每(mei)經編(bian)輯(ji)｜每(mei)經記者 王一鳴   ; 

◎每經記者 王一鳴

新華百貨（600785，收盤價29.93元）與舉牌(pai)資(zi)本間的(de)故(gu)事尚未完結。

昨日(ri)（6月2日(ri)），記者從私(si)募人士崔軍（旗下兩基金(jin)合計持有新(xin)(xin)華(hua)百(bai)貨(huo)(huo)10%股份(fen)，現為第二大股東）處獲悉(xi)，其(qi)將召開臨時(shi)股東大會，向新(xin)(xin)華(hua)百(bai)貨(huo)(huo)全(quan)(quan)體股東提出“與新(xin)(xin)華(hua)百(bai)貨(huo)(huo)共同成立私(si)募基金(jin)管理(li)公司(si)”、“新(xin)(xin)公司(si)將通(tong)過資本運作收購一家小(xiao)型(xing)保險公司(si)”、“要求新(xin)(xin)華(hua)百(bai)貨(huo)(huo)2015年(nian)中報，向全(quan)(quan)體股東每10股轉(zhuan)增20股”、“收購《500倍基金(jin)網(wang)》”以及“謀求兩個(ge)董事(shi)會席位(wei)、崔軍擔任副(fu)董事(shi)長和投資部總經理(li)這2個(ge)職位(wei)”等5個(ge)議案，此舉再度引(yin)發關(guan)注。今日(ri)，新(xin)(xin)華(hua)百(bai)貨(huo)(huo)就此事(shi)項臨時(shi)停牌。

相關(guan)質疑也隨之而來，因(yin)崔軍本次提(ti)出“進入董事會(hui)、投(tou)資計(ji)劃(hua)”等(deng)議案曾多(duo)次出現在其(qi)“突(tu)襲”的其(qi)他上市公(gong)司（如賽(sai)馬實業、華(hua)北高(gao)速等(deng)）中，結局卻是(shi)股價炒高(gao)后獲(huo)利退出、提(ti)議悉數落空，對于新華(hua)百貨(huo)來說(shuo)，這是(shi)否又(you)是(shi)一次炒作？

對(dui)此，崔軍昨日在接受《每日經濟新聞》記者（以下(xia)簡稱NBD）專訪時表示“其實我每一次(ci)都是玩真的。這次(ci)進入董事(shi)會的概率比之前更大。”

談舉牌原因(yin)：進入民企董事會成功概率(lv)大

NBD：面對之前(qian)的舉(ju)牌，包括您本次提出的5項議案(an)，新華百貨控股股東是(shi)何種態(tai)度？

崔軍：之前舉牌的時候，物美控股(gu)(gu)方(fang)面(mian)就與(yu)我們(men)有溝(gou)通，因為連(lian)續(xu)舉牌已威脅到大股(gu)(gu)東的控股(gu)(gu)地位，彼時物美控股(gu)(gu)方(fang)面(mian)希望(wang)（我們(men)）停(ting)止舉牌；近(jin)期股(gu)(gu)價(jia)已炒高，考(kao)慮到增(zeng)持成本，（我們(men)）就沒有繼續(xu)（舉牌）。

最近一(yi)次(ci)溝通(tong)，就(jiu)在上周末(mo)（5月(yue)30日(ri)），我(wo)們(men)把(ba)整個議案跟大股東(dong)(dong)談了，包括(kuo)本次(ci)發公開信(xin)、召(zhao)開臨時股東(dong)(dong)大會(hui)，也溝通(tong)過，這是我(wo)們(men)的權利。并(bing)且，告知所有股東(dong)(dong)，公平公開，避免(mian)內幕交(jiao)易(yi)。

我認為合作(zuo)不(bu)是沒有可能性，經過四年發(fa)展(zhan)，我們目前管(guan)理規模已(yi)近50億元，話(hua)語權(quan)有所提升(sheng)，也有業(ye)績支(zhi)撐。大股(gu)東(dong)方面對共同成立私募(mu)基(ji)金公司乃(nai)至(zhi)未(wei)來收購保(bao)險公司的議案表現出一定興趣，但建議先緩一緩。

作為私(si)募(mu)基金，面對大牛市，我們(men)想早點把計劃實(shi)現，從而(er)把握住本輪資本市場機遇。時(shi)間就是金錢，所以不能等，也要看一下其(qi)他(ta)股東想法如何。

NBD：為什么這(zhe)次選擇新華百(bai)貨？

崔軍：歷來是(shi)哪個(ge)公司低估(gu)了我們就(jiu)去買，這樣的策略進可(ke)攻、退可(ke)守(shou)。但(dan)是(shi)，能(neng)進入董事會、參與(yu)經營(ying)是(shi)我們最(zui)終的目(mu)標，相(xiang)信總有一天會達到。

