◎向坤

6月23日，劉(liu)姝威發表《樂(le)(le)視(shi)(shi)網(wang)分析報(bao)告：燒錢模式(shi)(shi)難(nan)以持續(xu)》認(ren)為，樂(le)(le)視(shi)(shi)網(wang)的決策層和高(gao)管層沒有(you)發揮其優勢專注于優質內容的制作(zuo)，卻投入大(da)量資源發展包括超級電視(shi)(shi)、樂(le)(le)視(shi)(shi)盒子、LetvUI在內的終端業務，進(jin)而造(zao)成公司營業收入雖然(ran)大(da)幅(fu)提高(gao)但盈利能力卻大(da)幅(fu)下降。報(bao)告指(zhi)出，樂(le)(le)視(shi)(shi)網(wang)不務正業、舍長用短(duan)，“故事”和“概念”的“想(xiang)象空間”很難(nan)變成現實，燒錢模式(shi)(shi)難(nan)以持續(xu)。

然而(er)，6月24日(ri)樂(le)視網股(gu)價高開，盤中一度沖(chong)擊漲停，截(jie)至收盤報56.21元，漲3.52%。這(zhe)(zhe)番質疑似(si)乎沒有效果。這(zhe)(zhe)也反映出在“互(hu)聯(lian)網+”熱(re)潮之下，原來對(dui)于A股(gu)的(de)判斷邏(luo)輯(ji)似(si)乎出現了(le)一些(xie)變化。

在“互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網+”的(de)熱潮(chao)之下，A股大量公(gong)司沾上了互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網股價(jia)就會(hui)暴漲。樂視網無疑是主流互(hu)(hu)(hu)聯(lian)網公(gong)司的(de)代表，而它的(de)發展模式也(ye)是人們關(guan)注(zhu)的(de)焦(jiao)點。

所(suo)謂(wei)的(de)(de)(de)互聯(lian)網(wang)(wang)思維包括多個層面，筆者認為起碼包括做大規模綁定客戶而(er)(er)不追(zhui)求盈(ying)利的(de)(de)(de)互聯(lian)網(wang)(wang)思維，以(yi)及(ji)通過生態(tai)來形成競爭力的(de)(de)(de)發展(zhan)(zhan)(zhan)模式等(deng)，但這(zhe)(zhe)些都和(he)制(zhi)造業的(de)(de)(de)發展(zhan)(zhan)(zhan)邏輯不同。騰(teng)訊和(he)百度(du)在(zai)上(shang)市前依靠風(feng)投和(he)資(zi)本市場融資(zi)發展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)歷程如此經典，使(shi)得國家大力支持未盈(ying)利的(de)(de)(de)互聯(lian)網(wang)(wang)公司(si)在(zai)國內上(shang)市，說明這(zhe)(zhe)種模式已被(bei)認可。而(er)(er)劉姝威(wei)在(zai)發表(biao)文章(zhang)時，表(biao)現出對IT行業的(de)(de)(de)不熟(shu)悉被(bei)人(ren)詬病(bing)。這(zhe)(zhe)說明要(yao)為互聯(lian)網(wang)(wang)公司(si)的(de)(de)(de)財務和(he)業務分(fen)析尋找合(he)理的(de)(de)(de)評價(jia)模式。

互聯網(wang)(wang)公(gong)司(si)為什么會(hui)樂(le)于(yu)建立生態(tai)？一方(fang)面是由于(yu)互聯網(wang)(wang)公(gong)司(si)的(de)業(ye)務范圍內(nei)沒有明顯的(de)界(jie)限，只要個人賬(zhang)號體系完(wan)善(shan)，滲透到其他(ta)的(de)業(ye)務領域切換成本較低(di)，并且能(neng)夠更好地鎖定客(ke)戶。比如說樂(le)視網(wang)(wang)若能(neng)通過內(nei)容獲得利潤，那么就能(neng)夠在樂(le)視電(dian)視上賣出低(di)價。另一方(fang)面，在A股市(shi)場講故事(shi)成風，傳統行業(ye)缺乏好故事(shi)的(de)背(bei)景下，不斷地建立生態(tai)概念炒高股價，也能(neng)夠換取更大(da)的(de)運作空間(jian)。因此我(wo)們看到樂(le)視網(wang)(wang)已經介入到體育等多(duo)個層面。

