每(mei)經編(bian)輯｜每(mei)經記者(zhe) 丁舟洋     

◎每經記者 丁舟洋

今(jin)年以(yi)來(lai)，新(xin)三板(ban)熱鬧非常，關于(yu)新(xin)三板(ban)的疑問也從未停止。擬(ni)掛牌新(xin)三板(ban)的企業是不是好(hao)的投資標的？新(xin)三板(ban)還能火多久？新(xin)三板(ban)會否(fou)降低投資者門檻(jian)？

6月(yue)28日，由西(xi)南財經大學、《每日經濟新聞》等(deng)單位聯合舉辦的2015產業與(yu)金融論壇在成都舉行。論壇以“資本風(feng)向(xiang)標(biao)：新三(san)板與(yu)股權投資”為主題，聚焦新三(san)板的發展未來。

有“新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)教父”之稱的(de)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)學院院長、太(tai)平洋證券(quan)副總裁(cai)程曉明在論壇上作了發言。程曉明認(ren)為，新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)承擔著(zhu)資本市(shi)場改革、推動(dong)中(zhong)國經濟向創新(xin)(xin)(xin)驅動(dong)轉型的(de)重任(ren)，這個市(shi)場將蓬勃發展(zhan)，預計新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)投資準入門檻將會在未來三(san)年(nian)間逐(zhu)步降低。

同時，中金(jin)新(xin)三板研(yan)究院在該論壇上宣布正式(shi)成(cheng)立，《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》是該研(yan)究院的(de)發起者之(zhi)一。

新三板是中國納斯達(da)克

“在世界范(fan)圍內，‘金融(rong)(rong)脫(tuo)媒(mei)’是(shi)大勢(shi)所(suo)趨(qu)。”北京工商大學副校長謝志華(hua)表(biao)示，與銀行為中介媒(mei)體的間接(jie)融(rong)(rong)資(zi)不同(tong)，從資(zi)本市場直(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)更能滿(man)足企業(ye)(ye)創新(xin)(xin)發展的需求。企業(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)從間接(jie)融(rong)(rong)資(zi)向(xiang)直(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)的轉(zhuan)變，其(qi)實質是(shi)經濟驅動從傳統(tong)產業(ye)(ye)向(xiang)創新(xin)(xin)產業(ye)(ye)的轉(zhuan)變。

事實上(shang)(shang)，中國的多層次資本市場體系已經形(xing)成了。從功能的角度而言，深交(jiao)(jiao)所的創(chuang)業板(ban)、上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)所將設立的戰略(lve)新興板(ban)以(yi)及新三(san)板(ban)，其根本目的都是支持創(chuang)新型企(qi)業上(shang)(shang)市、降低上(shang)(shang)市門檻，為(wei)創(chuang)新型企(qi)業提(ti)供直接(jie)融資環境。

“在這種情況下，為(wei)什么還(huan)要做新三(san)板？新三(san)板與創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板、戰略新興板是重復建設嗎(ma)？”程曉(xiao)明(ming)認(ren)為(wei)，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板和(he)戰略新興板最根本問題是沒有(you)把門(men)打開。雖然上述板塊(kuai)已降低了企(qi)業(ye)(ye)(ye)上市(shi)門(men)檻(jian)，但(dan)上市(shi)審批的節(jie)奏(zou)并(bing)沒有(you)加快(kuai)，每(mei)年(nian)上市(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的數量仍十分有(you)限。“納斯達克(ke)有(you)一句(ju)話是任何企(qi)業(ye)(ye)(ye)都可以上市(shi)，但(dan)是如(ru)果(guo)只是降低了門(men)檻(jian)，卻不(bu)打開門(men)口，如(ru)何能成為(wei)一個偉大(da)的市(shi)場呢(ni)？”程曉(xiao)明(ming)對《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者表示，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板設立五年(nian)才有(you)不(bu)到500家企(qi)業(ye)(ye)(ye)，而去年(nian)新三(san)板的掛牌企(qi)業(ye)(ye)(ye)超過1000家，所以新三(san)板就(jiu)是中國的納斯達克(ke)，為(wei)科技創(chuang)新服務，其核心制度(du)就(jiu)是做市(shi)商。

