每經(jing)編輯(ji)｜張敬偉    

◎張敬偉

進入4月(yue)末(mo)，銀行(xing)業(ye)陸續(xu)發布今年(nian)(nian)一季(ji)報。在延續(xu)去年(nian)(nian)末(mo)凈利(li)增速回落(luo)的同(tong)時，更讓銀行(xing)揪心的存款增速也出現了大面積(ji)回落(luo)。

以(yi)民生銀行為例，從其業績報告看，一季度(du)吸收(shou)存(cun)款(kuan)總(zong)額(e)為2.45萬億元，比今年(nian)初(chu)存(cun)款(kuan)增(zeng)加了0.06%，而(er)去年(nian)這一數字是5.11%。平安銀行吸收(shou)存(cun)款(kuan)總(zong)額(e)較(jiao)年(nian)初(chu)增(zeng)長(chang)了2.95%，不過鮮明的(de)對比是，去年(nian)增(zeng)速高(gao)達(da)13.6%。

無論是各銀行(xing)存(cun)款余額減少(shao)還是存(cun)款增幅降低，都(dou)(dou)表明銀行(xing)攬儲(chu)壓力(li)持續加大，社(she)會公(gong)眾本來(lai)用(yong)以儲(chu)蓄的錢流向了(le)其他地方。那么(me)問(wen)題(ti)也隨之而(er)來(lai)：儲(chu)戶的錢都(dou)(dou)去哪兒了(le)？這樣的現象是個案(an)還是常態？

這是個很(hen)容(rong)易就能(neng)想(xiang)到(dao)答案(an)的問(wen)題——跑到(dao)股市上了。

牛市(shi)來臨(lin)，資本(ben)流向股市(shi)，這(zhe)是最簡單的(de)(de)趨利行為，也是常識化(hua)的(de)(de)民(min)生經濟學。

流(liu)向A股的(de)(de)資(zi)本大(da)潮(chao)如何洶(xiong)涌，相關機(ji)構已有連篇累(lei)牘的(de)(de)數據分(fen)析，在此不贅(zhui)述。單就個體現象而言，從廣場(chang)大(da)媽到職場(chang)人士，重新安排理(li)財思路和(he)調整荷包(bao)比例的(de)(de)幾乎無(wu)處(chu)不在。對(dui)大(da)多數人而言，炒股已成為投資(zi)理(li)財的(de)(de)第一選(xuan)擇。

投(tou)到(dao)股(gu)市的(de)錢當中，有相(xiang)當一部(bu)分是來自銀(yin)行(xing)存款(kuan)。當然，銀(yin)行(xing)存款(kuan)流向股(gu)市的(de)具體數據(ju)并不(bu)明朗——從央行(xing)公布的(de)相(xiang)關數據(ju)可以看到(dao)：3月(yue)末人民(min)幣(bi)存款(kuan)余額124.89萬億(yi)元(yuan)，同比增長10.1%，增速分別比上月(yue)末和(he)(he)去年末低0.8個和(he)(he)2.0個百分點。一季度人民(min)幣(bi)存款(kuan)增加4.15萬億(yi)元(yuan)，同比少增1.64萬億(yi)元(yuan)。

股(gu)市高收(shou)益形(xing)成的全民炒股(gu)現象，也(ye)導致各類(lei)理(li)財(cai)產(chan)(chan)品遇(yu)冷，最起碼不(bu)再像“前牛市”那(nei)樣受追捧。最簡單(dan)的市場反(fan)應就是，理(li)財(cai)產(chan)(chan)品收(shou)益率下降(jiang)，吸金(jin)能力減弱；理(li)財(cai)資金(jin)池(chi)減少，收(shou)益率則再降(jiang)低(di)，形(xing)成了整(zheng)個理(li)財(cai)資金(jin)盤子的連鎖(suo)反(fan)應。

雖然(ran)近(jin)期基礎貨幣投放(fang)(fang)比前(qian)期收斂(lian)，但(dan)考慮到貨幣政策(ce)連續寬松（降息降準）的(de)慣性(xing)效應(ying)，事實上市場整體的(de)流(liu)動性(xing)應(ying)當是無虞的(de)。不必講(jiang)機(ji)構資(zi)金(jin)的(de)利益趨向，單就社會公(gong)眾而(er)言，面對比儲(chu)蓄更為(wei)豐富更為(wei)利多的(de)投資(zi)方式（互聯網金(jin)融，各類高(gao)息理財產品）等，也不會將(jiang)(jiang)并(bing)不多的(de)余錢存在銀行（最(zui)起(qi)碼不會將(jiang)(jiang)雞蛋放(fang)(fang)在一個(ge)籃子里(li)）。

