每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 李(li)娜  ;  

◎每經記者 李娜

離金融(rong)機(ji)構林立的陸家嘴片區稍遠，租金卻便宜一半的浦東其他(ta)區域，正聚集越來越多的新近(jin)成立的私(si)募。

在(zai)《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者的(de)走訪中，時(shi)常能看到這樣(yang)一幕場景：透明的(de)落地(di)窗，小(xiao)型會議室(shi)里，五六個年輕(qing)人正興(xing)奮地(di)談論當天的(de)A股(gu)行情，氣氛融(rong)洽。即便加班(ban)到八九(jiu)點成為他們的(de)生活常態(tai)，你也(ye)能從其臉上(shang)看到絲絲滿(man)足(zu)感。

這(zhe)些有別于傳(chuan)統模式(shi)的(de)新私募(mu)，由于創始(shi)人或(huo)團(tuan)隊浸淫公募(mu)基金多年，從而或(huo)多或(huo)少延續了公募(mu)基金部分優(you)秀的(de)制度和(he)章(zhang)程。

類公募(mu)化私(si)募(mu)基(ji)金(jin)的提法，逐漸(jian)被更(geng)多私(si)募(mu)人(ren)士提及，只是(shi)對此的理解卻各有不同(tong)。

私募類公募化

“我(wo)們也規定員工(gong)及其(qi)親屬不能炒(chao)股。如果你(ni)想炒(chao)股，請不要來(lai)這里(li)。”多家(jia)新成立的私募基金人士(shi)給出了明確的答復。

在走訪多家私募(mu)后，《每日(ri)經濟新聞》記者有些(xie)驚(jing)訝地發現，這個原本(ben)被公募(mu)人士抱怨的制度，被不少私募(mu)沿用甚至更為(wei)苛刻。

上海同安資(zi)產管理(li)公司(si)的(de)有(you)關人士告訴(su)記者：“我們公司(si)計劃推行(xing)全員持股(gu)(gu)，要求員工投資(zi)時不(bu)能(neng)買類似股(gu)(gu)票、期權的(de)標(biao)的(de)，員工投資(zi)要么(me)就(jiu)存(cun)銀(yin)行(xing)，要么(me)就(jiu)買公司(si)產品(pin)。具(ju)體(ti)流程上，公司(si)像公募一(yi)樣采(cai)取申報制度，如果(guo)員工違規買賣股(gu)(gu)票，一(yi)旦(dan)被發現，他在公司(si)的(de)股(gu)(gu)份(fen)就(jiu)沒有(you)了，也將失去公司(si)合伙(huo)人的(de)資(zi)格(ge)。”

簡單(dan)的員工投資制(zhi)度，就(jiu)能看(kan)出公募體制(zhi)對新私募的影響(xiang)。

那(nei)么，何為類(lei)公募(mu)化(hua)私募(mu)基金？在(zai)投研人(ren)士眼中，即(ji)為私募(mu)投資風(feng)格的公募(mu)化(hua)；在(zai)管理層人(ren)士眼中，就(jiu)是私募(mu)吸收了公募(mu)制(zhi)度當中的優(you)秀精(jing)華；在(zai)產品人(ren)士眼中，類(lei)公募(mu)更指私募(mu)仿效公募(mu)搭建完善的產品線；在(zai)合伙人(ren)的設想中，就(jiu)是在(zai)將來(lai)謀(mou)取公募(mu)牌照。

“原來的(de)(de)(de)私募(mu)投(tou)資(zi)經(jing)理(li)更多(duo)是草根出身(shen)(shen)。從研(yan)究機構角(jiao)度，這(zhe)種投(tou)資(zi)風(feng)格不可解釋、不可持續、不成(cheng)體(ti)系，但公(gong)(gong)募(mu)出身(shen)(shen)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)經(jing)理(li)擁有一套自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)理(li)論體(ti)系，覺得自(zi)己(ji)是可預(yu)測的(de)(de)(de)、可解釋的(de)(de)(de)、可跟蹤的(de)(de)(de)。‘公(gong)(gong)轉私’的(de)(de)(de)人增多(duo)也使(shi)得私募(mu)投(tou)資(zi)風(feng)格有些公(gong)(gong)募(mu)化。”一位征戰公(gong)(gong)募(mu)十年的(de)(de)(de)私募(mu)人士闡述(shu)道。

