◎每經記者 劉明濤

5月11日(ri)，央行(xing)宣布(bu)降(jiang)息后的首(shou)個(ge)交易日(ri)，A股市(shi)場如期(qi)大漲。創(chuang)業板指數漲幅逾5.8%，首(shou)次(ci)突(tu)破3000點關口。

2000點(dian)的(de)一蹴而就，3000點(dian)的(de)強(qiang)勢突(tu)破，盡(jin)管頂著高(gao)市(shi)盈率的(de)泡(pao)沫“罵名”，但是創業(ye)板指數今(jin)年以來從不到(dao)1500點(dian)起步，不斷突(tu)破，累計(ji)漲幅超過100%。2010年指數正式(shi)推出以來，創業(ye)板指數至今(jin)已經翻了兩番(fan)。

然(ran)而，在閃亮聚光燈的(de)(de)照耀(yao)下，創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)也(ye)被無數(shu)的(de)(de)“眼睛”盯著(zhu)。上周五（5月9日），就有關于(yu)“證監(jian)會基(ji)(ji)金(jin)部對違反契約超(chao)配創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)將(jiang)進(jin)行(xing)(xing)調查，對超(chao)過總體配置創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)組合將(jiang)進(jin)行(xing)(xing)窗口(kou)指(zhi)導”的(de)(de)傳聞；國務院發(fa)展研究中心(xin)的(de)(de)專家也(ye)稱，股市(shi)當前已出現了一些投機性泡沫的(de)(de)跡象。

昨(zuo)日晚間，新(xin)華社再發兩文(wen)則認為(wei)，流動性寬松是A股(gu)市場上漲重要驅(qu)動因(yin)素(su)，但以“高杠桿”為(wei)特征的(de)(de)(de)(de)本輪牛市正(zheng)面臨著諸多的(de)(de)(de)(de)考驗。針對牛氣逼人的(de)(de)(de)(de)創業板指數，在(zai)首(shou)次突破100倍的(de)(de)(de)(de)市盈率后(hou)，新(xin)華社認為(wei)，創業板估值水平的(de)(de)(de)(de)高低反(fan)映了市場對經濟轉型的(de)(de)(de)(de)強烈預期。

創業板估值過百倍

今年以來，每當遇見(jian)連(lian)續調整后，率(lv)領A股反攻的總是創業板(ban)，市場越是擔(dan)憂創業板(ban)被高估值壓(ya)垮，其走勢就越發強勁。

上周五，在主板滬指連續回(hui)落調(diao)整(zheng)的情況(kuang)下，創(chuang)業板又(you)是以(yi)一己之(zhi)力，重燃A股做(zuo)多激情，當日大漲5.97%，報(bao)收2973.6點；同時也讓(rang)板塊整(zheng)體估(gu)值達到104.95倍，創(chuang)4年以(yi)來最高。

創業(ye)板(ban)緣何只漲不調(diao)？申萬宏源(yuan)證(zheng)券(quan)研究所(suo)研究總監桂浩明(ming)指出，創業(ye)板(ban)的(de)(de)火爆說明(ming)中國經(jing)濟的(de)(de)結構調(diao)整(zheng)正在取得進展(zhan)(zhan)，說明(ming)新興產(chan)業(ye)的(de)(de)發展(zhan)(zhan)邁開了大(da)步，說明(ming)創業(ye)型企業(ye)的(de)(de)成長開始加速，這些都(dou)是一段時(shi)間以來(lai)創業(ye)板(ban)上漲的(de)(de)內在基(ji)礎(chu)。

從基本面看，創業板2015年一季度(du)的收(shou)入同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)33.9%，高(gao)于2014年的增(zeng)(zeng)27.7%，仍(reng)保持(chi)高(gao)成長(chang)性，這(zhe)也說(shuo)明(ming)擁有眾(zhong)多新(xin)興(xing)產(chan)業的創業板處于快速增(zeng)(zeng)長(chang)期。

另(ling)一方面，創業(ye)板(ban)持(chi)(chi)續上漲(zhang)背后，與(yu)機(ji)(ji)構(gou)資金兇(xiong)猛(meng)涌入有著一定聯(lian)系。以目前(qian)兩市(shi)最(zui)高(gao)價股(gu)安碩信息為例，根據該股(gu)一季報顯(xian)示(shi)，前(qian)十大流通股(gu)東席位被10只公募基金包攬，且持(chi)(chi)股(gu)數(shu)量均(jun)超過50萬股(gu)，其中，持(chi)(chi)股(gu)最(zui)多(duo)的添富(fu)移動互聯(lian)持(chi)(chi)有233.97萬股(gu)。《每日經濟新聞》記者也注意到，上周安碩信息（300380，SZ）連續三個交易(yi)日漲(zhang)停的時候，有3個機(ji)(ji)構(gou)席位無懼新高(gao)大舉買入，買入金額(e)分別達0.78億元、0.56億元和0.47億元。同時，也有機(ji)(ji)構(gou)選擇賣出(chu)，累計賣出(chu)金額(e)2.5億元。不難看出(chu)，創業(ye)板(ban)已(yi)經是(shi)機(ji)(ji)構(gou)資金博弈的場(chang)所。

