◎每經評論員 葉檀

巴菲特一(yi)年一(yi)度(du)的(de)(de)投資盛會近兩(liang)天再度(du)吸引(yin)全球媒(mei)體(ti)連篇累牘的(de)(de)報道，各地的(de)(de)投資者紛(fen)紛(fen)趕往伯克希爾哈撒(sa)韋公司注冊地、美(mei)國中(zhong)部小城(cheng)奧馬哈，既是前去朝圣，也順便(bian)狂(kuang)歡。

巴菲特是個樂觀(guan)主義者，甚至(zhi)在(zai)2008年金融危機(ji)之后(hou)，他(ta)對美國經濟與(yu)金融機(ji)構(gou)依然充滿了信(xin)心，他(ta)也(ye)因(yin)此(ci)收獲頗(po)豐。

在2015年股東(dong)大會上他保持(chi)(chi)了一貫(guan)的(de)作風。對(dui)于(yu)外界針對(dui)其(qi)旗下機(ji)構或合作對(dui)手的(de)質(zhi)疑，如(ru)對(dui)于(yu)ClaytonHomes和3GCapital，他給予了不容(rong)置疑的(de)辯護，同時表示對(dui)美國經濟仍(reng)舊保持(chi)(chi)著足夠的(de)信心。

樂觀主義(yi)者(zhe)會在(zai)股價下跌時托(tuo)底。2008年(nian)(nian)(nian)(nian)10月，巴(ba)(ba)菲特在(zai)金融危機最嚴(yan)重時，通(tong)過(guo)購買(mai)優先(xian)股注資(zi)高(gao)盛(sheng)(sheng)50億(yi)美元。根據當(dang)時雙方的(de)(de)協議，巴(ba)(ba)菲特獲得的(de)(de)優先(xian)股每(mei)年(nian)(nian)(nian)(nian)將享受10%的(de)(de)固定股息，同時還將獲得在(zai)此后5年(nian)(nian)(nian)(nian)內以每(mei)股115美元的(de)(de)價格認(ren)(ren)購4350萬股高(gao)盛(sheng)(sheng)普(pu)通(tong)股的(de)(de)認(ren)(ren)購權證(zheng)，這約相當(dang)于(yu)高(gao)盛(sheng)(sheng)流通(tong)股數量的(de)(de)9%。到2011年(nian)(nian)(nian)(nian)，高(gao)盛(sheng)(sheng)讓(rang)巴(ba)(ba)菲特50億(yi)美元的(de)(de)投資(zi)回報達(da)到30億(yi)美元以上。

2011年(nian)8月(yue)，伯克希爾(er)投(tou)資50億美(mei)元(yuan)購(gou)(gou)買(mai)美(mei)國(guo)(guo)銀行(xing)優先股(gu)(gu)，享受每(mei)年(nian)6%的(de)(de)固(gu)定股(gu)(gu)息，同時(shi)獲得(de)在未來十年(nian)以每(mei)股(gu)(gu)7.14美(mei)元(yuan)的(de)(de)價格購(gou)(gou)買(mai)7億股(gu)(gu)美(mei)國(guo)(guo)銀行(xing)普通股(gu)(gu)的(de)(de)認購(gou)(gou)權(quan)證，伯克希爾(er)公(gong)司還長(chang)期持有富(fu)國(guo)(guo)銀行(xing)和美(mei)國(guo)(guo)合眾銀行(xing)的(de)(de)股(gu)(gu)份。

紅利期還在(zai)持續，伯克希爾在(zai)2021年9月(yue)以前，在(zai)任(ren)何時間內都可以以50億(yi)美元的(de)出價買入7億(yi)股美國(guo)銀行(xing)的(de)股票(piao)(piao)，而(er)在(zai)去年末(mo)，同等數(shu)量股票(piao)(piao)的(de)市值(zhi)是125億(yi)美元。相信巴菲特一定會行(xing)權兌現紅利。

控(kong)制(zhi)風險(xian)比盈利重要。巴菲(fei)特指出(chu)，伯(bo)克(ke)(ke)希爾為了防止經濟問題，總是(shi)保證有200億美元(yuan)的(de)現金。目(mu)前融資(zi)成本如此之低，但即使如此，伯(bo)克(ke)(ke)希爾依(yi)然(ran)不(bu)會(hui)輕易(yi)融資(zi)投資(zi)，還(huan)是(shi)會(hui)保持現金流，同時買入保險(xian)公司進(jin)行雙保險(xian)。