“但這(zhe)并不能(neng)說(shuo)(shuo)明誰好誰壞(huai)，畢竟他們也經(jing)過市場檢驗。只能(neng)說(shuo)(shuo)他們的方法不是那么的理論(lun)化，或者說(shuo)(shuo)這(zhe)個方法會使私募產品(pin)的投資風格多(duo)(duo)元化，對高端客(ke)戶也多(duo)(duo)了很多(duo)(duo)選擇。”該(gai)私募人士(shi)進一步解釋。

域(yu)秀資本的(de)合(he)伙(huo)人(ren)之一馮剛也指出(chu)，過去十(shi)幾年，公募基(ji)金(jin)很(hen)大的(de)作用是(shi)培養了(le)很(hen)多優(you)秀人(ren)才。這些優(you)秀人(ren)才無論是(shi)在市(shi)場、投(tou)研，還是(shi)管(guan)理方面，都得到了(le)很(hen)好的(de)鍛煉，現在是(shi)利(li)用私募本身優(you)秀的(de)合(he)伙(huo)人(ren)機制，將人(ren)才和資金(jin)進行重新組合(he)。

同(tong)時(shi)，在公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)基金(jin)高管眼中，類公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)化(hua)私(si)募(mu)(mu)(mu)更應被解釋為，采用私(si)募(mu)(mu)(mu)優秀的(de)合伙(huo)人機制，同(tong)時(shi)吸取(qu)了(le)公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)基金(jin)優秀的(de)風(feng)控、運營、市場等規章(zhang)制度(du)。

去年(nian)才成(cheng)立(li)的(de)(de)巨杉資(zi)產(chan)，憑借前期產(chan)品出色的(de)(de)業績(ji)，資(zi)產(chan)規模持(chi)續擴張。其工作人(ren)員也(ye)向《每日經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記者坦(tan)言(yan)：“隨(sui)著規模的(de)(de)擴大，我們感(gan)到了運(yun)營風控(kong)的(de)(de)重(zhong)要性。為此，專門(men)從(cong)公(gong)募基金引(yin)進了資(zi)深運(yun)營風控(kong)人(ren)士，同時根(gen)據投(tou)資(zi)經(jing)(jing)理的(de)(de)投(tou)資(zi)風格，設(she)定單只(zhi)股票投(tou)資(zi)比例限制。若投(tou)資(zi)經(jing)(jing)理買賣一旦越線(xian)，風控(kong)人(ren)員可(ke)直接(jie)賣出平掉。”

前述同(tong)安(an)投(tou)資(zi)公(gong)(gong)司(si)人士更表示：“我們采取了(le)合伙人制度(du)，但(dan)根據公(gong)(gong)募基(ji)金思想、理(li)念(nian)來(lai)管理(li)公(gong)(gong)司(si)，產品布局、部門(men)設置、投(tou)資(zi)管理(li)流程都是按照(zhao)公(gong)(gong)募來(lai)設計的，尤其風(feng)控理(li)念(nian)值得借鑒，這也(ye)使公(gong)(gong)司(si)的管理(li)更加制度(du)化、陽(yang)光化。”“客觀(guan)上(shang)來(lai)看，公(gong)(gong)募體系在運營風(feng)控、投(tou)研、銷售(shou)配(pei)備上(shang)，很(hen)值得私募學習(xi)。”深圳望正(zheng)資(zi)本合伙人王鵬輝也(ye)表達了(le)相(xiang)同(tong)看法。

