每經編輯｜每經記者 袁(yuan)君 發(fa)自(zi)上海    

◎每經記者 袁君 發自上海

首單由央行注冊發行管理的ABS（資產(chan)證券(quan)化）產(chan)品(pin)如期而(er)至。

上周五（5月29日），中(zhong)國債(zhai)券(quan)(quan)信息網(wang)發(fa)布了融騰2015年第一期(qi)(qi)個(ge)人(ren)汽車(che)抵押(ya)貸款證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)項目（以下簡稱融騰2015-1 ABS）的發(fa)行(xing)文(wen)件(jian)，根據(ju)發(fa)行(xing)公告，本期(qi)(qi)證(zheng)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)總(zong)量為40億(yi)元，分為優先(xian)級和(he)次級資產支持證(zheng)券(quan)(quan)兩個(ge)品種。其(qi)中(zhong)，優先(xian)級發(fa)行(xing)規模(mo)(mo)為35.8億(yi)元，次級發(fa)行(xing)規模(mo)(mo)為4.2億(yi)元。

中債資信(xin)(xin)ABS團隊(dui)分(fen)析(xi)師宋炳宏告(gao)訴(su)《每日經濟新(xin)聞》記者，本(ben)期證券是(shi)央(yang)行推(tui)出(chu)信(xin)(xin)貸資產證券化注冊發(fa)行管理，以及(ji)(ji)信(xin)(xin)息(xi)披(pi)露指引及(ji)(ji)其配(pei)套表格體系發(fa)布執(zhi)行后的首單產品，在(zai)信(xin)(xin)息(xi)披(pi)露方(fang)面(mian)存在(zai)較強的創新(xin)性，對(dui)未來項目的發(fa)行有重要(yao)示范效應。

記者注意(yi)到，實行(xing)(xing)注冊制之后，近期ABS的整體發(fa)行(xing)(xing)速度出現明顯(xian)提升。據記者統計，上周四和周五(wu)，僅兩天就有5單ABS發(fa)行(xing)(xing)文件(jian)披露(lu)，發(fa)行(xing)(xing)規模總計約204.21億元(yuan)，而(er)今(jin)年一季度，ABS產品的發(fa)行(xing)(xing)規模也只有500億元(yuan)左右。

融騰ABS信用水平較(jiao)好

上周五(wu)，融騰2015-1ABS的發(fa)行文件在中國債(zhai)券(quan)信息(xi)網(wang)上發(fa)布(bu)，該項目由上汽(qi)通(tong)用汽(qi)車(che)金融有限責任公司（以(yi)下簡(jian)稱為上汽(qi)通(tong)用金融）發(fa)起，并將于2015年6月5日采用簿記建檔(dang)、集中配售(shou)的方式發(fa)行。

根據發(fa)行(xing)公告，本期(qi)證(zheng)券(quan)發(fa)行(xing)總量為(wei)40億(yi)元，分為(wei)優(you)先(xian)級(ji)和次(ci)級(ji)資產支持證(zheng)券(quan)兩個(ge)品(pin)種。其中，優(you)先(xian)級(ji)發(fa)行(xing)規模(mo)為(wei)35.8億(yi)元，次(ci)級(ji)發(fa)行(xing)規模(mo)為(wei)4.2億(yi)元。優(you)先(xian)級(ji)和次(ci)級(ji)證(zheng)券(quan)均采(cai)用過手攤還方式，按月(yue)還本付(fu)息，優(you)先(xian)級(ji)證(zheng)券(quan)票面利(li)率為(wei)浮動利(li)率，次(ci)級(ji)證(zheng)券(quan)無票面利(li)率，按不超過10%的年預期(qi)期(qi)間收(shou)(shou)益(yi)率獲(huo)付(fu)期(qi)間收(shou)(shou)益(yi)。

基(ji)礎資產(chan)方面(mian)，融騰2015-1ABS具備貸(dai)款(kuan)剩余期(qi)限較長、同質性強、分(fen)散(san)度很高的(de)特點。本期(qi)交易基(ji)礎資產(chan)涉(she)及(ji)上汽(qi)通用(yong)金融發放(fang)的(de)72225筆(bi)個人汽(qi)車抵押貸(dai)款(kuan)，借款(kuan)人分(fen)布在30個省、自治(zhi)區(qu)和直轄市，單筆(bi)貸(dai)款(kuan)未償(chang)本金金額占(zhan)比極小(xiao)，最大占(zhan)比僅為0.0061%。

宋炳宏表示(shi)，首先，借(jie)款(kuan)人加(jia)權平均(jun)收入比4.01倍，具(ju)有一定還(huan)款(kuan)保(bao)障，整體(ti)信用水平較好(hao)；其次(ci)，資產(chan)池加(jia)權平均(jun)LTV為66.54%，相對(dui)較低，且入池貸(dai)款(kuan)均(jun)為新車，抵押物對(dui)于貸(dai)款(kuan)的(de)保(bao)障程度較高。

