每(mei)經編(bian)輯｜陸慧婧，周雅玨(jue)，趙靜林    ;

第三方機構

上市公司下調增發價 三方理財趁勢尋良機

◎每經記者 周雅玨

股(gu)(gu)市的持(chi)續(xu)調整，不僅(jin)令眾多投資者(zhe)損失(shi)慘重(zhong)，也(ye)讓準(zhun)備再(zai)(zai)融資的上市公(gong)司(si)慌了神兒。據《每日經濟新聞》記者(zhe)不完(wan)全(quan)統(tong)計，伴隨股(gu)(gu)價(jia)的持(chi)續(xu)下挫，今(jin)年(nian)以來，已(yi)有80余家公(gong)司(si)的定增價(jia)與(yu)股(gu)(gu)價(jia)出現倒(dao)掛現象。有鑒(jian)于此，相關(guan)上市公(gong)司(si)紛紛選(xuan)擇(ze)調低增發價(jia)以確保再(zai)(zai)融資順(shun)利進行。

不(bu)過，《每日經濟新聞》記者注意到，經過數(shu)輪(lun)調整之后(hou)，部分(fen)市(shi)場(chang)人士認為，目前(qian)股(gu)市(shi)估值已逐(zhu)漸趨(qu)于合理。在這種情況下(xia)，部分(fen)第三方理財(cai)公(gong)司開始主動推(tui)薦(jian)定向增發類產品。

多家上市公司調低定價

隨著A股市(shi)(shi)場持續低迷，前期定(ding)向增發價(jia)格偏高(gao)的(de)上市(shi)(shi)公(gong)司為了順應市(shi)(shi)場的(de)需(xu)求，不得不下調增發價(jia)格以確保(bao)融資順利進行。據(ju)記者不完全統計，7月以來，僅滬市(shi)(shi)就有超(chao)過(guo)25家上市(shi)(shi)公(gong)司下調增發價(jia)格。

比如，8月4日，長江證券(quan)(quan)將定增(zeng)發(fa)行價(jia)格由(you)15.25元(yuan)(yuan)/股下調(diao)(diao)至10.91元(yuan)(yuan)/股，下調(diao)(diao)幅(fu)度達28.46%。由(you)于發(fa)行數(shu)量未作調(diao)(diao)整(zheng)，預計募集資(zi)金規模也(ye)將由(you)原(yuan)來的(de)120億(yi)元(yuan)(yuan)下降至不足86億(yi)元(yuan)(yuan)。此(ci)后，8月19日，東吳證券(quan)(quan)也(ye)對增(zeng)發(fa)價(jia)格進行了調(diao)(diao)整(zheng)，將之(zhi)(zhi)從之(zhi)(zhi)前的(de)23.5元(yuan)(yuan)/股調(diao)(diao)低至了15.83元(yuan)(yuan)/股，募資(zi)規模也(ye)由(you)原(yuan)來的(de)75億(yi)元(yuan)(yuan)調(diao)(diao)降至60億(yi)元(yuan)(yuan)。

此外(wai)，8月18日(ri)，內蒙君正發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，將(jiang)(jiang)(jiang)定增發(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)(ge)從15.58元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)至9.19元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)幅(fu)度(du)達41.01%。9月21日(ri)，九安醫(yi)療發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，將(jiang)(jiang)(jiang)定增發(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)(ge)從18.4元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)至12.67元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)幅(fu)度(du)達31.14%。9月23日(ri)，黑芝麻發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，將(jiang)(jiang)(jiang)增發(fa)價(jia)從20.52元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)至了(le)10.45元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)幅(fu)度(du)達49.07%。9月24日(ri)，山西證券發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，將(jiang)(jiang)(jiang)定增發(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)(ge)從12.74元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)至9.4元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)幅(fu)度(du)達26.21%。同(tong)日(ri)，華勝天成(cheng)發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)(gao)，將(jiang)(jiang)(jiang)定增發(fa)現價(jia)格(ge)(ge)(ge)由34.01元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)大幅(fu)下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)至16.16元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)幅(fu)度(du)超過五成(cheng)。9月29日(ri)，*ST陽化將(jiang)(jiang)(jiang)定增發(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)(ge)由3.23元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)至2.83元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，下(xia)(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)幅(fu)度(du)為12.38%。

投資價值逐漸凸顯

經過數輪調整，上證指數已從6月中旬的(de)(de)5178點高位回(hui)落到目前(qian)的(de)(de)3000點附近。與(yu)此同時，理財市(shi)場(chang)也(ye)是波(bo)瀾(lan)起伏，對于上半年(nian)發行火爆的(de)(de)浮動收益型股票投資(zi)基金(jin)，市(shi)場(chang)資(zi)金(jin)已經避而遠之。不過，大幅下跌后逐漸凸顯的(de)(de)市(shi)場(chang)投資(zi)價值，正在第三(san)方理財市(shi)場(chang)上醞(yun)釀著(zhu)一場(chang)定向(xiang)增發產品的(de)(de)盛(sheng)宴。