不(bu)(bu)少資(zi)管(guan)機構市(shi)場人(ren)士(shi)指出(chu)，類公(gong)募(mu)(mu)化應該理解(jie)為不(bu)(bu)局限于傳統私(si)募(mu)(mu)的(de)(de)(de)單一邊界，按照(zhao)公(gong)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)原有(you)的(de)(de)(de)高(gao)中低風險齊(qi)備的(de)(de)(de)思路(lu)，新私(si)募(mu)(mu)構建多樣(yang)化的(de)(de)(de)產品(pin)線(xian)，從而(er)實現高(gao)凈值(zhi)客戶(hu)在不(bu)(bu)同投資(zi)時鐘內(nei)都能實現資(zi)產最優配置(zhi)。“一方面(mian)，隨著私(si)募(mu)(mu)規模(mo)越來越大(da)，希望品(pin)種多元(yuan)化。另一方面(mian)，公(gong)募(mu)(mu)基(ji)金(jin)老總、副總、投資(zi)總監‘公(gong)轉私(si)’后(hou)，他們的(de)(de)(de)格局更大(da)，不(bu)(bu)再將(jiang)目光局限于傳統的(de)(de)(de)二(er)級市(shi)場。”滬上(shang)一位(wei)“公(gong)轉私(si)”人(ren)士(shi)分析(xi)稱。

據了解，交銀施羅德前總經理莫泰山創(chuang)辦(ban)的博道投(tou)資(zi)(zi)，目前旗下產(chan)品線就已覆(fu)蓋股票(piao)、債券、量化對沖和港股四大方向。成立不(bu)久的弘尚投(tou)資(zi)(zi)，其產(chan)品也將從起步(bu)初(chu)期的A股投(tou)資(zi)(zi)，逐漸覆(fu)蓋港股、量化對沖等多條產(chan)品線。而(er)越來越多的“公(gong)轉(zhuan)私”投(tou)資(zi)(zi)人士，不(bu)是(shi)選擇(ze)創(chuang)業(ye)而(er)是(shi)加入(ru)此類私募，從而(er)讓單個私募公(gong)司產(chan)品線擴充(chong)得(de)以實現。

還有(you)部(bu)分投資人(ren)士指(zhi)出，所謂(wei)類公(gong)(gong)募(mu)(mu)化，是指(zhi)私募(mu)(mu)最(zui)終取(qu)得公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金牌照(zhao)。上海一家一季度(du)才成立(li)的私募(mu)(mu)公(gong)(gong)司(si)內部(bu)人(ren)士透露，公(gong)(gong)司(si)計劃在資產規模(mo)做(zuo)大穩(wen)定后，申(shen)請公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金牌照(zhao)。而(er)據記者了(le)解，多家私募(mu)(mu)都計劃借助本(ben)輪牛市迅速擴張規模(mo)，申(shen)請公(gong)(gong)募(mu)(mu)牌照(zhao)也是未來(lai)發(fa)展的必然要求。

平臺型私募起步

隨著一批公募基金界(jie)老(lao)將(jiang)相(xiang)繼下海(hai)，平臺(tai)型(xing)私募基金公司也開始起步，并(bing)成為業內的新趨勢。

所謂的(de)平臺(tai)型私募，目(mu)前并無明(ming)確定義，但它(ta)具(ju)備一些(xie)業內公認的(de)特征：搭建(jian)一個平臺(tai)，公司負(fu)責產品發行(xing)、研究(jiu)服務(wu)支持、中(zhong)后(hou)臺(tai)運(yun)營和長期資(zi)本(ben)對接，而基金經理專心做投資(zi)，為(wei)客戶創造收益。

“目前很(hen)多私(si)募(mu)公司都(dou)想建成平臺型(xing)私(si)募(mu)，首(shou)先，這類(lei)企(qi)業(ye)對投資經(jing)理的業(ye)績提成比例很(hen)關鍵；其次是公司要(yao)能找到人，尤(you)其是優秀人才。我覺得想做平臺型(xing)私(si)募(mu)，自己最(zui)好不要(yao)管(guan)產品。”前述滬上投資人士進(jin)一步表示。

據(ju)了解，私募基金(jin)目前對(dui)投資經理分成(cheng)比例并不統一，但大致位于40%~60%，有的(de)(de)甚至高達七成(cheng)。具體(ti)為，基金(jin)公司在產品提取的(de)(de)20%業(ye)績報酬中，將劃(hua)分40%~60%（即總(zong)體(ti)的(de)(de)8%~12%）給投資經理，銷售團隊、股東則參與剩下的(de)(de)分成(cheng)。

