大成系基金巨虧 類似案例眾多

基金“抱團重倉”模式源于賭博心態

作者：劉勇 來源：《經濟(ji)導報》2011年12月(yue)14日

從“雙匯門”到“自購門”，大成(cheng)基金備受(shou)指責，如今又(you)因重倉(cang)重慶啤酒(600132)而備受(shou)關注。

7日，一則(ze)關(guan)于(yu)重(zhong)慶啤酒(jiu)乙肝疫(yi)苗療(liao)效低于(yu)預(yu)期(qi)的(de)公告(gao)，讓持有重(zhong)慶啤酒(jiu)市值(zhi)近10%的(de)大成系基金在短短4個交易日里(li)浮(fu)虧12.5億元。而此前，重(zhong)倉雙匯(hui)發展的(de)興業系和(he)大成系、重(zhong)倉中恒(heng)集團(tuan)的(de)華商(shang)系同(tong)樣(yang)受到重(zhong)創。

重倉一只(zhi)股(gu)票，是(shi)(shi)基(ji)(ji)金(jin)投資(zi)的(de)(de)合理模式還(huan)是(shi)(shi)賭博(bo)？基(ji)(ji)金(jin)投資(zi)是(shi)(shi)否(fou)走入誤區？對(dui)此(ci)，上海一券商(shang)旗下基(ji)(ji)金(jin)經理程盟(meng)在接(jie)受經濟導報記(ji)者采訪時表示(shi)，基(ji)(ji)金(jin)抱團重倉概念股(gu)的(de)(de)賭性(xing)行為應引(yin)起行業的(de)(de)反思。

“一棵樹上吊死”

7日，重慶啤(pi)酒發(fa)布了(le)關于“治(zhi)療(liao)用(合(he)成肽)乙(yi)型肝(gan)炎疫苗”的研究進度暨復(fu)牌公(gong)(gong)告。根據公(gong)(gong)告，該公(gong)(gong)司研發(fa)13年的治(zhi)療(liao)用乙(yi)肝(gan)疫苗療(liao)效遠(yuan)低于市(shi)場預期(qi)。疫苗概念就此走下“神壇”。正是這則消息，讓重倉該股的大(da)成系基金(jin)驚慌失措。截(jie)至13日收盤，大(da)成系基金(jin)持有(you)的重慶啤(pi)酒已經讓大(da)成基金(jin)賬面浮(fu)虧(kui)超過12.5億(yi)元。

公開資料(liao)顯示，截至9月30日，共有22只基(ji)金(jin)(jin)重(zhong)倉重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)，持股總數量(liang)為(wei)4937萬(wan)股，而(er)大(da)成系基(ji)金(jin)(jin)持有4500萬(wan)股，占其流(liu)通市(shi)值(zhi)的9.3%。在重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)前10位流(liu)通股東中，大(da)成系基(ji)金(jin)(jin)占了6席(xi)。

以大成創(chuang)新(xin)(xin) 成長混合型證券投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)(160910)為例(li)（下稱“大成創(chuang)新(xin)(xin)”），截至(zhi)9月30日(ri)(ri)，該(gai)基(ji)(ji)金(jin)持(chi)(chi)(chi)有(you)重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)1344.17萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，占大成創(chuang)新(xin)(xin)凈值比例(li)為9.75%，占重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)流通股(gu)(gu)比例(li)2.7774%。導報(bao)記者查(cha)詢大成創(chuang)新(xin)(xin)的(de)持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)歷(li)史后發現，從2009年(nian)開始，大成創(chuang)新(xin)(xin)就開始持(chi)(chi)(chi)有(you)重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)。截至(zhi)2009年(nian)3月31日(ri)(ri)，其(qi)持(chi)(chi)(chi)有(you)重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)993.01萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)；一年(nian)后的(de)去年(nian)3月21日(ri)(ri)，其(qi)持(chi)(chi)(chi)有(you)重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)1076.17萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)；此(ci)后，大成創(chuang)新(xin)(xin)逐漸加倉(cang)重(zhong)慶啤(pi)酒(jiu)，到(dao)去年(nian)6月30日(ri)(ri)，其(qi)持(chi)(chi)(chi)有(you)1277.99萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，到(dao)去年(nian)年(nian)底(di)，共持(chi)(chi)(chi)有(you)1399.17萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，雖然(ran)在今年(nian)第三(san)季度(du)減倉(cang)55萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，但目前仍持(chi)(chi)(chi)有(you)1344.17萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)。

