每經編(bian)輯｜每經記者 萬敏(min) 發自北(bei)京    

◎每(mei)經記(ji)者 萬敏(min) 發自北京

昨日（6月1日）下(xia)午，據外媒報道稱，央行針(zhen)對特定銀行進行了PSL(抵(di)押補充貸款)操(cao)作，以提供(gong)基礎貨(huo)幣，本次PSL利率降至(zhi)3.1%。

對此(ci)，某交易(yi)員向《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者透露，此(ci)次(ci)PSL是針對國開行，規模達到萬億。

而在上周(zhou)四，有(you)消(xiao)息(xi)稱，央行近期(qi)向(xiang)部分(fen)機構(gou)進行了定(ding)向(xiang)正(zheng)回(hui)購，期(qi)限包括7天(tian)、14天(tian)和(he)28天(tian)，總操作量逾(yu)千億元人(ren)民幣。

不過，截至記者發稿，以上(shang)消息并未得到央行(xing)、國開(kai)行(xing)及有關機構的權威回(hui)復(fu)。

分析人士認(ren)為，對(dui)流(liu)動(dong)性進(jin)行(xing)一(yi)(yi)收(shou)一(yi)(yi)放(fang)操作(zuo)，顯示出央行(xing)對(dui)資(zi)金期限的調(diao)控(kong)思路是(shi)收(shou)短(duan)放(fang)長，以(yi)引導更(geng)多資(zi)金投入實(shi)體經濟(ji)運(yun)行(xing)之(zhi)中。

本次PSL利率降至3.1%

如果傳聞屬實，這是PSL工具創設后的(de)第二次使(shi)用，第一次使(shi)用該工具是在去年7月，央行(xing)給國開行(xing)投放了1萬億PSL，當時的(de)利(li)率定為4.5%。

值得注意(yi)的是，隨著(zhu)近(jin)期資金市場利(li)率(lv)普遍下(xia)行，PSL此次利(li)率(lv)也隨之走低至(zhi)3.1%。

招商銀行總(zong)行金(jin)(jin)融市(shi)場部高級分析(xi)師(shi)劉東亮對(dui)《每日經濟新聞》記者表示，結合上周(zhou)央行針對(dui)大行的(de)定(ding)向正回(hui)購，可(ke)以看出央行正在(zai)進(jin)行“收(shou)短(duan)放長”的(de)扭曲操(cao)作(zuo)，通過(guo)回(hui)收(shou)短(duan)期流動性，轉而提供低(di)利率、長期限的(de)資(zi)金(jin)(jin)，來壓低(di)債券(quan)市(shi)場長端利率，進(jin)而傳導至其他融資(zi)渠道，降低(di)社會(hui)融資(zi)成本。同時，也應有配合新一輪地(di)方(fang)債置(zhi)換的(de)考(kao)慮。

針(zhen)對上周有消(xiao)息(xi)稱(cheng)，央(yang)行向部分機(ji)(ji)構進行定(ding)向正(zheng)回購(gou)，民生(sheng)證券固定(ding)收(shou)益(yi)分析師李奇霖稱(cheng)，定(ding)向正(zheng)回購(gou)是資金面(mian)寬松(song)的結果，而非央(yang)行主動(dong)緊縮(suo)。申請定(ding)向正(zheng)回購(gou)是因(yin)為部分機(ji)(ji)構超儲(chu)太高，在(zai)實(shi)體經濟有效(xiao)需求(qiu)不足，金融機(ji)(ji)構風險偏好回落背(bei)景下，資金無(wu)處可(ke)去(qu)。

隨著央(yang)行(xing)近一(yi)輪(lun)的降息與降準政策實(shi)施，銀行(xing)間市場(chang)資金(jin)面(mian)目(mu)前相當(dang)寬松。5月(yue)20日，隔夜(ye)Shibor報1.032，創下5年以來的最低值。

