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他山之石

全球資金涌出股市 貨幣基金成香餑餑

◎每經記者 趙靜林

在(zai)全球股(gu)市(shi)陷入震(zhen)蕩的(de)(de)大背景下(xia)，大量資金開始從股(gu)票市(shi)場(chang)流(liu)出尋求避險，但接(jie)近(jin)于(yu)零的(de)(de)利率環(huan)境使(shi)得投(tou)資者很難獲得穩定的(de)(de)回報，這也導(dao)致資產配(pei)置荒(huang)在(zai)全球范圍蔓(man)延。那么，在(zai)此(ci)情(qing)況下(xia)，國外的(de)(de)投(tou)資專家(jia)是如(ru)何應(ying)對的(de)(de)呢？《每日經濟(ji)新聞》理(li)財部記者就此(ci)展開了調查。

貨基一周流入170億美元

隨著避險情緒(xu)蔓延，貨(huo)(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)越(yue)來(lai)越(yue)受(shou)到(dao)追捧(peng)。根據美銀(yin)美林9月25日發(fa)布的(de)(de)(de)(de)報告，截至9月23日的(de)(de)(de)(de)一(yi)周內，累(lei)計(ji)約有(you)(you)170億美元的(de)(de)(de)(de)資金(jin)(jin)流入(ru)貨(huo)(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)，而同期有(you)(you)33億美元的(de)(de)(de)(de)資金(jin)(jin)通(tong)過ETF和股(gu)票基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)贖回流出了股(gu)票市場。再考慮到(dao)同期債券基金(jin)(jin)有(you)(you)約4億美元的(de)(de)(de)(de)小幅(fu)流入(ru)，這表明(ming)低風險的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)基吸引力自1990年(nian)以來(lai)首次超過了債券和股(gu)票基金(jin)(jin)。

與此同時，收益(yi)較高的(de)(de)(de)公司債券出(chu)現了連續12周(zhou)資金(jin)凈流(liu)出(chu)的(de)(de)(de)情(qing)況，部分資金(jin)則開始涌向一向被視作避(bi)險(xian)資產(chan)的(de)(de)(de)國債基金(jin)。

“近期市場的表現使(shi)投(tou)資(zi)者開始擔(dan)憂量化(hua)寬松(song)政策對資(zi)本市場的影(ying)響。在經濟(ji)增長(chang)數據達到預期之前(qian)，接下(xia)來幾周(zhou)的市場可能仍將(jiang)面臨較(jiao)大的不(bu)確(que)定性(xing)。”瑞(rui)銀財富管(guan)理(li)全(quan)球首席投(tou)資(zi)官MarkHaefele表示，“因此我們對目前(qian)的資(zi)產配(pei)置作(zuo)出了重大調整，將(jiang)高(gao)收(shou)益美國公司(si)債從超配(pei)下(xia)調為中性(xing)。”

低利率影響投資收益

與此(ci)同時，長期以來接近于零的利(li)率也加大了美國投資者獲得穩(wen)定投資收益的難度。

PIMCO創始人(ren)、“債王”格(ge)羅斯(si)在最(zui)新的(de)投資(zi)展望中表示(shi)，低利(li)率(lv)對(dui)投資(zi)的(de)負面影(ying)響是顯而易見的(de)。格(ge)羅斯(si)指出，“更多的(de)公司選擇(ze)通過回(hui)購股票而將大量資(zi)金投入到(dao)資(zi)本(ben)市場(chang)。”

格(ge)羅斯認為(wei)，更為(wei)明顯和(he)重(zhong)要的(de)(de)是，低利率(lv)極大地影響(xiang)了投資收(shou)益(yi)。通常(chang)一(yi)個由(you)股(gu)票(piao)和(he)債券構(gou)成(cheng)的(de)(de)均衡的(de)(de)投資組合預(yu)期(qi)可(ke)實現(xian)7%至8%的(de)(de)長期(qi)年化收(shou)益(yi)，在目(mu)(mu)前公司債收(shou)益(yi)率(lv)普遍為(wei)2%至3%時(shi)，只有(you)期(qi)望股(gu)票(piao)市場能夠提供10%以上的(de)(de)年化收(shou)益(yi)才能實現(xian)預(yu)期(qi)，但達到這一(yi)目(mu)(mu)標并(bing)不容易。

那么，在全球市場波(bo)動(dong)加(jia)劇，資金趨(qu)于避險的形勢下，國(guo)外(wai)投資專(zhuan)家(jia)如(ru)何看待后市并選(xuan)擇投資策略呢？

