每經編輯｜每經記者 袁君    

每經記者 袁君 發自上海

首單由央(yang)行注(zhu)冊發行管理的(de)(de)ABS產品（即資(zi)產支(zhi)持證券產品，是(shi)一種(zhong)債券性質的(de)(de)金融工具）如(ru)期而至。

上(shang)周五（5月29日），融騰2015年第(di)一期(qi)個人(ren)汽車抵押貸款證券(quan)(quan)化項(xiang)目（以下(xia)簡(jian)稱融騰2015-1 ABS）的發(fa)(fa)行文件(jian)在中國債券(quan)(quan)信息網上(shang)發(fa)(fa)布(bu)，根據發(fa)(fa)行公告，本(ben)期(qi)證券(quan)(quan)發(fa)(fa)行總量為40億元(yuan)，分(fen)為優先級(ji)(ji)和次(ci)級(ji)(ji)資產(chan)支(zhi)持證券(quan)(quan)兩個品種(zhong)。其中，優先級(ji)(ji)發(fa)(fa)行規模(mo)(mo)為35.8億元(yuan)，次(ci)級(ji)(ji)發(fa)(fa)行規模(mo)(mo)為4.2億元(yuan)。

中債資信ABS團隊分析師宋炳(bing)宏(hong)告訴《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者，本(ben)期證券是央行推出信貸資產證券化注冊發(fa)行管理以及信息(xi)披露指引及其(qi)配套(tao)表(biao)格體系發(fa)布執行后的(de)(de)(de)首單證券化產品(pin)，在信息(xi)披露方面存在較強的(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)性，對(dui)未來(lai)項(xiang)目的(de)(de)(de)發(fa)行起到了(le)重要(yao)的(de)(de)(de)示范效(xiao)應。

隨著注冊(ce)發(fa)行管理的(de)ABS陸(lu)續問世，近期(qi)ABS整體的(de)發(fa)行速度也有了明(ming)顯提升。據(ju)《每日(ri)經濟新聞》記者統計(ji)發(fa)現，上(shang)周(zhou)四(si)、上(shang)周(zhou)五僅兩(liang)天(tian)的(de)時間(jian)就披(pi)露了5單(dan)ABS的(de)發(fa)行文件，發(fa)行規模(mo)總計(ji)約204.21億元(yuan)。而(er)據(ju)中債(zhai)資(zi)信(xin)披(pi)露，今年一季度信(xin)貸(dai)資(zi)產證券化(hua)（ABS）產品(pin)發(fa)行總量約為508億元(yuan)。

　整體信用水平較好

上(shang)周五(wu)，融騰2015-1 ABS的發行文件在中國債(zhai)券(quan)信息網上(shang)發布，該項(xiang)目由上(shang)汽通用汽車金融有(you)限責任公司(si)（以(yi)下簡(jian)稱上(shang)汽）發起，并將(jiang)于(yu)2015年6月5日采(cai)用簿(bu)記建檔、集中配售的方式發行。

根據發行(xing)公(gong)告，本期證(zheng)(zheng)券(quan)發行(xing)總量(liang)為(wei)40億元，分為(wei)優(you)先級(ji)和(he)次級(ji)資產支(zhi)持(chi)證(zheng)(zheng)券(quan)兩個品種(zhong)。其中，優(you)先級(ji)發行(xing)規(gui)模為(wei)35.8億元，次級(ji)發行(xing)規(gui)模為(wei)4.2億元。優(you)先級(ji)和(he)次級(ji)證(zheng)(zheng)券(quan)均采用過手(shou)償付方(fang)式，按月還本付息，優(you)先級(ji)證(zheng)(zheng)券(quan)票(piao)(piao)面利(li)率(lv)為(wei)浮(fu)動(dong)利(li)率(lv)，次級(ji)證(zheng)(zheng)券(quan)無票(piao)(piao)面利(li)率(lv)，按不超過10%的年預(yu)期期間收(shou)(shou)益率(lv)獲付期間收(shou)(shou)益。

