(ji)(ji)(ji)度驚心動魄的(de)(de)(de)股市調整，市場風險偏(pian)好明顯下降，固(gu)收(shou)(shou)類產(chan)(chan)品(pin)開始吸引(yin)更多市場參與者的(de)(de)(de)關注(zhu)，這一趨勢在(zai)本(ben)次調查(cha)中也(ye)有呈現。三季(ji)(ji)(ji)度有61%的(de)(de)(de)高凈值客(ke)戶增加了對(dui)固(gu)收(shou)(shou)類理財產(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)(de)投資，而(er)這一比例(li)在(zai)二(er)季(ji)(ji)(ji)度僅為(wei)36%。調查(cha)結(jie)果(guo)還顯示，對(dui)于(yu)四(si)季(ji)(ji)(ji)度固(gu)定收(shou)(shou)益類理財產(chan)(chan)品(pin)相較股市的(de)(de)(de)吸引(yin)力，有55%的(de)(de)(de)投顧認為(wei)將“上升(sheng)”，比例(li)較前一季(ji)(ji)(ji)度增加了14個百分點，也(ye)是近幾個季(ji)(ji)(ji)度來首次突破50%這一平(ping)衡線。

>>>股指期貨等衍生工具不受青睞

值得注意(yi)的是，在(zai)(zai)股市(shi)失去機會、無風險利率(lv)下行背(bei)景下，高凈(jing)值客戶(hu)(hu)(hu)對(dui)于固收(shou)類(lei)產(chan)品(pin)(pin)的收(shou)益(yi)率(lv)預期(qi)也(ye)在(zai)(zai)下降。調查結果顯示(shi)，今年二(er)季度(du)末僅(jin)三分之(zhi)一的高凈(jing)值客戶(hu)(hu)(hu)愿(yuan)意(yi)撤出股市(shi)資金去配置(zhi)收(shou)益(yi)率(lv)在(zai)(zai)6%以下的固收(shou)類(lei)產(chan)品(pin)(pin)，而目前(qian)愿(yuan)意(yi)配置(zhi)這(zhe)類(lei)產(chan)品(pin)(pin)的客戶(hu)(hu)(hu)比例升至七成。

“一(yi)(yi)方面是(shi)收(shou)益率(lv)(lv)整體在下(xia)降，另一(yi)(yi)方面也是(shi)股市(shi)缺乏賺錢效應情況下(xia)客戶對于低收(shou)益率(lv)(lv)的容(rong)忍度在提(ti)高(gao)。”東北證券(quan)某投顧人員告訴記者。本次調查結果也顯(xian)示，有超過(guo)三(san)成的高(gao)凈值(zhi)客戶甚至愿意(yi)接受收(shou)益率(lv)(lv)在5%以(yi)下(xia)的產品。

調查結(jie)果還顯示(shi)，在(zai)滬指從5000點(dian)下跌至3000點(dian)附近(jin)過程中，僅(jin)有(you)6%的(de)高(gao)凈(jing)值客戶使(shi)(shi)用(yong)了股指期(qi)貨、期(qi)權等衍生工(gong)具(ju)對沖(chong)市場風險，近(jin)六成客戶表示(shi)“完全不會使(shi)(shi)用(yong)”。由此(ci)可(ke)見，此(ci)類(lei)工(gong)具(ju)在(zai)投顧高(gao)凈(jing)值客戶中的(de)使(shi)(shi)用(yong)率仍處于極(ji)低水平。

>>>繼續鐘情中小板股票

就現階段(duan)更(geng)傾向于持有的(de)品(pin)種看，有45%的(de)高(gao)(gao)(gao)凈值(zhi)客戶選(xuan)擇“中小板股票(piao)”，30%的(de)高(gao)(gao)(gao)凈值(zhi)客戶選(xuan)擇“大盤藍籌股”，15%的(de)高(gao)(gao)(gao)凈值(zhi)客戶選(xuan)擇“創業板股票(piao)”。相比前一季度的(de)調查這三項(xiang)比例變化不大，也可看出高(gao)(gao)(gao)凈值(zhi)客戶對于中小板股票(piao)始終情(qing)有獨鐘(zhong)。

從該群體持(chi)(chi)股數量(liang)上(shang)看，持(chi)(chi)有(you)“3-5個(ge)(ge)股票”的客戶占比最高(gao)，達到40%；持(chi)(chi)有(you)“2-3個(ge)(ge)股票”和“5-10個(ge)(ge)股票”的客戶比例分別為(wei)35%和15%。相比前一季度，高(gao)凈值客戶平均持(chi)(chi)股數量(liang)有(you)所下降。

>>>藍籌股估值獲認可

調查結果顯示(shi)，對于滬指3000點附近的(de)估(gu)值(zhi)，有(you)30%的(de)高(gao)凈值(zhi)客(ke)戶(hu)“已經認可”，54%的(de)客(ke)戶(hu)認為“藍籌(chou)股估(gu)值(zhi)合理，中小(xiao)創(chuang)仍(reng)然偏(pian)高(gao)”，還有(you)16%的(de)客(ke)戶(hu)認為“仍(reng)然整體(ti)偏(pian)高(gao)”。由此可見(jian)，盡管對A股整體(ti)估(gu)值(zhi)水(shui)平仍(reng)有(you)分歧，但藍籌(chou)股估(gu)值(zhi)已獲得(de)大部分高(gao)凈值(zhi)客(ke)戶(hu)的(de)認可。

