◎每經評論員 葉檀

上周(zhou)是A股(gu)市場7年(nian)多(duo)來表(biao)現最差(cha)的(de)(de)一(yi)周(zhou)。上證綜指一(yi)周(zhou)累(lei)計下跌13.3%。而6月(yue)12日(ri)(ri)，上證指數(shu)曾經創出2008年(nian)1月(yue)以(yi)來的(de)(de)最高水(shui)平，超過5000點(dian)。雖然23~24日(ri)(ri)股(gu)市已連(lian)漲兩天(tian)，但反內(nei)幕交(jiao)易與劃定融資渠道的(de)(de)消息，顯示決策層在催(cui)生慢(man)牛(niu)的(de)(de)同時，有一(yi)套其自有的(de)(de)監管邏輯。

股市下挫引來(lai)要求提振股市的呼聲，投資者發現等來(lai)的卻是(shi)另一(yi)則消息。6月20日上午(wu)，證監會(hui)(hui)發布消息稱，經(jing)查(cha)，證監會(hui)(hui)發行監管部處(chu)長李(li)志玲配偶違(wei)規(gui)買賣股票，根(gen)據相關規(gui)定，證監會(hui)(hui)決定對李(li)志玲作出行政開(kai)除處(chu)分(fen)。同時，因(yin)涉嫌職務(wu)犯(fan)罪(zui)，李(li)志玲已被移送司法(fa)機關。證監會(hui)(hui)表(biao)示(shi)，將進一(yi)步嚴肅工作紀律，從(cong)嚴管理、從(cong)嚴要求，對違(wei)紀違(wei)法(fa)行為，發現一(yi)起、查(cha)處(chu)一(yi)起，絕不手軟。

由于融(rong)資、再融(rong)資動(dong)(dong)輒(zhe)牽(qian)涉上億元(yuan)資金(jin)，監管(guan)者成為審(shen)批(pi)者后，手握大(da)權，在要害部門(men)的(de)(de)公職人員也是得罪不(bu)起(qi)的(de)(de)“財神”。李(li)志玲在2012年(nian)證(zheng)監會內部機(ji)構大(da)調整時，從發(fa)行(xing)部調研員升任(ren)了發(fa)行(xing)部四(si)處(chu)處(chu)長；2014年(nian)4月，證(zheng)監會內部機(ji)構調整，李(li)志玲擔任(ren)六(liu)處(chu)處(chu)長，負責再融(rong)資的(de)(de)法律、財務審(shen)核(he)。A股(gu)市場再融(rong)資是股(gu)價異動(dong)(dong)的(de)(de)溫度計之一，審(shen)核(he)越(yue)嚴，尋租租金(jin)越(yue)高，越(yue)有利于李(li)志玲等審(shen)批(pi)者。

去年12月1日，證監(jian)會紀委(wei)發(fa)(fa)布公告(gao)稱(cheng)，證監(jian)會投資者保(bao)護局局長李(li)(li)量(liang)(liang)涉(she)嫌違法違紀接受組織(zhi)調查。李(li)(li)量(liang)(liang)當年在證監(jian)會發(fa)(fa)行(xing)監(jian)管部(bu)(bu)和(he)創業板發(fa)(fa)行(xing)監(jian)管部(bu)(bu)“叱咤(zha)風云”，2011年10月，郭樹清就任(ren)證監(jian)會主席后(hou)，證監(jian)會系統內(nei)輪崗，李(li)(li)量(liang)(liang)遠離一線業務部(bu)(bu)門。

出事的(de)根本原(yuan)因是(shi)尋租租金太高。從上世紀(ji)90年代(dai)開始(shi)，李(li)量就(jiu)參與了(le)新股發(fa)行審(shen)核(he)工作，并在此后的(de)創業(ye)(ye)(ye)板(ban)籌備中成為主力。2009年，創業(ye)(ye)(ye)板(ban)發(fa)行部成立，李(li)量任副主任。之后3年多時(shi)間(jian)里，創業(ye)(ye)(ye)板(ban)迎來井噴式發(fa)展，數百家公司上市(shi)，高價發(fa)行蔚然成風，形成復雜(za)的(de)關系網和利益群體。

