作者(zhe)：證(zheng)券時報 李驍

中國平安被申萬宏源證券(quan)“拉黑”才剛過幾天時間，馬(ma)上(shang)又(you)有新的兩(liang)融標的被拉黑了。

興業(ye)(ye)證券(quan)緊(jin)隨申萬宏(hong)源證券(quan)之后，暫停對中信證券(quan)（600030）、中國平(ping)安（601318）、興業(ye)(ye)銀(yin)行（601166）的融資買入。

券(quan)商為(wei)何如此密集(ji)調出大(da)塊頭融資標的(de)？接(jie)下來被(bei)調出的(de)標的(de)又會(hui)是哪些？

兩融限行路上不孤單

券(quan)商中國（quanshangcn）今日獲悉，興業(ye)證(zheng)券(quan)在兒童節收盤(pan)后發出(chu)兩融公告：

根據(ju)該公(gong)司融資(zi)融券證(zheng)券管理規則，為(wei)控制單(dan)一證(zheng)券融資(zi)規模集(ji)中度風(feng)險，即日起(qi)暫停中信證(zheng)券（600030）、中國平安(an)（601318）、興(xing)業銀(yin)行(xing)（601166）的融資(zi)買入(ru)。待(dai)融資(zi)集(ji)中度風(feng)險平緩后，該司將(jiang)恢復其融資(zi)買入(ru)功能(neng)。

繼5月(yue)29日申萬宏源(yuan)證券(quan)宣布(bu)將兩融“巨(ju)無霸”中(zhong)國平(ping)安(an)調出(chu)融資買(mai)入標(biao)(biao)的(de)之后，這顯然(ran)是券(quan)商同行(xing)的(de)一次迅速跟進。未來(lai)肯定會有更多個(ge)股將被調出(chu)融資買(mai)入標(biao)(biao)的(de)。

如果說中國平安(an)被(bei)申萬宏源拉黑，讓平安(an)粉(fen)兒們無(wu)限憤懣(men)的話(hua)。那么(me)興業(ye)證券將中國平安(an)、興業(ye)銀行和中信證券齊齊拉黑，或許會讓平安(an)粉(fen)們略(lve)感欣慰，限行路(lu)上不(bu)再那么(me)形(xing)單影只了。

為何調出大塊頭融資標的？

先看第一個原因，兩融天花板。

業內的普(pu)遍看法(fa)是，兩融(rong)規(gui)模正日益接(jie)近天花板，出于自家規(gui)模的限制(zhi)和風險考慮(lv)，預(yu)計將有(you)越來越多證(zheng)券(quan)公司限制(zhi)融(rong)資買(mai)入標的。

必須正(zheng)視一(yi)個(ge)不爭的事(shi)實。

即具(ju)有(you)統計口徑和(he)可(ke)比口徑的(de)79家(jia)券商(shang)(shang)，截至4月末的(de)融(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)券余(yu)額總規(gui)(gui)模(mo)為17176.46億元(yuan)。而按(an)券商(shang)(shang)凈(jing)資本4倍(bei)額度算出的(de)上述79家(jia)券商(shang)(shang)，對應的(de)兩融(rong)(rong)(rong)天(tian)花板規(gui)(gui)模(mo)為24152.84億元(yuan)，兩者僅只(zhi)相差了6976.38億元(yuan)。按(an)目前兩融(rong)(rong)(rong)規(gui)(gui)模(mo)增速，最多(duo)2.5個月即可(ke)耗罄。

還有一組數據同樣(yang)讓監管(guan)部(bu)門和(he)風控部(bu)門憂心不已。

已有多家券(quan)商兩融規模較凈資本(ben)的(de)比值已經超越了4倍(bei)：分(fen)別是華福證(zheng)券(quan)、中信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(浙(zhe)江)、華泰(tai)證(zheng)券(quan)、安信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)、齊魯(lu)證(zheng)券(quan)、銀河證(zheng)券(quan)、國信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)、招(zhao)商證(zheng)券(quan)、中信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(山(shan)東)和(he)廣發證(zheng)券(quan)，對應的(de)上述比值分(fen)別已達到了5.99倍(bei)、5.54倍(bei)、5.42倍(bei)、5.10倍(bei)、5.10倍(bei)、4.64倍(bei)、4.42倍(bei)、4.35倍(bei)、4.13倍(bei)和(he)4倍(bei)。