前(qian)南方基金(jin)投資(zi)總(zong)監(jian)邱國鷺就致力打造平臺型私募，據媒(mei)體此前(qian)報道，其旗下(xia)高(gao)毅資(zi)產(chan)將采用基金(jin)經(jing)理制，每(mei)個基金(jin)經(jing)理在激勵機制、跟(gen)投機制、產(chan)品命名等方面都采取了創新舉措。

“我們平臺(tai)發(fa)行(xing)的(de)產品，三分(fen)(fen)之(zhi)二的(de)提(ti)成(cheng)分(fen)(fen)給基金經理(li)(li)。”邱國鷺曾表示(shi)。僅從利(li)潤分(fen)(fen)配機(ji)制(zhi)看，這家(jia)(jia)私(si)募(mu)(mu)平臺(tai)初期相當于免費服務于基金經理(li)(li)，但(dan)只要能聚集(ji)最優(you)秀的(de)投研人才(cai)，長(chang)期盈(ying)利(li)模式不(bu)(bu)必擔憂(you)。“即使投資經理(li)(li)曾有(you)管理(li)(li)上百億元(yuan)資產規模的(de)經驗，也(ye)始終存在(zai)瓶頸(jing)。公(gong)司要往前發(fa)展，必須尋找更(geng)多優(you)秀的(de)人才(cai)，搭建不(bu)(bu)同的(de)團隊。另外，一(yi)個平臺(tai)有(you)不(bu)(bu)同風(feng)格的(de)基金經理(li)(li)，在(zai)券商、銀行(xing)等不(bu)(bu)同渠道發(fa)行(xing)產品，可在(zai)較短時(shi)間(jian)樹立公(gong)司品牌。這就需要私(si)募(mu)(mu)擁有(you)更(geng)加包容的(de)文化和更(geng)大的(de)自由度。”滬上一(yi)家(jia)(jia)私(si)募(mu)(mu)合伙人指出。

“出來創(chuang)業(ye)，不僅要(yao)考察投資能力，還(huan)要(yao)檢驗個(ge)人在管理(li)、銷售等多方面的能力，這(zhe)也使下海的基金(jin)經(jing)理(li)將目光投向加盟平臺型(xing)私募(mu)而不是單獨創(chuang)業(ye)。即使只招3到(dao)4個(ge)研究員，考慮(lv)租金(jin)等辦公成本，一年最少也要(yao)200萬~300萬元。”滬(hu)上一位(wei)“公轉私”人士表示。

深圳(zhen)一家新私募的(de)合伙人(ren)向《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者介(jie)紹，包括市場、銷(xiao)(xiao)售等(deng)在內(nei)，公(gong)司現有(you)員工已逼近20人(ren)，現已到(dao)位(wei)的(de)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理有(you)3人(ren)，分(fen)別(bie)來自(zi)基(ji)金(jin)公(gong)司和券商資(zi)(zi)管，另有(you)2位(wei)基(ji)金(jin)經(jing)理正在原公(gong)司辦(ban)離(li)職(zhi)手續(xu)。公(gong)司實行(xing)(xing)的(de)是投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理負(fu)(fu)責(ze)制，每(mei)個人(ren)都將發行(xing)(xing)自(zi)己的(de)產品(pin)(pin)，產品(pin)(pin)業績由其自(zi)己負(fu)(fu)責(ze)，大家將共享公(gong)司的(de)銷(xiao)(xiao)售、后臺、投(tou)研等(deng)平臺服務。公(gong)司的(de)管理將由另一位(wei)合伙人(ren)負(fu)(fu)責(ze)，該(gai)合伙人(ren)只負(fu)(fu)責(ze)產品(pin)(pin)業績。

對于“平臺(tai)(tai)型私募”這一概念(nian)，上述深(shen)圳私募人士則(ze)十分謹慎，“現在我(wo)(wo)們就(jiu)是個合伙制企業，才(cai)剛起步，離平臺(tai)(tai)型私募還早。平臺(tai)(tai)型私募的內部管理能(neng)力、機制、文化、人性等元素都很重要(yao)。國外那些平臺(tai)(tai)型私募都是做(zuo)了(le)好多年。我(wo)(wo)們出(chu)來(lai)做(zuo)，就(jiu)是希望機制更靈活。三到五年后，再(zai)看公司是否具備平臺(tai)(tai)私募的特征(zheng)。”