但(dan)這里存在(zai)(zai)兩個(ge)(ge)(ge)問題，一個(ge)(ge)(ge)問題是(shi)，需要資本市場(chang)持(chi)續火爆。目(mu)前(qian)樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)享受了A股市場(chang)稀(xi)缺(que)大(da)量互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)公(gong)(gong)司標的(de)和(he)(he)(he)資本市場(chang)基本面向好(hao)帶(dai)來(lai)的(de)利(li)好(hao)，但(dan)是(shi)一旦大(da)量中概(gai)股回歸和(he)(he)(he)A股不再如此(ci)紅(hong)火，那(nei)么樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)將(jiang)會受到影響(xiang)。另一方面，樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)的(de)多(duo)(duo)個(ge)(ge)(ge)板(ban)塊(kuai)目(mu)前(qian)還沒有(you)形成(cheng)良(liang)好(hao)的(de)聯(lian)動(dong)機制(zhi)，樂視(shi)(shi)電(dian)視(shi)(shi)的(de)銷(xiao)量不及預(yu)期，并且(qie)在(zai)(zai)內容上受到競(jing)爭對手(shou)和(he)(he)(he)牌照管制(zhi)的(de)影響(xiang)。現在(zai)(zai)它又積(ji)極跨(kua)入(ru)到汽(qi)(qi)車(che)、手(shou)機等多(duo)(duo)個(ge)(ge)(ge)領(ling)域(yu)(yu)，這樣的(de)生態建設風險很大(da)。相(xiang)比美國的(de)蘋(pin)果(guo)公(gong)(gong)司，蘋(pin)果(guo)對于跨(kua)入(ru)汽(qi)(qi)車(che)和(he)(he)(he)電(dian)視(shi)(shi)領(ling)域(yu)(yu)十分謹慎(shen)，因為他們在(zai)(zai)意用戶體(ti)(ti)驗，而樂視(shi)(shi)直接(jie)跨(kua)入(ru)了多(duo)(duo)個(ge)(ge)(ge)相(xiang)差很大(da)的(de)硬件領(ling)域(yu)(yu)。和(he)(he)(he)百度、騰(teng)訊等具(ju)有(you)生態性的(de)企業(ye)相(xiang)比，樂視(shi)(shi)的(de)個(ge)(ge)(ge)人賬戶體(ti)(ti)系(xi)遠(yuan)沒有(you)那(nei)么強，并且(qie)這些互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)公(gong)(gong)司都是(shi)在(zai)(zai)具(ju)有(you)鮮(xian)明互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)特色的(de)業(ye)務上跨(kua)界，比如在(zai)(zai)線旅(lv)游、電(dian)子(zi)商務、互(hu)(hu)聯(lian)網(wang)(wang)金融等，而樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)跨(kua)入(ru)的(de)則復(fu)雜得多(duo)(duo)，需要考(kao)慮好(hao)產能(neng)和(he)(he)(he)用戶體(ti)(ti)驗的(de)硬件業(ye)務。

因此筆(bi)者認為，關于樂視網的(de)討論，說(shuo)明了互(hu)聯(lian)網思維下的(de)互(hu)聯(lian)網公司在國內還享受著由(you)于缺(que)乏標的(de)公司的(de)大量溢(yi)價，也(ye)承受著目前高度關注和缺(que)乏合理的(de)財務評(ping)價模式，對于熱(re)衷于建(jian)立生態的(de)樂視網來說(shuo)，未來真的(de)需要謹慎(shen)而行。