每經編輯｜易(yi)憲容(rong)    

◎易憲容

10月9日(ri)，中(zhong)(zhong)國(guo)人民銀(yin)行(xing)副行(xing)長易(yi)綱在(zai)國(guo)際貨幣基金組織年會中(zhong)(zhong)指出，中(zhong)(zhong)國(guo)股市經歷了數輪調(diao)整，目前(qian)已大致到位。也(ye)就是說(shuo)，今年A股的大起大落(luo)，通過政(zheng)府所采取的一系列政(zheng)策(ce)，目前(qian)已經開始平(ping)穩。不(bu)過，股市能否企穩，得看它能否在(zai)自我修復中(zhong)(zhong)復蘇。

自(zi)(zi)我(wo)修(xiu)復(fu)機制原(yuan)本是(shi)生物學上(shang)的一個(ge)概念，而股市(shi)作為資本市(shi)場的有機體，它的出(chu)生、成長、壯大也是(shi)一個(ge)自(zi)(zi)我(wo)修(xiu)復(fu)過(guo)程。所以，盡管今年股市(shi)出(chu)現了(le)暴(bao)漲暴(bao)跌異常波動的情(qing)況(kuang)，給股市(shi)的發展與繁榮帶來(lai)巨(ju)大的陰影與障礙(ai)，但只(zhi)要股市(shi)具有自(zi)(zi)我(wo)修(xiu)復(fu)的功(gong)能，就能夠獲得(de)新生。

要想讓股市完善(shan)自(zi)我修復的機(ji)能，政府還得為其發展創造一系列的制度條件，讓股市真正成(cheng)為價格(ge)機(ji)制起(qi)決(jue)定作用的市場。

首先，股市(shi)(shi)的(de)自我修(xiu)復就是要(yao)讓(rang)A股的(de)內(nei)在(zai)機制(zhi)(zhi)能夠正常(chang)運行(xing)(xing)，讓(rang)市(shi)(shi)場(chang)因素在(zai)股市(shi)(shi)中(zhong)起(qi)決(jue)定(ding)性(xing)作用。這里既有(you)政(zheng)府(fu)穩(wen)定(ding)市(shi)(shi)場(chang)后退出的(de)問題(ti)，也有(you)政(zheng)府(fu)如何減少(shao)對(dui)市(shi)(shi)場(chang)的(de)干預問題(ti)。這意味著推行(xing)(xing)股票發行(xing)(xing)注冊制(zhi)(zhi)勢在(zai)必行(xing)(xing)。所以，加快推進股市(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)化改革(ge)成了首要(yao)任務。

其次，要對(dui)當前A股的規(gui)則與制度進行(xing)全面(mian)檢討，重(zhong)組權力(li)結(jie)構。股票就是對(dui)上市(shi)公司的信用(yong)(yong)風險(xian)定價(jia)，在(zai)歐美成熟的證券市(shi)場(chang)(chang)(chang)，上市(shi)公司的信用(yong)(yong)是通過長期的市(shi)場(chang)(chang)(chang)行(xing)為得(de)來的，并且生成了相關法律法規(gui)及司法制度來保(bao)證。但中國的證券市(shi)場(chang)(chang)(chang)由(you)計(ji)劃經濟轉軌而來，容易使(shi)政府對(dui)股市(shi)過度主導。

第三，要重(zhong)新認識與理(li)解當(dang)前(qian)金(jin)融(rong)(rong)創新和(he)金(jin)融(rong)(rong)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具(ju)的作用(yong)與功能。以往(wang)總是(shi)以為發(fa)展中國(guo)金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)及中國(guo)資本市(shi)(shi)場(chang)，就得引進(jin)相應金(jin)融(rong)(rong)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具(ju)，否則就不(bu)完善。實(shi)際上，這些金(jin)融(rong)(rong)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具(ju)在歐美市(shi)(shi)場(chang)所起到負面作用(yong)遠大于(yu)正(zheng)面作用(yong)，金(jin)融(rong)(rong)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具(ju)往(wang)往(wang)成(cheng)為造(zao)成(cheng)金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)不(bu)公平競(jing)爭及金(jin)融(rong)(rong)危機(ji)四起的根源(yuan)。

基于此，監管部門要(yao)對近(jin)幾年引進(jin)的(de)金(jin)融衍(yan)生工具及程式化交易全(quan)面檢討(tao)，考慮這(zhe)些工具是(shi)否適(shi)于中國國情，這(zhe)些工具是(shi)不是(shi)這(zhe)一輪股市暴漲暴跌的(de)重要(yao)原因。互聯網金(jin)融創新也是(shi)如此，應當全(quan)面檢討(tao)2013年以來興起的(de)互聯網金(jin)融。

第(di)四(si)，要轉變監管理念，由以(yi)往對股(gu)(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)事后監管轉變為事前的(de)(de)(de)引(yin)導與規范(fan)。股(gu)(gu)(gu)市(shi)制(zhi)(zhi)度安排(pai)的(de)(de)(de)公共決策(ce)化是(shi)當前A股(gu)(gu)(gu)能(neng)否成熟的(de)(de)(de)關鍵所(suo)在，也是(shi)保證(zheng)股(gu)(gu)(gu)市(shi)得以(yi)自我修復(fu)的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度基礎。因為，股(gu)(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度安排(pai)及改革(ge)只(zhi)有在這(zhe)種方式下才能(neng)平(ping)衡好各(ge)方的(de)(de)(de)利益關系，才能(neng)讓所(suo)制(zhi)(zhi)定(ding)的(de)(de)(de)法(fa)律法(fa)規真正(zheng)落實執(zhi)行。

不從這些(xie)方面入手(shou)，A股(gu)的自我修(xiu)復功(gong)能就得不到(dao)發揮，股(gu)市要走出當前的困境并非易事。

當前，政府在(zai)這些方面(mian)做了不少努力(li)，但股市(shi)距離成熟的(de)市(shi)場還有(you)一(yi)定(ding)差距，因(yin)此，A股是否能夠在(zai)當前的(de)基(ji)礎上企穩仍(reng)然(ran)面(mian)臨不確定(ding)性，仍(reng)然(ran)需要實體經濟向(xiang)好(hao)來(lai)推動。

（作者(zhe)為中國社(she)科院(yuan)金(jin)融所研究員）