◎每(mei)經實習記者(zhe) 趙靜林

2015年基金二(er)(er)(er)季(ji)報陸續公布，經(jing)歷了(le)大起大落的(de)(de)二(er)(er)(er)季(ji)度后(hou)，各大基金又是如(ru)何展望三季(ji)度市場的(de)(de)呢？《每日經(jing)濟新聞(wen)》理財(cai)部（微信公眾號：火(huo)山財(cai)富“huoshan5188”）記者整(zheng)理基金公司(si)已公布的(de)(de)二(er)(er)(er)季(ji)報發現(xian)，各大基金投(tou)資(zi)總監(jian)普遍認為經(jing)過近期的(de)(de)連(lian)續調(diao)整(zheng)之后(hou)，A股投(tou)資(zi)價(jia)值開始顯現(xian)，而三季(ji)度機遇與(yu)挑戰并(bing)存，投(tou)資(zi)機會多存在于創(chuang)新、轉型、改革等領域。

銀華基金周毅：

牛市根基仍未改變

銀華基(ji)金(jin)副總(zong)經理、境(jing)外投(tou)資(zi)部總(zong)監周毅認(ren)為，盡管A股(gu)經歷了(le)一番驚心動魄的恐(kong)慌拋(pao)售，但驅動長線牛市的基(ji)本面、政策面和(he)資(zi)金(jin)面的因(yin)素(su)還在，本輪牛市“改革+創新”的邏輯也還在。一番泥沙俱下的大(da)幅(fu)調整，為投(tou)資(zi)者買到低價優質(zhi)標的提供了(le)充分的機會和(he)足夠的安全邊際。

行(xing)業板塊(kuai)方(fang)面，除了重大投資、消費(fei)工程、“一帶一路”、京津冀(ji)協同(tong)發展等主(zhu)題，三(san)季度國企改革將成為(wei)重點戰略(lve)。

而對(dui)于今(jin)年以來表現比較好(hao)的(de)一(yi)些板(ban)塊，周毅認(ren)為，電子計算機互聯網等行業成為目前提高經濟效率的(de)潤滑劑(ji)，個(ge)(ge)股(gu)在(zai)一(yi)季度表現相(xiang)當亮眼，經歷了(le)二(er)季度的(de)大幅殺跌之后，板(ban)塊估值趨于合理，依(yi)舊是(shi)(shi)新經濟的(de)驅動力。而醫(yi)藥板(ban)塊作為防御板(ban)塊，是(shi)(shi)長期配置板(ban)塊，在(zai)二(er)季度依(yi)舊跑贏(ying)指數，有相(xiang)對(dui)收益，在(zai)三季度大盤底部反彈的(de)震蕩過程中，醫(yi)藥板(ban)塊將會是(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)極(ji)佳的(de)配置選擇。

南方基金史博：

大幅下跌后價值顯現

證(zheng)券市(shi)(shi)(shi)場在三季(ji)度面臨(lin)的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響因素較多。從(cong)宏觀、估(gu)值、政策導向、市(shi)(shi)(shi)場氣氛四大影(ying)(ying)響股(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)核心要素來看(kan)，前三項都非常支持(chi)長期慢牛的(de)(de)(de)行情，短期的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場氣氛則相對較為復雜，除政府(fu)的(de)(de)(de)有形調(diao)控(kong)之手，交易層面、資金面對市(shi)(shi)(shi)場氣氛的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響預計(ji)將持(chi)續較長時間。

市(shi)場(chang)層面，央(yang)行(xing)“雙降”、證金公(gong)司增援、IPO暫停等(deng)均(jun)意(yi)(yi)味著管理層對流動性(xing)的(de)呵護，大量上市(shi)公(gong)司增持自家股票也意(yi)(yi)味著市(shi)場(chang)在短期(qi)大幅下跌(die)之后投資價值開(kai)始(shi)顯(xian)現，三季度(du)市(shi)場(chang)信(xin)心有(you)望恢復，個(ge)股選擇方面偏好估值合(he)理的(de)白(bai)馬(ma)成長、短期(qi)超跌(die)，以及(ji)代表(biao)轉型(xing)方向的(de)新興產業龍頭。

