截(jie)至4月(yue)中旬(xun)，星石投(tou)資旗下(xia)產品(該公(gong)司產品采取全復制策(ce)略)今(jin)年的收益(yi)率(lv)超過40%。星石投(tou)資總裁楊玲在接受中國證(zheng)券報記者專訪(fang)時(shi)表示，“根據我(wo)們(men)中國式絕對回(hui)報模型研究(jiu)發現，消(xiao)費(fei)板(ban)塊景氣度持續上漲(zhang)，二季(ji)度的投(tou)資機(ji)會(hui)在消(xiao)費(fei)板(ban)塊尤其是新(xin)興消(xiao)費(fei)。”

楊玲表示，星石(shi)(shi)的(de)(de)投資方法是“板塊選(xuan)時、價(jia)值選(xuan)股(gu)、絕對回(hui)報模型調風險”。去年四季度(du)，抓住了周(zhou)期(qi)板塊中券(quan)商(shang) 、保險股(gu)的(de)(de)機會(hui)。在(zai)今年一季度(du)，星石(shi)(shi)發(fa)現金融(rong)、地產(chan)等(deng)周(zhou)期(qi)行業風險上升，周(zhou)期(qi)板塊景氣(qi)度(du)下(xia)降；前一階段飆(biao)升的(de)(de)周(zhou)期(qi)股(gu)會(hui)有(you)所調整，而科技股(gu)和漲幅相(xiang)對較小的(de)(de)消費板塊景氣(qi)度(du)持續增強(qiang)。“一季度(du)，我(wo)們(men)的(de)(de)持倉結構調整為(wei)(wei)科技股(gu)為(wei)(wei)主、消費股(gu)為(wei)(wei)輔。”

有(you)些經歷過2007年6124點(dian)的投資(zi)者面(mian)對暴漲(zhang)的指數開始害(hai)怕。楊玲(ling)認(ren)為，現(xian)在(zai)(zai)指數站上(shang)4400點(dian)，投資(zi)者出現(xian)擔憂情(qing)緒是可(ke)以理解的。但是根據中國式(shi)絕對回報方法的研究結(jie)果，去年星(xing)石(shi)就提出本輪(lun)牛市(shi)分為上(shang)下半場：資(zi)金驅(qu)動的上(shang)半場和業(ye)績驅(qu)動的下半場。現(xian)在(zai)(zai)處(chu)于(yu)資(zi)金驅(qu)動的牛市(shi)上(shang)半場，所以現(xian)在(zai)(zai)擔憂為時(shi)過早。基本邏輯(ji)在(zai)(zai)于(yu)：中性偏松的貨幣政策；改(gai)革(ge)預期持續向好，債務配置大(da)幅降(jiang)低經濟(ji)風險；大(da)類資(zi)產持續向股(gu)市(shi)轉移(yi)。楊玲(ling)預計在(zai)(zai)今年四季度經濟(ji)有(you)望好轉，企業(ye)凈資(zi)產收益率提升(sheng)，制度改(gai)革(ge)將見成效，股(gu)市(shi)有(you)進一步上(shang)漲(zhang)的空間(jian)。

楊玲稱，隨著近期(qi)銀(yin)行資(zi)產(chan)證券化注(zhu)冊制的(de)(de)出臺、央行多次降(jiang)準(zhun)、降(jiang)息，為股市(shi)(shi)帶來(lai)(lai)利好，帶來(lai)(lai)更多增量資(zi)金(jin)。隨著改革效果逐步(bu)顯現(xian)，業(ye)績驅動(dong)(dong)的(de)(de)下半場(chang)會(hui)與資(zi)金(jin)驅動(dong)(dong)交叉融合，從而推動(dong)(dong)本(ben)輪(lun)牛市(shi)(shi)進入(ru)高(gao)潮。目前，中央對(dui)(dui)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)已經有了一個(ge)明確(que)定位，那就是(shi)肩負著帶動(dong)(dong)經濟轉(zhuan)型的(de)(de)重(zhong)任。所(suo)以，管(guan)理層對(dui)(dui)股市(shi)(shi)的(de)(de)呵護意圖十分明確(que)。盡管(guan)證監會(hui)加大對(dui)(dui)兩融業(ye)務(wu)、傘型信托的(de)(de)監管(guan)，但這主要是(shi)為了降(jiang)低股票(piao)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)杠桿(gan)水平，意在(zai)促進股市(shi)(shi)能夠健(jian)康有序發展，防(fang)止股票(piao)市(shi)(shi)場(chang)出現(xian)暴跌的(de)(de)可能性(xing)。

大盤漲勢如虹，題材遍地(di)開花，那么(me)星石為何在二(er)(er)季(ji)度(du)將倉位配置于相對(dui)保(bao)守的(de)(de)消(xiao)(xiao)費(fei)板(ban)塊？楊玲(ling)稱，根據中國式絕(jue)對(dui)回(hui)報模型研究發現，消(xiao)(xiao)費(fei)板(ban)塊景氣度(du)持(chi)續上漲，二(er)(er)季(ji)度(du)的(de)(de)投資機會在消(xiao)(xiao)費(fei)板(ban)塊尤(you)其(qi)是新(xin)興消(xiao)(xiao)費(fei)。從微(wei)觀層面(mian)來看，傳統消(xiao)(xiao)費(fei)已(yi)出現異動。以(yi)白(bai)酒行業(ye)(ye)為例，春節后(hou)主流白(bai)酒價(jia)格(ge)意(yi)外堅挺(ting)，讓(rang)一二(er)(er)線酒企普遍收(shou)獲10%到30%的(de)(de)收(shou)入增長。類似的(de)(de)還有養殖業(ye)(ye)，母豬存欄持(chi)續創(chuang)出歷(li)史新(xin)低，未(wei)來一年豬價(jia)走勢比較樂(le)觀。因此，楊玲(ling)認為消(xiao)(xiao)費(fei)板(ban)塊具有估值低、基本面(mian)向好預期強的(de)(de)特點，值得(de)提前(qian)布(bu)局。

據(ju)了解(jie)，目前星石仍舊是滿倉操(cao)作。楊(yang)玲表示倉位的(de)變(bian)化要根據(ju)研(yan)究結果(guo)來決定(ding)，“一旦我們(men)投資的(de)板(ban)(ban)塊(kuai)中，大(da)部(bu)分(fen)行(xing)業景氣度下(xia)行(xing)，導致(zhi)該板(ban)(ban)塊(kuai)的(de)投資機會變(bian)小了，我們(men)就(jiu)會作出調整。”