每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者 劉(liu)明濤    

每經記者 劉明濤

舊傷未愈(yu)，又添(tian)新恨。“端午劫(jie)”后(hou)的反彈似乎成為新浩劫(jie)的開(kai)端，周(zhou)(zhou)四尾(wei)盤跳水狂(kuang)跌，周(zhou)(zhou)五股(gu)指幾近全線(xian)崩潰，兩(liang)天暴(bao)跌10%，10個交易(yi)日狂(kuang)甩(shuai)1000點，令整個市(shi)(shi)場(chang)上籠罩著彷(pang)徨與不安(an)。彷(pang)徨的是(shi)如此調整何(he)時(shi)才能到頭，不安(an)則是(shi)牛市(shi)(shi)是(shi)否(fou)會因(yin)此終(zhong)結。杠(gang)桿化牛市(shi)(shi)下的深(shen)度(du)調整，這是(shi)歷史首(shou)次出現，誰也無(wu)法判斷盡頭在何(he)處(chu)，不過，《每日經濟新聞》通(tong)過對歷史牛市(shi)(shi)深(shen)度(du)調整方式作出比對后(hou)發現，他們(men)存有三(san)大特征，若以(yi)此推算眼下A股(gu)，或許(xu)股(gu)指企穩已經近在咫(zhi)尺。

特征一：短線殺跌20%或企穩

從6月(yue)15日(ri)至6月(yue)26日(ri)，短短9個交易(yi)日(ri)，滬(hu)指跌幅達到驚人的(de)18.84%，歷史上的(de)牛(niu)市深(shen)度(du)(du)調整(zheng)(zheng)里，此次回調幅度(du)(du)已經(jing)超過了09年(nian)2月(yue)春季(ji)調整(zheng)(zheng)、07年(nian)“5.30”以及1999年(nian)科技(ji)潮泡沫，而唯一遜色的(de)則是(shi)，A股誕生(sheng)之初、96年(nian)“十二道金牌(pai)”釀造(zao)的(de)27%暴跌慘(can)案。

《每日經濟新聞》注意到，在2009年(nian)(nian)因4萬億投(tou)資刺激引發(fa)的(de)半年(nian)(nian)單邊牛(niu)市里(li)，09年(nian)(nian)開年(nian)(nian)滬指(zhi)曾(ceng)一度(du)大(da)漲(zhang)，指(zhi)數在26個(ge)(ge)交易日時間(jian)里(li)上漲(zhang)了31.23%，特別(bie)進入2月后(hou)，短期一度(du)出(chu)現(xian)急漲(zhang)，這也(ye)(ye)為該(gai)月中下(xia)旬調整埋(mai)下(xia)伏筆，調整的(de)開頭也(ye)(ye)是持(chi)續(xu)兩(liang)天的(de)殺跌(die)，然后(hou)反彈(dan)繼續(xu)回(hui)調，在09年(nian)(nian)2月17日至3月3日11個(ge)(ge)交易日里(li)，滬指(zhi)跌(die)幅達到13.31%，短期調整幅度(du)驚(jing)人(ren)。

回(hui)到2007年“5.30”時期，上調(diao)印花(hua)稅大大打壓(ya)了(le)市場(chang)(chang)人氣，僅在(zai)(zai)該(gai)年5月(yue)(yue)30日(ri)至6月(yue)(yue)4日(ri)4個(ge)交易日(ri)內，滬(hu)指(zhi)跌(die)幅便達到了(le)15.33%，中小盤個(ge)股出(chu)現跌(die)停潮。而在(zai)(zai)小幅反彈后，市場(chang)(chang)又再度(du)出(chu)現回(hui)調(diao)，從6月(yue)(yue)20日(ri)至7月(yue)(yue)5日(ri)，12個(ge)交易日(ri)滬(hu)指(zhi)又跌(die)了(le)15.31%，這才宣告行(xing)情(qing)調(diao)整結(jie)束(shu)。