嘉實基金邵健：

創新、轉型、改革仍是重點

嘉實基(ji)金副總經(jing)理(li)邵健(jian)認為，雖然經(jing)濟增(zeng)速(su)放緩(huan)，但仍(reng)有(you)望保持全球相對較快的(de)增(zeng)長，與(yu)此同(tong)時，隨(sui)著(zhu)經(jing)濟轉(zhuan)型升級(ji)，結構(gou)性機(ji)會仍(reng)然較多。

從證券市場的(de)角度(du)來(lai)看，短(duan)期雖受(shou)到(dao)降杠桿影響面(mian)臨較大壓力，但(dan)去杠桿之后，市場將變(bian)得更(geng)加健康與(yu)堅實，一大批代表未來(lai)方向的(de)高成長個股重新(xin)進入價值投資區間。在(zai)結構方面(mian)，創(chuang)新(xin)、轉(zhuan)型與(yu)改革仍然是未來(lai)市場結構性機會的(de)重點所(suo)在(zai)。

在創新方(fang)面，重(zhong)(zhong)點(dian)關(guan)注互聯網(wang)、生命(ming)科(ke)技(ji)、新材料(liao)、高(gao)端裝備、新型消費等領域；在轉型與改(gai)革方(fang)面，國企改(gai)革以(yi)及產業(ye)的整合、并購重(zhong)(zhong)組(zu)是重(zhong)(zhong)點(dian)關(guan)注方(fang)向。

華夏基金陽琨：

改革紅利帶來(lai)結構(gou)性機會(hui)

華夏基(ji)金(jin)投資(zi)總監陽琨認為，上半年A股市場(chang)經歷(li)了(le)“政(zheng)策友(you)好+流動性寬松(song)+實(shi)體經濟不振+資(zi)金(jin)脫實(shi)入虛(xu)”的(de)組合，短(duan)期(qi)積累了(le)較多的(de)泡(pao)沫(mo)，經過二(er)季度末(mo)快速釋放風險后，預期(qi)市場(chang)會迎(ying)來(lai)分(fen)化(hua)行情(qing)。

后續金(jin)融(rong)杠桿(gan)的(de)使用將(jiang)更為謹慎、規范(fan)，但居民資(zi)產(chan)配(pei)置從固(gu)定資(zi)產(chan)向金(jin)融(rong)資(zi)產(chan)轉移的(de)邏輯仍然延續，預計三季度A股市場仍存在結構性機會(hui)。其(qi)旗(qi)下(xia)管理的(de)基金(jin)將(jiang)重點關注國企改革、互聯(lian)網及其(qi)對傳統行業(ye)的(de)改造，以(yi)及醫療大健(jian)康、半(ban)導體產(chan)業(ye)鏈(lian)、工業(ye)4.0等相(xiang)關行業(ye)。

博時基金李權勝：

消費藍籌股將是重點

博時基金股票(piao)投資部總經理李權勝認為，A股市(shi)場在經歷6月的(de)大幅下跌后，目前很多基本面(mian)良好的(de)個股在估值(zhi)方(fang)面(mian)相對(dui)(dui)合(he)理，未來(lai)一個季度(du)呈(cheng)現震蕩(dang)整固走勢的(de)可能性相對(dui)(dui)較大，對(dui)(dui)未來(lai)市(shi)場不宜(yi)過(guo)度(du)悲觀。

三(san)季度(du)投(tou)資(zi)策(ce)略方面，行業(ye)配(pei)置上仍然(ran)以消費藍籌(chou)股(gu)為重點，同時(shi)部分新興(xing)行業(ye)個股(gu)在經歷(li)股(gu)價大幅(fu)下跌后有(you)望迎來(lai)一(yi)定的(de)投(tou)資(zi)機會(hui)(hui)。從主題投(tou)資(zi)機會(hui)(hui)方面分析，繼續看好國企(qi)改革所(suo)帶來(lai)的(de)中長期機會(hui)(hui)，同時(shi)將(jiang)把相(xiang)關投(tou)資(zi)標(biao)的(de)與其所(suo)處行業(ye)的(de)景氣度(du)密切結合，比如醫藥、農業(ye)、基建、公用事業(ye)等領(ling)域。

