中國人民銀行決定，自2015年(nian)5月11日起下調(diao)(diao)金(jin)融(rong)機構(gou)人民幣貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)和存(cun)(cun)款(kuan)基(ji)(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)。金(jin)融(rong)機構(gou)一(yi)年(nian)期貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)基(ji)(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)下調(diao)(diao)0.25個(ge)百分(fen)點至5.1%；一(yi)年(nian)期存(cun)(cun)款(kuan)基(ji)(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)下調(diao)(diao)0.25個(ge)百分(fen)點至2.25%，同時結(jie)合推(tui)進利(li)(li)率(lv)(lv)市場化改革，將金(jin)融(rong)機構(gou)存(cun)(cun)款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)浮動區間的上限由存(cun)(cun)款(kuan)基(ji)(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)的1.3倍(bei)調(diao)(diao)整為1.5倍(bei)；其他各(ge)檔(dang)次貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)及存(cun)(cun)款(kuan)基(ji)(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)、個(ge)人住房公積金(jin)存(cun)(cun)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)相(xiang)應調(diao)(diao)整。

這是(shi)2015年(nian)的第(di)二次降息，也(ye)是(shi)繼(ji)2014年(nian)11月以(yi)來(lai)的第(di)三(san)次降息。央行有關負責人表示，此次進(jin)一(yi)步下調存貸款基準利(li)率(lv)，重點就是(shi)要繼(ji)續發揮好基準利(li)率(lv)的引導作用(yong)，進(jin)一(yi)步推動社會融資成本下行，支(zhi)持(chi)實體經濟持(chi)續健康發展。

中國人民銀行研究局局長陸磊認為，此次利率調整主要有兩方面原因：

一是發揮逆周期(qi)宏觀(guan)調控工具作(zuo)用。2015年一季度以來(lai)的(de)(de)(de)經濟運行(xing)(xing)所面臨的(de)(de)(de)下行(xing)(xing)壓(ya)力、物價總水平保(bao)持低位(wei)，都決(jue)定了通過名(ming)義利(li)率適(shi)度下調以實(shi)現實(shi)體(ti)經濟部門的(de)(de)(de)實(shi)際(ji)融資成本穩中(zhong)有降的(de)(de)(de)客觀(guan)需要，以此穩定實(shi)體(ti)經濟運行(xing)(xing)預期(qi)。綜合(he)考(kao)慮(lv)價格(ge)因(yin)素后的(de)(de)(de)實(shi)際(ji)利(li)率水平，此次利(li)率調整(zheng)體(ti)現了貨幣(bi)政策(ce)的(de)(de)(de)穩健性。

二是發揮貨幣政(zheng)策的預調(diao)與微(wei)調(diao)職能。一年期存貸(dai)款基(ji)準(zhun)利率(lv)同步下(xia)調(diao)0.25個百分點，可以起(qi)到對市場(chang)預期的預調(diao)與微(wei)調(diao)作用。

陸磊表示，一方面(mian)，利率政(zheng)策(ce)作為傳統貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)，其運(yun)用意味著政(zheng)策(ce)空(kong)間(jian)依然存(cun)在(zai)，通過降低融資成本(ben)以改善實體經(jing)濟部(bu)門財務狀(zhuang)況(kuang)的(de)(de)政(zheng)策(ce)效果顯(xian)然可(ke)以預期，而當(dang)前所謂“中國(guo)版量(liang)化寬(kuan)松”的(de)(de)說法是建(jian)立(li)在(zai)傳統貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)失靈、缺乏(fa)操(cao)作空(kong)間(jian)的(de)(de)基礎上，與近期中國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)量(liang)、價工(gong)具(ju)組(zu)合綜(zong)合運(yun)用具(ju)有較(jiao)(jiao)大余地(di)不符。另一方面(mian)，0.25個百分(fen)點的(de)(de)調(diao)整幅度反映了(le)盡管經(jing)濟下行存(cun)在(zai)較(jiao)(jiao)大壓力(li)，但我們具(ju)備挖掘(jue)經(jing)濟潛力(li)，形成新型(xing)經(jing)濟增(zeng)長(chang)點、增(zeng)長(chang)極、增(zeng)長(chang)帶的(de)(de)發展(zhan)空(kong)間(jian)。