一位(wei)北(bei)京的(de)(de)第三方理(li)財(cai)公(gong)(gong)司(si)總裁向《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)表示，盡管多家上市公(gong)(gong)司(si)下調(diao)定增價格(ge)，但危機(ji)之中往往醞釀著新(xin)的(de)(de)轉(zhuan)機(ji)。目前市場已(yi)下跌(die)至3000點附近(jin)，業內普(pu)遍認(ren)為市場已(yi)經(jing)有比較好的(de)(de)投資機(ji)會。

一(yi)位基金(jin)(jin)業內人士也(ye)向記者(zhe)(zhe)表(biao)示，雖然定增基金(jin)(jin)的核心價值是(shi)其所投資(zi)的項目而非定增價格高低，但(dan)是(shi)對于(yu)資(zi)金(jin)(jin)募集(ji)而言，價格是(shi)投資(zi)者(zhe)(zhe)最看重(zhong)的因素之(zhi)一(yi)，在市場低位募集(ji)資(zi)金(jin)(jin)也(ye)相(xiang)對容易(yi)。

此外，上述第三方理財公(gong)司(si)總裁表示，定(ding)向增(zeng)(zeng)(zeng)發一般是折價(jia)定(ding)價(jia)以使投資人獲(huo)得比其他投資者成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)更低、安全邊際更高、投資風險更低的(de)綜(zong)合(he)優勢(shi)。普通(tong)投資者通(tong)過購買定(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)基金或資管(guan)產品(pin)，可以憑借這種簡單和(he)低成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)的(de)方式參與到高成(cheng)(cheng)(cheng)長公(gong)司(si)的(de)定(ding)增(zeng)(zeng)(zeng)項目(mu)中去，獲(huo)取超額收益。

盡管定向增(zeng)發產(chan)(chan)品有較(jiao)高(gao)的(de)收益，但是高(gao)收益背(bei)后也暗藏風險。比如，由于定增(zeng)產(chan)(chan)品合(he)同條款(kuan)較(jiao)為(wei)寬(kuan)泛，產(chan)(chan)品管理人(ren)具有很大自主權(quan)，如果(guo)在投(tou)資項目選擇上(shang)出現問題，投(tou)資者就會蒙(meng)受巨額損失。

值得注意的是(shi)，目前(qian)市場上發行的定(ding)增產(chan)品(pin)中，有(you)一部分采用了“固定(ding)+浮動”的收(shou)益(yi)模式。比如，恒天(tian)財富近期推出的恒盈(ying)定(ding)增3號產(chan)品(pin)資料顯(xian)示，中新融(rong)創關聯公(gong)司(si)作為進(jin)取級投資者，以(yi)持有(you)15%的份(fen)額為優先級提供優先賠(pei)付。當(dang)產(chan)品(pin)出現虧損時，進(jin)取級以(yi)出資為限做(zuo)賠(pei)付，直至進(jin)取級份(fen)額賠(pei)付完；當(dang)產(chan)品(pin)年化收(shou)益(yi)率小于(yu)或等于(yu)6%時，優先級獲取其全部份(fen)額收(shou)益(yi)；當(dang)產(chan)品(pin)年化收(shou)益(yi)率大于(yu)6%時，優先級獲取基準(zhun)收(shou)益(yi)以(yi)及超額收(shou)益(yi)的65%。

上(shang)述第三方理財公司總裁向記者表示，上(shang)半年(nian)投資(zi)于(yu)股市(shi)的(de)浮動類(lei)收(shou)益產品(pin)讓部分投資(zi)者遭(zao)受損失，投資(zi)者風(feng)險(xian)偏好降低，逐漸習慣了信(xin)托(tuo)、資(zi)管等固定收(shou)益產品(pin)的(de)投資(zi)，對于(yu)定增類(lei)浮動收(shou)益產品(pin)接受度不高。目前，市(shi)場(chang)上(shang)的(de)定增類(lei)產品(pin)普遍采用結構化(hua)設計，資(zi)金(jin)分為優先級(ji)、中間(jian)級(ji)和次級(ji)份額，劣(lie)后資(zi)金(jin)充當保護墊(dian)，承擔一部分風(feng)險(xian)。當然，在承擔風(feng)險(xian)的(de)同(tong)時，劣(lie)后資(zi)金(jin)也可能獲取更大(da)的(de)收(shou)益。

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