匯添富王栩：

關注成長和藍籌

匯添富股(gu)票(piao)投資副總監(jian)王栩認為，在(zai)前期的大(da)幅波動之后，股(gu)市可能(neng)進入一個(ge)平穩期，作出這種判斷的原因有(you)三：

第(di)一，貨(huo)幣政策方面依然有(you)較大的(de)放松空間(jian)，這將對國內資產(chan)價格形(xing)成(cheng)重(zhong)要支撐。

第二，在經(jing)歷暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌的(de)(de)風(feng)險教育之后，投資者對于(yu)新經(jing)濟(ji)方(fang)向的(de)(de)預期會(hui)更(geng)(geng)加(jia)現實，對于(yu)交易杠(gang)桿的(de)(de)使用也會(hui)更(geng)(geng)加(jia)謹慎，從而會(hui)改變上半(ban)年過于(yu)偏(pian)向中小(xiao)盤成長股(gu)的(de)(de)市場風(feng)格。

第三(san)，在最近的(de)下跌之(zhi)后，大(da)部分價值(zhi)股以及部分成長股的(de)估值(zhi)已經回(hui)落到相對(dui)合理(li)水平。市(shi)場的(de)風險因素主要來自(zi)于：在上半(ban)年的(de)上漲行(xing)情中，投資者對(dui)于并(bing)購轉型的(de)公(gong)(gong)司寄予非常樂觀的(de)預期，而其中大(da)部分公(gong)(gong)司的(de)商業(ye)模式、管理(li)能(neng)力并(bing)未經歷時間驗(yan)證，在市(shi)場整體預期發(fa)生變(bian)化之(zhi)后這類(lei)公(gong)(gong)司的(de)估值(zhi)泡(pao)沫會(hui)遭受擠壓。

王栩指出(chu)，下(xia)一階段可(ke)(ke)重點關注以下(xia)方面的(de)投資機會：一，在互聯網(wang)、醫(yi)療服務、新型消(xiao)費領域尋找商業(ye)(ye)模式清晰、管理層優秀的(de)優質(zhi)成(cheng)(cheng)長股；二(er)，前(qian)期市(shi)場的(de)大幅下(xia)跌(die)使得部分穩(wen)定成(cheng)(cheng)長類型公司的(de)估(gu)值(zhi)水平已經非常有(you)吸引力；三，傳(chuan)統行業(ye)(ye)中估(gu)值(zhi)水平低、質(zhi)地可(ke)(ke)靠的(de)藍籌(chou)股。

易方達林飛：

非銀金融最受益

易方(fang)達指數(shu)與量(liang)化(hua)投資(zi)部總經理(li)林飛認為，展望下(xia)一階(jie)段(duan)，中國(guo)經濟增速仍面臨下(xia)行(xing)風(feng)險，但(dan)是偏松(song)的(de)(de)(de)貨(huo)幣政策(ce)(ce)以(yi)及(ji)積極的(de)(de)(de)財政政策(ce)(ce)為市場提供了(le)一個經濟的(de)(de)(de)“下(xia)跌期(qi)權”，寬(kuan)松(song)的(de)(de)(de)流動性以(yi)及(ji)地方(fang)債(zhai)務(wu)置換(huan)計劃(hua)的(de)(de)(de)出臺和落實將(jiang)有效(xiao)降低金(jin)融系(xi)統(tong)債(zhai)務(wu)問題的(de)(de)(de)尾(wei)部風(feng)險。同時，股(gu)市的(de)(de)(de)宏觀環(huan)境仍積極向(xiang)好(hao)，改革紅利(li)會逐步體(ti)現到企業盈利(li)上去。此外，居(ju)民(min)大類資(zi)產配置轉向(xiang)A股(gu)將(jiang)成(cheng)為推動股(gu)市上漲(zhang)長(chang)期(qi)而持續的(de)(de)(de)動力。

