每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 史青偉    

◎每經記者 史青偉

昨日，國務院公布《關于大力推進大眾(zhong)創業萬眾(zhong)創新若(ruo)干政策(ce)措施的意見(jian)》(以(yi)(yi)下簡(jian)稱《意見(jian)》)，對創業從(cong)營業執照(zhao)到(dao)知識產權以(yi)(yi)及(ji)上市都(dou)有相關政策(ce)支(zhi)持。其中第十條(tiao)提及(ji)豐富創業融(rong)資新模式，支(zhi)持互(hu)聯(lian)網金融(rong)發(fa)展(zhan)(zhan)，引導和鼓(gu)勵眾(zhong)籌融(rong)資平臺(tai)規范發(fa)展(zhan)(zhan)，開展(zhan)(zhan)公開、小額股權眾(zhong)籌融(rong)資試點，加強風(feng)險控制和規范管理(li)。

從(cong)國務院層(ceng)面(mian)明(ming)確“開(kai)展公開(kai)、小額股(gu)權(quan)眾(zhong)籌融資試點”，這也引(yin)來了公募版股(gu)權(quan)眾(zhong)籌的(de)猜想。業內(nei)人士告訴《每日經濟新聞》記者(zhe)(zhe)，公募版股(gu)權(quan)眾(zhong)籌的(de)門(men)檻更低，不過(guo)將會著重要求平(ping)臺做好信息披露和(he)投(tou)資者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)工作(zuo)。

公募版眾籌政策可期

在業內人士(shi)看來，現在推行的(de)私募版眾籌(chou)背離了股權眾籌(chou)多人、小額的(de)本質。此番國務院提(ti)及開(kai)展(zhan)(zhan)公開(kai)、小額股權眾籌(chou)融資試點，也讓業內展(zhan)(zhan)開(kai)聯(lian)想。

一位業(ye)內人(ren)士(shi)告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)，國(guo)務院提及股權(quan)眾(zhong)籌多人(ren)、小額(e)的特點(dian)，或許離業(ye)界期(qi)待的公(gong)募版股權(quan)眾(zhong)籌的政(zheng)策出臺(tai)為時不遠。不過，天使街(jie)CEO黃超達告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)，不會這么快出臺(tai)。

此前業內流傳，早在今年1月，證監會開始(shi)就“公(gong)募(mu)版(ban)股權眾籌(chou)(chou)”的(de)(de)(de)細(xi)則草案——《股權眾籌(chou)(chou)融(rong)資試點管理辦(ban)法(fa)(fa)》(以下簡稱“公(gong)募(mu)辦(ban)法(fa)(fa)”)，在小范圍征集意見。據接(jie)近(jin)監管層的(de)(de)(de)方案制(zhi)定(ding)人士表示，最(zui)新的(de)(de)(de)《公(gong)募(mu)辦(ban)法(fa)(fa)》規定(ding)：單個項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)融(rong)資額(e)度不(bu)能超過(guo)300萬(wan)；要求參與項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)投(tou)資人年收入超過(guo)12萬(wan)，一年內投(tou)資總額(e)不(bu)能超過(guo)年收入的(de)(de)(de)10%，且要分散投(tou)資。“公(gong)募(mu)辦(ban)法(fa)(fa)”沒有(you)明(ming)確提及公(gong)募(mu)版(ban)眾籌(chou)(chou)能否(fou)突破200人的(de)(de)(de)限(xian)制(zhi)。

實際(ji)上，關于公募版股權(quan)眾(zhong)籌(chou)的探(tan)索一直在進行中。

5月18日，國家發改委在(zai)《關(guan)于2015年深(shen)化經(jing)濟體(ti)制改革重點(dian)工作的意見》中(zhong)的表述是，“開(kai)(kai)展(zhan)股權(quan)(quan)眾籌融資試點(dian)”。其(qi)后業(ye)內人士稱，監(jian)管(guan)層有意批準京東、阿里巴巴、平安三家公(gong)(gong)司進行(xing)公(gong)(gong)募股權(quan)(quan)眾籌的試點(dian)，允許其(qi)公(gong)(gong)開(kai)(kai)發行(xing)注冊豁免。即不超過(guo)一定(ding)額度的公(gong)(gong)開(kai)(kai)發行(xing)(比如300萬(wan)元)，無論投(tou)資者人數多寡，均(jun)豁免向證監(jian)會注冊。但這(zhe)一消息一直未獲官(guan)方渠道證實。

