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◎每經記者 區家彥

隨(sui)著前段時間A股出現(xian)持續下(xia)(xia)跌，空頭的目標開始(shi)將注意力轉移到港股市場。從7月(yue)6日起，恒生指數在3個交易日內累計下(xia)(xia)跌2567點，創(chuang)下(xia)(xia)今年以來(lai)最大跌幅，內房(fang)股板塊更是滿目瘡痍。

與萬(wan)科(ke)的(de)(de)百億回購計劃(hua)相比(bi)，恒大地產（03333.hk）董事局(ju)主席(xi)許家(jia)印捍衛股(gu)價的(de)(de)決(jue)(jue)心更(geng)為(wei)堅決(jue)(jue)。《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)了解到，自7月8日起，恒大斥(chi)資超18億港元回購股(gu)票。在許家(jia)印的(de)(de)大手筆力挺下，恒大股(gu)價成功實現V型(xing)反轉，成為(wei)本輪暴(bao)跌中(zhong)走勢最凌厲的(de)(de)內房股(gu)。

自2009年上市以來(lai)，恒大在資本市場一直是多(duo)空(kong)雙方激辯(bian)的對象，有人(ren)批(pi)評(ping)它(ta)負債率過高、經(jing)營(ying)風險高企(qi)；也有人(ren)盛贊(zan)許家印的商(shang)業智(zhi)慧，以及領先的多(duo)元化(hua)經(jing)營(ying)策略，恒大股價在多(duo)空(kong)激戰中躊(chou)躇前行。

這(zhe)一次，許家印再度擊(ji)敗了空頭，穩定(ding)了恒大(da)投資(zi)者的(de)信心。

18億港元護盤

7月8日(ri)，對于恒大地產(chan)的投資者(zhe)而言，仿佛(fo)親身經歷了香(xiang)港電視劇(ju)《大時代》里的“大奇跡日(ri)”。

前一(yi)天晚上，A股(gu)持續暴跌(die)(die)的消息傳(chuan)到了大洋彼岸的美國(guo)，在納(na)斯達克上市的中概股(gu)全線(xian)暴跌(die)(die)，帶動恒生指(zhi)數夜間期貨(huo)大跌(die)(die)700點，市場人心(xin)惶惶。7月8日開市后，恒生指(zhi)數暴跌(die)(die)超1000點，跌(die)(die)幅(fu)超過3%，恐慌情緒蔓延(yan)至內房股(gu)，連中國(guo)海外、恒大地產、碧桂園等(deng)績優內房股(gu)也錄(lu)得10%~20%的跌(die)(die)幅(fu)。

但拋售(shou)恒大股(gu)(gu)票的(de)空頭很快發現，他們(men)遇到(dao)了強(qiang)有力的(de)還(huan)擊。在巨量(liang)買單涌入下，恒大地(di)產股(gu)(gu)價在半小時內由(you)最高19%的(de)跌(die)幅成(cheng)(cheng)功“翻紅”，午后漲幅更一(yi)度攀升至19%。當日(ri)收盤，恒大股(gu)(gu)價收報(bao)于(yu)3.88港元，漲幅為3.19%，成(cheng)(cheng)功實現V型反(fan)轉(zhuan)。數(shu)據(ju)顯示，恒大地(di)產當日(ri)成(cheng)(cheng)交額(e)高達25.2億(yi)港元，排名滬港通標的(de)股(gu)(gu)第六位，成(cheng)(cheng)交量(liang)明顯放(fang)大。

護盤的(de)力量(liang)恰恰來(lai)(lai)自許家印(yin)。來(lai)(lai)自港(gang)交所的(de)數據顯示，當(dang)日(ri)恒大斥(chi)資14.75億港(gang)元(yuan)回(hui)購了3.74億股(gu)，占已發行股(gu)份的(de)2.39%，占當(dang)天成交金額的(de)58%，每股(gu)回(hui)購價(jia)格在3.31港(gang)元(yuan)~4.48港(gang)元(yuan)。

