每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記(ji)者(zhe) 王硯丹(dan)     

◎每經記者 王硯丹

近日(ri)，行業(ye)(ye)龍頭中(zhong)信證券在股(gu)轉系統發布(bu)了2014年(nian)度新三(san)板(ban)業(ye)(ye)務工作(zuo)報(bao)告，其中(zhong)不(bu)但披(pi)露了公司新三(san)板(ban)業(ye)(ye)務部門架構、業(ye)(ye)務體系及人員配備情況(kuang)，還(huan)介紹了公司目前做市(shi)項目選(xuan)擇標準(zhun)。其選(xuan)擇之嚴格，某些方面甚至超過了創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)上(shang)市(shi)條件。

成(cheng)長性為做(zuo)市首(shou)要條件

具(ju)體而言，中信證(zheng)券的做市項目選(xuan)取包(bao)含六(liu)個(ge)條件：第(di)一(yi)(yi)，最(zui)(zui)近(jin)(jin)兩(liang)(liang)年連續盈利且最(zui)(zui)近(jin)(jin)一(yi)(yi)年凈利潤不(bu)少(shao)于(yu)500萬(wan)元(yuan)；第(di)二，最(zui)(zui)近(jin)(jin)一(yi)(yi)年營(ying)業(ye)(ye)收入不(bu)低于(yu)5000萬(wan)元(yuan)；第(di)三，最(zui)(zui)近(jin)(jin)一(yi)(yi)期(qi)凈資(zi)產不(bu)小于(yu)2000萬(wan)元(yuan)；第(di)四，最(zui)(zui)近(jin)(jin)兩(liang)(liang)年凈利潤增長(chang)(chang)率不(bu)低于(yu)30%，且預計未來三年營(ying)業(ye)(ye)收入平均增長(chang)(chang)率不(bu)低于(yu)30%；第(di)五(wu)，掛牌(pai)公(gong)司(si)所屬行(xing)業(ye)(ye)符合“兩(liang)(liang)高六(liu)新(xin)”的（即“成長(chang)(chang)性(xing)高、科(ke)技(ji)含量高”和“新(xin)經濟、新(xin)服務、新(xin)農業(ye)(ye)、新(xin)材料(liao)、新(xin)能源和新(xin)商(shang)業(ye)(ye)模(mo)式(shi)”)，可優(you)先(xian)考慮(lv)；第(di)六(liu)，信息科(ke)技(ji)、生物(wu)與(yu)新(xin)醫(yi)藥行(xing)業(ye)(ye)的擬做市標的，凈利潤和營(ying)業(ye)(ye)收入指標可適當放寬(kuan)，但必須(xu)具(ju)備更加顯著的成長(chang)(chang)性(xing)。

而創業(ye)板目(mu)前的(de)上市條件(jian)中，對關鍵財務指標的(de)要求(qiu)則是——最近兩年連續(xu)盈(ying)利(li)(li)，最近兩年凈利(li)(li)潤累計不(bu)(bu)(bu)少于(yu)(yu)1000萬元(yuan)，且(qie)持續(xu)增長(chang)(chang)；或者最近一(yi)(yi)年盈(ying)利(li)(li)，且(qie)凈利(li)(li)潤不(bu)(bu)(bu)少于(yu)(yu)500萬元(yuan)，最近一(yi)(yi)年營(ying)(ying)業(ye)收入不(bu)(bu)(bu)少于(yu)(yu)5000萬元(yuan)，最近兩年營(ying)(ying)業(ye)收入增長(chang)(chang)率均不(bu)(bu)(bu)低于(yu)(yu)百分之三十。凈資產不(bu)(bu)(bu)得低于(yu)(yu)2000萬元(yuan)。

可(ke)以(yi)看(kan)出，中(zhong)信證券選擇(ze)的(de)做(zuo)市項目標準，在(zai)盈利(li)要(yao)求方面與(yu)創業(ye)板上市條(tiao)件大同小異；但對于成長(chang)性的(de)要(yao)求則增(zeng)加了“最近兩(liang)年(nian)凈利(li)潤增(zeng)長(chang)率不(bu)低于30%，且(qie)預計未來(lai)三年(nian)營業(ye)收入平(ping)均增(zeng)長(chang)率不(bu)低于30%”的(de)標準，則較創業(ye)板更高。從(cong)中(zhong)可(ke)以(yi)看(kan)出，中(zhong)信證券在(zai)選擇(ze)做(zuo)市項目時也是煞(sha)費苦心。

今(jin)年中信做(zuo)市資金約10億(yi)

