每經編輯｜每經記者 陸慧婧 發自(zi)上海     

◎每經記者 陸慧婧 發自上海

過去一周，在套利盤(pan)打(da)壓、打(da)新(xin)資金(jin)(jin)抽血、二(er)級(ji)市場份(fen)額大(da)增等多重利空影響(xiang)下，分級(ji)基金(jin)(jin)A份(fen)額集體(ti)大(da)跌，部(bu)分分級(ji)基金(jin)(jin)A份(fen)額隱含收益率已(yi)經突破7%，業內(nei)人士(shi)表示(shi)，目前分級(ji)基金(jin)(jin)A份(fen)額已(yi)具有配置價值，或可分批建倉。

多因素致分級A大跌

上周，分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)A份額集體(ti)大跌，銀(yin)華(hua)金(jin)(jin)利、久兆穩健、富(fu)國創業板(ban)A跌幅(fu)超(chao)過(guo)10%，國泰國證醫藥衛生行(xing)業指數分級(ji)A、鵬華(hua)資源分級(ji)A等(deng)9只分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)A份額跌幅(fu)超(chao)過(guo)5%。

套(tao)利盤打(da)壓是(shi)分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金(jin)(jin)(jin)A份額(e)下跌的重要原因。上(shang)(shang)證指(zhi)數(shu)六(liu)連陽(yang)之后，股(gu)市大漲提升分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金(jin)(jin)(jin)整體溢價(jia)率(lv)，上(shang)(shang)周一(yi)（5月(yue)(yue)25日(ri)）港股(gu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)大漲，匯添富(fu)恒生指(zhi)數(shu)分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)整體溢價(jia)率(lv)擴(kuo)大至5.95%；5月(yue)(yue)26日(ri)，多只分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金(jin)(jin)(jin)溢價(jia)率(lv)大幅(fu)上(shang)(shang)升，易方達(da)中小板(ban)指(zhi)數(shu)分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)、安信一(yi)帶一(yi)路(lu)分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)整體溢價(jia)率(lv)高達(da)10%以(yi)上(shang)(shang)，吸引套(tao)利基(ji)金(jin)(jin)(jin)從一(yi)級(ji)(ji)市場買入母基(ji)金(jin)(jin)(jin)在(zai)二(er)級(ji)(ji)市場拆分(fen)(fen)(fen)成A、B兩類子份額(e)賣出，打(da)壓分(fen)(fen)(fen)級(ji)(ji)基(ji)金(jin)(jin)(jin)A份額(e)二(er)級(ji)(ji)市場價(jia)格。

除此之外，申購新股(gu)近(jin)期亦(yi)在(zai)同時進行(xing)，多只打(da)新基(ji)金(jin)齊(qi)發，鵬(peng)華(hua)基(ji)金(jin)更是一(yi)日推出三只打(da)新基(ji)金(jin)，工銀(yin)豐盈回報混合基(ji)金(jin)5天募資超過百(bai)億(yi)元，低風險(xian)投資者轉(zhuan)戰打(da)新股(gu)，也在(zai)一(yi)定(ding)程度上分(fen)流(liu)分(fen)級基(ji)金(jin)A份額資金(jin)。

分(fen)級基金(jin)上(shang)(shang)折后新增的A份額，也打壓了(le)其二級市場價格。上(shang)(shang)周，多(duo)只分(fen)級基金(jin)觸(chu)發(fa)上(shang)(shang)折，富國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)企改(gai)革(ge)(ge)分(fen)級基金(jin)上(shang)(shang)折之后，國(guo)(guo)(guo)(guo)企改(gai)革(ge)(ge)A新增場內份額8637萬份，增加幅度(du)高(gao)達23%，5月28日，富國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)企改(gai)革(ge)(ge)A大跌6.67%。

截至(zhi)上周五，分(fen)級基(ji)金A份額隱含收益(yi)率(lv)大幅上行，中航軍工(gong)A、H股A、國富(fu)100A、健康A等(deng)多只分(fen)級基(ji)金A份額隱含收益(yi)率(lv)上漲至(zhi)7%以上。

逐漸迎來配置時點

華寶證券(quan)研究(jiu)所認為(wei)，分(fen)級A此(ci)輪(lun)受到的沖擊隨(sui)后會(hui)逐漸(jian)修(xiu)復，目前時點是分(fen)級A配置的較好時機(ji)。

在近日的大(da)跌之后(hou)，市(shi)場(chang)上(shang)再(zai)次出現價格不(bu)足0.8元的分(fen)級A，對于“約定收(shou)(shou)益(yi)率(lv)+3%”的分(fen)級基金A份額而言這是一個不(bu)錯的位置。對于“約定收(shou)(shou)益(yi)率(lv)+3%~3.5%”的分(fen)級A而言，由(you)于這部分(fen)品(pin)種隱(yin)含的下折收(shou)(shou)益(yi)較高（折價率(lv)較大(da)）隱(yin)含收(shou)(shou)益(yi)率(lv)上(shang)升(sheng)至6.8%以(yi)上(shang)，已經具備(bei)了相當(dang)高的配置價值，這部分(fen)品(pin)種包括國(guo)投(tou)創A和新上(shang)市(shi)的證保(bao)A。

即使(shi)沒達到6.8%的隱含收益(yi)(yi)率，如果隱含收益(yi)(yi)率能達到6.7%左右，無論(lun)是橫向(xiang)(xiang)還是縱(zong)向(xiang)(xiang)對比，依然是相當好的選擇(ze)，這部分品(pin)種包括：帶(dai)路(lu)A、800有色A、創業板A、醫藥800A、恒生A、TMT中證A、軍工A、中證90A。

套利方面(mian)的選(xuan)擇可(ke)(ke)以(yi)結(jie)合(he)(he)兩個方面(mian)，一方面(mian)是(shi)整體溢(yi)價的大(da)小(xiao)，另一方面(mian)是(shi)測算可(ke)(ke)能到(dao)來(lai)的套利資金的拋(pao)壓(ya)(ya)。后者(zhe)可(ke)(ke)以(yi)結(jie)合(he)(he)A端的新增(zeng)份(fen)額(e)和A端的成交量(liang)進行測算。如果A端的新增(zeng)份(fen)額(e)極大(da)而(er)這些新增(zeng)的份(fen)額(e)并未成交，則預示著未成交的A端可(ke)(ke)能會被(bei)拆分(fen)拋(pao)售(shou)，反之則意味著未來(lai)的拋(pao)盤壓(ya)(ya)力較(jiao)小(xiao)。此(ci)外，溢(yi)價套利要結(jie)合(he)(he)對于指數的預判。目前倉位較(jiao)輕的分(fen)級（新上(shang)市的分(fen)級基金）如果產生溢(yi)價進行套利面(mian)臨的凈(jing)值波動的敞口較(jiao)小(xiao)，但由于這部分(fen)的風險較(jiao)小(xiao)套利盤的拋(pao)壓(ya)(ya)可(ke)(ke)能力量(liang)更強。