每經編輯｜王辛(xin)夷    

每經記(ji)者(zhe) 王辛夷(yi) 發自北京

穩增長再出殺手锏。

昨日(ri)（5月(yue)27日(ri)），5月(yue)27日(ri)，國家發改委(wei)發布《關于充分發揮企(qi)業(ye)債券融(rong)(rong)資(zi)功能支持重點(dian)項目建設(she)促進經濟平穩較快發展的通知》（以(yi)下簡(jian)稱《通知》）。《通知》明確，放寬企(qi)業(ye)債發行(xing)條件，鼓勵優質企(qi)業(ye)發債用于重點(dian)領域(yu)、重點(dian)項目融(rong)(rong)資(zi)，支持縣域(yu)企(qi)業(ye)發行(xing)企(qi)業(ye)債券融(rong)(rong)資(zi)，簡(jian)化(hua)企(qi)業(ye)募集資(zi)金(jin)投向變更程(cheng)序(xu)。

上述重點領域(yu)，指的是七大類重大投(tou)資(zi)工程包(bao)、六大領域(yu)消費工程項目，以及戰略性(xing)新興(xing)產業(ye)、養老(lao)產業(ye)、城市(shi)地(di)下綜合(he)管廊建設、城市(shi)停車場建設、創新創業(ye)示范基地(di)建設、電網改造等。為這些領域(yu)和項目募(mu)集資(zi)金，不受發債企業(ye)數(shu)量指標的限制。

該文件特別列明，鼓勵企業發債用于(yu)特許經營等PPP項目建(jian)設。

對此，中國社會(hui)科(ke)學院金(jin)(jin)(jin)融研究所所長王(wang)國剛在接(jie)受(shou)《每日(ri)經濟新聞》記者采訪時表示，從各方面(mian)權衡，加(jia)快發展(zhan)公司債券，是改變資金(jin)(jin)(jin)錯配(pei)狀況，提高直(zhi)接(jie)金(jin)(jin)(jin)融比重，變間接(jie)金(jin)(jin)(jin)融為(wei)主為(wei)直(zhi)接(jie)金(jin)(jin)(jin)融為(wei)主，風險(xian)最小、效應最明顯且最易于推進的選擇。

提高直接融資比重

王國剛介紹，我國金(jin)融(rong)體(ti)系是一個以商業銀行存貸款(kuan)為主(zhu)體(ti)的間(jian)接金(jin)融(rong)體(ti)系，存在(zai)多種資金(jin)錯配，造成實體(ti)企業融(rong)資成本上升，也使中(zhong)國金(jin)融(rong)乃至實體(ti)經濟愈(yu)益步入難(nan)局。

在(zai)此(ci)背景下(xia)，對放開企業(ye)直接(jie)融資的呼聲(sheng)越來(lai)越高(gao)(gao)。今年的政府工作(zuo)報告明確提出，將提高(gao)(gao)直接(jie)融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金(jin)融活(huo)水流向(xiang)實體經濟。

具體來看，該(gai)《通知》放(fang)寬(kuan)了資(zi)產(chan)負債(zhai)率(lv)要(yao)求(qiu)，城投類(lei)企(qi)業和一(yi)般生產(chan)經營類(lei)企(qi)業需要(yao)提供擔保(bao)措施(shi)的資(zi)產(chan)負債(zhai)率(lv)分別放(fang)寬(kuan)至65%和75%，主(zhu)體評級AA+的，相應資(zi)產(chan)負債(zhai)率(lv)要(yao)求(qiu)放(fang)寬(kuan)至70%和80%；，對于主(zhu)體評級AAA的，相應資(zi)產(chan)負債(zhai)率(lv)要(yao)求(qiu)進(jin)一(yi)步(bu)放(fang)寬(kuan)至75%和85%。

王(wang)國剛認(ren)為(wei)，從各方面權衡，加快發展(zhan)公司債券，是改變資(zi)金(jin)錯配狀況，提高直接(jie)(jie)金(jin)融(rong)(rong)比(bi)重(zhong)，變間(jian)接(jie)(jie)金(jin)融(rong)(rong)為(wei)主為(wei)直接(jie)(jie)金(jin)融(rong)(rong)為(wei)主，風險最(zui)小(xiao)、效應最(zui)明顯(xian)且最(zui)易(yi)于推進的選擇。