“此次(ci)降(jiang)息(xi)最主要的(de)(de)目的(de)(de)是降(jiang)低企業融資(zi)成本。”交通(tong)銀行(xing)首席經(jing)濟(ji)學(xue)家連平表示，當(dang)前國內(nei)經(jing)濟(ji)結構調(diao)整步(bu)伐加快，外部需求(qiu)波動(dong)較(jiao)大，我(wo)國經(jing)濟(ji)仍面臨較(jiao)大的(de)(de)下行(xing)壓(ya)力。同時，國內(nei)物價水平總體處(chu)于低位，4月份PPI同比(bi)變動(dong)-4.6%，CPI小幅回(hui)升但仍處(chu)于低位，實(shi)際(ji)利率高(gao)于歷史平均水平，為繼續適當(dang)使用利率工具提供了(le)空間(jian)。

連平認為，此次下調金融(rong)(rong)機(ji)構貸款及存款基(ji)準利率能(neng)夠有(you)效減輕(qing)企業壓力，降低企業融(rong)(rong)資成本，對于穩增長(chang)發揮重要作用。

進一步推進利率市場化，完全放開存款利率上限的時機條件已成熟

結合此次降息，存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率浮(fu)動區間(jian)(jian)進一步擴(kuo)大至基(ji)準利(li)率1.5倍，央行有(you)關負責人分(fen)析，目前，我國(guo)除存(cun)(cun)款(kuan)外的利(li)率管制(zhi)已全面放開(kai)，存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率浮(fu)動區間(jian)(jian)上限(xian)不斷擴(kuo)大，金融機構自主(zhu)定(ding)價(jia)(jia)能力顯著(zhu)提升，分(fen)層(ceng)有(you)序、差異(yi)化競(jing)爭的存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率定(ding)價(jia)(jia)格局基(ji)本形(xing)成(cheng)，市場化利(li)率形(xing)成(cheng)和傳導機制(zhi)逐步健全。

“存款(kuan)(kuan)保(bao)(bao)險(xian)制度為進一(yi)步推進利(li)率市(shi)場化改(gai)革奠定了體制基礎(chu)。”陸(lu)磊表示，5月1日存款(kuan)(kuan)保(bao)(bao)險(xian)條例的(de)(de)正式公布為存款(kuan)(kuan)利(li)率浮動區間上限進一(yi)步擴(kuo)大(da)，甚至全面取消浮動區間塑造了微觀體制機(ji)制保(bao)(bao)障。在(zai)確保(bao)(bao)存款(kuan)(kuan)人安全的(de)(de)前提(ti)下，金融機(ji)構可以擁有更為廣闊的(de)(de)自(zi)主定價(jia)空(kong)間，使市(shi)場供求在(zai)金融資源(yuan)配置中(zhong)起決定性作用。

央行(xing)(xing)有(you)關負責(ze)人說(shuo)，當前，銀行(xing)(xing)體(ti)系流動性(xing)總體(ti)充裕，市場利率(lv)趨于(yu)下行(xing)(xing)，實(shi)際上(shang)(shang)已為放開存款利率(lv)上(shang)(shang)限提(ti)供了較好的外(wai)部環境和時間窗口(kou)。“由于(yu)目前存款利率(lv)‘一浮到頂’的機構數量已明顯(xian)減少，預計金融機構基本不會用足這一上(shang)(shang)限。”

陸磊認(ren)為(wei)，存(cun)款(kuan)類金融機(ji)構定(ding)價行為(wei)為(wei)進一步(bu)推進利(li)率(lv)市場(chang)化奠(dian)定(ding)了(le)市場(chang)基礎(chu)。從(cong)近(jin)期數據看，國有(you)(you)和(he)股份制商業銀行在30%的(de)存(cun)款(kuan)利(li)率(lv)上浮區(qu)間內并未(wei)采取“一浮到頂”的(de)做法，上浮50%有(you)(you)利(li)于金融機(ji)構和(he)客戶綜(zong)合(he)評價自身(shen)承受力實現市場(chang)定(ding)價，交易雙方關切點(dian)勢必從(cong)基準(zhun)利(li)率(lv)轉向風險溢價。可以(yi)說，從(cong)存(cun)貸款(kuan)市場(chang)情況看，完全放開存(cun)款(kuan)利(li)率(lv)上限的(de)時機(ji)、條件已經(jing)成熟。

