每經編輯｜每經記(ji)者 黃修眉(mei)    

◎每經記者 黃修眉

市場除了技(ji)術外，總(zong)還被情(qing)緒所(suo)左右。而(er)在(zai)美(mei)聯儲加息會議后(hou)，連續幾日(ri)反映中美(mei)兩(liang)國(guo)市場情(qing)緒的指標向好。

美股市場(chang)(chang)方面，彭博匯(hui)編的牛/熊比率降至0.9，創四年(nian)低點；數字越高表明市場(chang)(chang)恐慌程度越深的VIX指數（芝加(jia)哥期(qi)權(quan)交(jiao)易所市場(chang)(chang)波動率指數）連(lian)續五個交(jiao)易日下降，分析人(ren)士(shi)認為美股或迎來反彈(dan)。

A股市(shi)場，經歷了三個(ge)月(yue)深幅調整(zheng)的市(shi)場情(qing)緒(xu)嚴重受挫。類似于美國VIX指數的中國市(shi)場波動率指數iVIX已(yi)從9月(yue)高位下跌19.68個(ge)百分(fen)點，近(jin)日連續4天(tian)下降。分(fen)析(xi)人(ren)士表示，經過(guo)調整(zheng)的A股市(shi)場情(qing)緒(xu)趨于回暖(nuan)。

美股情緒指標(biao)預(yu)示將反彈(dan)

上周美聯儲推遲加息后(hou)，美股市(shi)場(chang)情緒繼續下滑(hua)。彭博匯編的(de)衡量股票投(tou)(tou)資者(zhe)情緒的(de)牛(niu)/熊比率降(jiang)至0.9這一四(si)年(nian)(nian)低點(dian)，表明(ming)看(kan)多股市(shi)的(de)人數已少于看(kan)空者(zhe)。與此形成(cheng)鮮(xian)明(ming)對比的(de)是，今年(nian)(nian)4月投(tou)(tou)資者(zhe)普遍看(kan)多美股時，該比率升至4.1，達到30年(nian)(nian)來最高點(dian)。

不過，卡(ka)拉莫斯(si)投(tou)資公(gong)司聯席(xi)首席(xi)投(tou)資官大衛·卡(ka)利斯(si)并不認為該指標(biao)利空。“所有人(ren)都(dou)感(gan)到(dao)悲觀(guan)時(shi)，都(dou)在看(kan)空股市并對沖(chong)風險時(shi)，通常是反(fan)向操作的機會(hui)”，他表示，“人(ren)們已經根據負面情緒調整(zheng)了倉位，如果有任何利好消息，市場都(dou)將(jiang)出現很好的走勢”。

另一(yi)衡(heng)量市場(chang)恐慌(huang)的芝加哥期權交易所波動率指(zhi)數（VIX）也(ye)已連續(xu)五(wu)天(tian)下降。

VIX指(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)每(mei)日計算，衡量標普500指(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)期(qi)(qi)權的(de)(de)隱含波(bo)動(dong)率，代表(biao)市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)未來30天波(bo)動(dong)率的(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)。當VIX越高時，表(biao)示市(shi)(shi)場(chang)(chang)參與(yu)(yu)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)后(hou)市(shi)(shi)波(bo)動(dong)程度會更加激(ji)烈，同時也反(fan)映其不(bu)安的(de)(de)心理狀(zhuang)態(tai)；相反(fan)的(de)(de)，如果(guo)VIX越低時，則反(fan)映市(shi)(shi)場(chang)(chang)參與(yu)(yu)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)后(hou)市(shi)(shi)波(bo)動(dong)程度會趨于緩和的(de)(de)心態(tai)，也因此VIX又被稱為投資人(ren)恐(kong)慌(huang)指(zhi)標，與(yu)(yu)股指(zhi)通(tong)常成反(fan)向關系。《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)(zhe)查詢數(shu)(shu)(shu)(shu)據(ju)發(fa)現，反(fan)映美股市(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒的(de)(de)該恐(kong)慌(huang)指(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)在8月24日達到(dao)階(jie)段性高點40.74點，此后(hou)開(kai)啟大幅(fu)下(xia)降通(tong)道。且值得注意(yi)的(de)(de)是，該指(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)在美聯儲加息(xi)決(jue)議次日上漲5.39%后(hou)，本周一該指(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)大跌9.61%至(zhi)20.14點，8月25日至(zhi)今已降50.56%；同期(qi)(qi)的(de)(de)標普500指(zhi)數(shu)(shu)(shu)(shu)，從8月26日至(zhi)今上漲5.32%。

在市場(chang)人士看來，以(yi)上(shang)兩(liang)個指標(biao)或預示著短期操作機會來臨。美(mei)國投資公司(si)基石金(jin)融(rong)合(he)伙創始人杰夫(fu)·卡爾(er)邦就表示，他正密(mi)切關注市場(chang)情(qing)緒變化，以(yi)便(bian)決(jue)定是否(fou)調整股(gu)票(piao)倉位(wei)，“如果(guo)股(gu)市再下滑5%，我們希望到時(shi)進(jin)一(yi)步加(jia)倉。”

