◎吳曉靈

我想借“2015清(qing)華(hua)五道口全球金融(rong)論壇”的(de)機會，談一(yi)談在(zai)新常態(tai)下金融(rong)業所面臨(lin)的(de)任務，主題是“提高(gao)金融(rong)資(zi)源配置(zhi)效率(lv)，促進經濟(ji)創新發展”。

在(zai)市場經濟中，金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)效率決定了(le)社會資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)效率。間接金(jin)(jin)融(rong)(rong)中銀(yin)行主(zhu)導(dao)金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)，銀(yin)行的(de)(de)經營管理水平影響(xiang)著社會資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)效率。直接金(jin)(jin)融(rong)(rong)中市場主(zhu)導(dao)金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)，資(zi)(zi)本市場的(de)(de)完善(shan)程度影響(xiang)著社會資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)效率。

計(ji)劃(hua)經濟(ji)時代的(de)中國(guo)，把銀(yin)行作為社會經濟(ji)的(de)簿記機關，信貸(dai)資金的(de)計(ji)劃(hua)管(guan)理是國(guo)家管(guan)理國(guo)民經濟(ji)的(de)重(zhong)(zhong)要手段，從而(er)形成了銀(yin)行業管(guan)理經濟(ji)重(zhong)(zhong)于服(fu)務(wu)經濟(ji)的(de)思想，也形成了重(zhong)(zhong)視對(dui)企業服(fu)務(wu)超過(guo)對(dui)居(ju)民服(fu)務(wu)的(de)傳統。

上世紀90年代，四大商業銀行還都是(shi)國務院會議(yi)的(de)重要參與者，經(jing)常通過信貸資金的(de)匹(pi)配影響經(jing)濟(ji)結構(gou)。國家從剛開始(shi)就把銀行作為(wei)國家管理經(jing)濟(ji)的(de)工具(ju)，因(yin)而(er)對老(lao)百姓的(de)服務僅局(ju)限于積極參加儲蓄支(zhi)持國家經(jing)濟(ji)建設范圍內。

90年代(dai)之后，才(cai)逐漸(jian)開展允許老百姓開個人(ren)支票(piao)，但(dan)在個人(ren)信用(yong)還沒有充分(fen)建立時，誰敢接(jie)受個人(ren)支票(piao)？后來(lai)就出現了(le)借(jie)記卡(ka)(ka)和信用(yong)卡(ka)(ka)，于是中國的(de)支付手段跳過了(le)支票(piao)階(jie)段，直接(jie)進(jin)入(ru)卡(ka)(ka)機電子(zi)化時代(dai)。

市場(chang)經濟的(de)不完善，銀行治理結構、經營機制的(de)不健全和服務(wu)意識的(de)欠缺，使得我國(guo)信貸資(zi)(zi)源配置效率不高，而(er)直(zhi)接融(rong)資(zi)(zi)的(de)不發(fa)達更(geng)是阻礙了(le)投資(zi)(zi)者和融(rong)資(zi)(zi)者的(de)連接渠道。于是出現了(le)中(zhong)國(guo)資(zi)(zi)金多而(er)又融(rong)資(zi)(zi)難融(rong)資(zi)(zi)貴的(de)局面(mian)。

改革開放增加了居民(min)財富積累，高額的居民(min)儲蓄(xu)為中國提(ti)供了投(tou)資(zi)的源泉，但如何提(ti)高投(tou)資(zi)的效率、經(jing)濟(ji)增長的質量，是經(jing)濟(ji)新常態(tai)下面對的挑(tiao)戰。提(ti)高金融(rong)資(zi)源配置效率是應對挑(tiao)戰的重要(yao)(yao)措施(shi)，金融(rong)體制改革的重要(yao)(yao)任務，我建(jian)議從以(yi)下幾個(ge)方面努力：

首(shou)先，在(zai)(zai)完善宏觀調控的同時，要更加注重搞活(huo)市場(chang)投融資活(huo)動。我國(guo)的經濟杠桿(gan)率已經比較高，在(zai)(zai)市場(chang)杠桿(gan)率過高的情況(kuang)下，加大銀行(xing)信(xin)貸(dai)投放是飲鴆止(zhi)渴(ke)的不智行(xing)為。

中(zhong)國(guo)經(jing)濟進入了新常態，要調結構、提高(gao)經(jing)濟增長的質量，但這(zhe)是一個痛(tong)苦的過程。在此過程中(zhong)，我認為應該痛(tong)下(xia)決心把經(jing)濟結構調整得(de)更(geng)好，讓新技術(shu)能夠應用到實(shi)踐當(dang)中(zhong)去。