在此背景下，央行收回一部分(fen)短期(qi)流(liu)動性(xing)，并不表(biao)示貨幣政策(ce)方向發生了根本性(xing)變化(hua)。

劉東(dong)亮分析(xi)認(ren)為，“可以認(ren)為央行貨幣政策的(de)操作(zuo)重(zhong)心已經發(fa)生(sheng)調(diao)整(zheng)，MLF（中(zhong)期(qi)借貸便利）等(deng)（中(zhong)）短期(qi)流(liu)動性工(gong)具(ju)將退(tui)化為戰(zhan)(zhan)術手段(duan)，PSL以及其(qi)他形式(shi)的(de)長期(qi)流(liu)動性工(gong)具(ju)將成(cheng)為戰(zhan)(zhan)略(lve)手段(duan)，只有提(ti)供期(qi)限(xian)足夠(gou)長，成(cheng)本足夠(gou)低(di)的(de)負債來(lai)源(yuan)，銀行才有可能(neng)將資金用于投放貸款或(huo)配(pei)置長久(jiu)期(qi)債券，否則資金將像(xiang)5月份那樣滯留在貨幣市場。”

僅靠寬松的流動性還不夠

上(shang)(shang)周五，央行在最新發布的《中國金融穩定(ding)報告（2015）》中稱(cheng)，當前，我國經(jing)(jing)濟(ji)下(xia)行壓力(li)加(jia)大(da)，部分經(jing)(jing)濟(ji)風險顯(xian)現，全社(she)會(hui)債務水(shui)平仍在上(shang)(shang)升。今年，將繼續實施積極的財政政策(ce)和穩健(jian)的貨(huo)幣政策(ce)，更(geng)加(jia)注(zhu)重定(ding)向(xiang)調(diao)控，適(shi)度(du)適(shi)時適(shi)度(du)預調(diao)微(wei)調(diao)，靈活運用各種工具組合，保持流動性合理充裕，引導貨(huo)幣信(xin)貸和社(she)會(hui)融資規模平穩適(shi)度(du)增長。此外(wai)，還要加(jia)大(da)金融對(dui)實體(ti)經(jing)(jing)濟(ji)的支持力(li)度(du)。

近一年來，盡管(guan)央(yang)行(xing)(xing)已經通過降(jiang)(jiang)息和降(jiang)(jiang)準操作來引導(dao)貨(huo)幣市(shi)場資金(jin)利率(lv)下行(xing)(xing)，以引導(dao)實體經濟(ji)獲得(de)更(geng)多低(di)利率(lv)的貸款(kuan)，但從商業銀行(xing)(xing)的角度來說，由于實體經濟(ji)不振(zhen)，資產質量壓力大增，合(he)適的貸款(kuan)對象(xiang)難以尋覓，因(yin)此反而出現了(le)大行(xing)(xing)向央(yang)行(xing)(xing)要求正回購的現象(xiang)。

“寬松的(de)流(liu)動性(xing)在(zai)經濟企穩過程中是(shi)必(bi)須的(de)，但(dan)僅靠(kao)寬松的(de)流(liu)動性(xing)并不(bu)能(neng)幫(bang)助經濟轉好。”某機構宏觀分析師對《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，由于我(wo)國(guo)資金和資源配置(zhi)結構的(de)扭曲，使得貨幣政策傳導過程不(bu)通暢，貨幣政策對拉動經濟的(de)貢獻邊際(ji)效應明顯變弱(ruo)，在(zai)這(zhe)種情(qing)況下，投放PSL是(shi)一種較為(wei)合理的(de)調節手段，將引導資金進入更多長(chang)期(qi)的(de)項(xiang)目(mu)，未(wei)來(lai)央行可(ke)能(neng)會(hui)開發更多的(de)工具，以提(ti)供(gong)中長(chang)期(qi)資金。

針對(dui)PSL操(cao)作，民生證券也(ye)在昨日(ri)點評表示，外匯占款收(shou)縮，基礎缺口(kou)亟需補(bu)充。PSL屬長線(xian)資金，一(yi)方(fang)(fang)面可(ke)以補(bu)充外匯占款留下(xia)的基礎貨幣缺口(kou)，另一(yi)方(fang)(fang)面可(ke)降低特定領域（過去經濟發展薄弱環節）的融資成本。