隨著交行一(yi)紙公告，市場(chang)憧(chong)憬半年多的(de)(de)銀行混改方案(an)正式落(luo)地。根據方案(an)，交行未來(lai)將(jiang)在堅持(chi)國有控股地位的(de)(de)基(ji)礎上優化(hua)股權結構(gou)，引入來(lai)自民營資本的(de)(de)戰(zhan)略投資者，并探索高管和員工持(chi)股制(zhi)度。在經(jing)營體制(zhi)上，也將(jiang)深(shen)化(hua)用(yong)人(ren)、薪酬(chou)和考核機制(zhi)改革，落(luo)實風險責任(ren)制(zhi)，推進事(shi)業部制(zhi)等相關配套改革。

引(yin)入民營資(zi)本戰投，無(wu)疑是交(jiao)行方案最受關注的(de)(de)地方。根據2014年(nian)年(nian)報，交(jiao)行前十大股東(dong)(dong)除香港中央結(jie)算(代(dai)理人)有(you)限公司和匯豐銀(yin)行為境外法(fa)人股，財(cai)政部與社保基(ji)金為國(guo)(guo)有(you)股，其(qi)余六大股東(dong)(dong)有(you)五家為國(guo)(guo)有(you)法(fa)人股。前十大股東(dong)(dong)中唯(wei)一的(de)(de)境內非(fei)國(guo)(guo)有(you)法(fa)人股東(dong)(dong)中國(guo)(guo)平安人壽保險—傳統－高利率保單產品還(huan)是2012年(nian)定向增(zeng)發期間(jian)入圍(wei)，限售(shou)期至今年(nian)8月23日。

換句(ju)話說，自從2005年(nian)對外(wai)(wai)引入匯豐作(zuo)為外(wai)(wai)資(zi)戰略(lve)投資(zi)者(zhe)后，交行(xing)的(de)股(gu)權結構(gou)就一(yi)直(zhi)沒有(you)大的(de)變化。2007年(nian)回歸A股(gu)至今，財政部、中央(yang)匯金和(he)社保基金三家國有(you)股(gu)東的(de)持股(gu)總量(liang)也一(yi)直(zhi)維持在40%以上。

這(zhe)種(zhong)“國有(you)+外資(zi)戰(zhan)投”的(de)(de)基本格局，為(wei)上一輪商(shang)業銀行(xing)(xing)體制改革所奠定并維持至今(jin)，并在(zai)過(guo)去十年(nian)里發揮了重要的(de)(de)作用(yong)。十年(nian)之前，中國商(shang)業銀行(xing)(xing)與世界運(yun)營水平(ping)最好的(de)(de)商(shang)業銀行(xing)(xing)差距(ju)之大有(you)目共睹(du)，外資(zi)戰(zhan)投不僅帶來了銀行(xing)(xing)發展急需(xu)的(de)(de)資(zi)本金，還有(you)一整套高水平(ping)的(de)(de)運(yun)營管(guan)理經驗，這(zhe)些要件是(shi)當(dang)時的(de)(de)境(jing)內投資(zi)人(ren)所無法給(gei)予的(de)(de)。

不過，所謂十年輪回(hui)，在中(zhong)國(guo)經(jing)濟和(he)中(zhong)國(guo)企業迅速發展(zhan)壯大的情況下(xia)，境內股東和(he)境外股東原本存在的天(tian)淵之(zhi)別已經(jing)被時間抹平。

在很(hen)多領域里，中國(guo)成長起來的(de)民營企(qi)業已經(jing)處(chu)于全球領先水平。從近幾年商(shang)業銀(yin)行再融資的(de)案(an)例看，向境(jing)內企(qi)業募集資本，比向境(jing)外(wai)股(gu)東募集資本也更為便捷。在管理(li)(li)經(jing)驗的(de)輸(shu)入(ru)和對行業的(de)理(li)(li)解上(shang)，境(jing)內股(gu)東也絲毫不比十年前(qian)的(de)境(jing)外(wai)戰投遜色，甚至(zhi)還(huan)要(yao)更為理(li)(li)想。