央行負責人表示(shi)，此次存款利率浮動(dong)區間(jian)上限的(de)進一步(bu)擴大(da)，是我國存款利率市場(chang)化(hua)改革的(de)又(you)一重要舉措。這(zhe)不僅拓(tuo)寬了金融機構(gou)的(de)自(zi)主定價(jia)(jia)空間(jian)，有利于進一步(bu)鍛煉(lian)金融機構(gou)的(de)自(zi)主定價(jia)(jia)能力，促進其(qi)加快經營模式(shi)轉型(xing)并提高金融服務(wu)水平，為最終放(fang)開存款利率上限打下更(geng)為堅(jian)實的(de)基礎；也有利于資(zi)金價(jia)(jia)格更(geng)真實地反(fan)映市場(chang)供求(qiu)關系，推動(dong)形成符(fu)合均(jun)衡水平和客戶意愿(yuan)的(de)儲蓄結構(gou)，進一步(bu)優化(hua)資(zi)源配置(zhi)，促進經濟健(jian)康(kang)發展。

那么，存款(kuan)利(li)率浮動區間上(shang)限進(jin)一(yi)步(bu)擴大后，該如何引導金(jin)融(rong)機構(gou)科(ke)學合(he)理定價(jia)？央行(xing)有關負(fu)責人表示，人民銀(yin)行(xing)將繼續公(gong)布存貸(dai)款(kuan)基準利(li)率，進(jin)一(yi)步(bu)發揮基準利(li)率的引導作用，為金(jin)融(rong)機構(gou)利(li)率定價(jia)提供(gong)重要參考。同時，進(jin)一(yi)步(bu)健全中央銀(yin)行(xing)利(li)率調控體(ti)系(xi)，完善金(jin)融(rong)市場基準利(li)率體(ti)系(xi)，提高貨(huo)幣政策傳導效率。

此外(wai)，人民銀(yin)行(xing)還將指導市場利(li)率定價自律機(ji)制，進一(yi)步(bu)發揮好對(dui)金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)利(li)率定價的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)自律作用，按照激勵與約束并舉的(de)(de)(de)原則，對(dui)利(li)率定價較好的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)繼續優(you)先賦予更多市場定價權和(he)產品創(chuang)新權；對(dui)存款利(li)率超出合理水平、擾亂(luan)市場秩序的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)加以(yi)自律約束。

貨幣政策不改穩健基調，發揮政策工具組合拳作用

降息(xi)將(jiang)影響經(jing)濟運(yun)行的方(fang)方(fang)面面。連平(ping)表示(shi)，去年以來的兩次降息(xi)已經(jing)在推動融資成本(ben)降低及穩(wen)增長等(deng)方(fang)面起到了良(liang)好作用。

近日央行(xing)(xing)發(fa)布第一季度(du)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)執行(xing)(xing)報告，指出無(wu)須以(yi)(yi)量化(hua)寬松的(de)方式大(da)幅(fu)擴張流(liu)動(dong)性水(shui)平(ping)，市場上也有多種猜測。對此，連平(ping)表(biao)示(shi)，今年以(yi)(yi)來我國一般(ban)貸款加權平(ping)均(jun)利率、票據融資利率、按揭貸款利率以(yi)(yi)及貨(huo)幣(bi)市場利率都(dou)有不同(tong)程度(du)的(de)回落，與此同(tong)時CPI和PPI仍然低位徘徊。而目前各類貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工具都(dou)有較大(da)空間(jian)，能夠有效調節和供(gong)給流(liu)動(dong)性。