再看第二個原因，標的都是大塊頭。

被“拉黑”總會(hui)不爽(shuang)，標(biao)的那么多，為何單是我(wo)？一(yi)組數據能讓我(wo)們心平氣和：

融(rong)資融(rong)券(quan)(quan)業務自2010年3月(yue)31日正式(shi)推(tui)出(chu)以來，至(zhi)6月(yue)1日標的證券(quan)(quan)累(lei)計(ji)融(rong)資融(rong)券(quan)(quan)余額前十名分別為(wei)中(zhong)(zhong)國(guo)平安、中(zhong)(zhong)信證券(quan)(quan)、海(hai)通證券(quan)(quan)、興(xing)業銀(yin)行(xing)(xing)、中(zhong)(zhong)國(guo)重工、浦發(fa)銀(yin)行(xing)(xing)、京東方A、中(zhong)(zhong)國(guo)建筑(zhu)、中(zhong)(zhong)國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)、華泰(tai)證券(quan)(quan)，這十只個股(gu)兩融(rong)累(lei)計(ji)余額為(wei)503.12億(yi)(yi)元(yuan)、403.48億(yi)(yi)元(yuan)、212.65億(yi)(yi)元(yuan)、200.68億(yi)(yi)元(yuan)、186.97億(yi)(yi)元(yuan)、177.28億(yi)(yi)元(yuan)、148.24億(yi)(yi)元(yuan)、146.71億(yi)(yi)元(yuan)、133.44億(yi)(yi)元(yuan)、121.01億(yi)(yi)元(yuan)。

而自(zi)兩(liang)(liang)融業務推(tui)出至6月1日(ri)，融資融券(quan)(quan)(quan)全(quan)部累計余(yu)(yu)額(e)為21082.29億(yi)元。上述前十標的證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)累計融資融券(quan)(quan)(quan)余(yu)(yu)額(e)占(zhan)比已高達10.59%。此次被申(shen)萬宏源證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、興業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)調出融資買入的中(zhong)國平(ping)安、中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、興業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)單一融資融券(quan)(quan)(quan)累計余(yu)(yu)額(e)分別(bie)位居(ju)第(di)一位、第(di)二位和第(di)四位，占(zhan)比兩(liang)(liang)融累計總余(yu)(yu)額(e)分別(bie)為2.39%、1.91%和0.95%。

兩融(rong)(rong)余(yu)額天(tian)花板已近在咫(zhi)尺，“拉(la)黑”部分融(rong)(rong)資(zi)買(mai)入標(biao)的已勢在必(bi)行(xing)。中國平安(an)、中信(xin)證券、海通證券、興(xing)業銀行(xing)這些“巨無霸”無疑處(chu)在拉(la)黑風口。

第三個原因，是交易活躍度。

按一位券商(shang)經紀(ji)業務負責人(ren)的(de)(de)說(shuo)法，買中國平安和(he)中信證(zheng)券的(de)(de)人(ren)一般(ban)很少進行短(duan)線操(cao)作，交易量貢獻(xian)不多。券商(shang)在兩融(rong)資(zi)金(jin)不足時必(bi)然會將融(rong)資(zi)買入(ru)股票中換手最差的(de)(de)那些(xie)標的(de)(de)個股去掉，把資(zi)金(jin)融(rong)給(gei)那些(xie)買賣頻繁換手率高的(de)(de)標的(de)(de)和(he)投資(zi)者。

接下來(lai)哪些標(biao)的又會被調出？

一(yi)組數據最(zui)能說明問(wen)題，按(an)上(shang)述截至6月1日融資融券余(yu)額數據排(pai)名(ming)，排(pai)名(ming)前8的券種分別為，中國平安、中信證(zheng)券、海(hai)通證(zheng)券、興業銀行(xing)、中國重工、浦發銀行(xing)、京東方(fang)、中國建筑(zhu)。

接下來哪些個股會被(bei)拉黑調出？小編不說，你懂的。

來源：證券(quan)(quan)時報微信公眾號 券(quan)(quan)商中國