而在1999年科(ke)技潮非(fei)理(li)性(xing)的(de)爆炒后，滬指于該年6月(yue)30日當天見頂1756.18點(dian)開始回落，到(dao)7月(yue)19日，14個交(jiao)易日下(xia)跌14.96%，途(tu)中雖然也存在零(ling)星的(de)反彈攻勢，但(dan)這(zhe)波回調依(yi)舊超(chao)過(guo)10%。

由(you)此(ci)對比(bi)，A股此(ci)輪下跌幅度已經超過了上述三輪牛(niu)市的(de)途中(zhong)“休憩”，但(dan)是值得注意的(de)是，當(dang)時A股并沒(mei)(mei)有融資融券(quan)和(he)配資，更沒(mei)(mei)有股指期貨的(de)存在，是一個單一做多、無杠桿的(de)情形(xing)，因此(ci)殺跌即便恐慌但(dan)也存在理性。

那么，要論非理(li)性的急漲急跌，就(jiu)必須追溯到1996年，在市(shi)場監管(guan)并不(bu)完(wan)善，A股(gu)正處(chu)于嗷(ao)嗷(ao)待哺(bu)的期間，出現了以監管(guan)層干(gan)預(yu)釀造(zao)的一次(ci)慘案。

在(zai)有(you)了漲跌(die)幅限(xian)制(zhi)后，1996年A股展開一次強勁攻(gong)勢，滬(hu)指從(cong)4月(yue)1日(ri)到(dao)12月(yue)11日(ri)，7個多(duo)月(yue)時間大(da)漲123.75%，指數從(cong)556點漲至1240點一帶，然而在(zai)進入10月(yue)，管理層頻吹冷(leng)風，連(lian)(lian)連(lian)(lian)發布了后來被稱為(wei)“十二道金牌”的(de)規(gui)定(ding)，大(da)致有(you)：《關于規(gui)范上市公司行(xing)為(wei)若干(gan)問(wen)題的(de)通知》、《證券交易所管理辦法(fa)》、《關于堅決制(zhi)止(zhi)股票(piao)發行(xing)中透支行(xing)為(wei)的(de)通知》等。

直到12月(yue)16日一則《正確認識當前股(gu)票市場》社論，令整個市場瞬間崩(beng)塌，在該社論發(fa)布(bu)前后，滬(hu)指從12月(yue)12月(yue)至17日4個交易日里(li)，重(zhong)挫(cuo)27.26%，其中(zhong)16日和17日滬(hu)指跌幅均超過9%。

即便(bian)如此非理性，滬指短期(qi)跌(die)幅(fu)也穩定在(zai)30%以內，如今市場管理早已(yi)規(gui)范，考慮前幾次牛市跌(die)幅(fu)均未過16%，那(nei)么，深度調整(zheng)可以說在(zai)20%左右將逐(zhu)漸企(qi)穩。

特征二：跌破60日均線穩在半年線

《每日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者從多(duo)輪(lun)牛市回(hui)調(diao)均(jun)線系統(tong)發現，一般來說(shuo)，深度回(hui)調(diao)跌破60日均(jun)線基本(ben)進入下跌周期的極限，而(er)在半(ban)年線的上(shang)方，往往對股指有著強烈(lie)的支撐。

由于(yu)08年(nian)(nian)單(dan)邊暴跌，09年(nian)(nian)初均線(xian)(xian)(xian)系統(tong)正(zheng)處于(yu)修復，2月(yue)份的(de)大跌后(hou)，滬指正(zheng)好在60日均線(xian)(xian)(xian)企穩(wen)，同時，當時的(de)60日均線(xian)(xian)(xian)剛好與半年(nian)(nian)線(xian)(xian)(xian)形成交叉(cha)，從而(er)有雙支撐(cheng)的(de)意(yi)味在里面。

若往后繼續(xu)推演，09年(nian)下半年(nian)，短(duan)期單邊牛市完結，牛熊(xiong)形成交接(jie)，滬指(zhi)在3478點見(jian)頂后出(chu)現急(ji)劇暴(bao)跌，在當年(nian)8月17日(ri)跌破60日(ri)均線(xian)(xian)后，指(zhi)數后期跌幅只(zhi)有(you)12.45%，當8月31日(ri)跌破半年(nian)線(xian)(xian)后迅速形成反彈(dan)，反彈(dan)幅度達到(dao)25%，不難(nan)看出(chu)，即便在當時(shi)市場急(ji)轉之下的情(qing)況中，指(zhi)數短(duan)期跌破半年(nian)線(xian)(xian)后會出(chu)現持續(xu)反彈(dan)。

