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每經記者 沙斐

受A股市場(chang)大幅調整影響，近期(qi)市場(chang)避險情緒增(zeng)大。不少市場(chang)人士指(zhi)出，在(zai)普(pu)通投資(zi)(zi)者高風險投資(zi)(zi)偏好顯著降低的(de)(de)同時，銀行(xing)資(zi)(zi)產或(huo)將加(jia)大債券類資(zi)(zi)產配置的(de)(de)比例。

著(zhu)名經(jing)濟學家宋清輝對《每日經(jing)濟新聞》記者表示，股市下跌導(dao)致財富效(xiao)應弱化(hua)，銀行(xing)的(de)風(feng)險偏好和資產負(fu)債表結構(gou)也發(fa)生一(yi)些變化(hua)。銀行(xing)投(tou)向股市的(de)固(gu)定收益型資金已經(jing)有部(bu)分轉向債券市場，預(yu)計債券資產配(pei)置的(de)規模會得以較快的(de)提升。

此外，中國債券信(xin)息網數據顯示，今年(nian)6~8月，商業銀行的(de)債券托管新(xin)增規模(mo)(mo)高達16186億元，是前(qian)5月新(xin)增規模(mo)(mo)的(de)3.6倍。

銀行資產轉向債券

6月以(yi)來，股(gu)市(shi)(shi)劇烈(lie)調整(zheng)導(dao)致中低風險(xian)型產品配(pei)置(zhi)的需求激(ji)增，股(gu)市(shi)(shi)與債市(shi)(shi)的“蹺蹺板”效應(ying)凸顯。

證券投資基金(jin)(jin)業協(xie)會最新(xin)數據顯示，7、8月債券基金(jin)(jin)累計增加近千億元(yuan)。8月底，債券基金(jin)(jin)資管規(gui)模創年內(nei)新(xin)高。在市(shi)場不(bu)穩定的情況下，近期債券基金(jin)(jin)申(shen)購持續(xu)火熱。

有券商表示，在經(jing)濟下(xia)行壓力難消的(de)(de)背景下(xia)，寬松政(zheng)策基調不變(bian)，市場風險(xian)偏(pian)好明顯下(xia)降(jiang)。隨著避險(xian)情(qing)緒的(de)(de)加劇，資(zi)金(jin)流(liu)入債市，將使(shi)債市長期(qi)趨勢向好。

在(zai)這種情況的下，銀行(xing)作為(wei)最(zui)大的資(zi)產管理(li)者，或(huo)將(jiang)在(zai)其(qi)(qi)資(zi)產配(pei)置中加大債券(quan)資(zi)產的比例(li)。宋清輝表示，預計債券(quan)資(zi)產配(pei)置的規模會(hui)較(jiao)快提升。實際(ji)上，從(cong)商業銀行(xing)的角度來看，這也是(shi)其(qi)(qi)轉型的內在(zai)要求。

宋清輝(hui)指出(chu)，銀行(xing)的(de)(de)信貸資(zi)產配置有著(zhu)風向(xiang)標作(zuo)用。大而言之(zhi)，它是(shi)整個宏觀經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)重要影(ying)(ying)(ying)響(xiang)因(yin)素之(zhi)一，在(zai)一定程度(du)上可以影(ying)(ying)(ying)響(xiang)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)周期性變化(hua)；小而言之(zhi)，與整個資(zi)本市場的(de)(de)主(zhu)要變化(hua)都有關聯，例如它直(zhi)接影(ying)(ying)(ying)響(xiang)到房地產市場，并對藍(lan)籌股的(de)(de)估值都帶(dai)來了較大的(de)(de)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)。

債券牛市還未走完

Wind數據(ju)顯示，截至(zhi)9月17日，過去3個月有千余只(zhi)股票價格遭“腰斬”，股票基金(jin)平(ping)均(jun)虧損35.29%，今(jin)年以來(lai)的收(shou)益(yi)由(you)盈轉(zhuan)虧。在(zai)此背景下，純(chun)債(zhai)券基金(jin)不僅(jin)沉穩得保住(zhu)了收(shou)益(yi)，凈值還有所增加。

對此，有市(shi)(shi)場人士(shi)分析認為，債券市(shi)(shi)場正處于慢牛行情之中(zhong)。從宏觀經(jing)濟(ji)面分析，高投資增(zeng)長(chang)難以持續，潛(qian)在(zai)經(jing)濟(ji)增(zeng)速面臨(lin)下降(jiang)壓力；從資金面來(lai)看，匯率適(shi)度貶值提升貨(huo)幣政策獨立性，而超預(yu)期的同時(shi)降(jiang)息、降(jiang)準，則意味著寬松貨(huo)幣政策持續。

值得注意的是，相(xiang)比7、8月份,9月份債券市場的上漲步(bu)伐已(yi)經有所(suo)放慢(man)。

國泰(tai)君安在(zai)一份研(yan)報中指出，導致(zhi)債市上漲放緩主要(yao)有兩(liang)個原因：一是權益市場可能(neng)反彈；二(er)是資(zi)金成本的(de)回升,影響(xiang)到債券投資(zi)者對債券收益率走勢的(de)預期。

“此外，投資(zi)者的(de)謹(jin)慎以(yi)及所(suo)導致的(de)中長期利率(lv)債(zhai)收益率(lv)下(xia)行(xing)偏慢,反映出(chu)市(shi)(shi)場對(dui)債(zhai)券未來(lai)走勢(shi)存(cun)在分(fen)(fen)歧,也(ye)意(yi)味著有相當一部分(fen)(fen)投資(zi)者可能未能理(li)解當前的(de)狀(zhuang)態已從‘資(zi)金為王(wang)’過度(du)到‘資(zi)產(chan)為王(wang)’,并(bing)沒有對(dui)未來(lai)的(de)投資(zi)回報率(lv)大幅(fu)下(xia)降有非(fei)常強的(de)認同。”國泰君安(an)認為，債(zhai)券市(shi)(shi)場中期牛市(shi)(shi)的(de)一致性預期并(bing)未完全形成；從某種程度(du)上來(lai)講,這(zhe)意(yi)味著債(zhai)券市(shi)(shi)場的(de)牛市(shi)(shi)并(bing)未結束,可能會持續更久。