與(yu)大成(cheng)創新相(xiang)似的是(shi)，大成(cheng)財富管理2020生(sheng)命(ming)周期證券投資基(ji)金(jin)(jin)(090006)是(shi)在去(qu)年(nian)(nian)(nian)開始重(zhong)倉(cang)重(zhong)慶(qing)啤(pi)(pi)酒的。導報記者查詢該(gai)基(ji)金(jin)(jin)持(chi)股明(ming)細后發現，去(qu)年(nian)(nian)(nian)之(zhi)(zhi)前，該(gai)基(ji)金(jin)(jin)未持(chi)有(you)一(yi)股重(zhong)慶(qing)啤(pi)(pi)酒，而(er)截至去(qu)年(nian)(nian)(nian)3月30日，該(gai)基(ji)金(jin)(jin)持(chi)有(you)重(zhong)慶(qing)啤(pi)(pi)酒891.32萬股，隨著之(zhi)(zhi)后的增減，截至今年(nian)(nian)(nian)9月30日，其共持(chi)有(you)重(zhong)慶(qing)啤(pi)(pi)酒919.997萬股。

基金投資的賭博性

大成系(xi)如此重倉一只股票(piao)，是(shi)基金投(tou)資的合理模式(shi)抑或(huo)是(shi)賭博(bo)？是(shi)偶然(ran)(ran)現象(xiang)還是(shi)必(bi)然(ran)(ran)結果？對此，程盟表示，“基金投(tou)資上的問題早就有了，重慶啤酒只不(bu)(bu)過(guo)是(shi)導火索，讓行業不(bu)(bu)得不(bu)(bu)再(zai)次正(zheng)視和反思基金的問題。”

程盟告訴導報記者，“其(qi)實國(guo)內大多數基金公司都是采用這種(zhong)模式，一只(zhi)基金對某只(zhi)股票(piao)很有信心，該(gai)基金公司旗下的(de)(de)多只(zhi)基金都會重倉該(gai)股，因為‘有福同享’。就像重倉雙匯發展的(de)(de)興業系(xi)和大成系(xi)，重倉中恒集(ji)團的(de)(de)華(hua)商系(xi)。”

在(zai)(zai)程(cheng)盟(meng)看來，這(zhe)種行為在(zai)(zai)管理(li)和投資(zi)上是一(yi)種資(zi)源的共享，一(yi)旦(dan)成(cheng)功(gong)，則基(ji)金公司(si)的名聲(sheng)就(jiu)傳出(chu)(chu)去(qu)了(le)。“基(ji)金公司(si)旗下數只(zhi)基(ji)金，股票池中的股票數量(liang)在(zai)(zai)幾(ji)十甚至幾(ji)百只(zhi)，如果(guo)(guo)靠(kao)一(yi)個基(ji)金去(qu)一(yi)一(yi)調研(yan)，有可能出(chu)(chu)現調研(yan)好(hao)了(le)價格也上去(qu)了(le)的情況。因此(ci)，一(yi)般情況下，一(yi)只(zhi)基(ji)金如果(guo)(guo)發現一(yi)只(zhi)好(hao)股票，就(jiu)會(hui)在(zai)(zai)投資(zi)決策會(hui)上與各(ge)基(ji)金經理(li)探討共同購買(mai)，以增加盈利能力(li)。”

盡管如此，程(cheng)盟同樣表示，這還需要看基(ji)金公司投資(zi)總監(jian)的情(qing)況。“如果基(ji)金公司投資(zi)總監(jian)比較強勢，那(nei)么該(gai)基(ji)金公司旗(qi)下的所有基(ji)金都會按照投資(zi)總監(jian)的意思購買某一只股票。”

都是排名惹的禍

在(zai)程盟看來，基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司過分強調排(pai)名(ming)，追(zhui)求(qiu)市場名(ming)氣，其結果會給基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理帶(dai)來壓力，迫使基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理投資(zi)時(shi)(shi)的“賭性”增(zeng)強。“你排(pai)名(ming)靠(kao)前，說明(ming)你的基(ji)(ji)金(jin)好，能給基(ji)(ji)民帶(dai)來收益(yi)的同時(shi)(shi)也(ye)為(wei)基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司帶(dai)來收益(yi)。”程盟告(gao)訴導報記(ji)者，基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司對(dui)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理的考(kao)核以相(xiang)對(dui)業績排(pai)名(ming)為(wei)準，基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理如果業績優良(liang)，則物質信譽雙豐收，而且(qie)是(shi)大豐收；如果業績不佳，最壞的結局就是(shi)“下課”而已(yi)，不會有什么(me)金(jin)錢上(shang)的損失。

因(yin)此，為拼業(ye)(ye)績(ji)、拼排名(ming)，基金(jin)經(jing)理不(bu)惜“押(ya)寶”，將頭寸集中(zhong)于某些行業(ye)(ye)、某些個股。但(dan)是，這其中(zhong)蘊藏著很大的不(bu)確定性，讓公司、行業(ye)(ye)承受著較(jiao)大的風(feng)險(xian)。

“現在(zai)看(kan)來，基(ji)金公司(si)該反思了。”程盟坦(tan)言，“基(ji)金的本質是(shi)組合投資、分散風(feng)險、專業理財，如果配置偏離度太大(da)，或在(zai)單(dan)只(zhi)個股上賭太多，組合平滑風(feng)險的能力就會(hui)大(da)大(da)減弱(ruo)，談何(he)分散風(feng)險？”