一位對(dui)此研究多(duo)年(nian)的券商資管(guan)人(ren)士表(biao)示：“平(ping)臺型私募(mu)才(cai)剛起(qi)步，盡管(guan)業內(nei)大多(duo)數公(gong)司也找了一批明星基金經理，但現(xian)在還沒有比較(jiao)成功的案例可以研究。”

平臺化產品持續擴容

除去(qu)組(zu)織架(jia)構上的調整(zheng)，在產(chan)品設計上，私募也開始有更(geng)多的創新。尤其是平臺化私募，它(ta)們(men)的目光將拓(tuo)展(zhan)到對股票、債(zhai)券、量(liang)化對沖等市場(chang)產(chan)品的擇優組(zu)合。

“對于客戶(hu)而言，資(zi)產(chan)配置(zhi)(zhi)最(zui)重要。例如(ru)(ru)，如(ru)(ru)何根據當時的(de)市場狀況，合理配置(zhi)(zhi)房地產(chan)、債券、股票等資(zi)產(chan)。”前述(shu)同安投資(zi)內部人士表示。

據(ju)了解，同(tong)安(an)投(tou)(tou)資為其(qi)(qi)發展(zhan)制定(ding)了三大方向。其(qi)(qi)一，公司(si)將重點(dian)布(bu)局打新(xin)(xin)、定(ding)增和(he)新(xin)(xin)三板等(deng)(deng)方向，并會(hui)加大且持(chi)續(xu)投(tou)(tou)入(ru)。其(qi)(qi)二(er)，不在布(bu)局方向上的(de)(de)(de)優質投(tou)(tou)資產品(pin)，公司(si)會(hui)通(tong)過其(qi)(qi)千禧研究中心選擇業內頂尖的(de)(de)(de)優質機構，如通(tong)過FOF和(he)MOM的(de)(de)(de)形式來(lai)管理，最終形成理想的(de)(de)(de)產品(pin)平臺(tai)。其(qi)(qi)三，聯合(he)政(zheng)府(fu)的(de)(de)(de)對沖基金園(yuan)區和(he)高校等(deng)(deng)合(he)作，共同(tong)培養一批私募(mu)基金的(de)(de)(de)優秀投(tou)(tou)資者。

同時，一位(wei)“公(gong)(gong)轉私”的(de)(de)(de)量化人士也(ye)向《每日經濟新聞》記者表(biao)(biao)示(shi)，和朋友(you)合伙的(de)(de)(de)私募(mu)公(gong)(gong)司，計劃借(jie)用互聯網技術，先期推出一些(xie)產(chan)品(pin)，這些(xie)產(chan)品(pin)將(jiang)甄選(xuan)目前市場流(liu)動性(xing)好(hao)且收益有保證(zheng)的(de)(de)(de)低風(feng)險產(chan)品(pin)，一些(xie)值(zhi)得關注的(de)(de)(de)非標資(zi)(zi)產(chan)也(ye)會(hui)納入產(chan)品(pin)中。今后，還將(jiang)針對(dui)高風(feng)險投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)偏(pian)好(hao)，推出加入對(dui)賭機制的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)。“這種產(chan)品(pin)平臺未來(lai)會(hui)更多(duo)，品(pin)種更豐富，投(tou)資(zi)(zi)管理(li)(li)公(gong)(gong)司可充(chong)分利用自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)優(you)勢。產(chan)品(pin)平臺公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)最大(da)特(te)征，是老板不做投(tou)資(zi)(zi)，不會(hui)干(gan)預具體的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)流(liu)程。而(er)傳統(tong)私募(mu)，老板很多(duo)是搞投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)，產(chan)品(pin)數量不多(duo)，投(tou)資(zi)(zi)是個人因(yin)素(su)占據主導地位(wei)，公(gong)(gong)司波動風(feng)險會(hui)較大(da)。可以說，資(zi)(zi)產(chan)管理(li)(li)市場的(de)(de)(de)每個細分市場都很大(da)，能養活一群(qun)人。”前述滬(hu)上資(zi)(zi)深人士表(biao)(biao)示(shi)。