基(ji)礎資產(chan)方面，融騰(teng)2015-1 ABS具備貸款(kuan)剩余期(qi)限(xian)較長、同質性強、分散度(du)很高的(de)特點。本期(qi)交易基(ji)礎資產(chan)涉及(ji)上汽通用汽車金(jin)融發放的(de)72225筆個人汽車抵押(ya)貸款(kuan)，借(jie)款(kuan)人分布在(zai)30個省、自治區和直(zhi)轄市，單筆貸款(kuan)未償(chang)本金(jin)金(jin)額(e)占比極(ji)小，最大占比僅為(wei)0.0061%。

中債資信ABS團隊分(fen)析師宋炳(bing)宏(hong)告訴《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者，首(shou)先，借款(kuan)(kuan)(kuan)人加權平(ping)(ping)均收入(ru)比4.01倍，具有一(yi)定還款(kuan)(kuan)(kuan)保障(zhang)，整體(ti)信用水平(ping)(ping)較(jiao)(jiao)好；其(qi)次，資產池加權平(ping)(ping)均LTV為66.54%，相(xiang)對較(jiao)(jiao)低，且入(ru)池貸款(kuan)(kuan)(kuan)均為新(xin)車(che)，抵(di)押物對于貸款(kuan)(kuan)(kuan)的保障(zhang)程(cheng)度較(jiao)(jiao)高。

此(ci)外，資產池的(de)加(jia)權(quan)平(ping)均利(li)(li)率也處于(yu)較高水(shui)平(ping)。聯合資信評估有(you)限公(gong)司(si)（以下簡稱聯合資信）發布評級(ji)(ji)報告表示，本期(qi)證券(quan)入池貸款加(jia)權(quan)平(ping)均現(xian)行(xing)利(li)(li)率為(wei)13.56%，預計(ji)將存在(zai)較高的(de)超額利(li)(li)差(cha)，超額利(li)(li)差(cha)將為(wei)優先級(ji)(ji)資產支(zhi)持(chi)證券(quan)提供(gong)較好的(de)信用增級(ji)(ji)效果。

不(bu)過，中債資(zi)信(xin)和聯合(he)資(zi)信(xin)均(jun)認為，融騰2015-1 ABS未辦理抵(di)押(ya)(ya)權(quan)轉(zhuan)讓變更登(deng)記，因而可能存在(zai)(zai)一定風險。目前，國內個人汽車抵(di)押(ya)(ya)貸款證(zheng)券化試(shi)點在(zai)(zai)抵(di)押(ya)(ya)車輛的(de)(de)抵(di)押(ya)(ya)權(quan)變更問(wen)題上尚無統一的(de)(de)操作規范。

中債(zhai)資(zi)信認為，本期(qi)證券發起機(ji)構轉讓(rang)信托資(zi)產時(shi)，未(wei)辦理抵(di)押(ya)權(quan)轉讓(rang)變更(geng)登記(ji)，而由發起機(ji)構在有管(guan)轄權(quan)的(de)(de)政府機(ji)構登記(ji)部門(men)繼續登記(ji)為名(ming)義上的(de)(de)抵(di)押(ya)權(quan)人(ren)，可(ke)能會出現借(jie)款人(ren)的(de)(de)其(qi)他債(zhai)權(quan)人(ren)以(yi)"善(shan)意(yi)第三人(ren)"的(de)(de)名(ming)義對該抵(di)押(ya)車輛主(zhu)張抵(di)押(ya)權(quan)的(de)(de)情(qing)況。

整(zheng)體(ti)來看，融騰(teng)2015-1 ABS整(zheng)體(ti)信(xin)(xin)用(yong)水平較好。"中債資(zi)(zi)信(xin)(xin)"和(he)"聯合資(zi)(zi)信(xin)(xin)"均給予其優先級(ji)資(zi)(zi)產支(zhi)持證(zheng)券AAA的信(xin)(xin)用(yong)等(deng)級(ji)。

