7月20日（周(zhou)一(yi)(yi)）早，有媒體報道(dao)稱，目前監管層正在討論股市維穩資金退出(chu)的(de)三種方案(an)，券商可(ke)選方案(an)，各(ge)有利弊(bi)。此消息一(yi)(yi)經發出(chu)，A股市場大幅跳(tiao)水，恐慌性拋盤再(zai)度出(chu)現，大盤一(yi)(yi)路跌(die)破4000點。

證(zheng)(zheng)監(jian)會在(zai)(zai)上午(wu)收盤后(hou)，立(li)即通過(guo)官網否認上述維穩(wen)資(zi)金退(tui)(tui)出(chu)(chu)方案傳聞，證(zheng)(zheng)監(jian)會方面稱，相(xiang)關媒(mei)體關于證(zheng)(zheng)監(jian)會正在(zai)(zai)研(yan)究維穩(wen)資(zi)金退(tui)(tui)出(chu)(chu)方案的(de)(de)報道(dao)不(bu)(bu)實(shi)(shi)，“我會認為，有關媒(mei)體對市場(chang)有重大影響的(de)(de)報道(dao)不(bu)(bu)與監(jian)管部門核實(shi)(shi)是(shi)不(bu)(bu)負責任的(de)(de)。下一階段，證(zheng)(zheng)監(jian)會將繼(ji)續把(ba)穩(wen)定市場(chang)、穩(wen)定人(ren)心、防范系統性風險作(zuo)為工作(zuo)目(mu)標，全力做(zuo)好相(xiang)關工作(zuo)。”

他山之石：別人的“國家隊”如何運作并退出

美國：

成立至退出時間跨度：2008——2012，4年

2008年，金(jin)融(rong)動(dong)(dong)蕩加劇，雷曼兄(xiong)弟宣布破(po)產，美國(guo)財政(zheng)部(bu)(bu)、證(zheng)券(quan)交易委員會(hui)和紐約聯邦儲蓄銀行(xing)(xing)召集華爾街金(jin)融(rong)巨頭進行(xing)(xing)了為(wei)期(qi)3天的(de)(de)緊急會(hui)議，討論(lun)如何(he)應對金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)動(dong)(dong)蕩。美國(guo)政(zheng)府(fu)通過不良資(zi)產救助(zhu)計(ji)劃等(deng)援助(zhu)方(fang)案，向(xiang)許多大(da)型金(jin)融(rong)機構(gou)注資(zi)。其中(zhong)，美聯儲聯合美國(guo)十大(da)銀行(xing)(xing)成(cheng)立700億美元(yuan)(yuan)平準基金(jin)，用來為(wei)存在破(po)產風險的(de)(de)金(jin)融(rong)機構(gou)提供資(zi)金(jin)保障，確保市(shi)場(chang)流動(dong)(dong)性，阻止次貸(dai)(dai)危(wei)機進一步(bu)(bu)加劇。此外，還投資(zi)2250億美元(yuan)(yuan)購買“兩房”發行(xing)(xing)的(de)(de)住房抵(di)押貸(dai)(dai)款(kuan)證(zheng)券(quan)。此后，財政(zheng)部(bu)(bu)逐步(bu)(bu)從(cong)救市(shi)計(ji)劃中(zhong)退(tui)出(chu)，包括出(chu)售手中(zhong)持(chi)(chi)有(you)的(de)(de)花旗集團等(deng)金(jin)融(rong)機構(gou)的(de)(de)股票等(deng)。美國(guo)財政(zheng)部(bu)(bu)2012年3月宣布，已經完成(cheng)出(chu)售其所(suo)持(chi)(chi)有(you)的(de)(de)住房抵(di)押貸(dai)(dai)款(kuan)證(zheng)券(quan)，美國(guo)納稅人因(yin)此獲(huo)利250億美元(yuan)(yuan)，此舉是美國(guo)政(zheng)府(fu)從(cong)金(jin)融(rong)危(wei)機期(qi)間的(de)(de)救市(shi)政(zheng)策退(tui)出(chu)的(de)(de)重要(yao)一步(bu)(bu)。