中國波動率(lv)指數連續(xu)下降

VIX指(zhi)數(shu)(shu)在(zai)1993年由芝加(jia)哥期(qi)(qi)權交易所推出，至今運行22年，是全球認可的(de)(de)投(tou)資者(zhe)情緒(xu)指(zhi)標。而在(zai)中國(guo)，《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)了解(jie)到(dao)，根(gen)據期(qi)(qi)權交易衡量(liang)投(tou)資者(zhe)情緒(xu)的(de)(de)指(zhi)標已開始起步。今年6月26日(ri)，上證所根(gen)據上證50ETF期(qi)(qi)權的(de)(de)交易價格情況，發布了中國(guo)首(shou)只基于真實期(qi)(qi)權交易數(shu)(shu)據編制(zhi)的(de)(de)波動率(lv)指(zhi)數(shu)(shu)——中國(guo)波動率(lv)指(zhi)數(shu)(shu)（iVIX）。

原(yuan)理類似于美國的VIX指數(shu)，iVIX用(yong)于衡量上證(zheng)50ETF未來(lai)30日(ri)預期波動(dong)。該指數(shu)是(shi)根據方差互換的原(yuan)理，結合50ETF期權(quan)的實際運作特點，并通過對上證(zheng)所交易的50ETF期權(quan)價格的計(ji)算編制(zhi)而得(de)。

上證(zheng)所相關(guan)負責(ze)人曾在接受(shou)媒體(ti)采訪時表示，作(zuo)為反映投資者情緒的重(zhong)要指(zhi)標，波動率指(zhi)數可以有(you)效衡量市場風險水平，為政府部門與金融機構研判風險、進行宏觀決策提供有(you)效的參考。

適逢A股從6月(yue)(yue)開(kai)始經歷(li)多次深(shen)度(du)調整，市(shi)場(chang)情緒備受(shou)打擊(ji)，運行了短短三月(yue)(yue)的(de)該(gai)指標有何(he)反映？記者觀察(cha)發(fa)現，從上證所今(jin)年2月(yue)(yue)9日(ri)(ri)～9月(yue)(yue)21日(ri)(ri)發(fa)布(bu)的(de)歷(li)史數據來(lai)看，該(gai)指數從2月(yue)(yue)起一路(lu)走(zou)高(gao)(gao)，至(zhi)6月(yue)(yue)底與7月(yue)(yue)初時，達到階段高(gao)(gao)點60.08%，這意味著市(shi)場(chang)參與者預期后(hou)市(shi)波動(dong)程(cheng)度(du)會更加激烈。此(ci)后(hou)該(gai)指數快速下降至(zhi)7月(yue)(yue)27日(ri)(ri)的(de)30.41%，而滬指也在7月(yue)(yue)9日(ri)(ri)迎來(lai)6月(yue)(yue)股市(shi)異常波動(dong)后(hou)的(de)反彈。7月(yue)(yue)9日(ri)(ri)～7月(yue)(yue)23日(ri)(ri)間，反彈幅度(du)達到16.07%。

8月(yue)底～9月(yue)初(chu)，該(gai)指(zhi)標再次急速(su)上沖，8月(yue)24日(ri)(ri)～8月(yue)26日(ri)(ri)兩(liang)日(ri)(ri)上漲幅(fu)度(du)高達28.18個(ge)百分點，8月(yue)26日(ri)(ri)～9月(yue)7日(ri)(ri)在高位徘徊，按照該(gai)情緒指(zhi)標越(yue)高反(fan)應市場(chang)越(yue)恐慌(huang)的(de)原理來(lai)看，8月(yue)底與9月(yue)初(chu)的(de)市場(chang)恐慌(huang)程度(du)甚至高于6月(yue)15日(ri)(ri)～7月(yue)8日(ri)(ri)間(jian)的(de)市場(chang)深度(du)調整。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是，從9月(yue)(yue)7日(ri)至9月(yue)(yue)21日(ri)，該指(zhi)(zhi)數(shu)已從9月(yue)(yue)7日(ri)的(de)59.49%下(xia)滑19.68個(ge)百(bai)分點至39.81%。該指(zhi)(zhi)數(shu)在(zai)9月(yue)(yue)15日(ri)小幅回(hui)升后，在(zai)9月(yue)(yue)16日(ri)～9月(yue)(yue)21日(ri)4個(ge)交易(yi)日(ri)連續(xu)下(xia)降(jiang)，滬指(zhi)(zhi)也在(zai)近三個(ge)交易(yi)日(ri)中小幅收漲，9月(yue)(yue)18日(ri)、21日(ri)和22日(ri)滬指(zhi)(zhi)漲幅分別為0.38%、1.89%和0.94%。

因此從該(gai)指數(shu)近(jin)日表現來(lai)看(kan)，A股投資(zi)者(zhe)情緒正逐步恢復。不過，《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)也注(zhu)意(yi)到，該(gai)指標只運行了短(duan)(duan)短(duan)(duan)三個(ge)月(yue)，業內關(guan)注(zhu)該(gai)指標的人士也向記(ji)者(zhe)坦言，與(yu)美國VIX指數(shu)22年的歷史相(xiang)比，iVIX指數(shu)對市場走勢的反(fan)映還不夠深遠。

但從(cong)近期數(shu)據來看(kan)，著(zhu)名經濟學家宋(song)清(qing)輝認(ren)為，9月(yue)初(chu)至(zhi)今的中國波指基本上(shang)反(fan)映出投資者(zhe)情緒，現在股市(shi)已進入修(xiu)復期，投資者(zhe)預期后市(shi)波動會趨于(yu)緩(huan)和，未來市(shi)場情緒或(huo)會略微向好。