中信建投宏觀債(zhai)券分析師季(ji)偉杰分析，在經濟下行的背景(jing)下，降(jiang)低企(qi)業(ye)債(zhai)門(men)檻后，未來城投債(zhai)供給有可能上升(sheng)。

城投債、PPP企業債雙管齊下

在直接放寬城投類(lei)企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)發行條件的(de)(de)同時(shi)，《通(tong)知》進(jin)一(yi)步提(ti)出(chu)，鼓勵一(yi)般生產經(jing)營(ying)類(lei)企(qi)(qi)業(ye)和實體化運營(ying)的(de)(de)城投企(qi)(qi)業(ye)通(tong)過發行一(yi)般企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)、項目收(shou)益債(zhai)(zhai)券(quan)、可續期債(zhai)(zhai)券(quan)等(deng)，用于(yu)經(jing)有關部(bu)門批準的(de)(de)基礎設(she)施(shi)和公共設(she)施(shi)特許經(jing)營(ying)等(deng)PPP項目建設(she)。

去年(nian)10月(yue)，財(cai)政(zheng)部印(yin)發《地方政(zheng)府存量債(zhai)務納入預算(suan)管理清(qing)理甄別(bie)辦法》，明(ming)確提(ti)(ti)出對適宜開(kai)展政(zheng)府與(yu)社(she)(she)會資(zi)(zi)本合作（PPP）模式(shi)的項(xiang)目，要大力(li)推廣PPP模式(shi)，達到既鼓勵社(she)(she)會資(zi)(zi)本參與(yu)提(ti)(ti)供公共(gong)產品和公共(gong)服務并獲取(qu)合理回報，又(you)減輕政(zheng)府公共(gong)財(cai)政(zheng)舉債(zhai)壓力(li)、騰(teng)出更多資(zi)(zi)金用于重點民生項(xiang)目建設的目的。

在穩增(zeng)長重(zhong)壓之下(xia)，國家(jia)發改委在去(qu)年推出了七(qi)大類(lei)重(zhong)大投資工程包，涉及(ji)信息(xi)電網(wang)油氣等重(zhong)大網(wang)絡、健康養老服務、生態環保、清潔能(neng)源、糧食水利、交通(tong)、油氣及(ji)礦產資源保障。之前有專家(jia)預計(ji)，2015年政府參與投資類(lei)項目(mu)投融資需求超8萬億。

在地方政府債(zhai)務高懸、城鎮化資金需(xu)求(qiu)加大的背景下，PPP模式被寄語減(jian)輕債(zhai)務壓力，穩定基礎設施(shi)和公共設施(shi)投入等諸多期望。

本周早些(xie)時候，國家發改委剛剛公布(bu)了(le)千(qian)余個PPP推介項目列表，投(tou)資規模達到1.97萬億元。

然(ran)而，面(mian)對(dui)各級政府(fu)的熱(re)情，社會資本對(dui)于(yu)PPP模式的投入，卻并不積極。民生(sheng)證券研(yan)(yan)究(jiu)院最近發布(bu)的一份研(yan)(yan)究(jiu)報告顯示，自(zi)去年(nian)9月份以(yi)來，34個省市區(qu)地(di)方政府(fu)共(gong)推出總額約(yue)為1.6萬億元的PPP項目，但真正簽約(yue)的大約(yue)為2100億元，僅占(zhan)總額的1/8。

此(ci)次國家(jia)發(fa)改委(wei)特別(bie)提出提出對(dui)企業發(fa)債(zhai)(zhai)用于PPP項(xiang)目的(de)支持，中信(xin)建投(tou)證券(quan)黃文濤認為(wei)，由于PPP項(xiang)目具有政府長期穩定補(bu)貼，有穩定現(xian)金流，并(bing)且從事的(de)項(xiang)目依(yi)然與(yu)地(di)方(fang)政府基礎設施建設相(xiang)關，因此(ci)與(yu)一般企業債(zhai)(zhai)相(xiang)比依(yi)然具有相(xiang)對(dui)優(you)勢。