不(bu)過，在今(jin)年給(gei)股(gu)(gu)東的(de)信中，巴菲(fei)特強調(diao)波動(dong)(dong)率不(bu)等于風險，有(you)時恰恰相反，這可能是受黑(hei)天鵝理論的(de)影(ying)響。波動(dong)(dong)性和(he)風險不(bu)是一(yi)回事，一(yi)些流行公式將學生和(he)投資者領(ling)入歧途。2008年如(ru)果聽(ting)從權威人(ren)士的(de)警告股(gu)(gu)價會(hui)下(xia)跌，投資“安全”的(de)國債或(huo)者銀行存單，那(nei)么投資者會(hui)痛苦不(bu)堪，無法享(xiang)受股(gu)(gu)市(shi)溢價，還(huan)會(hui)擔心退休(xiu)后的(de)生活(huo)。波動(dong)(dong)率有(you)時是集體恐慌、集體盲從的(de)結果，并不(bu)代(dai)表真正的(de)市(shi)場價值。

對價值投(tou)資(zi)(zi)的(de)忠誠也是(shi)忠誠的(de)一個向度。面對投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對于A股(gu)市場上漲的(de)提問，巴菲(fei)特直(zhi)截了當地回(hui)答，他看好(hao)未來(lai)兩到三年，但價值投(tou)資(zi)(zi)跨越國(guo)度。巴菲(fei)特認為，在中國(guo)、印度、德(de)國(guo)，都可運用價值投(tou)資(zi)(zi)理念(nian)，股(gu)票上下起伏是(shi)有(you)利的(de)。A股(gu)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)承擔風險(xian)能(neng)(neng)力很強。A股(gu)股(gu)票如(ru)果很火，會(hui)變(bian)得和硅谷一樣，但是(shi)在A股(gu)市場還(huan)是(shi)不要(yao)進行過多的(de)炒作比較好(hao)。A股(gu)的(de)投(tou)機力量比美國(guo)還(huan)要(yao)大，這可能(neng)(neng)會(hui)創造出機會(hui)。人(ren)們(men)都尋找(zhao)容(rong)易(yi)的(de)方式(shi)，但容(rong)易(yi)的(de)方式(shi)往(wang)往(wang)是(shi)錯誤的(de)。

對(dui)于巴菲(fei)特(te)看好A股既要(yao)認真，又(you)不要(yao)太認真。比(bi)如巴菲(fei)特(te)買中(zhong)石(shi)油盈利(li)，他(ta)確實看好中(zhong)石(shi)油，但那(nei)是在(zai)特(te)定時間段(duan)和特(te)定環境之下。

2002~2003年，伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)哈撒韋(wei)公司(si)累計(ji)斥資4.88億美元買(mai)入(ru)中(zhong)石油1.3%的(de)(de)股權(quan)，巴(ba)菲(fei)特為公司(si)估(gu)值(zhi)1000億美元，這一估(gu)值(zhi)偏低，伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)哈撒韋(wei)公司(si)在2007年出售這部分股權(quan)時，中(zhong)國石油的(de)(de)市值(zhi)已高(gao)(gao)達(da)2750億美元，伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)撒韋(wei)公司(si)大賺36億美元。中(zhong)石油在A股上(shang)市開盤價48.6元，是(shi)盛宴快結(jie)束的(de)(de)標志。而(er)其擁(yong)有40萬名員工(gong)，高(gao)(gao)昂的(de)(de)成本、無法介入(ru)的(de)(de)管理(li)層，使巴(ba)菲(fei)特注定不會(hui)像(xiang)可(ke)口可(ke)樂(le)一樣長期持有。

把錢投在股市一系列分(fen)散的公司里，比投在與美元相(xiang)關的債(zhai)券里更(geng)安全，巴(ba)菲特(te)也(ye)不(bu)碰貴金屬。當然，這是(shi)對巴(ba)菲特(te)而言，他是(shi)股神，不(bu)是(shi)債(zhai)券與期貨之神。