由(you)(you)于"打新(xin)(xin)基(ji)(ji)金"體(ti)現出較(jiao)高的收益(yi)風(feng)險比，今年(nian)以來這(zhe)類(lei)基(ji)(ji)金受到投資者熱(re)捧(peng)，規模呈現激增態勢(shi)。在新(xin)(xin)股(gu)發行逐(zhu)步加(jia)(jia)速之際(ji)，各家基(ji)(ji)金公司積極上(shang)(shang)馬"打新(xin)(xin)基(ji)(ji)金"。業內人士(shi)表示，隨(sui)著打新(xin)(xin)參(can)與(yu)資金的急劇(ju)增長(chang)，打新(xin)(xin)基(ji)(ji)金中(zhong)簽率已經顯現出下滑勢(shi)頭。近期，新(xin)(xin)股(gu)發行由(you)(you)一(yi)(yi)月(yue)一(yi)(yi)批增加(jia)(jia)到一(yi)(yi)月(yue)兩批，將在一(yi)(yi)定程度(du)上(shang)(shang)改善"打新(xin)(xin)基(ji)(ji)金"的資金利用率水(shui)平(ping)。不過，如果后期資金繼續涌入這(zhe)類(lei)基(ji)(ji)金，提(ti)升收益(yi)率水(shui)平(ping)仍可能(neng)面臨挑戰(zhan)。

"打新基金"迅速擴容

今年(nian)以來(lai)，公募基(ji)金(jin)批量發(fa)行以打新(xin)為(wei)主要(yao)策略的(de)(de)新(xin)型(xing)混(hun)合基(ji)金(jin)，與傳統混(hun)合基(ji)金(jin)主投股票資(zi)產(chan)(chan)不(bu)同(tong)的(de)(de)是(shi)，這類基(ji)金(jin)契約規定股票資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)倉位是(shi)0%-95％，債券資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)比例不(bu)低于(yu)5％。但在實際(ji)運作時，基(ji)金(jin)經理將資(zi)產(chan)(chan)主要(yao)配置在短久期的(de)(de)債券，并可通過質押融資(zi)的(de)(de)方式放大杠桿(gan)參與新(xin)股申購。今年(nian)以來(lai)發(fa)行的(de)(de)如國投瑞銀新(xin)回報、華安新(xin)動力、華泰(tai)柏瑞新(xin)利等(deng)基(ji)金(jin)都(dou)屬(shu)于(yu)這種類型(xing)。

為了(le)趕(gan)上新股"發(fa)行(xing)周"，這類(lei)基金通常采取(qu)速戰(zhan)速決的發(fa)行(xing)策(ce)略。以4月22日起發(fa)行(xing)的華泰柏瑞新利為例，在短短三天內(nei)就(jiu)結束了(le)募集(ji)，為的就(jiu)是參與5月初的新股發(fa)行(xing)。

與此同時，隨(sui)著近期市場資(zi)金(jin)(jin)對(dui)打新(xin)(xin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的熱情越來越高，不少基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司選擇將旗下原有基(ji)(ji)金(jin)(jin)轉型(xing)成(cheng)為(wei)"打新(xin)(xin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)"，比(bi)如(ru)在保本(ben)周(zhou)期到期后的原泰信保本(ben)混(hun)合(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，近期正(zheng)式轉型(xing)為(wei)泰信行業精(jing)選混(hun)合(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)后就將專注(zhu)打新(xin)(xin)，轉型(xing)之后規模(mo)就呈現持續增長態勢。

除(chu)了這些打(da)新市場的(de)(de)新加入者，原有(you)的(de)(de)"打(da)新基金(jin)"規(gui)(gui)(gui)模也迅(xun)速(su)擴(kuo)張。根據統(tong)計，以(yi)一季(ji)末規(gui)(gui)(gui)模最大的(de)(de)三只(zhi)(zhi)(zhi)打(da)新基金(jin)為例，工銀(yin)絕對收(shou)益(yi)、鵬華品牌傳(chuan)承和廣發成(cheng)長基金(jin)在去年底規(gui)(gui)(gui)模分別只(zhi)(zhi)(zhi)有(you)5.15億(yi)元(yuan)、12.57億(yi)元(yuan)和2.3億(yi)元(yuan)，但到(dao)了一季(ji)末這三只(zhi)(zhi)(zhi)基金(jin)規(gui)(gui)(gui)模分別飆(biao)升(sheng)至113.86億(yi)元(yuan)、81.44億(yi)元(yuan)和78.48億(yi)元(yuan)，短(duan)(duan)短(duan)(duan)一個季(ji)度規(gui)(gui)(gui)模膨脹數十(shi)倍，資金(jin)凈流入最多高(gao)達(da)百億(yi)元(yuan)。