在2007年“5.30”大跌(die)中，6月5日滬指在跌(die)破60日均線(xian)后(hou)(hou)立即反轉，走出11個交易(yi)日的(de)(de)反彈行(xing)情(qing)，直(zhi)到第(di)二次回(hui)調才跌(die)破60日均線(xian)，破60日均線(xian)后(hou)(hou)，滬指的(de)(de)短期跌(die)幅為7.28%，并未觸及到半年線(xian)便(bian)展開新一輪上漲(zhang)攻勢。

而在(zai)極端行情下，1996年因(yin)“十二道金牌”引(yin)發的暴跌過程(cheng)中，股(gu)指在(zai)跌破60日(ri)均線后(hou)短期下行空間未到10%，同時在(zai)半(ban)年線形成支撐，在(zai)半(ban)年線調(diao)整(zheng)近(jin)20個(ge)交易日(ri)后(hou)，滬指最終從900點漲至1510點。

值得(de)注意的是(shi)，此(ci)輪(lun)調整，滬指端午(wu)前(qian)在60日均線企穩連續反彈(dan)兩日，6月26日才正式以向下跳空(kong)的方式告別60日均線，從半年線3925點(dian)(dian)來對比(bi)，滬指目前(qian)已經跌至(zhi)4192.87點(dian)(dian)，此(ci)輪(lun)向下的動能或許將于下周減弱。

特征三：向下跳空缺口已達極限

短(duan)短(duan)兩周時間，出(chu)現三次向下跳空(kong)缺口，這在以(yi)往(wang)牛(niu)市(shi)中(zhong)，首次出(chu)現。

在“5.19”科技潮中，1999年6月(yue)30日(ri)，滬指(zhi)創出(chu)當時歷(li)史高點1756.18點。7月(yue)1日(ri)，隨著(zhu)《證券(quan)法》實施，股指(zhi)開(kai)始回落，直到7月(yue)19日(ri)滬指(zhi)迎來(lai)了本(ben)輪牛(niu)市(shi)第一次向下(xia)跳(tiao)(tiao)空缺(que)口(kou)，當日(ri)股指(zhi)低開(kai)低走，大跌(die)3.5%。不(bu)過此次向下(xia)跳(tiao)(tiao)空缺(que)口(kou)在第二個交易(yi)日(ri)就回補(bu)，市(shi)場出(chu)現連(lian)續兩日(ri)的(de)報(bao)復(fu)性反彈，但(dan)這種(zhong)反彈并未持續，市(shi)場進入(ru)長(chang)期調(diao)整。

2007年“5.30”時期，印花稅上(shang)調令(ling)A股連續大跌，但即便如此，滬(hu)指并未(wei)出(chu)現向下(xia)跳空(kong)缺口(kou)，直到該年7月(yue)5日滬(hu)指才首度出(chu)現跳空(kong)殺跌，不過，這次的(de)跳空(kong)缺口(kou)在之后的(de)第二個交易日（7月(yue)9日）回補(bu)，這也宣告新(xin)一輪上(shang)漲(zhang)開(kai)啟。

而在2009年春(chun)季行情中，滬指在連續大漲(zhang)(zhang)(zhang)后，于(yu)(yu)2月18日出現一次向下跳(tiao)空缺口，雖(sui)然受制(zhi)于(yu)(yu)該缺口，指數進入長期(qi)調整(zheng)，直到該年3月23日大漲(zhang)(zhang)(zhang)后徹底回補缺口，打開了新的上漲(zhang)(zhang)(zhang)周期(qi)。

從歷史走(zou)勢來(lai)看，短期連(lian)續向下跳空(kong)缺口(kou)極其少見，此輪10個(ge)交易日便出(chu)現(xian)3次向下跳空(kong)缺口(kou)，如此極限的殺跌，離盡頭似(si)乎(hu)也不(bu)會太(tai)遠了(le)。