注冊發行進程進一步加快

作(zuo)為在(zai)央(yang)行注(zhu)冊發(fa)(fa)行管(guan)理的(de)首單ABS產品，融騰(teng)2015-1 ABS依照(zhao)相關(guan)監(jian)管(guan)文件的(de)要求完成(cheng)了注(zhu)冊環(huan)節的(de)信息披露，其注(zhu)冊及(ji)發(fa)(fa)行文件相對于以往產品在(zai)結構和內(nei)容方面均有所(suo)創新。

宋(song)炳(bing)(bing)宏告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)，融騰2015-1ABS嚴格按照車貸表(biao)格體(ti)系的內(nei)容(rong)安排進行(xing)撰寫，結構更加清(qing)晰(xi)規范(fan)，注(zhu)冊申請報告(gao)及發行(xing)說明書的目錄和車貸表(biao)格體(ti)系的章節安排相一致，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可以(yi)提高獲取有(you)效信息的效率。在內(nei)容(rong)上，"發行(xing)說明書新增披露了不(bu)考慮(lv)早償、拖(tuo)欠、違約等(deng)情況下的現(xian)(xian)金(jin)流歸集(ji)表(biao)，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可以(yi)清(qing)晰(xi)了解未來現(xian)(xian)金(jin)流的分布(bu)，得出證(zheng)券久期，以(yi)便合理(li)投(tou)(tou)資(zi)。" 宋(song)炳(bing)(bing)宏說。

首單注冊(ce)發行(xing)的(de)ABS剛問世，第二單也隨之而(er)來。上周五(wu)，寶馬汽(qi)車金融（中國）有(you)限公(gong)(gong)司關于未(wei)來兩年(nian)德(de)寶天元個人汽(qi)車貸款資產支持證券(quan)的(de)注冊(ce)申請書也公(gong)(gong)布在了(le)中國債券(quan)信息網(wang)。

根(gen)據該(gai)注(zhu)(zhu)冊(ce)申請(qing)(qing)，此(ci)次寶馬汽車金(jin)融公司申請(qing)(qing)的個人汽車抵押貸款(kuan)ABS注(zhu)(zhu)冊(ce)總金(jin)額為120億人民幣，發(fa)行期(qi)數預計為四期(qi)，注(zhu)(zhu)冊(ce)有效期(qi)為兩年。發(fa)行方(fang)式仍采用簿記建(jian)檔方(fang)式發(fa)行，具體發(fa)行時間(jian)未定。

隨著注冊發(fa)(fa)行管(guan)理的ABS陸續問世，近期(qi)(qi)ABS整體(ti)的發(fa)(fa)行速度也(ye)有了明顯提(ti)升。據《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記者統計發(fa)(fa)現，上(shang)周(zhou)四、上(shang)周(zhou)五兩天時間，就披(pi)露了5單ABS的發(fa)(fa)行文(wen)件，發(fa)(fa)行規模總(zong)計約204.21億元(yuan)。而據中債資(zi)信(xin)(xin)披(pi)露，今(jin)年一季度信(xin)(xin)貸資(zi)產證券化（ABS）產品發(fa)(fa)行總(zong)量約為508億元(yuan)。不難發(fa)(fa)現，近期(qi)(qi)ABS的發(fa)(fa)行提(ti)速明顯。

專(zhuan)業人(ren)士(shi)認為，隨著資(zi)產(chan)證(zheng)券化試點額(e)度加大(da)以及(ji)注冊制(zhi)的(de)落地，今年資(zi)產(chan)證(zheng)券化的(de)發行進(jin)程將進(jin)一(yi)步(bu)加快。

"信(xin)貸資(zi)產證券化注冊(ce)發(fa)(fa)行(xing)(xing)已(yi)實(shi)質性落(luo)地，發(fa)(fa)行(xing)(xing)由審(shen)批制向(xiang)注冊(ce)發(fa)(fa)行(xing)(xing)過渡(du)加(jia)快，有利于發(fa)(fa)起機(ji)構自主選(xuan)擇發(fa)(fa)行(xing)(xing)窗口，進(jin)(jin)一步降低(di)發(fa)(fa)行(xing)(xing)成本，促進(jin)(jin)信(xin)貸資(zi)產證券化市場的(de)進(jin)(jin)一步發(fa)(fa)展。" 宋炳宏說。