1949~2008年(nian)(nian)，銀(yin)(yin)行系統一共投(tou)出的信貸(dai)是30萬(wan)億元，但2009~2014年(nian)(nian)銀(yin)(yin)行系統投(tou)出的信貸(dai)是50萬(wan)億元。

我認為，中國不(bu)缺(que)錢(qian)(qian)，缺(que)的(de)(de)(de)是把(ba)這些(xie)錢(qian)(qian)通過(guo)(guo)合法(fa)的(de)(de)(de)渠道(dao)、通過(guo)(guo)有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)渠道(dao)投入到(dao)實體經濟(ji)當中去，控制(zhi)貨幣、搞活金(jin)融(rong)是中國經濟(ji)走出困境的(de)(de)(de)唯一出路；缺(que)的(de)(de)(de)是把(ba)資(zi)金(jin)引向實體經濟(ji)的(de)(de)(de)制(zhi)度安(an)排與運行機制(zhi)，要素(su)價格的(de)(de)(de)市場化是關鍵。

第二，要強化市場主體財務約(yue)束，讓資金價格反映資金的使用效率和風險狀況。

財務軟(ruan)約束的(de)市(shi)場(chang)(chang)主(zhu)(zhu)體會占(zhan)(zhan)用過(guo)多的(de)金(jin)融資源，對其他市(shi)場(chang)(chang)主(zhu)(zhu)體有擠出效應(ying)。現(xian)在(zai)地方融資平(ping)臺、大型國有企(qi)業比較容(rong)易獲(huo)得(de)資金(jin)，而一些(xie)中小企(qi)業以及(ji)創新型企(qi)業獲(huo)得(de)資金(jin)的(de)難度(du)比較大。一些(xie)“僵尸”企(qi)業該退出市(shi)場(chang)(chang)而沒有退出市(shi)場(chang)(chang)，占(zhan)(zhan)用了(le)過(guo)多資源。

分清風險責任，做好社會保障。有(you)序打破(po)剛性兌付是讓市場(chang)發(fa)揮決定性作(zuo)用，提高市場(chang)效率(lv)非常重要的一環。

第三(san)，要尊重(zhong)(zhong)居(ju)民財富自主權(quan)，提高直接融資比重(zhong)(zhong)。金融活動是居(ju)民財產權(quan)的運用，以信息披露為(wei)中心，嚴(yan)厲打擊虛假(jia)信息、信息欺詐，維護市場秩序(xu)，構(gou)建無縫對接的多層次資本市場，是直接融資健康發展的基(ji)礎。

當前的(de)(de)重點應(ying)是發展場(chang)(chang)(chang)外市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，特別是新(xin)三板區(qu)域股權市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)和券商柜臺(tai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。財富管理市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)是今后直接(jie)融資的(de)(de)重要組成部(bu)分，目前的(de)(de)各(ge)類理財產(chan)品(pin)其本質是資金(jin)信托，明示法律關(guan)系才能建立風險(xian)自擔的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)秩序，是依法治(zhi)市(shi)(shi)的(de)(de)基石。

此外，堅持不重復征稅(shui)和(he)公平稅(shui)負的原則，鼓勵以VC/PE為代表的集(ji)合投資計劃和(he)眾(zhong)(zhong)籌(chou)的發展，為大(da)眾(zhong)(zhong)創業、萬眾(zhong)(zhong)創新暢(chang)通融資渠道。

互聯網、大數據、云計(ji)算(suan)、移動支(zhi)付等信息(xi)技術的(de)發展為金融業降低融資成本創造(zao)了技術條件，以包容的(de)心(xin)態鼓勵創新，以賣者(zhe)盡(jin)責、買者(zhe)自負(fu)的(de)精神參與創新，中國的(de)金融業才能在信息(xi)化時代提高資源配(pei)置(zhi)的(de)效率。

第(di)四，加強金(jin)融市場基礎設施(shi)建設，有(you)效防范和化解金(jin)融風險。

只有(you)建(jian)立了信息集中(zhong)和共(gong)享(xiang)的(de)金(jin)(jin)融(rong)宏觀審慎管理框(kuang)架(jia)，建(jian)立跨市場(chang)的(de)分析、監測制度，才能夠有(you)效防范和化解(jie)金(jin)(jin)融(rong)風險(xian)，守住(zhu)不發(fa)生區域性、系(xi)統性金(jin)(jin)融(rong)風險(xian)的(de)底線(xian)。提高金(jin)(jin)融(rong)資(zi)源配置效率，才能促進中(zhong)國經濟成功轉(zhuan)型，促進中(zhong)國經濟創新發(fa)展！

（作者為清華大學國家金(jin)融研究院聯席院長，本文據其論壇演講(jiang)整理(li)，有刪節）