林飛指出(chu)，盡管(guan)二季度末股(gu)市在(zai)(zai)去杠桿(gan)的(de)(de)背景下，市場(chang)快速回(hui)調，但是(shi)向好的(de)(de)堅實基礎仍在(zai)(zai)。股(gu)市是(shi)居民資產配置(zhi)和國企改革(ge)、大(da)(da)眾創業(ye)的(de)(de)載體，這個大(da)(da)邏輯依然沒有(you)變。股(gu)市的(de)(de)暴跌更多來(lai)自恐(kong)慌情緒，經過近期的(de)(de)調整，場(chang)外配資的(de)(de)風(feng)險已(yi)經大(da)(da)量釋放，整體來(lai)看杠桿(gan)資金(jin)(jin)的(de)(de)風(feng)險已(yi)處在(zai)(zai)可(ke)控位置(zhi)。經過快速下跌后的(de)(de)風(feng)險釋放，市場(chang)正給長線資金(jin)(jin)帶來(lai)良好的(de)(de)布局機會。

在(zai)宏觀經濟(ji)轉型的(de)(de)大背(bei)景下，金融(rong)市(shi)場處在(zai)從間接(jie)融(rong)資走向直接(jie)融(rong)資的(de)(de)大變革(ge)中，非銀（金融(rong)）板塊(kuai)(kuai)將(jiang)是制度紅(hong)利釋放的(de)(de)最大受益者。伴隨創新業(ye)務的(de)(de)深化(hua)，券商加杠(gang)桿過(guo)程(cheng)將(jiang)持續，帶動行業(ye)業(ye)績持續提升(sheng)。保險(xian)行業(ye)在(zai)2015年將(jiang)極大受益于(yu)健康險(xian)和(he)養老險(xian)政策，行業(ye)高(gao)成長屬性(xing)明(ming)顯，估值(zhi)彈性(xing)有望受到業(ye)績增長的(de)(de)進(jin)一(yi)步支撐；同(tong)時(shi)在(zai)大類資產重構過(guo)程(cheng)中，保險(xian)股的(de)(de)權益彈性(xing)將(jiang)回歸，投資價值(zhi)明(ming)顯。今年以來非銀（金融(rong)）板塊(kuai)(kuai)表現(xian)大幅落(luo)后于(yu)市(shi)場，與其高(gao)彈性(xing)特征(zheng)嚴(yan)重背(bei)離，在(zai)寬(kuan)松(song)政策的(de)(de)預期(qi)下，非銀（金融(rong)）板塊(kuai)(kuai)有望迎來補漲潛力。

國投瑞銀陳小玲：

A股有望企穩回升

國投(tou)瑞銀(yin)基金投(tou)資部副(fu)總(zong)監陳小玲認(ren)為，展望三(san)季度，宏(hong)觀經濟有(you)望呈(cheng)現(xian)出階段性企穩，主要是(shi)(shi)政府(fu)基建投(tou)資逐(zhu)步發力帶(dai)來(lai)的(de)(de)(de)托底作用(yong)，但(dan)是(shi)(shi)考(kao)慮到相對(dui)疲弱(ruo)的(de)(de)(de)居民需求(qiu)，通脹整(zheng)體還將(jiang)維持在溫和可控的(de)(de)(de)狀態(tai)。在此背景下，預計貨幣政策整(zheng)體將(jiang)保持相對(dui)寬松(song)的(de)(de)(de)格局(ju)，不排除年底出現(xian)再(zai)度寬松(song)的(de)(de)(de)可能。二(er)季度證券市(shi)場伴隨著(zhu)去杠桿的(de)(de)(de)壓力出現(xian)了較大(da)幅度的(de)(de)(de)調整(zheng)，但(dan)是(shi)(shi)未來(lai)有(you)望在寬松(song)格局(ju)下企穩回升。