隨后(hou)，恒(heng)大反擊空(kong)頭的(de)攻勢(shi)愈加猛烈。次日（7月(yue)9日），恒(heng)大斥(chi)資1.5億(yi)港元回購(gou)了3498萬股(gu)，公(gong)司(si)股(gu)價(jia)在當日猛漲11.34%。7月(yue)15日，恒(heng)大再度斥(chi)資1.83億(yi)港元回購(gou)股(gu)票，恒(heng)大股(gu)價(jia)全面收復了7月(yue)以(yi)來(lai)的(de)失地(di)。

香港粵海證券投(tou)資銀(yin)行董事黃立沖表示，一般(ban)而言，上(shang)市公司回(hui)(hui)購股份往(wang)往(wang)是由于(yu)管(guan)理層認(ren)為股價被(bei)低(di)估，一旦實施回(hui)(hui)購，有助于(yu)對股價形成強力支撐，推動股價企穩向上(shang)，并保護投(tou)資者(zhe)利益，提振投(tou)資者(zhe)信(xin)心(xin)。

相(xiang)對于(yu)萬科的(de)百(bai)億回購(gou)計劃，恒(heng)大(da)護盤的(de)決(jue)心(xin)更(geng)(geng)為堅(jian)決(jue)，操作上也更(geng)(geng)為便(bian)捷。記(ji)者注(zhu)意到，萬科的(de)回購(gou)計劃需(xu)要(yao)提交(jiao)公(gong)司(si)股(gu)(gu)東(dong)大(da)會(hui)以特別(bie)決(jue)議審議，并需(xu)要(yao)A股(gu)(gu)類(lei)別(bie)股(gu)(gu)東(dong)大(da)會(hui)和H股(gu)(gu)類(lei)別(bie)股(gu)(gu)東(dong)大(da)會(hui)批準。與之相(xiang)對，由于(yu)許(xu)家印持有恒(heng)大(da)地產約65.1%的(de)股(gu)(gu)份，其保(bao)護投資者權益(yi)的(de)動力更(geng)(geng)強，決(jue)策的(de)阻力也更(geng)(geng)少。

這并非恒(heng)大首次通過(guo)回購股(gu)(gu)份穩定(ding)股(gu)(gu)價(jia)，資料顯示，在(zai)去年(nian)1~2月，恒(heng)大地產股(gu)(gu)價(jia)一度跌破2港(gang)(gang)元，公(gong)司當(dang)時累計回購16億股(gu)(gu)，涉及資金約53億港(gang)(gang)元。值得注意的是，自此之后恒(heng)大股(gu)(gu)價(jia)走出(chu)震蕩(dang)攀升(sheng)走勢，并在(zai)今年(nian)5月創下7.85港(gang)(gang)元的歷史新高。

反擊的底氣

自2009年(nian)上市(shi)以來，恒大地(di)產(chan)高速(su)發展的勢頭絲毫(hao)不減(jian)。數(shu)據顯示(shi)，2009~2014年(nian)，恒大地(di)產(chan)的合約銷(xiao)售額(e)(e)從303億(yi)元（人民幣，下(xia)同）增(zeng)加至(zhi)1315億(yi)元，年(nian)均增(zeng)幅高達66.8%。今年(nian)上半年(nian)，恒大實現銷(xiao)售額(e)(e)871億(yi)元，僅次(ci)于萬科，坐穩(wen)上市(shi)房企的亞(ya)軍寶座。

但與(yu)靚麗業(ye)績相對應的是(shi)，部分外(wai)資機(ji)構對恒(heng)(heng)大的挑剔從(cong)來沒有(you)停止過，尤其是(shi)高昂的利息支出與(yu)多(duo)元化(hua)擴(kuo)張是(shi)他(ta)們看(kan)空恒(heng)(heng)大的最主(zhu)要理(li)由，這不僅導致恒(heng)(heng)大地產的估值長(chang)期(qi)在(zai)內房股板塊(kuai)處于(yu)中下游水平，恒(heng)(heng)大股價也多(duo)次受(shou)壓，甚至在(zai)2012年遭遇(yu)做(zuo)空機(ji)構香櫞(yuan)的“空襲”。