不過調查(cha)結果也顯(xian)示，高(gao)凈值(zhi)客戶對于(yu)以銀行股(gu)為代表(biao)的藍籌股(gu)是否已經具備投資價值(zhi)仍然大(da)多持保留(liu)態度。

此外，本次調查結果還(huan)顯示，有(you)超(chao)過半數的(de)高(gao)凈(jing)值客(ke)戶對黃(huang)金(jin)、美元(yuan)等避險資產“有(you)興(xing)趣，但投資渠道較(jiao)為有(you)限”，真正“已經進行部分投資”的(de)客(ke)戶比例(li)不(bu)足10%。

>>>高凈值客戶大幅降杠桿

調查結果(guo)顯示，在(zai)(zai)剛(gang)剛(gang)過(guo)去的第(di)三(san)季(ji)(ji)度有71%的高凈(jing)值客戶參與了融資融券交(jiao)易，但(dan)這一(yi)比例較前一(yi)季(ji)(ji)度下滑了10個百分點。考(kao)慮到股(gu)市(shi)大幅波動的背景，高凈(jing)值客戶在(zai)(zai)兩融使用上趨于保守(shou)并不(bu)出(chu)人意料(liao)。

調查(cha)結果還顯示，在(zai)這(zhe)波去杠(gang)桿(gan)過程中有59%的(de)客戶(hu)都“降低了杠(gang)桿(gan)率”，39%的(de)客戶(hu)“已(yi)基本(ben)不用(yong)杠(gang)桿(gan)”，僅2%左右的(de)客戶(hu)仍(reng)保持原(yuan)有杠(gang)桿(gan)率。

值得一提(ti)的(de)(de)是(shi)，有(you)33%的(de)(de)投顧透露，在此輪調整中(zhong)有(you)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)出(chu)現爆倉情(qing)況，反映出(chu)此極端情(qing)況在高凈值客(ke)(ke)戶(hu)(hu)中(zhong)也是(shi)較(jiao)為普遍(bian)的(de)(de)。正是(shi)有(you)了此次慘痛(tong)經(jing)歷，高凈值客(ke)(ke)戶(hu)(hu)對(dui)于兩融(rong)的(de)(de)看法也有(you)了較(jiao)大轉變。調查結果顯示，僅4%的(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)表示兩融(rong)“仍是(shi)財富實現迅速增(zeng)值的(de)(de)利器，會繼續大膽使用(yong)”；而絕大多數(shu)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)開始認識到(dao)兩融(rong)“是(shi)把雙刃劍(jian)，未來需要謹慎使用(yong)”，這一比例(li)達(da)到(dao)77%；另外(wai)19%的(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)則明(ming)確(que)表示“不(bu)會再(zai)使用(yong)”。

從具體的杠(gang)桿使(shi)用率上看，“1.2倍杠(gang)桿”和(he)“1.5倍杠(gang)桿”的客戶比例均(jun)為(wei)44%；使(shi)用“2倍杠(gang)桿”和(he)“用足杠(gang)桿”的客戶比例分別僅(jin)為(wei)3%和(he)9%，較前一(yi)季(ji)度均(jun)明顯(xian)下降。

在兩融(rong)(rong)賬戶(hu)(hu)的(de)(de)(de)使用方式上，有(you)五成(cheng)左右的(de)(de)(de)高凈(jing)值客戶(hu)(hu)通常“融(rong)(rong)資買(mai)(mai)入(ru)市場熱(re)門題材(cai)股(gu)，進行短線操作”，39%的(de)(de)(de)客戶(hu)(hu)“繼(ji)續融(rong)(rong)資買(mai)(mai)入(ru)已經持(chi)有(you)的(de)(de)(de)股(gu)票”，兩項比例較前一季(ji)度變化不(bu)大。但值得(de)注(zhu)意的(de)(de)(de)是，有(you)7%的(de)(de)(de)客戶(hu)(hu)選擇了“融(rong)(rong)券做(zuo)空”，而前一季(ji)度該比例僅為1%。

>>>場外資金三季度大幅撤退

在(zai)市(shi)場(chang)賺(zhuan)錢效應迅速消(xiao)退(tui)背景下資(zi)金離(li)場(chang)也是必然。本(ben)次調(diao)查結果(guo)顯(xian)示(shi)，有34%的投(tou)顧認(ren)為推(tui)動上半年市(shi)場(chang)上漲的場(chang)外資(zi)金在(zai)三季度(du)“基本(ben)已離(li)場(chang)”，57%的投(tou)顧表示(shi)“部(bu)分離(li)場(chang)”，僅有9%的投(tou)顧認(ren)為這些(xie)資(zi)金“還未離(li)場(chang)，在(zai)等待(dai)新(xin)的入場(chang)時機”。