規模激增或考驗收益率

業內人(ren)士(shi)表(biao)示，由(you)于打新(xin)(xin)參與方的(de)急劇增(zeng)長(chang)，低中(zhong)(zhong)簽(qian)(qian)率將是(shi)常態(tai)。"打新(xin)(xin)基金(jin)"出于獲得平均(jun)(jun)的(de)中(zhong)(zhong)簽(qian)(qian)率考慮，只有通過(guo)增(zeng)加打新(xin)(xin)次(ci)數來(lai)進行(xing)分散化(hua)，從而一(yi)定程度(du)上保證獲得平均(jun)(jun)中(zhong)(zhong)簽(qian)(qian)率，但(dan)要提(ti)高中(zhong)(zhong)簽(qian)(qian)率基本沒(mei)有可能。根據一(yi)家基金(jin)公司的(de)測算，目前打新(xin)(xin)年(nian)化(hua)收益率大致可達到(dao)12%-15%；未(wei)來(lai)可能逐(zhu)步(bu)回落到(dao)8%-10%，但(dan)根據全球性一(yi)般規律，長(chang)期(qi)看(kan)不(bu)會太低。天(tian)治(zhi)趨勢(shi)(shi)基金(jin)經理尹維國也表(biao)示，目前打新(xin)(xin)資(zi)金(jin)規模增(zeng)長(chang)較多，勢(shi)(shi)必(bi)導致中(zhong)(zhong)簽(qian)(qian)率下(xia)降。但(dan)是(shi)，由(you)于新(xin)(xin)股的(de)供應量逐(zhu)月增(zeng)加，會形(xing)成一(yi)定的(de)平衡。

對(dui)于(yu)單只"打(da)(da)新(xin)基(ji)(ji)(ji)(ji)金"的(de)最(zui)優(you)規(gui)模(mo)，根據泰(tai)信行業(ye)精選(xuan)(xuan)基(ji)(ji)(ji)(ji)金經(jing)理董青(qing)山的(de)測算，打(da)(da)新(xin)基(ji)(ji)(ji)(ji)金的(de)最(zui)優(you)規(gui)模(mo)與新(xin)股的(de)發行數量和(he)頻(pin)率(lv)有關，以目(mu)前(qian)的(de)新(xin)股發行情況(kuang)來看(kan)，打(da)(da)新(xin)基(ji)(ji)(ji)(ji)金的(de)最(zui)優(you)規(gui)模(mo)在(zai)30億-40億元左右，規(gui)模(mo)過大(da)打(da)(da)新(xin)收(shou)益就面(mian)臨被攤薄的(de)可能(neng)，因(yin)此泰(tai)信行業(ye)精選(xuan)(xuan)會采取到(dao)相當規(gui)模(mo)就暫停(ting)大(da)額申購的(de)做法(fa)，以此來確保投資(zi)者(zhe)的(de)收(shou)益不被攤薄。

事(shi)實(shi)上，出(chu)于這種考慮，一(yi)些(xie)基金(jin)公司對旗(qi)下一(yi)些(xie)產(chan)品(pin)采(cai)取(qu)了限購(gou)措施，而轉而采(cai)取(qu)發行(xing)新基金(jin)的方式(shi)增加規模(mo)。比如長安基金(jin)就表示，已(yi)經(jing)暫停旗(qi)下長安產(chan)業精選的大額(e)申購(gou)，計劃在5月份再(zai)發行(xing)另(ling)一(yi)只以打新為主(zhu)要策略的產(chan)品(pin)。

此(ci)外，隨(sui)著(zhu)注冊制(zhi)推出的(de)漸行漸近(jin)，基金(jin)經理們也認為打(da)新策(ce)(ce)略將(jiang)作出調(diao)整。尹維(wei)國認為，現在是一(yi)種憑資金(jin)量和資金(jin)周轉的(de)狀況，而注冊制(zhi)推出后(hou)，價(jia)格(ge)彈(dan)性(xing)打(da)開后(hou)會使投資者(zhe)分化，目前(qian)簡單(dan)的(de)打(da)新策(ce)(ce)略將(jiang)變成一(yi)個相對(dui)復雜的(de)打(da)新策(ce)(ce)略，對(dui)新股(gu)的(de)研(yan)究將(jiang)不僅是簡單(dan)測算發行價(jia)格(ge)和發行規模等，對(dui)公司基本面的(de)考察將(jiang)成為重(zhong)要因素。