雖然之前的(de)投資均(jun)取得不俗成績(ji)。但是(shi)(shi)為什么中百集團、賽馬實(shi)業沒(mei)能(neng)進(jin)入董(dong)事會？我(wo)們也(ye)總結了(le)經驗，在選擇(ze)的(de)標的(de)上其實(shi)都是(shi)(shi)便宜的(de)，比如賽馬實(shi)業，2008年(nian)跌到(dao)市(shi)值14億(yi)元，賬(zhang)面(mian)(mian)現金就有7億(yi)元；華北高速當時賬(zhang)面(mian)(mian)上也(ye)有16億(yi)元現金。但他們是(shi)(shi)國資控股(gu)，董(dong)事長即使愿意跟我(wo)們合作，也(ye)拍(pai)不了(le)板。

所以，這次選擇新華百貨(huo)，一方(fang)面是(shi)估值便宜，賬面上6億元現金，百貨(huo)資產(chan)、土地有所低估，年(nian)銷(xiao)售額60億元，現金流充(chong)足；另一方(fang)面它(ta)是(shi)民(min)企(qi)，實際控制人可以拍板，這樣進入董事(shi)會的(de)成(cheng)功(gong)概率就(jiu)比較高。

并且，之前我們要進入董事會的(de)案例，都沒(mei)有事先進行舉牌(pai)。這次(ci)是(shi)首次(ci)以舉牌(pai)策(ce)略進行操作(zuo)，而(er)且連續兩次(ci)舉牌(pai)，原計(ji)劃是(shi)要繼續三、四輪舉牌(pai)，但是(shi)之后價格(ge)已(yi)被(bei)炒(chao)高。

論投(tou)資理念：加杠桿的(de)價(jia)值投(tou)資

NBD：目(mu)前上市公司+PE的(de)(de)模(mo)式(shi)很盛行，但與PE投資(zi)實體不(bu)同，您建議(yi)組(zu)建的(de)(de)公司投資(zi)方向是二級市場，您的(de)(de)投資(zi)理念是怎樣的(de)(de)？

崔軍(jun)(jun)：我們的(de)(de)投(tou)資理念較(jiao)為(wei)獨特，是多種投(tou)資大師交(jiao)易智慧的(de)(de)集大成者。其中70%復(fu)(fu)(fu)制(zhi)巴菲特的(de)(de)價值投(tou)資，20%復(fu)(fu)(fu)制(zhi)拉瑞(rui)·威廉(lian)姆(mu)斯（美國(guo)股指期貨冠軍(jun)(jun)），10%復(fu)(fu)(fu)制(zhi)歐內(nei)爾。

例如(ru)2011年(nian)(nian)大(da)盤(pan)大(da)跌，（我(wo)們）就是憑借(jie)股(gu)(gu)指期貨對(dui)沖，獲(huo)得48.51%絕(jue)對(dui)收益(yi)。2014年(nian)(nian)“最具巴菲(fei)特潛(qian)力對(dui)沖基金1期”收益(yi)率(lv)超300%。能有這樣的成(cheng)績(ji)，一是堅持價(jia)值投資，二是看準(zhun)機會加大(da)杠桿、重(zhong)倉出擊(ji)。并(bing)且，我(wo)們的關注(zhu)范圍不止(zhi)A股(gu)(gu)，還有港股(gu)(gu)，其(qi)中A-H估值相對(dui)較(jiao)低的滬港通品種，同樣值得關注(zhu)。

可以(yi)透露的是，最近有(you)一家上(shang)市公司已在與我們洽談，并且(qie)有(you)合作意向。未來我們還計劃掛牌新三板(ban)，逐步打造中國的伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)。

NBD：如何看(kan)待當前大盤5000點所處的位置，是(shi)否見頂？對(dui)投(tou)資(zi)者(zhe)有什么建議(yi)？

崔(cui)軍：A股目前(qian)仍處于牛市，之(zhi)前(qian)下(xia)跌了(le)7年。按GDP/股票市值的(de)比(bi)率(lv)來看，低點是0.5，現在(zai)還不到1，按2007年的(de)經驗來看，一(yi)般(ban)在(zai)1.5左右市場(chang)見頂。對(dui)比(bi)高度來看，上一(yi)波牛市，大盤從1000點啟動(dong)，最高到6000點，六倍。這一(yi)輪牛市，大盤從1848點啟動(dong)，如果上漲六倍，那點位(wei)遠在(zai)6000點之(zhi)上。

從過往規律來看，市場還存在逢“7”見頂，例如2007年(nian)、1997年(nian)A股(gu)(gu)(gu)見頂，這個角度可(ke)以預計市場在2017年(nian)見頂。但是(shi)對(dui)投資(zi)(zi)者來說，選股(gu)(gu)(gu)非常重要，例如市盈(ying)率幾百、上千并且處于高位的(de)創(chuang)業板股(gu)(gu)(gu)票，投資(zi)(zi)者應謹慎(shen)對(dui)待。

尋找(zhao)價值低估的(de)股票，如何獲(huo)取絕(jue)對收(shou)益，我堅持(chi)(chi)“0.4元買(mai)(mai)1元”原則(ze)。靈活的(de)價值投資并不是(shi)長期持(chi)(chi)有一只股票，而是(shi)去(qu)尋找(zhao)被低估的(de)、業績(ji)增長最快的(de)股票買(mai)(mai)入，在高估時(shi)(shi)就階段性(xing)減倉或是(shi)及時(shi)(shi)拋售(shou)。