每經(jing)(jing)編輯｜每經(jing)(jing)記者(zhe) 趙陽戈 黃(huang)霞(xia)    

◎每經記者(zhe) 趙陽戈 黃霞

在經(jing)濟數據乏力的(de)(de)背(bei)景(jing)下(xia)(xia)，市(shi)(shi)場迎來(lai)了一波(bo)同樣可稱之(zhi)為“壯(zhuang)觀”的(de)(de)行(xing)(xing)情(qing)，而行(xing)(xing)情(qing)的(de)(de)背(bei)后，則(ze)是資金的(de)(de)大肆流(liu)動(dong)，即市(shi)(shi)場經(jing)常聽到的(de)(de)“杠桿市(shi)(shi)”。在諸(zhu)多(duo)杠桿中，融資融券業務是重(zhong)要(yao)的(de)(de)一環(huan)。那么，在兩融業務空前(qian)火爆的(de)(de)當(dang)下(xia)(xia)，券商紛紛自(zi)主對折算率進行(xing)(xing)調節(jie)，這是扮演怎樣的(de)(de)角(jiao)色呢？

杠桿力量勢頭太盛

誠如(ru)(ru)所(suo)見，杠(gang)桿(gan)的(de)力(li)量在這波行情中不容小覷。縱觀市(shi)場，被(bei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者所(suo)熟知的(de)杠(gang)桿(gan)工具，無外乎有幾種，包括融(rong)資(zi)(zi)(zi)、期貨、期權、分級基金(jin)等(deng)，其中融(rong)資(zi)(zi)(zi)最為搶眼。融(rong)資(zi)(zi)(zi)，如(ru)(ru)今門檻為50萬(wan)，利用資(zi)(zi)(zi)金(jin)和股票(piao)做擔保，就可以從券商處借出資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)入兩(liang)融(rong)標的(de)，這也是市(shi)場上不少人(ren)市(shi)值(zhi)不斷膨脹的(de)利器，杠(gang)桿(gan)比例各券商不等(deng)，一般(ban)一倍上下(xia)。早年被(bei)期貨手法爆拉的(de)鵬博士（600804）就是如(ru)(ru)此(ci)，近期被(bei)市(shi)場熱(re)捧的(de)游久游戲（600652）同樣也是如(ru)(ru)此(ci)。

據(ju)同(tong)花順iFinD統計數(shu)據(ju)，截至4月28日，滬深兩(liang)市的(de)融(rong)資余額達到(dao)1.81萬(wan)(wan)億元之多，而在年初的(de)時候，該數(shu)字還僅為1.03萬(wan)(wan)億元，如此(ci)龐(pang)大的(de)數(shu)據(ju)，再(zai)加上融(rong)券(quan)，兩(liang)者已然能夠撐起(qi)A股(gu)交易中(zhong)的(de)15%以(yi)上。

不過也正(zheng)是(shi)(shi)杠桿資(zi)金勢(shi)頭太盛，已經(jing)引(yin)來(lai)了高(gao)層的(de)(de)警示(shi)。令人印(yin)象最深刻的(de)(de)是(shi)(shi)今(jin)年1月份，據公(gong)開信(xin)息顯示(shi)，1月16日周五收盤后，證(zheng)(zheng)監會通(tong)報了2014年第四季度證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司融資(zi)類業務現(xian)(xian)場(chang)(chang)檢查(cha)情況。在(zai)此次現(xian)(xian)場(chang)(chang)調查(cha)的(de)(de)45家券(quan)商中，有12家券(quan)商存在(zai)融資(zi)融券(quan)業務違規情況，其中中信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)、海通(tong)證(zheng)(zheng)券(quan)、國泰(tai)君安三家知名大券(quan)商被(bei)暫停新開兩(liang)融客戶信(xin)用賬(zhang)戶3個(ge)月。

消(xiao)息(xi)公(gong)布后的(de)首個交易日(ri)(ri)（1月(yue)19日(ri)(ri)），滬指暴(bao)跌260點，單(dan)日(ri)(ri)跌幅達7.7%。當天，過百(bai)只股票(piao)跌停(ting)，其中大部分是兩融標(biao)的(de)，券商板塊更是無(wu)一(yi)幸免，在(zai)交易日(ri)(ri)全部跌停(ting)，此后大盤迎來近2個月(yue)的(de)盤整期。

券商：難改市場節奏

那(nei)么，如今券商們以(yi)調節折算率(lv)的形式來控(kong)制杠桿，對市場而言(yan)，又將會(hui)有怎樣的影(ying)響？

對此(ci)，《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)采訪(fang)了長城證(zheng)券分析師包華兵，其表示，券商(shang)這(zhe)種高位風險(xian)控制就是為(wei)了調控杠桿(gan)，市場(chang)降(jiang)杠桿(gan)，才能減少波動，后面行情才會(hui)(hui)走得穩(wen)。這(zhe)么做的作用無非是想降(jiang)融資規模，證(zheng)監(jian)會(hui)(hui)查傘形信(xin)托，無非也(ye)是這(zhe)個目的。至于(yu)此(ci)種方式是否會(hui)(hui)成為(wei)左右市場(chang)頂底(di)的一種決(jue)定(ding)性因素，目前還很難講。