此外，資(zi)產池(chi)的加權平均(jun)利率也處于(yu)較高水平。聯合(he)資(zi)信(xin)(xin)評估(gu)有限(xian)公司（以下簡稱聯合(he)資(zi)信(xin)(xin)）發(fa)布(bu)評級報(bao)告表示(shi)，本期證券入(ru)池(chi)貸款加權平均(jun)現行利率為13.56%，預(yu)計將(jiang)存在較高的超額利差，超額利差將(jiang)為優先級資(zi)產支持證券提供較好的信(xin)(xin)用增級效果。

不過(guo)，中債資信和(he)聯合(he)資信均認為，融騰2015-1ABS未辦理抵押(ya)(ya)權轉讓(rang)變(bian)更登(deng)記(ji)，因而(er)可能存在(zai)一定(ding)風險。目前，國內個人汽車抵押(ya)(ya)貸款證(zheng)券化試點在(zai)抵押(ya)(ya)車輛的抵押(ya)(ya)權變(bian)更問題上尚(shang)無統一的操作規范。

整體(ti)來(lai)看，融騰2015-1ABS整體(ti)信用(yong)(yong)水平較好。中債資信和聯合資信均給予(yu)其(qi)優先級(ji)資產支持證券(quan)AAA的信用(yong)(yong)等(deng)級(ji)。

注冊發行進程進一步加快

據了(le)解(jie)，融騰(teng)2015-1ABS的注冊(ce)及(ji)發行文件(jian)相對(dui)于(yu)以(yi)往產品，在(zai)結構和內容方面均有所創新。

宋炳宏告訴記(ji)者，融騰2015-1ABS嚴格按照(zhao)車貸表(biao)格體系的(de)(de)(de)內容(rong)安(an)排(pai)進行撰寫(xie)，結構(gou)更加清晰(xi)規范(fan)，注冊申(shen)請報(bao)告及發(fa)行說明書的(de)(de)(de)目(mu)錄和車貸表(biao)格體系的(de)(de)(de)章節(jie)安(an)排(pai)相一(yi)致，投(tou)資(zi)者可以提高獲取(qu)有效(xiao)信(xin)息的(de)(de)(de)效(xiao)率。在內容(rong)上，發(fa)行說明書新增披露了不考慮早償、拖(tuo)欠、違約等情(qing)況下的(de)(de)(de)現金流(liu)歸集表(biao)，投(tou)資(zi)者可以清晰(xi)了解(jie)未來現金流(liu)的(de)(de)(de)分布，得出證券(quan)久期，以便合(he)理投(tou)資(zi)。

注冊發行的首單ABS剛問世，第二單也隨之而來。上(shang)周(zhou)五，寶馬(ma)汽(qi)車(che)(che)金融(rong)（中國）有(you)限公(gong)司（以下簡(jian)稱寶馬(ma)汽(qi)車(che)(che)金融(rong)）也披露了關(guan)于未來兩年德寶天元個人汽(qi)車(che)(che)貸款資(zi)產支持證券的注冊申請(qing)書。

根據該注冊(ce)(ce)申請(qing)，此次寶馬汽(qi)車金(jin)融申請(qing)的個人(ren)汽(qi)車抵押貸(dai)款ABS注冊(ce)(ce)總金(jin)額為(wei)120億元人(ren)民幣，發行(xing)期(qi)數(shu)預計為(wei)四(si)期(qi)，注冊(ce)(ce)有效期(qi)為(wei)兩(liang)年。發行(xing)方式(shi)仍采用(yong)簿(bu)記建(jian)檔方式(shi)發行(xing)，具體(ti)發行(xing)時(shi)間未(wei)定。

有(you)專業人士(shi)認為，資產證券化的注冊發(fa)行進程將進一步加快。

“信(xin)貸資產證券(quan)化注冊發(fa)行(xing)已實質性落地，發(fa)行(xing)由審批制向注冊發(fa)行(xing)過渡加快，有利于發(fa)起(qi)機(ji)構自(zi)主(zhu)選擇發(fa)行(xing)窗口，進(jin)(jin)一步降低發(fa)行(xing)成本(ben)，促進(jin)(jin)信(xin)貸資產證券(quan)化市(shi)場的進(jin)(jin)一步發(fa)展。”宋(song)炳宏說。

事(shi)實上，隨著(zhu)注冊制開始(shi)實施(shi)，近期ABS整(zheng)體的(de)發行速(su)度也(ye)有了明顯提升。據《每日經濟新聞》記者統計(ji)發現，上周四、周五兩天時(shi)間，就(jiu)有5單ABS發行文件披露，發行規模總計(ji)約(yue)204.21億元。而(er)據中債資信披露，今年一季(ji)度ABS產品發行總量僅(jin)為(wei)508億元。