每(mei)經編(bian)輯(ji)｜每(mei)經記者 趙陽戈    

◎每經記者 趙陽戈

擔保折算率被直接調為零的(de)(de)情(qing)況較為少見，尤其(qi)(qi)對于近期市(shi)場的(de)(de)熱點(dian)個股(gu)而言，券(quan)商的(de)(de)這一舉動無(wu)疑(yi)令相(xiang)關(guan)個股(gu)的(de)(de)融(rong)(rong)資客(ke)心中(zhong)(zhong)多(duo)了(le)一根緊繃(beng)的(de)(de)弦。《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，一旦(dan)融(rong)(rong)資客(ke)手(shou)中(zhong)(zhong)的(de)(de)擔保品折算率被券(quan)商下調，甚至被直接移(yi)出兩融(rong)(rong)標的(de)(de)，無(wu)疑(yi)將影響其(qi)(qi)開倉規(gui)模(mo)上限，有降(jiang)低其(qi)(qi)杠(gang)桿的(de)(de)效果。

券商(shang)可(ke)據風險調節折算(suan)率(lv)

所(suo)(suo)謂(wei)擔保(bao)品折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)，根(gen)據證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)規定，在(zai)計(ji)算(suan)(suan)保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)金(jin)額時，將可充抵保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)的(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)市值(zhi)(zhi)或凈值(zhi)(zhi)按照一(yi)定比例換算(suan)(suan)成保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)金(jin)額，這一(yi)比例即折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)。據悉(xi)，可充抵保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)的(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)，在(zai)計(ji)算(suan)(suan)保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)金(jin)額時，應當以其市值(zhi)(zhi)為基礎(chu)，按證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)布的(de)(de)折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)進行折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)，證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)可以根(gen)據該證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)風險(xian)情況對其折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)進行調(diao)整(zheng)并公(gong)(gong)布，因此會出現(xian)不同券(quan)(quan)商對同一(yi)種標的(de)(de)會有不同折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)的(de)(de)情況，但證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)布的(de)(de)折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)不得高于(yu)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)公(gong)(gong)布的(de)(de)折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)。《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，《上海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)融(rong)資融(rong)券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)實施細(xi)則(ze)(ze)》相關細(xi)則(ze)(ze)顯示，上證(zheng)(zheng)180指(zhi)數成份股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)最高不超(chao)過(guo)70%，其他A股(gu)股(gu)票折(zhe)(zhe)算(suan)(suan)率(lv)最高不超(chao)過(guo)65%。

折算(suan)率影響開倉規模上(shang)限

那么，向(xiang)下調節(jie)折算率，甚至將折算率直接“貶”為(wei)零，對投資者(zhe)有(you)何影響？

對(dui)此，申萬宏源在(zai)相(xiang)關研究報告中稱，降(jiang)低融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券擔保品折(zhe)算率不會(hui)對(dui)現有融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券存量直接產生擠出(chu)效應，但是會(hui)降(jiang)低融(rong)(rong)資(zi)買入和融(rong)(rong)券賣(mai)出(chu)的(de)開倉規模(mo)上限(xian)，從而降(jiang)低杠(gang)桿上限(xian)。隨著現有融(rong)(rong)資(zi)交易(yi)到(dao)期(qi)償還或者主動(dong)償還，投資(zi)者再次融(rong)(rong)資(zi)買入的(de)規模(mo)受(shou)到(dao)限(xian)制，長期(qi)來看，融(rong)(rong)資(zi)規模(mo)增(zeng)速可能放緩甚(shen)至下降(jiang)。

據悉，融(rong)資(zi)(zi)融(rong)券(quan)業務中有初始(shi)(shi)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)比(bi)例和維(wei)持擔保(bao)比(bi)兩(liang)個概(gai)念，前者(zhe)用于(yu)控制初始(shi)(shi)融(rong)資(zi)(zi)和融(rong)券(quan)的可(ke)開倉數量。計算(suan)初始(shi)(shi)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)時擔保(bao)品需要(yao)根據折(zhe)算(suan)率進行(xing)折(zhe)算(suan)，假設(she)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)有100元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)股票，折(zhe)算(suan)率為(wei)60%，那(nei)么(me)初始(shi)(shi)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)可(ke)用余額為(wei)60元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，由(you)于(yu)初始(shi)(shi)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)比(bi)例不(bu)得低于(yu)50%，因此投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)最多可(ke)以融(rong)資(zi)(zi)買(mai)入120元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)標的股票，如果折(zhe)算(suan)率降(jiang)到(dao)30%，那(nei)么(me)初始(shi)(shi)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)可(ke)用余額只(zhi)有30元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，最多可(ke)融(rong)資(zi)(zi)買(mai)入60元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，最大杠桿降(jiang)低。至于(yu)降(jiang)成零(ling)，就更是無以為(wei)續(xu)。

有(you)分析(xi)顯(xian)示，南(nan)北(bei)車的(de)融資客(ke)中(zhong)，很多是(shi)重復投資加(jia)杠(gang)桿的(de)類型，那么假如券商將南(nan)北(bei)車的(de)折算(suan)率做了下(xia)調(diao)，融資客(ke)償還之后(hou)想再融，規模就(jiu)會小很多。實際上，《每日(ri)(ri)(ri)經濟新聞(wen)》記者(zhe)注意(yi)到，南(nan)北(bei)車的(de)單(dan)日(ri)(ri)(ri)融資買(mai)入額于(yu)近期已經有(you)所(suo)下(xia)降，在4月22日(ri)(ri)(ri)，中(zhong)國北(bei)車的(de)單(dan)日(ri)(ri)(ri)融資買(mai)入額為24.11億元(yuan)，這(zhe)之后(hou)逐漸(jian)下(xia)降，4月28日(ri)(ri)(ri)已經為13.5億元(yuan)；中(zhong)國南(nan)車更是(shi)明顯(xian)，4月22日(ri)(ri)(ri)為26.55億元(yuan)，4月28日(ri)(ri)(ri)該數據則為12.96億元(yuan)，這(zhe)種變(bian)化(hua)可能(neng)與折算(suan)率遭遇下(xia)調(diao)不無關(guan)系。