PIMCO首(shou)席投(tou)(tou)資(zi)(zi)官(guan)MarcP.Seidner認為，首(shou)先(xian)應在(zai)資(zi)(zi)產(chan)組合中(zhong)使(shi)用(yong)適當的(de)(de)工具對(dui)沖(chong)匯(hui)率(lv)風(feng)險。在(zai)全球投(tou)(tou)資(zi)(zi)策略上，投(tou)(tou)資(zi)(zi)與境外市場(chang)相(xiang)關的(de)(de)固定(ding)收益產(chan)品（的(de)(de)規模）相(xiang)對(dui)會(hui)降低，但新興市場(chang)和歐洲(zhou)市場(chang)——意大利、西班(ban)牙甚(shen)至希臘還(huan)存在(zai)很大機會(hui)。

雖然貨幣政策(ce)的(de)(de)不(bu)確定性(xing)相應也(ye)加大了金融市場的(de)(de)波(bo)動，但(dan)增加的(de)(de)市場波(bo)動和有限的(de)(de)流動性(xing)依舊可以使投(tou)資(zi)(zi)者受(shou)益。MarcP.Seidner提醒(xing)道，在這樣的(de)(de)環境(jing)下，在資(zi)(zi)產配(pei)置中維持一定比例的(de)(de)高流動性(xing)資(zi)(zi)產就(jiu)顯得(de)尤為(wei)重要(yao)，同時(shi)對所持有資(zi)(zi)產的(de)(de)估(gu)值也(ye)要(yao)有清醒(xing)的(de)(de)考量(liang)。

“躺著賺錢”難再現

貝(bei)萊德全球(qiu)投(tou)(tou)資(zi)策略師NellieOster認為，在(zai)經濟復(fu)蘇階段，資(zi)本市場很少能(neng)再出現“躺著賺(zhuan)錢(qian)”的時(shi)機(ji)。從估值(zhi)角度來看，權益類投(tou)(tou)資(zi)相比固定收益類投(tou)(tou)資(zi)更(geng)有吸引力。

NellieOster指出，在權益類投(tou)資方(fang)面，相(xiang)對(dui)美股，目(mu)前歐洲和日本市(shi)場都具有相(xiang)對(dui)吸(xi)引的(de)估值，并(bing)且(qie)更有可能(neng)受益于(yu)當地的(de)貨幣政策。目(mu)前日本的(de)養老金計(ji)劃也開始出現(xian)從固定收益類投(tou)資轉(zhuan)向權益類投(tou)資的(de)趨勢。

富(fu)達(da)基(ji)金美(mei)國(guo)股(gu)票(piao)投(tou)資基(ji)金經理FergusShiel則重點強調(diao)了美(mei)股(gu)市場三大(da)行(xing)業(ye)(ye)的預(yu)期。一是生物(wu)科技行(xing)業(ye)(ye)，具(ju)有(you)非(fei)常廣闊的前景。在具(ju)體公司(si)的選擇上則偏(pian)重于大(da)市值并且具(ju)有(you)較(jiao)高目(mu)標收入(ru)增(zeng)長和(he)較(jiao)大(da)現金持有(you)的企業(ye)(ye)。二是非(fei)必需消費(fei)(fei)品(pin)。就業(ye)(ye)環境改(gai)(gai)善和(he)消費(fei)(fei)信貸的增(zeng)長預(yu)示(shi)未來(lai)一兩年消費(fei)(fei)行(xing)業(ye)(ye)將有(you)較(jiao)好(hao)的表現。三是金融業(ye)(ye)。目(mu)前金融行(xing)業(ye)(ye)的股(gu)票(piao)普遍屬于被忽視的一類，美(mei)聯儲加息預(yu)期下銀行(xing)的貸款收入(ru)將得到大(da)幅(fu)改(gai)(gai)善。

在固定收(shou)益類投(tou)資(zi)領(ling)域，NellieOster則相對看好(hao)高(gao)收(shou)益債券(quan)——盡管近來高(gao)收(shou)益債券(quan)出(chu)現(xian)持(chi)續波(bo)動(dong)和資(zi)金流出(chu)，但這類資(zi)產(chan)的(de)(de)的(de)(de)收(shou)益依舊(jiu)可(ke)觀，違約(yue)風(feng)險(xian)也仍舊(jiu)較低。此外地方(fang)債券(quan)也是值得重點(dian)配置的(de)(de)資(zi)產(chan)，如果(guo)公司債券(quan)繼續下行至更(geng)便宜(yi)的(de)(de)價格(ge)區間，投(tou)資(zi)者們(men)可(ke)能會出(chu)現(xian)從地方(fang)債券(quan)轉向公司債券(quan)投(tou)資(zi)的(de)(de)趨勢。

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