“貨幣(bi)(bi)政(zheng)策目前還是(shi)(shi)處(chu)于小(xiao)幅度(du)(du)調整階段(duan)。”連平說(shuo)，下(xia)調貸款(kuan)及(ji)(ji)存(cun)款(kuan)基準(zhun)利率(lv)反映(ying)了市場預期，符合客觀(guan)需(xu)求。此次(ci)下(xia)調貸款(kuan)及(ji)(ji)存(cun)款(kuan)基準(zhun)利率(lv)不是(shi)(shi)所(suo)謂“強刺激”和“放水”，仍然是(shi)(shi)穩(wen)健貨幣(bi)(bi)政(zheng)策大基調下(xia)的(de)預調微調，是(shi)(shi)為(wei)經濟結構調整和轉型升級(ji)營造(zao)中性適度(du)(du)的(de)貨幣(bi)(bi)金(jin)融(rong)環境。

陸(lu)磊認為(wei)，未來宏(hong)觀調(diao)控(kong)(kong)政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具需要發揮(hui)組合(he)拳作用。利率政(zheng)策(ce)(ce)僅僅是(shi)宏(hong)觀調(diao)控(kong)(kong)政(zheng)策(ce)(ce)的逆周期調(diao)節工(gong)具，對預期的引導還(huan)(huan)需要財稅、產業(ye)、區域(yu)政(zheng)策(ce)(ce)對金(jin)融(rong)部(bu)門和實(shi)體經濟進行引導，僅有融(rong)資成(cheng)本降(jiang)低是(shi)不(bu)夠的，還(huan)(huan)需要形(xing)成(cheng)融(rong)資的有效(xiao)需求，以實(shi)現金(jin)融(rong)資源存量(liang)和增量(liang)的優(you)化配置(zhi)。

“此外，宏(hong)微(wei)觀(guan)政策(ce)工(gong)具(ju)也需要發(fa)揮(hui)組合拳(quan)作用。”陸磊(lei)說(shuo)，利率政策(ce)引(yin)導社會融資(zi)(zi)成本降低還需要有效的(de)金(jin)融監管政策(ce)和(he)激勵金(jin)融創新(xin)(xin)的(de)法律發(fa)揮(hui)加以配合，如(ru)擴大直(zhi)接(jie)融資(zi)(zi)占(zhan)比，發(fa)揮(hui)金(jin)融創新(xin)(xin)在(zai)企業(ye)和(he)技(ji)術創新(xin)(xin)中(zhong)的(de)作用，降低經濟部門(men)對短期宏(hong)觀(guan)調控政策(ce)的(de)過度依賴，在(zai)穩增(zeng)長的(de)基礎(chu)上(shang)，實現中(zhong)長期的(de)調結構、促改革、惠民生。

央行有關負責人(ren)表示(shi)，下一(yi)步(bu)將繼續實(shi)施穩健的(de)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)，保持松(song)緊(jin)適度(du)，根(gen)據流動性(xing)(xing)供需、物(wu)價和(he)經濟(ji)形勢等條件的(de)變(bian)化(hua)進(jin)行適度(du)調(diao)(diao)(diao)整，綜合運用價量工具保持中性(xing)(xing)適度(du)的(de)貨(huo)幣環(huan)境，把握好穩增長和(he)調(diao)(diao)(diao)結(jie)構(gou)的(de)平衡點。同時，更加(jia)注重(zhong)改(gai)革(ge)創新，寓改(gai)革(ge)于調(diao)(diao)(diao)控(kong)之中，把貨(huo)幣政(zheng)策(ce)調(diao)(diao)(diao)控(kong)與深化(hua)改(gai)革(ge)緊(jin)密結(jie)合起來，加(jia)快推出(chu)面向企業和(he)個人(ren)的(de)大額存單，不斷拓寬金融機構(gou)自主定價空間，積極(ji)推進(jin)利(li)率市場(chang)化(hua)改(gai)革(ge)，并不斷增強(qiang)中央銀行利(li)率調(diao)(diao)(diao)控(kong)能(neng)力和(he)宏觀(guan)調(diao)(diao)(diao)控(kong)有效性(xing)(xing)。