監(jian)管者成為審批官(guan)員，出事是(shi)大(da)概率事件。2004年(nian)11月落馬的(de)(de)王小石是(shi)證(zheng)監(jian)會發行監(jian)管部(bu)發審委(wei)工作(zuo)處副(fu)處長，證(zheng)監(jian)會原副(fu)主席(xi)王益的(de)(de)權力更大(da)。在《證(zheng)券法》修訂、注冊制(zhi)落實(shi)后，也許內(nei)幕交易不會消失，但錯(cuo)誤的(de)(de)激勵機制(zhi)以及裁判員燈下黑的(de)(de)情況(kuang)會助長內(nei)幕交易的(de)(de)滋生。

這幾年證監會(hui)為(wei)注冊制做準備進行了大刀闊斧的改革，以(yi)便(bian)上市交易(yi)(yi)回歸交易(yi)(yi)所。機構調整松動了鐵板一塊(kuai)的利益集團，有(you)利于黑幕(mu)浮出水面，是典型的“馬桶圈效應”。

有市(shi)(shi)場的才能進入市(shi)(shi)場，守(shou)住底線防(fang)止股市(shi)(shi)變(bian)成出(chu)老千的大賭(du)場，這是(shi)注冊制實(shi)行之前必要的洗牌過程。當監(jian)(jian)管者恢復監(jian)(jian)管之身，交易所受到適當監(jian)(jian)管，法律底線原則(ze)得到堅守(shou)，市(shi)(shi)場化務實(shi)推進，A股市(shi)(shi)場的清(qing)理(li)才算告一(yi)段落。

不烘托(tuo)短期市場，而是(shi)回歸監管內幕交易的本(ben)職，這是(shi)好事。發(fa)行制向注冊制轉變是(shi)A股(gu)市場的重要改(gai)革(ge)，監管者必須扎住籬(li)笆(ba)，公平監管，把發(fa)行與(yu)交易還給交易所。

證監(jian)會(hui)(hui)發行審批交給交易所是市(shi)(shi)場常態化的(de)前(qian)提，某些官員(yuan)(yuan)的(de)尋租租金也(ye)將(jiang)隨之大幅下降(jiang)。據媒(mei)體報道，2014年全年，證監(jian)會(hui)(hui)約有(you)30名處級以上干(gan)部離職，其中(zhong)大多數投(tou)身市(shi)(shi)場機構。目前(qian)正在辦理離職手(shou)續的(de)也(ye)不下20人(ren)。更多的(de)能人(ren)成為市(shi)(shi)場人(ren)士，了解(jie)市(shi)(shi)場的(de)疾苦(ku)有(you)益無(wu)害，這樣市(shi)(shi)場才能更接(jie)地氣(qi)。而監(jian)管(guan)層騰出手(shou)來真正做監(jian)管(guan)之后，市(shi)(shi)場也(ye)就有(you)了獨立的(de)裁判員(yuan)(yuan)，交易所才能在監(jian)管(guan)之下相(xiang)對公平地從事交易。

但筆者的(de)擔憂是，交易所若獲得實質上的(de)審批權后(hou)也(ye)進行尋租怎么辦？這是個(ge)問題，但與“運動員(yuan)、裁判員(yuan)集一身”這個(ge)心腹之患相比(bi)，只是癬疥之疾。

沒有什(shen)么能夠(gou)阻(zu)擋改革的步(bu)伐。就像市(shi)場(chang)震(zhen)蕩成(cheng)為(wei)常態(tai)，金(jin)融界“減租(zu)”也會成(cheng)為(wei)常態(tai)，這是個(ge)漫長的過程，李志玲不(bu)是第(di)一個(ge)，從概率上來(lai)說，恐怕也不(bu)是最后一個(ge)。