另一(yi)位不(bu)愿具名的(de)(de)券商分析師表(biao)示，券商高位風(feng)(feng)險(xian)控(kong)制(zhi)只是(shi)券商自己因為部分股票上(shang)漲過多，而采取的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)控(kong)制(zhi)方式(shi)，本(ben)身(shen)很難(nan)改(gai)變(bian)市場(chang)運行的(de)(de)節奏(zou)。說得更精確些，券商控(kong)制(zhi)風(feng)(feng)險(xian)很難(nan)改(gai)變(bian)市場(chang)運行的(de)(de)趨(qu)(qu)勢(shi)，短期節奏(zou)可(ke)能受沖擊(ji)，畢竟(jing)600余只股票折(zhe)算率直(zhi)接下(xia)調至零，會對其中的(de)(de)個股造成短期沖擊(ji)；但長(chang)期看，不(bu)改(gai)變(bian)市場(chang)趨(qu)(qu)勢(shi)，畢竟(jing)從歷史經驗看，國家上(shang)調印花稅(shui)都難(nan)以(yi)改(gai)變(bian)趨(qu)(qu)勢(shi)，只能短期影響(xiang)節奏(zou)。所以(yi)，券商調整(zheng)折(zhe)算率更不(bu)是(shi)決定頂與底的(de)(de)因素。目前市場(chang)上(shang)沒(mei)有賣方宏觀策略組對此進行點評，本(ben)身(shen)已(yi)經說明重要性并不(bu)是(shi)很突出。

南方基金首席分析師楊德龍對《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者表示，部(bu)分券(quan)商(shang)下調折算(suan)率等(deng)，主(zhu)要是(shi)為(wei)了(le)防止大盤(pan)一旦(dan)回調這(zhe)(zhe)(zhe)些股(gu)(gu)票(piao)(piao)可能會出現連續(xu)跌停，那么這(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)融(rong)資股(gu)(gu)票(piao)(piao)賣出可能會造成(cheng)比較大的(de)(de)損失風險，為(wei)了(le)防止這(zhe)(zhe)(zhe)種(zhong)現象(xiang)，很(hen)多股(gu)(gu)票(piao)(piao)特別是(shi)漲幅較大的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)都(dou)把折算(suan)率降到很(hen)低甚至調為(wei)零。這(zhe)(zhe)(zhe)樣做，其實也(ye)是(shi)為(wei)了(le)給投(tou)資者降杠(gang)桿，券(quan)商(shang)通過下調折算(suan)率即(ji)降低了(le)券(quan)商(shang)的(de)(de)融(rong)資盤(pan)平倉(cang)風險，也(ye)降低了(le)投(tou)資者爆倉(cang)的(de)(de)風險，這(zhe)(zhe)(zhe)應(ying)該(gai)說是(shi)一個(ge)比較積極的(de)(de)作用。

另外，楊德龍表示，券(quan)商本(ben)身的(de)融(rong)資額度其實已經用得差(cha)不(bu)多了，那券(quan)商下(xia)調(diao)折算率其實并沒有(you)影響(xiang)到(dao)它的(de)融(rong)資量；因為(wei)這個主要是針(zhen)對未來的(de)融(rong)資盤(pan)，原來的(de)并沒有(you)影響(xiang)，比(bi)如(ru)你(ni)以(yi)(yi)前融(rong)資買入(ru)的(de)還可(ke)以(yi)(yi)繼(ji)續持(chi)有(you)，但你(ni)賣了之后再買就變低了。可(ke)能(neng)有(you)人(ren)會考慮“捂股”，不(bu)過這些股票也會有(you)下(xia)跌的(de)預期，如(ru)果下(xia)跌，投(tou)資者很(hen)難堅持(chi)“捂著”。

至于券商這(zhe)種(zhong)(zhong)風控是否(fou)會(hui)影響到(dao)當(dang)前市(shi)場(chang)節奏，楊德龍表示：應該會(hui)，但(dan)市(shi)場(chang)現在不差錢，雖然出現這(zhe)種(zhong)(zhong)情(qing)況(kuang)但(dan)還是會(hui)漲；而對于把(ba)折(zhe)算(suan)率降到(dao)很低甚至調為(wei)零的(de)個股，相應的(de)影響會(hui)更(geng)顯著，畢竟會(hui)影響大家對這(zhe)種(zhong)(zhong)股票持有的(de)稀缺性，而具體影響有多大則(ze)很難說(shuo)。