華寶興業徐林明：

對沖型產品價值顯現

華寶(bao)興業(ye)(ye)助理(li)投(tou)資(zi)(zi)總監(jian)、量(liang)化投(tou)資(zi)(zi)部總經(jing)理(li)徐林(lin)明(ming)表示(shi)，展望下半年(nian)，在(zai)(zai)寬松的(de)貨(huo)幣政策(ce)和(he)積極的(de)財(cai)政政策(ce)下，實體經(jing)濟(ji)有(you)望進一步企穩，經(jing)濟(ji)結構(gou)有(you)望進一步優化。但(dan)需要注意的(de)是(shi)(shi)，傳(chuan)統(tong)經(jing)濟(ji)的(de)去產(chan)能、去債務壓(ya)力仍(reng)在(zai)(zai)，部分行業(ye)(ye)的(de)盈利(li)水(shui)平仍(reng)在(zai)(zai)惡化，資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)杠桿水(shui)平的(de)提高也(ye)增加了市(shi)場(chang)(chang)波(bo)動的(de)風(feng)險，六(liu)月中下旬以來(lai)(lai)的(de)大幅調(diao)整就是(shi)(shi)警示(shi)。總體來(lai)(lai)說，仍(reng)對(dui)A股(gu)中長期保持相對(dui)樂觀的(de)態度，尤其是(shi)(shi)個股(gu)層(ceng)面的(de)改(gai)革和(he)創新層(ceng)出不窮(qiong)，為投(tou)資(zi)(zi)者提供了豐富的(de)投(tou)資(zi)(zi)標的(de)；但(dan)部分板塊過(guo)高的(de)漲幅、業(ye)(ye)績不達(da)預期等(deng)都(dou)可(ke)能成為新的(de)風(feng)險點。這種背(bei)景下，對(dui)沖型產(chan)品(pin)的(de)價值進一步顯現(xian)。

招商基金王平：

市(shi)場三(san)季度中后(hou)期(qi)看漲

招(zhao)商基金全球量(liang)化投(tou)資部(bu)副總監(jian)王平(ping)指出，預計三季度貨幣政策(ce)(ce)仍將寬(kuan)松，但寬(kuan)松方式(shi)將更多地(di)向刺(ci)激(ji)實(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)流(liu)動性方面(mian)傾斜。未來將更多地(di)通過PSL、地(di)方政府債(zhai)(zhai)務置換擴容、降低企(qi)業債(zhai)(zhai)發(fa)行標準以及(ji)放松房地(di)產開發(fa)貸款條件等方式(shi)來引導資金進入(ru)實(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)。隨著穩增長政策(ce)(ce)的持續(xu)加(jia)碼，需求面(mian)改善將帶動經濟(ji)(ji)企(qi)穩。

市場(chang)在(zai)二季(ji)度末沖上高點(dian)之(zhi)(zhi)后開始了斷(duan)崖式下(xia)跌(die)，經過短(duan)期(qi)快速下(xia)跌(die)后市場(chang)人氣渙散。預計市場(chang)在(zai)2015年三季(ji)度可能(neng)會(hui)先低位震蕩調(diao)(diao)整來消化前(qian)期(qi)的(de)深幅調(diao)(diao)整，但在(zai)三季(ji)度中(zhong)后期(qi)，市場(chang)在(zai)充(chong)分調(diao)(diao)整之(zhi)(zhi)后有可能(neng)走出一波上漲(zhang)行情，這主要是(shi)持續性的(de)流動性寬松(song)和國(guo)(guo)家(jia)改(gai)革主導推動的(de)上漲(zhang)行情。由(you)于創業(ye)板(ban)的(de)高估(gu)值以及本次的(de)風(feng)險(xian)教育，市場(chang)的(de)配(pei)置結構可能(neng)會(hui)向均衡轉(zhuan)變，藍籌股的(de)配(pei)置價值開始凸(tu)顯(xian)。同時(shi)，國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革等符合國(guo)(guo)家(jia)轉(zhuan)型(xing)意志(zhi)的(de)主題(ti)性投資機會(hui)也(ye)愈發明確。