有(you)觀(guan)點認為新(xin)三板(ban)是為主(zhu)板(ban)和(he)(he)創業(ye)(ye)(ye)板(ban)培養后備隊，大(da)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)和(he)(he)好企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)都去(qu)上市，只有(you)小微企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)和(he)(he)差一點的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)到新(xin)三板(ban)來(lai)。對(dui)此觀(guan)點，程(cheng)曉明“堅決反對(dui)”。在他(ta)看來(lai)，新(xin)三板(ban)和(he)(he)主(zhu)板(ban)相比，是“新(xin)標準”而非(fei)“低層次(ci)”。“新(xin)三板(ban)是為高科技創新(xin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)服務的(de)(de)(de)(de)，而主(zhu)板(ban)是為傳統(tong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)服務的(de)(de)(de)(de)。主(zhu)板(ban)的(de)(de)(de)(de)上市公司(si)，大(da)多(duo)在傳統(tong)行業(ye)(ye)(ye)中(zhong)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)績一般(ban)會(hui)比較(jiao)平穩(wen)，前后有(you)連貫(guan)性。上市公司(si)披露過去(qu)業(ye)(ye)(ye)績，是為了給投(tou)資人一個未來(lai)參考。但對(dui)創新(xin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)來(lai)說，財(cai)務指標連貫(guan)性較(jiao)差，我們不要太(tai)把過去(qu)的(de)(de)(de)(de)利潤當回事，關鍵要看未來(lai)的(de)(de)(de)(de)成長性。”程(cheng)曉明解釋道。

準入門檻逐年降低

3月18日(ri)，新三(san)板發(fa)布了三(san)板成(cheng)指(zhi)(zhi)和(he)三(san)板做(zuo)市指(zhi)(zhi)數，標(biao)(biao)志著新三(san)板進入指(zhi)(zhi)數時代。程曉(xiao)明表示，指(zhi)(zhi)數的(de)發(fa)布使得投資(zi)者有(you)了投資(zi)風向標(biao)(biao)，做(zuo)市制度的(de)實施(shi)將引(yin)發(fa)新三(san)板的(de)持(chi)續(xu)火爆行(xing)情。

據程曉明(ming)推測，新(xin)三板(ban)在(zai)五(wu)年(nian)內市值有望超過深交(jiao)所(suo)，八年(nian)內超上交(jiao)所(suo)，十(shi)年(nian)左右將(jiang)超過滬深交(jiao)易所(suo)總和。事實上，新(xin)三板(ban)在(zai)2006年(nian)就產生(sheng)了。但(dan)為(wei)什么今年(nian)才備受關注(zhu)？程曉明(ming)認為(wei)，是因為(wei)交(jiao)易制度逐(zhu)步到位了，從而促(cu)使交(jiao)易活(huo)躍了。

“目前交(jiao)易制度已(yi)完成90%。現(xian)在就(jiu)(jiu)剩(sheng)一步(bu)，個人500萬的(de)投(tou)資準(zhun)入(ru)門檻什么時候(hou)取(qu)消？”程曉(xiao)明分析，如果準(zhun)入(ru)門檻現(xian)在就(jiu)(jiu)取(qu)消了，新(xin)三(san)(san)板(ban)會異(yi)常火(huo)爆(bao)，將(jiang)(jiang)對其他板(ban)塊造(zao)成影響。“所以(yi)新(xin)三(san)(san)板(ban)準(zhun)入(ru)門檻改(gai)革將(jiang)(jiang)是個逐步(bu)降(jiang)低的(de)過(guo)程，預計到2018年會全部取(qu)消。”

隨著大量(liang)企(qi)業(ye)涌入，如(ru)何能(neng)(neng)(neng)保證(zheng)新(xin)三(san)板不(bu)(bu)變成很差公(gong)司的(de)融資池呢？程曉明(ming)認為，公(gong)司的(de)上(shang)市(shi)(shi)環節(jie)固然重要，但是最重要的(de)是上(shang)市(shi)(shi)以(yi)后持續督導和(he)淘汰機制。我(wo)們(men)不(bu)(bu)僅要看這(zhe)(zhe)個企(qi)業(ye)能(neng)(neng)(neng)不(bu)(bu)能(neng)(neng)(neng)進證(zheng)券市(shi)(shi)場，更(geng)要看這(zhe)(zhe)個企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)(shi)以(yi)后能(neng)(neng)(neng)不(bu)(bu)能(neng)(neng)(neng)留住，能(neng)(neng)(neng)不(bu)(bu)能(neng)(neng)(neng)不(bu)(bu)被退(tui)市(shi)(shi)。“我(wo)們(men)的(de)退(tui)市(shi)(shi)制度(du)太溫柔，威懾(she)遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)不(bu)(bu)夠，所以(yi)很多企(qi)業(ye)敢造假。”退(tui)市(shi)(shi)制度(du)改革也是新(xin)三(san)板的(de)重要工(gong)作(zuo)。