對經濟轉型預期強烈

不過，無論是(shi)炒成長性(xing)，還(huan)是(shi)看好經濟轉型，在高(gao)杠桿刺(ci)激下的猛漲，泡沫(mo)已經顯現出來。而新(xin)華社認為(wei)，創業板估(gu)值(zhi)水平的高(gao)低反(fan)映(ying)了市場對(dui)經濟轉型的強烈預期。

日前，國(guo)務院發展研究中心發展部研究室副主任卓賢在(zai)《投機(ji)性泡(pao)沫將破壞中國(guo)轉型能力》一(yi)文中指(zhi)出，當前A股市(shi)場已(yi)經出現了一(yi)些投機(ji)性泡(pao)沫的跡象。一(yi)是投資杠(gang)桿較高。以4月20日為(wei)例(li)，當天滬深兩市(shi)融資交易額為(wei)4958.56億元，占總成交金(jin)額的比重達34.95%；二是局部市(shi)盈率偏高。

對于市(shi)(shi)盈率(lv)高(gao)(gao)低(di)有(you)不(bu)同的(de)看法，但不(bu)可否認的(de)是(shi)部分板塊和公司的(de)市(shi)(shi)盈率(lv)偏高(gao)(gao)。高(gao)(gao)盛的(de)哈繼銘最近也指出(chu)，A股(gu)上市(shi)(shi)公司有(you)一半(ban)以上的(de)市(shi)(shi)盈率(lv)高(gao)(gao)于70倍，達到2007年6000多(duo)點時A股(gu)整體市(shi)(shi)盈率(lv)水(shui)平；三是(shi)過量資金(jin)推動“普天同漲(zhang)”。在4月份創業板市(shi)(shi)盈率(lv)逼近100倍的(de)同時，一些基本面并無(wu)重大突(tu)破的(de)板塊，也因資金(jin)的(de)行業輪動轉換效應而(er)出(chu)現過暴(bao)漲(zhang)，這(zhe)顯然無(wu)法用生產性泡沫(mo)來解釋(shi)。

就目前創業板100余倍的(de)(de)(de)市(shi)盈率(lv)來看(kan)，估值泡沫肯(ken)定存在(zai)，但是否真存較大(da)的(de)(de)(de)投機性泡沫，尚還無(wu)法定論(lun)(lun)，這(zhe)種泡沫是否會影響中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)轉型(xing)能(neng)力，也(ye)尚無(wu)法判斷(duan)。不過，監管層也(ye)在(zai)不斷(duan)實施(shi)降溫措施(shi)。《每日經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記者(zhe)注意(yi)到，截至上月(yue)末(mo)，證監會連發八道風(feng)險警示牌，提醒廣大(da)投資(zi)者(zhe)特別是新(xin)(xin)入市(shi)的(de)(de)(de)中(zhong)小(xiao)投資(zi)者(zhe)，要(yao)做足功課、理性投資(zi)，尊重市(shi)場(chang)、敬畏市(shi)場(chang)，牢記股(gu)市(shi)有(you)風(feng)險，量(liang)力而行，不要(yao)被市(shi)場(chang)上“賣房炒(chao)(chao)股(gu)、借錢炒(chao)(chao)股(gu)”言論(lun)(lun)所誤(wu)導(dao)，不要(yao)盲(mang)目跟(gen)風(feng)炒(chao)(chao)作(zuo)。

就在(zai)上周，市(shi)場再度(du)盛(sheng)傳“證監會基(ji)金(jin)部對(dui)違反契(qi)約超配創業(ye)板的基(ji)金(jin)將(jiang)進行調查(cha)，對(dui)超過總體配置創業(ye)板的基(ji)金(jin)組合將(jiang)進行窗口指導”這樣的傳聞，盡管20余家基(ji)金(jin)公司表示(shi)未(wei)收到此(ci)類(lei)交(jiao)易(yi)指令(ling)，但是不能意味著未(wei)來不會調查(cha)監管，投資者仍需留一半(ban)清(qing)醒。

市場運(yun)行(xing)總是(shi)云詭波譎，但(dan)主力資(zi)金(jin)的(de)偏好(hao)仍有跡(ji)可循。關(guan)注《每(mei)日(ri)(ri)(ri)經(jing)濟新聞》旗下微信公眾號“添升寶”（或搜索you-daydayup），就(jiu)可在每(mei)日(ri)(ri)(ri)開盤前獲悉融資(zi)盤主力資(zi)金(jin)最喜(xi)愛的(de)個股，昨日(ri)(ri)(ri)添升寶一天轟出包(bao)括健康(kang)元、中國高科等在內的(de)10只漲停股。其中水晶光電自5月(yue)7日(ri)(ri)(ri)上榜以來，3交易日(ri)(ri)(ri)已上漲23.8%。