日本

成立至退出時間跨度：1962——1969，7年

1962年(nian)(nian)，日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)發(fa)生“股災(zai)”。在(zai)(zai)當(dang)時(shi)的(de)(de)(de)日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)政府(fu)看(kan)來(lai)(lai)，這(zhe)次股票(piao)市(shi)場大幅縮水的(de)(de)(de)主要原(yuan)因(yin)在(zai)(zai)于(yu)結構(gou)性問題過多而導致系(xi)統性風險(xian)爆(bao)發(fa)，該輪“股災(zai)”也(ye)視為(wei)(wei)(wei)可影響到包括(kuo)銀行(xing)等金融系(xi)統整(zheng)體安全的(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)危機。1964年(nian)(nian)，作為(wei)(wei)(wei)救(jiu)市(shi)基(ji)金，日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)共同(tong)證(zheng)(zheng)券(quan)基(ji)金共向股市(shi)投入1905億(yi)(yi)日(ri)(ri)(ri)元資金，相當(dang)于(yu)當(dang)年(nian)(nian)股票(piao)總(zong)市(shi)值(zhi)的(de)(de)(de)約(yue)6.9%。這(zhe)一(yi)舉措也(ye)令日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)股市(shi)在(zai)(zai)當(dang)年(nian)(nian)上漲了(le)50%，日(ri)(ri)(ri)經指數也(ye)隨(sui)之收(shou)復1200點關口。1965年(nian)(nian)1月(yue)以(yi)后(hou)，以(yi)銀行(xing)業為(wei)(wei)(wei)最(zui)大出(chu)(chu)資方的(de)(de)(de)日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)共同(tong)證(zheng)(zheng)券(quan)逐漸(jian)枯竭(jie)，并漸(jian)漸(jian)淡(dan)出(chu)(chu)歷史舞臺。同(tong)月(yue)，由證(zheng)(zheng)券(quan)業主導的(de)(de)(de)日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)證(zheng)(zheng)券(quan)保(bao)有組(zu)合成立，以(yi)野村(cun)證(zheng)(zheng)券(quan)瀨川董事長為(wei)(wei)(wei)首的(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)業救(jiu)市(shi)方案(an)繼續扮演救(jiu)市(shi)角色。該基(ji)金最(zui)終于(yu)1969年(nian)(nian)1月(yue)份解散，其所獲得的(de)(de)(de)收(shou)益高達490億(yi)(yi)日(ri)(ri)(ri)元，其中一(yi)半捐(juan)給了(le)資本(ben)(ben)市(shi)場振興(xing)財(cai)團，這(zhe)也(ye)為(wei)(wei)(wei)日(ri)(ri)(ri)后(hou)日(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)資本(ben)(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)發(fa)展提供了(le)寶貴(gui)的(de)(de)(de)資金來(lai)(lai)源。

韓國

成立至退出時間跨度：1990——2007，17年

韓(han)國(guo)股(gu)市平(ping)準基金(jin)設立于1990年，資(zi)金(jin)來源最初(chu)以(yi)證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)為主，之后擴大到銀(yin)行、保險等(deng)金(jin)融機構及基金(jin)、公(gong)共(gong)團體和上市公(gong)司(si)(si)，并于1996年6月解散。此后2003年，韓(han)交(jiao)所、韓(han)國(guo)證(zheng)券(quan)業協會、韓(han)國(guo)證(zheng)券(quan)保管中心共(gong)同設立了總(zong)值4000億韓(han)元(yuan)的投資(zi)基金(jin)，其中韓(han)交(jiao)所出資(zi)50%，這部分投資(zi)在2006到2007年間(jian)賣出，收(shou)益超過三倍。

德國

成立至退出時間跨度：2008——2013，5年

2008年美國(guo)雷曼兄弟破產，全球(qiu)(qiu)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)危機拉開序幕，德(de)國(guo)部分(fen)大型(xing)商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)由于購買了大量美國(guo)次(ci)貸資產受(shou)到嚴重(zhong)沖擊(ji)。全球(qiu)(qiu)各(ge)國(guo)紛紛采取(qu)各(ge)種措施(shi)支持銀(yin)行(xing)間市(shi)(shi)場(chang)，刺激(ji)經濟增(zeng)長(chang)。德(de)國(guo)政(zheng)府(fu)出臺了一(yi)攬(lan)子措施(shi)，保護和支持金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)。德(de)國(guo)通過了金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定(ding)基(ji)金(jin)法案(an)，成立(li)了金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定(ding)基(ji)金(jin)。2008年10月(yue)，金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定(ding)局（FMSA）在法蘭克福成立(li)，這是一(yi)個專門用來管(guan)理金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定(ding)基(ji)金(jin)的機構。2011年和2013年，德(de)國(guo)商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)分(fen)兩(liang)次(ci)償還了金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定(ding)基(ji)金(jin)所(suo)有的不具有投票(piao)權的股(gu)(gu)份。截至(zhi)2013年5月(yue)底，德(de)國(guo)政(zheng)府(fu)在德(de)國(guo)商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)的股(gu)(gu)份降至(zhi)17.2%。德(de)國(guo)商(shang)(shang)業銀(yin)行(xing)也成功渡過了危機。

國家隊應該怎樣優雅地退出？

世界各國的(de)(de)(de)(de)經驗(yan)表明(ming)，所謂的(de)(de)(de)(de)逆市(shi)操作的(de)(de)(de)(de)“平準(zhun)基(ji)金”運作效果很不(bu)(bu)理(li)想，不(bu)(bu)僅起(qi)不(bu)(bu)到(dao)熨平資(zi)本市(shi)場的(de)(de)(de)(de)非(fei)理(li)性波動(dong)，反而(er)因(yin)其(qi)先天缺陷可能導致市(shi)場更大的(de)(de)(de)(de)扭曲。分(fen)析人(ren)士指出，即(ji)使設立“平準(zhun)基(ji)金”，投資(zi)者也(ye)要對(dui)平準(zhun)基(ji)金拋股(gu)退出有心理(li)準(zhun)備，前段(duan)匯(hui)金減持銀行股(gu)遭到(dao)非(fei)議，說明(ming)不(bu)(bu)少投資(zi)人(ren)對(dui)此認識還很不(bu)(bu)足，任何投資(zi)者、包括(kuo)匯(hui)金和平準(zhun)基(ji)金，都有權利自(zi)主決策(ce)何時(shi)離場。

縱觀各國歷史，國家隊退與不退，是個偽命題。真正的命題是，它會選擇一個恰當的時機、優雅地退出。