從(cong)目前(qian)來(lai)看，在(zai)上述三(san)家(jia)公司中，京(jing)(jing)東的(de)步(bu)子最大。3月(yue)29日，京(jing)(jing)東上線了(le)自己的(de)股權眾籌平臺“東家(jia)”，采用的(de)是目前(qian)被(bei)普(pu)遍采納的(de)“領(ling)投(tou)(tou)+跟投(tou)(tou)”模式，眾多跟投(tou)(tou)人選擇跟投(tou)(tou)。上線之時，京(jing)(jing)東平臺的(de)50個(ge)領(ling)投(tou)(tou)人包括(kuo)紅杉資(zi)本、真格基(ji)金、紫輝創投(tou)(tou)、戈(ge)壁創投(tou)(tou)等。上線一個(ge)月(yue)后，京(jing)(jing)東金融對外(wai)透露，“東家(jia)”各(ge)類股權融資(zi)項目融資(zi)額已(yi)達(da)到1.19億元。

投資門檻應適當權衡

去年(nian)12月(yue)，證券業協會按照“鼓勵創新，防范風險”的基本要求起草并(bing)發(fa)布了《私募股權眾籌融資管(guan)理辦法(試行)(征求意見稿)》。

不(bu)過，此辦法(fa)被指門檻過高。對此，證監會新(xin)聞(wen)發言人(ren)回應稱，公眾(zhong)對該規則的(de)理(li)(li)解可(ke)能存在誤區，中證協上(shang)述(shu)管理(li)(li)辦法(fa)針對的(de)是私(si)募股(gu)權眾(zhong)籌行業，投資(zi)者適當性制(zhi)度是私(si)募市(shi)場的(de)基礎性制(zhi)度。

私募(mu)眾籌(chou)投資(zi)(zi)(zi)的(de)門(men)(men)檻參(can)照私募(mu)股權投資(zi)(zi)(zi)設定，業內人(ren)士向記者(zhe)(zhe)表示，公(gong)募(mu)版(ban)股權眾籌(chou)的(de)門(men)(men)檻更(geng)低，不過將會(hui)著重要(yao)求平(ping)臺做好信息披露和投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護工(gong)作。“公(gong)募(mu)版(ban)眾籌(chou)將會(hui)在(zai)投資(zi)(zi)(zi)門(men)(men)檻上(shang)(shang)有(you)一個(ge)適當的(de)權衡(heng)，如果門(men)(men)檻過低，那么籌(chou)集不到(dao)(dao)足夠的(de)資(zi)(zi)(zi)金，而如果門(men)(men)檻過高又會(hui)降低投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)參(can)與度(du)，因此(ci)還需(xu)要(yao)在(zai)金額的(de)限制上(shang)(shang)有(you)一個(ge)合理的(de)設置。公(gong)募(mu)股權眾籌(chou)，涉及到(dao)(dao)的(de)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與資(zi)(zi)(zi)金量都會(hui)大(da)很多，也就預示著更(geng)大(da)的(de)風險，更(geng)嚴格的(de)審核是非常必要(yao)的(de)，國(guo)內的(de)監管也許(xu)也會(hui)采(cai)取這種制度(du)來保(bao)障投資(zi)(zi)(zi)的(de)安全性。”上(shang)(shang)述業內人(ren)士稱。

黃超達此前表示，監管規(gui)則設立的(de)(de)(de)思路可能會參考美(mei)國JOBS法案，對股權(quan)眾(zhong)籌(chou)(chou)進行(xing)相關豁(huo)免，包括突破眾(zhong)籌(chou)(chou)參與人(ren)數限(xian)制，規(gui)定投(tou)資(zi)人(ren)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)上限(xian)、單個項目一年的(de)(de)(de)融資(zi)額(e)度限(xian)制等，私募股權(quan)眾(zhong)籌(chou)(chou)辦(ban)法則可填補(bu)監管的(de)(de)(de)階段性空白。《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者留意到，在股權(quan)眾(zhong)籌(chou)(chou)市場未成(cheng)熟的(de)(de)(de)今天，項目制眾(zhong)籌(chou)(chou)成(cheng)為(wei)行(xing)業(ye)一個普遍通行(xing)的(de)(de)(de)做法，即尋(xun)求融資(zi)的(de)(de)(de)公司并不(bu)會選擇以公司的(de)(de)(de)形式融資(zi)，而是以某一個項目進行(xing)融資(zi)，這(zhe)種在影視(shi)藝術等高風(feng)險產業(ye)比較流行(xing)。