按(an)照中(zhong)信證券選擇做市(shi)項目(mu)標(biao)準來看，能同時滿足(zu)上述財務(wu)指標(biao)的掛牌公司并不多見。

截至4月30日，已公布2014年年報的(de)2320家掛牌公司(si)共實(shi)現營業(ye)收(shou)(shou)入3184.807億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長10.7%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速較(jiao)(jiao)(jiao)2013年回落(luo)4.3個(ge)百(bai)分(fen)點，其中做市企業(ye)營業(ye)收(shou)(shou)入增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速為(wei)7%，較(jiao)(jiao)(jiao)2013年回落(luo)了16.4個(ge)百(bai)分(fen)點；協(xie)議企業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速為(wei)11.5%，較(jiao)(jiao)(jiao)2013年回落(luo)了1.5個(ge)百(bai)分(fen)點；歸屬母公司(si)凈利(li)潤228.0億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長23.3%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速較(jiao)(jiao)(jiao)2013年上升14.1個(ge)百(bai)分(fen)點，其中做市企業(ye)的(de)凈利(li)潤增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速為(wei)30.1%，較(jiao)(jiao)(jiao)2013年增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長了15.7個(ge)百(bai)分(fen)點，協(xie)議企業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速為(wei)21.3%，較(jiao)(jiao)(jiao)2013年增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長了13.4個(ge)百(bai)分(fen)點。

據《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)不完全統計，目(mu)前(qian)能同時達到中信證券(quan)上述(shu)財(cai)務指標(biao)(biao)的掛(gua)牌公司只有約440家。當然(ran)，中信證券(quan)也給予了第(di)五、第(di)六(liu)的財(cai)務指標(biao)(biao)寬(kuan)限條件。

報告還顯示，2015年4月底，中(zhong)信證券做(zuo)市股(gu)票總數達(da)到35只，實(shi)際(ji)投入做(zuo)市資金(jin)累(lei)計(ji)達(da)到約3.9億元。公司后續(xu)計(ji)劃(hua)在(zai)2015年繼(ji)續(xu)擴大做(zuo)市規模及投資力度(du)，擬用于做(zuo)市的資金(jin)總規模將達(da)到約10億元。

分(fen)(fen)析師對新三板(ban)后市存(cun)分(fen)(fen)歧

盡管中信(xin)證券(quan)雄心勃勃，不可否認(ren)的是(shi)，自4月7日創下歷(li)史高點(dian)2673.17點(dian)之(zhi)后，新三板做市商指數(shu)——三板做市（899002）陷入了(le)一輪大規模殺跌(die)之(zhi)中。4月28日最(zui)低(di)下探(tan)至1800.93點(dian)，區間最(zui)大下跌(die)近900點(dian)。盡管5月以(yi)來有所企穩，但(dan)仍在1900點(dian)附近低(di)位徘徊。

對此(ci)，原來一致看(kan)好的券商分析師也(ye)對新(xin)三板(ban)目前看(kan)法(fa)產生了分化。

如齊魯證券就(jiu)指出，短期價格(ge)通過投(tou)票決定，長期價格(ge)通過稱重決定。從(cong)(cong)年(nian)報這(zhe)份最有(you)含金(jin)量的(de)(de)“稱重表(biao)”來看，新(xin)三板(ban)的(de)(de)盈利(li)增(zeng)速(su)(su)好于創(chuang)業(ye)板(ban)，做市股票僅(jin)有(you)9家虧(kui)損(sun)，虧(kui)損(sun)率為(wei)3%。從(cong)(cong)股轉系統等方面(mian)來看,政(zheng)策利(li)空即(ji)將(jiang)出盡(jin)，布局(ju)新(xin)三板(ban)業(ye)務正當其時。2014年(nian)創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)營(ying)收增(zeng)速(su)(su)和凈(jing)利(li)潤增(zeng)速(su)(su)分別為(wei)26%和16%；營(ying)業(ye)收入增(zeng)速(su)(su)好于新(xin)三板(ban)，但凈(jing)利(li)潤增(zeng)速(su)(su)弱于新(xin)三板(ban)。

但(dan)另一位不愿透露姓名(ming)的(de)券(quan)商新(xin)(xin)三板(ban)團(tuan)隊人(ren)士(shi)對記者表示，從目前新(xin)(xin)三板(ban)的(de)情況來看，大(da)多數企(qi)業仍然(ran)屬于(yu)初(chu)創(chuang)企(qi)業，初(chu)創(chuang)企(qi)業有(you)可(ke)能一時間發展得很(hen)好，但(dan)也有(you)可(ke)能很(hen)短時間就銷(xiao)聲(sheng)匿跡(ji)，就如前幾年(nian)非常火爆(bao)的(de)團(tuan)購網站一樣，紅極(ji)一時，但(dan)如果容(rong)易被復(fu)制且沒有(you)穩定的(de)盈利模式，就容(rong)易出現較(jiao)大(da)的(de)持續經營風險。“即使是有(you)了做市交易，但(dan)在新(xin)(xin)三板(ban)過高的(de)門檻下，流動(dong)性(xing)仍然(ran)有(you)問(wen)題(ti)。目前將新(xin)(xin)三板(ban)視為初(chu)創(chuang)企(qi)業板(ban)，或是PE、VC的(de)一個退出平臺比較(jiao)恰當。”

截至5月12日收(shou)盤(pan)，新三板共有掛牌(pai)公司2395家，其中(zhong)協議轉讓2087家，做市轉讓308家。