恒大(da)(da)此次大(da)(da)手筆出資護(hu)盤，不僅是為了(le)穩定公(gong)司股(gu)價(jia)，更(geng)重要的(de)是反映了(le)作(zuo)為大(da)(da)股(gu)東的(de)許家(jia)印(yin)，對恒大(da)(da)前景充滿信心(xin)。《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記者注意到，今年6月(yue)起，恒大(da)(da)成(cheng)(cheng)功在國內(nei)發行總額達(da)200億元的(de)境(jing)內(nei)債(zhai)，不僅成(cheng)(cheng)為首家(jia)在境(jing)內(nei)發債(zhai)的(de)紅籌地產公(gong)司，債(zhai)券的(de)票面利率(lv)遠低于恒大(da)(da)去(qu)年9%的(de)融資成(cheng)(cheng)本，未來公(gong)司的(de)融資成(cheng)(cheng)本有望出現大(da)(da)幅下降(jiang)。

更重要的是，恒(heng)大(da)(da)的多元化擴(kuo)張也漸入(ru)(ru)佳境。其中，恒(heng)大(da)(da)健(jian)康產(chan)業率先借(jie)殼新傳媒（00708，HK）在(zai)港(gang)上市(shi)，首家互聯網社(she)區醫院與(yu)天津恒(heng)大(da)(da)原辰整容(rong)醫院在(zai)6月(yue)亮相。進入(ru)(ru)7月(yue)以來，恒(heng)大(da)(da)還(huan)宣布分拆(chai)足球(qiu)、文化兩(liang)大(da)(da)產(chan)業在(zai)新三板(ban)掛牌。值(zhi)得(de)關注的是，恒(heng)大(da)(da)還(huan)聯手騰訊入(ru)(ru)主香港(gang)上市(shi)公司(si)馬斯葛(ge)（00136，HK），引發業界(jie)對兩(liang)大(da)(da)巨(ju)頭在(zai)房地產(chan)與(yu)互聯網領域跨界(jie)合作的猜想。

一位長(chang)期關(guan)注恒(heng)(heng)大的(de)(de)基金經(jing)理表示，隨著(zhu)恒(heng)(heng)大陸續將非地(di)產(chan)業務(wu)分拆上市(shi)，這不(bu)(bu)僅能讓新(xin)業務(wu)都擁(yong)有自己的(de)(de)資(zi)本平臺，有利于拓展融資(zi)渠(qu)道，同(tong)(tong)時也(ye)能減少恒(heng)(heng)大地(di)產(chan)對(dui)新(xin)業務(wu)的(de)(de)“輸血”，對(dui)降低(di)地(di)產(chan)業務(wu)負債率(lv)的(de)(de)作用明顯。“恒(heng)(heng)大的(de)(de)多元化(hua)戰略符合房企轉(zhuan)型發展的(de)(de)需要”，海通證(zheng)券房地(di)產(chan)分析師涂力磊明確指(zhi)出(chu)，如果將恒(heng)(heng)大與(yu)境(jing)內其他多元化(hua)房企進行對(dui)比(bi)(bi)，前(qian)(qian)者優勢明顯。造成公司估值較低(di)的(de)(de)主要原因，在(zai)于境(jing)外(wai)機構比(bi)(bi)境(jing)內機構更加保守，對(dui)國內房地(di)產(chan)前(qian)(qian)景與(yu)多元化(hua)擴張(zhang)存在(zai)不(bu)(bu)同(tong)(tong)理解(jie)。隨著(zhu)滬港通的(de)(de)開通，恒(heng)(heng)大的(de)(de)估值邏輯(ji)有望(wang)發生(sheng)改(gai)變。

許家印此次漂亮的護盤動作，大(da)大(da)增強投資者對恒大(da)的信心。未(wei)來隨著(zhu)更(geng)多(duo)內地(di)(di)資金(jin)進入港(gang)股市(shi)場，在品牌效應(ying)帶動下，恒大(da)地(di)(di)產有望受到內地(di)(di)資金(jin)追捧(peng)。