何況，樓(lou)市開始出(chu)現分化，“3·30”樓(lou)市新政激發的(de)只是(shi)部分剛(gang)需沖動，三(san)、四(si)線城市的(de)樓(lou)市低迷慣性短期內無法逆轉。目前媒(mei)體(ti)報道的(de)樓(lou)盤熱銷現象暫時只是(shi)零(ling)散出(chu)現在(zai)一線城市。社會公(gong)眾對于再次(ci)大規模投資樓(lou)市還(huan)心存疑懼。

而(er)股市的瘋狂(kuang)還能維(wei)持(chi)多久呢？這是個(ge)見仁(ren)見智的問題(ti)。有(you)人說后市動力強(qiang)勁，貨幣與財(cai)政“雙寬松”政策，將是刺激股市牛(niu)上加牛(niu)的靈藥(yao)，并且將促使股指不斷(duan)刷新前期的高點紀錄；但也有(you)人以“前事不忘(wang)后事之師”來棒喝(he)股民們，呼吁其該(gai)撤離(li)時就撤離(li)，以免被再次套牢。

其實，審視A股市場(chang)，有三(san)個基本(ben)點需要牢記：

一(yi)是中(zhong)國(guo)宏觀經濟運行(xing)正處于下行(xing)態勢(shi)(shi)，股(gu)市不可能一(yi)直(zhi)和宏觀經濟逆(ni)勢(shi)(shi)而(er)行(xing)；

二是(shi)資本(ben)市場的改革是(shi)調結(jie)(jie)構的主要方面，資本(ben)市場改革對于調結(jie)(jie)構具(ju)有促進作(zuo)用(yong)，貨幣政策寬松強化了資本(ben)流動性，表現(xian)在股市上也符合市場規律；

三(san)是貨幣政策(ce)的(de)(de)寬(kuan)松和資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)(de)改革(ge)，都有基(ji)本的(de)(de)決策(ce)指(zhi)向(xiang)，即資(zi)(zi)金流向(xiang)實體經濟，發揮(hui)投(tou)融資(zi)(zi)的(de)(de)正效應，而(er)不是制造(zao)投(tou)機泡沫或流向(xiang)過剩產(chan)能產(chan)業。

如果社會(hui)資(zi)金，包(bao)括(kuo)銀(yin)行(xing)存款，通過股(gu)市流向急需(xu)資(zi)金的實體經(jing)濟(ji)主體，銀(yin)行(xing)存款的流向自然值(zhi)得肯定，這也(ye)(ye)達(da)到了貨幣政策(ce)寬松的目的。但如果銀(yin)行(xing)存款以分(fen)散、沖動(dong)的方式進(jin)入股(gu)市，和(he)大機構投(tou)機資(zi)本及海外(wai)熱錢一(yi)同在股(gu)市摸爬滾打，恐(kong)怕也(ye)(ye)有可(ke)能成為這波牛市的“炮灰(hui)”。假如股(gu)市中的資(zi)金被投(tou)機熱錢裹(guo)挾而走，這不僅會(hui)是宏觀經(jing)濟(ji)之害，股(gu)民(min)財富一(yi)旦縮(suo)水也(ye)(ye)會(hui)給(gei)社會(hui)民(min)生帶來負(fu)面影響。

居民儲(chu)蓄流到牛市里，會(hui)帶來博(bo)取財(cai)富的機會(hui)。但一定要(yao)牢記：收益(yi)越大風險也就越大，這(zhe)是投資(zi)的鐵律，因(yin)此投資(zi)只有多元(yuan)化，才是最穩(wen)妥(tuo)的選(xuan)擇。

對各大(da)銀(yin)行而言，銀(yin)行存款(kuan)減少(shao)、攬儲(chu)壓力加大(da)，既提(ti)醒(xing)其改(gai)變吸儲(chu)獲利(li)方式，也有助于促(cu)使其加大(da)改(gai)革(ge)，提(ti)升(sheng)服務質(zhi)量(liang)。而在(zai)客(ke)觀上(shang)，這(zhe)對利(li)率市場化(hua)也具有提(ti)振和催化(hua)的效用(yong)。