但拘于(yu)國有、民營認識(shi)問(wen)題上的(de)一些差(cha)異，過去幾(ji)年(nian)商(shang)業銀行再融資(zi)案例中已(yi)經(jing)出現的(de)內資(zi)股(gu)東重于(yu)外資(zi)股(gu)東的(de)現象(xiang)沒(mei)能夠進一步突破(po)。

盡管有(you)浦發銀(yin)行引入(ru)中(zhong)移動作為(wei)戰略(lve)投資(zi)人(ren)，農業(ye)(ye)銀(yin)行上市時(shi)引入(ru)社保基金作為(wei)戰略(lve)投資(zi)人(ren)等諸(zhu)多案例(li)，但更具活力的(de)民營企業(ye)(ye)成為(wei)主要商業(ye)(ye)銀(yin)行戰略(lve)股(gu)東(dong)的(de)案例(li)依然非常少(shao)。民營企業(ye)(ye)只能成立新(xin)銀(yin)行切(qie)入(ru)市場，比(bi)如騰訊發起微眾銀(yin)行、阿里祭出網商銀(yin)行。

即便如(ru)此，這些(xie)新(xin)銀行(xing)(xing)所迸發(fa)的活(huo)力和鋒芒，也已經(jing)讓(rang)體(ti)量龐大(da)的國有銀行(xing)(xing)感到如(ru)芒在背了。

因此，引入民營(ying)資本(ben)戰(zhan)投的(de)根本(ben)，并不在(zai)(zai)于國有(you)、外資股東字面上的(de)差異(yi)。最大的(de)意義在(zai)(zai)于，面對已經(jing)在(zai)(zai)許多行業(ye)成(cheng)長為全球領先水(shui)平并成(cheng)為效率(lv)新代言人的(de)民營(ying)資本(ben)，國有(you)銀行有(you)更好的(de)理由去拒(ju)絕它們嗎？

十(shi)年(nian)前引(yin)入(ru)境外戰投為國有商(shang)業銀(yin)行帶來了源(yuan)頭活水，并由此盤活了它們曾經(jing)陷入(ru)極(ji)大被動的資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債表。隨(sui)著經(jing)濟周期(qi)的輪回，境內商(shang)業銀(yin)行近年(nian)來越(yue)來越(yue)陷入(ru)傳統制造業、基建行業、政府融(rong)資(zi)(zi)(zi)平臺(tai)等(deng)資(zi)(zi)(zi)產泥塘之中(zhong)，通過引(yin)入(ru)新(xin)的股東、新(xin)的資(zi)(zi)(zi)本、新(xin)的理念來擺脫困境，重走十(shi)年(nian)前開(kai)放引(yin)資(zi)(zi)(zi)的老路或許已經(jing)是(shi)不(bu)得不(bu)做(zuo)的選擇。

對于民(min)營資本來說，此刻拿到成為國有(you)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)股(gu)東的(de)(de)邀(yao)約函既是(shi)(shi)機遇也是(shi)(shi)挑戰。最大的(de)(de)挑戰是(shi)(shi)，處(chu)于經(jing)濟(ji)周(zhou)期低谷并(bing)迎面撞上(shang)(shang)利率(lv)市場化的(de)(de)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)，要想完(wan)全擺脫(tuo)歷(li)史(shi)包袱重(zhong)(zhong)裝上(shang)(shang)陣(zhen)需要時(shi)間。另外(wai)由于中國經(jing)濟(ji)增長模式(shi)已經(jing)轉變，商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)重(zhong)(zhong)現2005年(nian)(nian)至2009年(nian)(nian)每年(nian)(nian)凈(jing)利潤動輒70%-80%以上(shang)(shang)增長的(de)(de)局(ju)面基本不太可能。是(shi)(shi)進是(shi)(shi)退，手握資本的(de)(de)民(min)營企業(ye)需要做出自己的(de)(de)選擇(ze)。

但(dan)不管怎樣，交行混改(gai)方(fang)案(an)的正(zheng)式(shi)獲批依然意(yi)味(wei)著一個(ge)新時代的開啟。依托(tuo)這樣一個(ge)契(qi)機，重新審視誰適合成為(wei)國有(you)銀行的股(gu)東？對市場參(can)與各方(fang)都是一個(ge)新的開始。